港股摘牌新規(guī)對A股退市的借鑒意義

圖片來源：視覺中國

港交所近日修訂《上市規(guī)則》，并刊發(fā)新的摘牌制度，摘牌程序?qū)⒏行п槍﹂L時間停牌的上市公司。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，自然日停牌天數(shù)超過1000天的有32家上市公司，其中天然乳品自2010年9月7日停牌之后就再也沒有恢復交易，停牌長達8年之久。

從以往被摘牌的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)來看，港交所的摘牌標準大致有以下幾個特征：主營業(yè)務(wù)長期處于低水平運作，且可持續(xù)性存在嚴重問題，其次凈利潤常年處于虧損狀態(tài)，第三，過去5年經(jīng)營性活動現(xiàn)金流至少4個年度都為負，第四，總資產(chǎn)少于1億港元，股價多為細價股?？偨Y(jié)下來，就是業(yè)績差的小盤股。

這樣的公司基本面價值很低甚至為零，且經(jīng)營基本無好轉(zhuǎn)跡象，這些公司都有著在成熟市場看來不得不摘牌的理由。此次港交所刊發(fā)的摘牌新規(guī)中包括，首先，主板連續(xù)停牌超過18個月、GEM（創(chuàng)業(yè)板）連續(xù)停牌超過12個月的上市公司將其摘牌并刊發(fā)摘牌通知；其次，發(fā)行人如未能在通知所指定的時間內(nèi)恢復股份買賣，港交所有權(quán)將其摘牌，甚至即時將發(fā)行人摘牌，簡單理解就是可能你的股票還在交易中就會被港交所強制摘牌，去年華多利集團就出現(xiàn)此種情況；最后，新摘牌程序生效后，如果企業(yè)依然沒有足夠業(yè)務(wù)運作或資產(chǎn)的發(fā)行人將不再需要經(jīng)過三個階段的摘牌程序。

有不少投資者感嘆，為何別人家的摘牌退市這么容易，A股退市為何就這么難？

事實上，自1990年A股市場開市以來，28年間A股強制退市的僅有54家，年均不足2家，眾所周知，過去由于A股市場一直存在“借殼”通道，于是炒殼成為A股市場最大的投機游戲，股民對風險視而不見，看到的是借殼后股價一飛沖天的財富盛宴，嚴重扭曲A股估值標準，破壞股市資源配置。

縱觀港交所因摘牌退市的也不少，值得玩味的是，基本看不到投資者會拉橫幅游街維權(quán)，要求賠償損失，對于投資者來說，港交所扮演的角色就是一個把關(guān)人，但把關(guān)的焦點在信息披露上，而不是實質(zhì)性的前端審查，不會為投資者做出決策，并視投資者為成年人，能夠為自己的投資承擔風險，反觀我們的監(jiān)管層，扮演的更多是保姆型角色，為投資者操碎了心，到頭來投資者卻不買賬，贏了算自己的，虧了就拉橫幅維權(quán)，如此一來，監(jiān)管層也甚是被動，A股的退市阻力就更大了。

再加上并購重組理由無期限停牌，已成為了垃圾股躲避退市的最后一根“救命稻草”，截至5月30日，A股停牌超過200天（自然日）的“釘子戶”有9家，其中*ST新億自然日停牌天數(shù)達到906天，深深房A自然日停牌天數(shù)為624天，這些公司任性，長時間亂停牌，也直接損害了投資者的利益。

而A股公司的任意停牌現(xiàn)象，一度被指是MSCI拒絕接納A股的重要原因之一，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，港交所最新刊發(fā)的摘牌新規(guī)，十分值得A股市場借鑒或直接引入采用，如此一來許多ST公司就可以縮短退市進程，并可體面地及早終止上市。唯有如此，股民才不會參與炒殼的投機游戲中，他們才會主動對垃圾股“用腳投票”，也不會有人搶購“毛股”，這才是最令人向往的“市場化”退市機制。

甚是欣慰的是，今年A股有3家公司被強制退市，分別是*ST吉恩、*ST昆機、*ST烯碳，創(chuàng)下近11年來退市公司數(shù)量最高紀錄，伴隨著IPO常態(tài)化及借殼上市被封殺，殼資源越來越不值錢，垃圾股退市將變得越來越高效，越來越容易。