資管新規(guī)沖擊公募產品：三大類基金面臨修改條款以滿足規(guī)則

每經記者 黃小聰    每經編輯 肖鴻月    

距離《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱資管新規(guī)）發(fā)布已有一個月的時間，在資管新規(guī)發(fā)布之后，有業(yè)內人士指出，“目前行業(yè)內普遍認為公募行業(yè)相對樂觀，在資管新規(guī)中，過去不合理存在的固定收益被打破，讓理財市場回歸到風險和收益匹配的經營環(huán)境。公募基金最大的優(yōu)勢在于，起點比較低，收益和風險在國家成熟的監(jiān)管體系下，匹配程度已經比較成熟。當市場的跑道變得合規(guī)，公募基金作為金融資產的‘模范生’會得到更多投資者的認可和支持，我們非?？春梦磥淼陌l(fā)展。”

盡管業(yè)內大多看好新規(guī)發(fā)布后的公募前景，但眼下公募基金仍然存在部分和資管新規(guī)相對沖突的地方。比如，保本基金與打破剛兌的要求不符；公募分級產品不能存續(xù)等方面，都需要進一步調整。

從過去的一個月來看，《每日經濟新聞》記者注意到，其實不少基金公司已經把計劃大大提前——正在搭建新的產品框架，除了分級基金紛紛著手準備轉型之外，有的基金公司開始著手引進多樣化人才，開拓諸如絕對收益產品等新領域。從目前來看，除了已經給出時間表的分級基金，還有三大類產品或受資管新規(guī)影響較大。

保本基金退出，絕對收益產品上場

先來看保本基金，在資管新規(guī)中，很重要的一條就是要打破剛兌，如果資產管理產品的發(fā)行人或者管理人違反真實公允確定凈值原則，對產品進行保本保收益，則視為是剛性兌付，將會予以處罰。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，市場上的保本基金還有84只，按照最近一期定期報告統(tǒng)計的話，規(guī)模約為1150億元，其中在2016年成立的占據(jù)絕大多數(shù)。絕大多數(shù)的保本基金均在1元凈值上運行，但也有少數(shù)基金已經跌破面值。

打破剛兌，這些保本產品顯然都必須要退場，而轉型則成了大多數(shù)基金的首選。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，已經有不少保本基金公告將進行轉型。比如成立于2016年5月25日的金鷹元和保本，其保本周期到期日為2018年5月25日，到期后轉型為金鷹元和靈活配置混合型證券投資基金；招商安裕保本到期后，也將轉型為招商安裕靈活配置混合型證券投資基金。

此外，據(jù)記者了解，伴隨保本基金逐漸退出舞臺，有部分公司已經在謀劃準備絕對收益產品，希望能夠承接保本基金的一些資金。為了拓展這一新的業(yè)務條線，部分公司還從行業(yè)中挖來了一些有相關管理經驗的人才。

華南一位絕對收益部總監(jiān)向記者表示，“從投資目標來講，絕對收益是相對收益的補充，但從方法上，又是相對收益的子集。不管是股票市場還是債券市場，機構占比越來越高，絕對收益投資類型的機構在整個機構中的占比也越來越高，理財資金在剛兌打破過程中，資金會慢慢成為市場一個很重要的參與力量。這些資金典型就是追求絕對收益，且是當期的收益實現(xiàn)，而不僅僅是長期的。”

靈活配置混合型基金：1174只或需調整

除了保本和分級這兩類將直接被淘汰的產品，在其他受影響的產品中，值得一提的還有靈活配置型產品。

資管新規(guī)規(guī)定，資產管理產品按照投資性質的不同，分為固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品和混合類產品。固定收益類產品投資于存款、債券等債權類資產的比例不低于80%；權益類產品投資于股票、未上市企業(yè)股權等權益類資產的比例不低于80%；商品及金融衍生品類產品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合類產品投資于債權類資產、權益類資產、商品及金融衍生品類資產且任一資產的投資比例未達到前三類產品標準。

這就意味著，混合類產品中任一類資產倉位不能超過80%。而在目前的混合型產品中，有一類靈活配置的混合型產品，其倉位可以在0~95%浮動。

根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從截至2018年3月31日的基金季報投資組合披露數(shù)據(jù)來看，披露了季度資產組合數(shù)據(jù)的2232只混合基金中，股票投資比例超過80%的有852只，占比38.17%；債券投資比例超過80%的有322只（部分定期開放和封閉的混合基金，債券持倉可以適度放大杠桿），占比14.43%。

銀河證券基金研究中心胡立峰指出，“從數(shù)據(jù)來看，權益投資不達標、固收投資不達標的合計1174只，占比52.60%，需要整改。其中，852只混合基金需要把股票倉位比例下降到80%以下；322只混合基金需要把債券倉位下降到80%以下。”

據(jù)記者了解，目前關于此類寬泛投資比例的靈活配置型產品雖然還能申報，但有基金公司人士表示，“這類產品報了暫時不批，說是會有新的審核指引，而已有的產品可能也要等到指引出來之后再說。”

短期理財基金：或改市值法

另外，短期理財基金也是此次資管新規(guī)發(fā)布之后，業(yè)內熱議較多的一類產品。根據(jù)資管新規(guī)規(guī)定，符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會計準則以攤余成本進行計量：

（一）資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。

（二）資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

眾所周知，不少短期理財基金并不是封閉式產品，也一直在沿用攤余成本法，而資管新規(guī)發(fā)布之后，這類產品是變?yōu)榉忾]式產品繼續(xù)運作還是改用市值法呢？

銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，短期理財債券基金在2017年6月底、2017年9月底、2017年12月底、2018年3月底的規(guī)模分別為2018.89億元、2202.12億元、3653.69億元、6379.16億元；2017年三季度、四季度以及2018年一季度，分別增長9.08%、65.92%、74.60%。

這么大規(guī)模的短期理財產品，如果都要轉成按凈值法的話，顯然影響也比較大。對此，有基金人士表示，“之前公司內部有討論過，但是還沒有結果，因為現(xiàn)在也還沒完全明確，等后面意見下來了，應該是會轉為市值法，然后有可能再進行基金轉型。”

此外，“就我們公司而言，除了進行限額申購，還定了一個指標就是不得凈申購。”該基金人士補充道。

《每日經濟新聞》記者從近期披露的信息中也注意到，部分短期理財基金雖然沒有暫停申購，但也有部分公司的短期理財基金紛紛下調申購額度。比如，招商理財7天債券近日公告，自2018年5月23日起對該基金暫停大額申購業(yè)務的內容進行調整，如單日單筆或累計申請金額超過10萬元，有權部分或全部拒絕。