債券融資環(huán)境生變 發(fā)行市場乍暖還寒

企業(yè)“再融資”渠道正在收緊。20日晚間，上市公司東方園林發(fā)布公告稱，2018年第一期公司債發(fā)行結果顯示——計劃發(fā)行10億元，實際發(fā)行規(guī)模僅有5000萬元。而公司原本的計劃是，拿出計劃募集金額中的5億元，以償還公司22日到期的8億元超短融債券。

今年因融資環(huán)境變化而取消或延遲發(fā)行債券的情況屢見不鮮。數(shù)據(jù)顯示，年初至今，共有314只、總計1933億元債券取消或推遲發(fā)行。其中，公司債年內取消或延遲發(fā)行規(guī)模為135億元。

新債發(fā)行失敗8億舊債今日到期

公告顯示，東方園林原計劃發(fā)行的2018年第一期公司債券規(guī)模不超過10億元。具體分2個品種發(fā)行，品種一為3年期固定利率債券，附第1年末發(fā)行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權；品種二為3年期固定利率債券，附第2年末發(fā)行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權。

實際結果是，品種一最終發(fā)行規(guī)模僅5000萬元，票面利率7.00%；品種二無實際發(fā)行規(guī)模。

“這種情況很少見。”一位券商債務融資部人士告訴記者，在實際發(fā)行額距離原計劃相差量很大的情況下，常規(guī)操作就是取消發(fā)行。

此次發(fā)債主要是用于償債。根據(jù)東方園林的公告，本期計劃發(fā)行的10億元債券，其中5億元擬用于償還5月22日到期的超短融17東方園林SCP002，到期規(guī)模為8億元。

那么發(fā)行失敗是否會影響到債券兌付？21日下午，東方園林在深交所互動易上回應，公司的發(fā)展有與之相匹配的資金計劃，此次發(fā)行公司債不會對公司資金造成影響，也不會影響后續(xù)其他債券的兌付。公司經(jīng)營一切正常。

不少企業(yè)取消或延遲發(fā)行債券

在融資環(huán)境趨緊態(tài)勢下，更多企業(yè)直接選擇取消或延遲發(fā)行債券。

5月19日，上交所公司債券項目信息平臺顯示，重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司擬公開發(fā)行的80億元2017年公司債券已經(jīng)中止。

5月16日，濟寧礦業(yè)發(fā)布公告，取消2018年度第一期5億元的短期融資券。原因就是：近期市場波動較大，本次短期融資券簿記期間在原協(xié)商利率區(qū)間內認購不足。

業(yè)內人士告訴記者，今年取消發(fā)行一般分為兩種情況：一是有些高評級發(fā)行人覺得當前利率太高，就暫時取消發(fā)行；二是評級低、資質差的企業(yè)，利率再高也沒人愿意買。

不過，對比去年，今年債券發(fā)行整體已回暖。去年同期取消發(fā)行債券規(guī)模高達2899.07億元，今年已大幅縮減。公司債發(fā)行量也較去年明顯增長，截至5月10日，在交易所發(fā)行的公司債合計4313億元，而去年同期為3159億元，同比增幅37%。

企業(yè)債務結構亟待調整

金融環(huán)境寬松時，不少企業(yè)會過度依賴短債、借新還舊來維持資金水平。但在融資環(huán)境收緊的情況下，這些企業(yè)更容易暴露出資金風險。

如東方園林也意識到債務期限結構錯配的問題，并想借此次債務融資的機會來改善，以3年期債務來替換原本的270天期債務，拉長負債久期，匹配相應資產(chǎn)。按照原募集資金安排計劃，公司債券成功發(fā)行后，其非流動負債占總負債的比例可由2017年末的10.32%增加至14.23%。長期債權融資比例的適當提高，公司債務結構得到優(yōu)化。

但是，眼下并不是一個合適的調整時點。對于企業(yè)而言，隨著監(jiān)管趨緊，融資環(huán)境已發(fā)生變化。天風證券固收研究團隊說，一方面，投資者的風險偏好明顯下降，對風險的防范心理大幅提高，更加關注和思考“誰在裸泳”，債券市場融資通道明顯收緊；另一方面，監(jiān)管政策全面封堵各類表外和非標通道，非標轉標過程中，非標債務滾續(xù)難度上升，企業(yè)需要依靠表內或者自身經(jīng)營現(xiàn)金流對接到期債務。

來源：上海證券報 記者：金嘉捷