一筆交易跌去41%,上交所這只民企債引燃違約爆雷,2015借殼回A,瘋狂并購后一地雞毛,今年16只債已違約

今天上午，“中安消”違約消息繼續(xù)發(fā)酵，16中安消（136821）開盤后大跌40.76%。隨即，交易所從9:47分開始暫停了交易。

就在昨天早間，*ST中安（600654）發(fā)布公告，公司發(fā)行的“15中安消”公司債券違約。

該債券余額9135萬元，應(yīng)于2018年4月30日支付本金9135萬元及利息306.02萬元。目前，暫未能與債券持有人就延期事宜達(dá)成一致。公司將繼續(xù)積極籌措資金，并與持有人協(xié)商延期支付剩余本金及利息。受此影響，該債券違約可能觸發(fā)“16中安消”債券交叉違約條款，16中安消（136821）出現(xiàn)了大幅下跌。

16中安消的發(fā)債主體是*ST中安。而*ST中安的前身是CSST（中國(guó)安防技術(shù)有限公司），由九鼎集團(tuán)前高管涂國(guó)身于2005年創(chuàng)辦，并于2007年成為首家在紐交所上市的的中國(guó)安防企業(yè)，5年后在美退市，2015年借殼回歸A股。*ST中安最令業(yè)內(nèi)人士印象深刻的是其資本市場(chǎng)表現(xiàn)和瘋狂的并購。

進(jìn)入2018年以來，已有16只債券出現(xiàn)違約，涉及公司包括四川煤炭、大連機(jī)床、丹東港、億陽集團(tuán)、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥、春和集團(tuán)、中安消等9家公司，涉及金額合計(jì)高逾130余億元。

今天，信用債市場(chǎng)AA級(jí)和AA-級(jí)別的債券收益率大幅飆升，特別是AA-級(jí)別，收益率全期限上漲超過了140%以上，收益率狂飆顯示，市場(chǎng)投資者出現(xiàn)明顯拋售，價(jià)格出現(xiàn)明顯調(diào)整。

各種跡象顯示，隨著融資渠道加快收緊，民營(yíng)企業(yè)和低資質(zhì)的城投平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)明顯在上升。一旦風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，這類發(fā)行主體的債券價(jià)格將出現(xiàn)顯著的調(diào)整壓力。無論是涉及到城投平臺(tái)償債風(fēng)險(xiǎn)的天津市市政建設(shè)開發(fā)有限公司的貸款清償問題，還是民企500強(qiáng)之一的盾安集團(tuán)出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性困難，都對(duì)投資者持有信用債的信心產(chǎn)生打擊，導(dǎo)致信用債市場(chǎng)整體出現(xiàn)調(diào)整。

*ST中安發(fā)行債券面臨大考

今天上午，16中安消（136821）大跌40.76%。之后，交易所從9:47分開始暫停了交易。

*ST中安的前身是CSST（中國(guó)安防技術(shù)有限公司），由九鼎集團(tuán)前高管涂國(guó)身于2005年創(chuàng)辦，并于2007年成為首家在紐交所上市的的中國(guó)安防企業(yè)，5年后在美退市，2015年借殼回歸A股。

*ST中安最令業(yè)內(nèi)人士印象深刻的是其資本市場(chǎng)表現(xiàn)和瘋狂的并購。

從紐交所上市開始，中安消就在“跑馬圈地”的道路上停不下來，并購了50家公司，其中不乏諸多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如香港衛(wèi)安、澳門衛(wèi)安、泰國(guó)衛(wèi)安、澳洲安保等。僅借殼上市短短2年多以來，中安消就已成功收購了10家公司，耗資高達(dá)32.67億元，且皆采取現(xiàn)金收購。

目前，聯(lián)合評(píng)級(jí)決定將公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)及“16中安消”公司債券的信用等級(jí)由“A”下調(diào)至“C”，同時(shí)將公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)及“16中安消”公司債券信用等級(jí)移出信用評(píng)級(jí)觀察名單。

*ST中安股價(jià)卻在小步拉升

有意思的是，相對(duì)于債券市場(chǎng)違約的驚恐，*ST中安的股價(jià)卻在一個(gè)月以來持續(xù)上漲。從3月底的2.92元，到現(xiàn)在3.47元，漲勢(shì)不錯(cuò)，完全看不到因?yàn)檫`約和評(píng)級(jí)下調(diào)帶來的負(fù)面影響。

從月線圖來看，2015年是*ST中安的關(guān)鍵一年。當(dāng)年，借殼炒作，股價(jià)曾經(jīng)一度達(dá)到了47元，但是股災(zāi)之后，中安消開始“裸泳”，企業(yè)盈利能力問題開始顯現(xiàn)，甚至9億賣房保殼。

裸泳的企業(yè)還有多少？現(xiàn)金流是穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵

上圖是WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

進(jìn)入2018年以來，已有16只債券出現(xiàn)違約，涉及公司包括四川煤炭、大連機(jī)床、丹東港、億陽集團(tuán)、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥、春和集團(tuán)、中安消等9家公司，涉及金額合計(jì)高逾130余億元。

今天，上市公司凱迪生態(tài)發(fā)布公告稱，監(jiān)管層對(duì)公司進(jìn)行立案調(diào)查。而前一天，5月7日晚，上市公司凱迪生態(tài)發(fā)布公告稱，公司2011年度第一期中期票據(jù)（債券簡(jiǎn)稱：11凱迪MTN1）應(yīng)于2018年5月5日（遇假日順延至5月7日）兌付本息。截至兌付日日終，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“11凱迪MTN1”不能按期足額償付。

11凱迪MTN1是凱迪電力（凱迪生態(tài)原名）于2011年5月發(fā)行的中票，期限為5+2年，第5年末附發(fā)行人調(diào)整票面利率和投資者回售選擇權(quán)，初始發(fā)行規(guī)模為12億元。2016年部分持有人實(shí)施回售后，剩余本金6.57億元。

自2011年發(fā)行以來，鵬元、中誠(chéng)信等給予凱迪生態(tài)及本期中票的信用等級(jí)一直保持在AA。因此，凱迪生態(tài)突然爆出中票違約，讓人感到意外。

除了凱迪生態(tài)和中安消之外，還有神霧環(huán)保、富貴鳥(01819)等多家上市公司，發(fā)生債券違約。通常來說，上市企業(yè)比一般企業(yè)融資渠道更廣，最近連續(xù)出現(xiàn)上市公司違約，顯示金融去杠桿、融資渠道收縮對(duì)企業(yè)資金鏈條的沖擊已開始出現(xiàn)，疊加今年信用債到期壓力較大，未來信用事件有增多的跡象。

今天，信用債收益率就出現(xiàn)大幅飆升。各種跡象顯示，隨著融資渠道加快收緊，民營(yíng)企業(yè)和低資質(zhì)的城投平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)明顯在上升。一旦風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，這類發(fā)行主體的債券價(jià)格將出現(xiàn)顯著的調(diào)整壓力。無論是涉及到城投平臺(tái)償債風(fēng)險(xiǎn)的天津市市政建設(shè)開發(fā)有限公司的貸款清償問題，還是民企500強(qiáng)之一的盾安集團(tuán)出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性困難，都對(duì)投資者持有信用債的信心產(chǎn)生打擊，導(dǎo)致信用債市場(chǎng)整體出現(xiàn)調(diào)整。