MSCI半年度調(diào)整結(jié)果15日公布 中金預(yù)測229只A股或被納入

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MSCI將于北京時間5月15日凌晨公布其半年度指數(shù)調(diào)整的結(jié)果。中金公司研究認(rèn)為，此次調(diào)整對中國市場至關(guān)重要，甚至可能是多年以來最重要的一次，主要由于會帶來以下兩點(diǎn)關(guān)鍵變化：

確定6月份首次納入A股的最終公司名單。在此次半年度審議中，MSCI將會根據(jù)其全球統(tǒng)一的指數(shù)方法論、并結(jié)合對于A股的特別要求（大盤股、過去12個月期間停牌不超過50天、以及屬于滬深港通標(biāo)的范圍內(nèi)等條件）來確定6月份正式被納入標(biāo)的。由于半年度審議涉及因素較多、且過去一段時間市場環(huán)境變化較大，因此最終被納入的標(biāo)的可能與此前公布的成份股存在一定差異，而這又會對追蹤這一樣本的主動和被動性資金的配置行為和資金流向產(chǎn)生明顯影響，特別是那些新被納入和被移出的個股影響可能更大。

大幅改變當(dāng)前MSCI中國指數(shù)包括的海外中資股成分。除了正式納入A股外，此次調(diào)整也會顯著改變當(dāng)前MSCI中國指數(shù)（主要涵蓋香港和美國上市的中資股公司）的面貌，原因在于A股公司被統(tǒng)一納入指數(shù)樣本篩選空間后，會明顯拉低整體的入選門檻，進(jìn)而使得此前無法滿足條件的海外中資股公司得以納入?？紤]到現(xiàn)有的MSCI中國指數(shù)是海外新興市場和中國投資者追蹤的一個重要基準(zhǔn)指數(shù)，涉及資產(chǎn)管理規(guī)模體量巨大，因此其潛在影響也不容小覷。

根據(jù)MSCI指數(shù)的調(diào)整方法、以及對A股納入的特殊處理、并基于4月30日的價格數(shù)據(jù)測算，中金公司估算：

大約有229只A股此次或被納入MSCI指數(shù)體系，總量上與當(dāng)前231只樣本相差不大，但雙向進(jìn)出影響的個股可能多達(dá)近100只。

潛在被新納入的股票主要集中在年初以來表現(xiàn)較好的板塊如醫(yī)療保健、消費(fèi)品等領(lǐng)域，股價上漲使其從原來的中盤股晉升為大盤股所致（我們估計如片仔癀、通化東寶、科倫藥業(yè)等）；而潛在被移出的標(biāo)的則主要集中在表現(xiàn)較差的周期品、券商等板塊（我們估計如徐工集團(tuán)、小商品城、銅陵有色、國金證券等）。

整體來看，預(yù)計納入樣本中權(quán)重排名靠前個股為貴州茅臺、中國平安、招商銀行、?？低曇约捌职l(fā)銀行等；較當(dāng)前權(quán)重增加幅度最大的是片仔癀、通化東寶、科倫藥業(yè)；攤薄最多的是貴州茅臺、五糧液、洋河股份和中國太保。結(jié)合此次2.5%的部分納入可能帶來的106億美元的資金規(guī)模以及個股日均成交情況，消化資金流入所需時間最長的標(biāo)的包括海天味業(yè)、中國電建、長江電力、陸家嘴等。

調(diào)整后的新MSCI中國指數(shù)包括的海外中資股可能從當(dāng)前的153只擴(kuò)容至約219只。

A股被統(tǒng)一納入樣本篩選之后降低了指數(shù)進(jìn)入門檻，使得之前不滿足進(jìn)入指數(shù)的中小盤股票得以被納入。中金公司預(yù)計，權(quán)重增加最多的個股包括藥明生物、首控集團(tuán)、金瑞斯生物等；而權(quán)重可能被明顯攤薄的成份股包括阿里巴巴、騰訊、百度和中海油等。按照消化被動資金流動所需要的天數(shù)看，青島港、中國能源建設(shè)、首控集團(tuán)、國泰君安等所需要的流入交易時間最長；而相反寧滬高速、阿里健康、阿里影業(yè)和青島啤酒所需要的流出交易時間最長。

需要特別強(qiáng)調(diào)的是，由于此次指數(shù)調(diào)整所涉及的幅度和范圍非常大、而由于A股尚未正式被納入前缺乏準(zhǔn)確的底層數(shù)據(jù)、以及靜態(tài)測算所基于的股價數(shù)據(jù)選擇的差異（MSCI會選擇4月最后10個交易的某一天作為審議截止時間）等等因素都會明顯加大此次預(yù)測的難度、也會使得預(yù)測的準(zhǔn)確性相比此前大打折扣。

6月1日正式生效，被動資金通常在最后一天調(diào)倉

5月15日凌晨公布調(diào)整結(jié)果后，所有的調(diào)整結(jié)果將在5月31日收盤后實(shí)施，6月1日正式生效。根據(jù)指數(shù)調(diào)整的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，被動型資金為了盡可能的減少對于指數(shù)的追蹤誤差，通常會選在最后一天也就是5月31日進(jìn)行調(diào)倉操作；但相比之下，主動型資金則并不存在這一約束，可以擇機(jī)選擇配置時點(diǎn)。一定程度上，過去一段時間滬深港通渠道北上資金持續(xù)強(qiáng)勁流入可能也與A股納入MSCI時點(diǎn)臨近有關(guān)。

中金公司預(yù)計，在指數(shù)調(diào)整結(jié)果宣布到正式實(shí)施這段時間內(nèi)，新納入和移出標(biāo)的、以及流入流出資金所需交易時間（相比日均成交）較長標(biāo)的可能受到較大影響，值得密切關(guān)注。A股納入標(biāo)的也有望成為短期內(nèi)投資者持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)。

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