仙鶴股份產(chǎn)能將持續(xù)釋放 量價疊加盈利空間可期

4月27日，仙鶴股份（603733，SH)披露了2018年一季度報告，這是仙鶴股份4月20日登陸A股市場披露的首份業(yè)績報告。根據(jù)公告披露，仙鶴股份一季度營收為7.89億元，同比增長31.42％，歸屬于上市公司股東的凈利潤9709.28萬元，同比增長23.27％。

對此，仙鶴股份方面表示，營收增長主要得益于產(chǎn)能的增加，填補(bǔ)了銷售市場的需求；商務(wù)交流用紙系列銷量的增長。而凈利潤增長主要是受益于報告期內(nèi)銷量同比上升，銷售毛利率同比增加。

值得一提的是，此前仙鶴股份發(fā)布招股書其中募投項目中即包括多項提高產(chǎn)能項目，如今仙鶴股份成功登陸A股市場，結(jié)合此次募投項目資金，仙鶴股份有望提高公司持續(xù)盈利能力。

“三頭六臂”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

仙鶴股份2018年一季報披露營收增長其中一方面得益于商務(wù)交流用紙系列銷量的增長，據(jù)了解，商務(wù)交流及防偽用紙系列主要有無碳紙和熱敏紙。據(jù)招股書披露，從2006年到2016年，國內(nèi)無碳紙和熱敏紙的產(chǎn)量呈逐年增長的態(tài)勢，而在可預(yù)見的未來幾年內(nèi)，國內(nèi)無碳紙的需求量將保持穩(wěn)定，而熱敏紙近五年年均增速超20%，預(yù)計未來仍將保持較高增長速度。

而目前商務(wù)交流及防偽用紙行業(yè)在我國屬于充分競爭領(lǐng)域，生產(chǎn)企業(yè)眾多，經(jīng)過多年的市場充分競爭，行業(yè)集中度不斷提高。特別是在無碳紙和熱敏紙領(lǐng)域，這類紙種下游應(yīng)用廣泛，行業(yè)規(guī)?；?yīng)顯著，行業(yè)前5名的市場集中度均超過50%。仙鶴股份在這一領(lǐng)域具備了頭部競爭優(yōu)勢，2017年商務(wù)交流及防偽用紙業(yè)務(wù)的利潤占比為19.39%，在各產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)利潤占比中排名第二。

而除了商務(wù)交流用紙系列外，仙鶴股份多年來在產(chǎn)品多元化方面也不斷探索。據(jù)了解，仙鶴股份的前身衢州仙鶴紙業(yè)有限公司于1997年落戶在浙江衢州市沈家經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，開始從事煙用接裝原紙的制造和銷售，之后不斷擴(kuò)充產(chǎn)品類別，陸續(xù)增加了成型紙、字典紙（圣經(jīng)紙）、寶麗板紙、裝飾原紙、食品包裝紙、烘培原紙、不銹鋼襯紙、無塵間隔紙、電解電容器紙、熱轉(zhuǎn)印紙、醫(yī)療包裝紙、真空鍍鋁原紙、格拉辛紙、無碳復(fù)寫紙、熱敏紙、水刺無紡布原紙等諸多紙種。先后在衢州市東港開發(fā)區(qū)、河南省內(nèi)鄉(xiāng)縣、浙江常山縣、衢州綠色產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)等地進(jìn)擴(kuò)建產(chǎn)能，到2017年底形成了3個制造基地、35臺紙機(jī)、9大系列產(chǎn)品、60多萬噸特種紙生產(chǎn)能力。

目前，仙鶴股份已經(jīng)形成了“三頭六臂”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，“三頭”主要包括家居裝飾用紙、商務(wù)交流及防偽用紙、煙草行業(yè)用紙，而六臂則涵蓋了食品與醫(yī)療包裝用紙、電氣及工業(yè)用紙、熱轉(zhuǎn)印用紙、低定量出版印刷用紙、標(biāo)簽離型用紙、特種紙漿及其他。從利潤占比來看，“三頭”占據(jù)了2017年仙鶴股份73.14％的利潤份額，而“六臂”則占了26.85%的利潤。

而對于這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，仙鶴股份認(rèn)為在競爭中占據(jù)了主動位置，部分從事大宗普通紙的造紙公司，雖然少量滲透到特種紙領(lǐng)域，但其特種紙在其整個公司的重要性很低，屬于被“遺棄”的小品種，它們的專注度不夠，通常也不愿挑起激烈的競爭。這種局面下，仙鶴股份的多品種優(yōu)勢就非常明顯，使得公司在市場競爭中占據(jù)了主動的位置。

產(chǎn)能持續(xù)釋放

得益于“以紙代塑”的環(huán)保趨勢、“城鎮(zhèn)化率”的上升，“消費(fèi)升級”的持續(xù)拉動帶動相關(guān)紙品消費(fèi)增加、“電子商務(wù)”的迅速崛起推動離型紙、熱敏紙、不干膠等需求的迅速增長，特種紙應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展以及“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”的持續(xù)推動等因素，特種紙行業(yè)的驅(qū)動力仍然非常強(qiáng)勢。

意識到這一增量市場，仙鶴股份近年來也在不斷擴(kuò)大公司產(chǎn)能，預(yù)計2018～2020年上市公司的內(nèi)生增量也將來自于產(chǎn)能的釋放。據(jù)了解，2018年的內(nèi)生的增量來自于四個方面，第一，常山基地募投項目PM1/PM2/PM3三臺紙機(jī)于2017年下半年陸續(xù)投產(chǎn)，PM4將于2018年5月投產(chǎn)，常山基地2018年增量約7萬噸；第二，衢州本部募投項目新增3臺紙機(jī)合計5萬噸產(chǎn)能，2017年下半年投產(chǎn)，2018年增量約2.5萬噸；第三，2017年上半年收購的浙江永鑫特種紙有限公司，其有2臺紙機(jī)經(jīng)改造后在2018年將進(jìn)入常態(tài)化生產(chǎn)，預(yù)計2018年增量約1萬噸；第四，夏王紙業(yè)PM4紙機(jī)預(yù)計2018年9月投產(chǎn)，年內(nèi)增量約1.5萬噸。上述合計，公司2018年權(quán)益產(chǎn)量可增加約11.2萬噸，相對于公司2017年權(quán)益銷售量46.3，增長24.19%。

2019~2020年的內(nèi)生的增量來自以下三方面產(chǎn)能的釋放，其一，常山基地尚處于建設(shè)的初期，遠(yuǎn)期常山基地可形成50萬噸以上的規(guī)模，其中2019~2020年，PM5和PM6紙機(jī)將陸續(xù)投產(chǎn)，較2018年的增量約15萬噸；其二，河南基地8萬噸特種紙在建，2019~2020年陸續(xù)投產(chǎn)；其三，夏王紙業(yè)PM4進(jìn)入常態(tài)化生產(chǎn)，增量5.5萬噸。上述三因素可使仙鶴股份的權(quán)益產(chǎn)能再增加約25.25萬噸，相當(dāng)于在2018年的基礎(chǔ)上再增長43.9%。

此外，仙鶴股份認(rèn)為，2018年紙價仍處于上升周期內(nèi)，公司各紙種價格在年內(nèi)仍將繼續(xù)提高，其中商務(wù)交流紙價供應(yīng)仍然很緊，提價空間較大；此外，其他門類的特種價格也有1~2次的提價空間。同時，2019~2020年紙價高位運(yùn)行的概率較大。并預(yù)計2018~2020年，仙鶴股份的內(nèi)生的銷量年增長速度可保持在15~20%之間，疊加期間的價格上漲因素，會導(dǎo)致利潤的增幅將遠(yuǎn)大于量的增幅。其中，2018年紙價上漲趨勢已成事實(shí)，仙鶴股份利潤有望實(shí)現(xiàn)較快的增長。

兼收并蓄

仙鶴股份的聯(lián)營公司（浙江夏王紙業(yè)有限公司）是中德合作的代表，它集德國先進(jìn)的管理制造和中國的低成本于一身，以高品質(zhì)的產(chǎn)品和高效的管理著稱于特種紙業(yè)內(nèi)。夏王紙業(yè)引進(jìn)國際先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備和管理技術(shù)，其生產(chǎn)能力以每年30%的速率遞增，目前擁有超過20萬噸的年生產(chǎn)能力，其生產(chǎn)的印刷原紙和素色紙兩大類共200余種產(chǎn)品，不僅暢銷國內(nèi)，還大量出口至亞洲、美洲和大洋洲等國家和地區(qū)。

2017年夏王紙業(yè)450名員工實(shí)現(xiàn)了22.2億元主營收入，人均創(chuàng)收高達(dá)493萬元，位居各特種紙公司之首。仙鶴股份學(xué)習(xí)了德國的先進(jìn)經(jīng)驗和技術(shù)并將這些經(jīng)驗逐步運(yùn)用于自有工廠的管理之中，收效明顯。

除了學(xué)習(xí)國外的先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)驗，仙鶴股份也在通過自身的培訓(xùn)機(jī)制為公司培養(yǎng)大量人才。仙鶴股份與衢州學(xué)院聯(lián)合辦學(xué)，開辦了“衢州仙鶴學(xué)院”，組辦為期三年一屆的“函授造紙學(xué)習(xí)”大專班，組織了一批技術(shù)骨干、中層以上管理干部、專業(yè)、技術(shù)對口員工定期參加“衢州仙鶴學(xué)院”函授班帶薪學(xué)習(xí)，其中有造紙環(huán)保、高等數(shù)學(xué)、無機(jī)及分析化學(xué)等課程。

除此之外，公司每年開展“技師帶徒”活動，名技師與高徒“一幫一帶”結(jié)對培養(yǎng)，極大提升了全體員工的技術(shù)技能水平。與此同時，公司每年還舉辦“技術(shù)比舞”活動，以此鼓勵和激發(fā)了一批又一批專業(yè)技術(shù)骨干和精英團(tuán)隊。

仙鶴股份有限公司董事長、總經(jīng)理王敏良表示，仙鶴能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，得益于公司董事會高度重視“以人為本”的“家文化”建設(shè)。仙鶴將公司作為員工的“第二家庭”，努力構(gòu)建溫馨和諧的職工之家，真正做到了想員工所想，“讓員工快樂工作、健康幸福生活”是仙鶴“家文化”永恒不變的主題。