歌斐資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼CEO殷哲：主動(dòng)構(gòu)建符合未來(lái)趨勢(shì)的GP組合 深度辨別管理人

每經(jīng)記者 冷輝    每經(jīng)編輯 姚祥云    

2018年4月23~25日在上海，由投中信息、投中網(wǎng)主辦，投中資本協(xié)辦的“第十二屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”上，歌斐資產(chǎn)（歌斐資產(chǎn)管理有限公司）創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)兼CEO殷哲，歌斐資產(chǎn)私募股權(quán)投資合伙人曾純接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在內(nèi)的多家媒體的采訪。資料顯示，以母基金為產(chǎn)品主線起家的歌斐資產(chǎn)，2017年第四季度末管理規(guī)模已超1480億元人民幣。

對(duì)于獨(dú)角獸相關(guān)的話題，殷哲表示，歌斐資產(chǎn)也參與了諸多獨(dú)角獸項(xiàng)目，項(xiàng)目質(zhì)地都比較優(yōu)秀，現(xiàn)在正好也碰到一個(gè)風(fēng)口。他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了一定階段、體量，資本市場(chǎng)對(duì)于一些優(yōu)秀的、行業(yè)中有影響力的頭部公司，反響是積極的。過(guò)去很多獨(dú)角獸都去海外上市，現(xiàn)在我們積極歡迎獨(dú)角獸回國(guó)。另一方面，就怕大家一窩蜂地跟進(jìn)。從投資來(lái)說(shuō)，更多的還要遵循基本面，尋找一個(gè)公司發(fā)展背后的原因，最后(投資)能帶來(lái)多少回報(bào)和投資的價(jià)格、退出的時(shí)點(diǎn)有關(guān)系。

以(相對(duì))純粹的財(cái)務(wù)回報(bào)為追求 投資更加市場(chǎng)化

殷哲表示，和一些政府引導(dǎo)型的母基金相比，歌斐資產(chǎn)的母基金背后的資金來(lái)源絕大部分都是高凈值個(gè)人客戶。這個(gè)特性決定了歌斐是以相對(duì)純粹的財(cái)務(wù)回報(bào)為追求，追求穩(wěn)健的增值。

談及資管新規(guī)對(duì)于歌斐的影響，殷哲談到，投到歌斐資產(chǎn)母基金的資金，期限是與子基金的期限相匹配甚至更長(zhǎng)的，我們根據(jù)資金期限去匹配投資，一些PE投資最長(zhǎng)的都是十年，沒(méi)有短錢長(zhǎng)投的情況，因此資管新規(guī)的嚴(yán)監(jiān)管對(duì)歌斐資產(chǎn)可以說(shuō)是有利的。

從投資偏好來(lái)說(shuō)，殷哲認(rèn)為，正是因?yàn)檫@些特點(diǎn)、LP的訴求，歌斐資產(chǎn)可以市場(chǎng)化地根據(jù)自己的篩選標(biāo)準(zhǔn)來(lái)挑選市場(chǎng)中更好的基金。

關(guān)于歌斐資產(chǎn)挑選GP的標(biāo)準(zhǔn)，曾純表示，歌斐資產(chǎn)不會(huì)單一地去看階段、看行業(yè)，總體還是順著大的行業(yè)發(fā)展，抓住核心的GP、同時(shí)布局明日之星。具體來(lái)說(shuō)，是把整個(gè)細(xì)分的行業(yè)地圖畫(huà)出來(lái)，基于這個(gè)地圖，對(duì)不同的GP充分了解，找到每個(gè)GP的核心競(jìng)爭(zhēng)力，把它放在地圖的相應(yīng)位置，確定相互的關(guān)系，最終把最具有比較優(yōu)勢(shì)的人挑選出來(lái)。很多不同GP之間確實(shí)難分伯仲，歌斐資產(chǎn)就會(huì)采取一個(gè)更多元化的配置方式。

“任何一個(gè)基金GP的核心都是人，歌斐資產(chǎn)要找富有激情和愿景、夠?qū)Ｗ⒌?，同時(shí)有非常清晰的方法論、獨(dú)立思考能力，能長(zhǎng)期發(fā)展的GP。” 曾純稱，這是在價(jià)值觀層面的落腳。

殷哲對(duì)此補(bǔ)充到，歌斐資產(chǎn)的組合構(gòu)建有自己的策略、體系和主觀思考，先畫(huà)圖，然后看每個(gè)GP所在的位置，主動(dòng)構(gòu)建一個(gè)組合，確定哪個(gè)是代表未來(lái)的趨勢(shì)。然后對(duì)每個(gè)管理人深度的辨別，這需要花時(shí)間考察，其專注度是否聚焦，是否有自己非常清晰的投資策略、投資理念，所在領(lǐng)域上是不是比別人看得更深、更透等，需要多個(gè)GP之間互相比較。

客觀看待母基金行業(yè)的爆發(fā) 整體市場(chǎng)跟上更重要

近兩年包括政府引導(dǎo)型母基金在內(nèi)的多只大型母基金相繼成立，規(guī)模動(dòng)輒幾十億，這是否意味著母基金行業(yè)迎來(lái)了大發(fā)展期？殷哲對(duì)此表示，歌斐資產(chǎn)還是比較客觀地看待這個(gè)問(wèn)題：

一方面國(guó)有資本、政府引導(dǎo)資金推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是一個(gè)國(guó)家的戰(zhàn)略，這些代表新的技術(shù)、新的商業(yè)模式的初創(chuàng)期公司不斷成長(zhǎng)，才能推動(dòng)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的發(fā)展。初創(chuàng)公司又需要資金，如果說(shuō)從國(guó)家層面來(lái)推動(dòng)整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)、技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，是很有價(jià)值的。

另一方面，政府引導(dǎo)基金畢竟還是引導(dǎo)的形式，更重要的還是需要整個(gè)市場(chǎng)的跟上，讓大家意識(shí)到這是一個(gè)符合投資目的、投資策略的投資方式。PE私募股權(quán)有國(guó)家的政策推動(dòng)，也是一個(gè)非常重要的財(cái)富管理或者資產(chǎn)配置要素。這一點(diǎn)是好的現(xiàn)象。而不好的現(xiàn)象是可能會(huì)帶來(lái)一窩蜂而上，未來(lái)假設(shè)說(shuō)發(fā)展沒(méi)有跟上，或是退出機(jī)制沒(méi)有跟上，這本身也會(huì)帶來(lái)資金的沉淀，減弱效果。

曾純則提到，母基金實(shí)際上是圍繞在GP和LP中間，一邊圍繞多樣化的GP去做資產(chǎn)組合，另一邊是圍繞多層次的LP的需求做資產(chǎn)的配置。從海外來(lái)看，母基金也不是一個(gè)突發(fā)式、脈沖式的發(fā)展，實(shí)際上一直是穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢(shì)。中國(guó)的GP群體，也在不斷地多樣化和裂變，一直在穩(wěn)步成長(zhǎng)。中國(guó)多層次LP結(jié)構(gòu)還沒(méi)有形成，不像國(guó)外有一些慈善基金，可能這個(gè)群體在中國(guó)還是相對(duì)缺失的，中國(guó)的LP群體還在不斷發(fā)展過(guò)程當(dāng)中。