中信保誠基金基金經(jīng)理吳昊： 企業(yè)的內(nèi)生增長是投資回報(bào)核心來源

每經(jīng)記者 左越    每經(jīng)編輯 姚祥云    

一個(gè)行業(yè)的發(fā)展和興盛，即使只是向前邁進(jìn)的微小一步，都與從業(yè)者的努力和付出息息相關(guān)。“基金人”鮮活了整個(gè)行業(yè)，讓基金行業(yè)的20年不僅是簡單的文字總結(jié)、生硬的數(shù)字增長。一頁歷史翻過去，就是一個(gè)個(gè)基金人閃動(dòng)的青春。

基金經(jīng)理中，“80后”尚算其中的年輕一代。拋開“80后”的標(biāo)簽不提，僅是作為“基金經(jīng)理”本身的吳昊，也已漸漸露出鋒芒。自吳昊2015年11月接管信誠盛世藍(lán)籌至今，其累計(jì)收益率保持在同類基金前10%的位置，特別是在風(fēng)格轉(zhuǎn)換、市場行情極端演繹的2017年里，信誠盛世藍(lán)籌的凈值增長率最終領(lǐng)先在市場同類基金前7%的位置。

注重企業(yè)內(nèi)生盈利能力

如果用一句話總結(jié)吳昊的投資邏輯，那就是“在一個(gè)空間廣闊的行業(yè)中，尋找企業(yè)內(nèi)生盈利增長的龍頭公司。”聽起來樸實(shí)簡單的一句話，但這卻是是吳昊深耕行業(yè)10余年來最遵從的投資理念。

在吳昊看來，實(shí)現(xiàn)收益的根本驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)內(nèi)生的盈利增長，最終決定資產(chǎn)回報(bào)水平的因素也同樣來源于此。因此在挑選標(biāo)的時(shí)，首先考慮企業(yè)所處的行業(yè)，“更傾向于選擇趨勢向上的行業(yè)、選擇那些未來對(duì)GDP的貢獻(xiàn)比例會(huì)提升的行業(yè)和板塊。反之，如果是偏夕陽的行業(yè)，而且在GDP當(dāng)中的比重持續(xù)下降，那就很難有把握相信這個(gè)行業(yè)的增長能超過其他權(quán)益資產(chǎn)的增速。”

確定了行業(yè)，接下來則要在內(nèi)選取優(yōu)質(zhì)公司，“對(duì)標(biāo)的的最低要求是公司能分享大到行業(yè)的增長，而最理想的標(biāo)的是公司在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)能不斷擴(kuò)大，最終實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)平均水平的增長。一般來說，龍頭公司在長期里取得超越行業(yè)的增長，是大概率事件。”他表示。

緊接著就是一個(gè)類似“理工男”不斷的對(duì)市場詰問和自我拷問，行業(yè)和公司所隱含的長期成長性到底有多少、有多大概率實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益、定價(jià)是否合理反映出成長性……，不隨波逐流，深植行業(yè)、企業(yè)和市場，堅(jiān)守投資的初心，相同成長性肯定配置估值更低的，相同估值肯定配置成長性更強(qiáng)的標(biāo)的資產(chǎn)。

實(shí)現(xiàn)企業(yè)和投資人利益的雙贏，是吳昊心中最理想的投資狀態(tài)。“通過將企業(yè)內(nèi)生增長作為投資收益率的核心來源，在合理的估值范圍內(nèi)堅(jiān)定持有，企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身業(yè)績?cè)鲩L的同時(shí)，我們也分享到了企業(yè)增長帶來的回報(bào)。”

選對(duì)行業(yè)是第一步，也是最關(guān)鍵的一步

“每個(gè)行業(yè)變化的方向并不是太容易看錯(cuò)，容易出錯(cuò)的是企業(yè)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)或是比較短的時(shí)間窗口內(nèi)具體能實(shí)現(xiàn)多少增長幅度。”實(shí)際上，基于對(duì)行業(yè)和企業(yè)基本面偏長期的判斷，也決定了吳昊的持股周期不會(huì)太短。“短期在變化的往往不是基本面而是市場風(fēng)格、股票價(jià)格，比如標(biāo)的資產(chǎn)雖然成長性沒有變化，但是股價(jià)在短時(shí)間里大幅上漲，那就要判斷他的漲幅已經(jīng)過于超出了未來3年~5年的預(yù)期回報(bào)率。”

正如吳昊所說，“希望能做偏長期的判斷，在長期判斷中把握行業(yè)和公司的增長。”對(duì)行業(yè)基本面的挑選和判斷，是吳昊投資世界里既是開始的一步，也是關(guān)鍵的一環(huán)。

談到未來看好的行業(yè)板塊，吳昊坦言首先要從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面著眼，“目前看中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體大方向并沒有發(fā)生改變，仍然是追求更高質(zhì)量的增長，經(jīng)濟(jì)增速小幅放緩，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革和增長當(dāng)中正蘊(yùn)藏著投資機(jī)會(huì)。”

從長期來看，吳昊最為看好的是消費(fèi)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新、新經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)。他認(rèn)為，從長期看消費(fèi)升級(jí)趨勢會(huì)一直存在，消費(fèi)升級(jí)的過程不僅是價(jià)值做大的過程，也是市場向有競爭力的公司集中的過程。這些行業(yè)和公司會(huì)持續(xù)帶來超越GDP增速和一般權(quán)益資產(chǎn)平均增速的增長速度。

除了消費(fèi)升級(jí)之外，技術(shù)創(chuàng)新、新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)同樣值得關(guān)注，吳昊提到，“這些是真正驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要方向，也是真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng)的關(guān)鍵。”在更加具體行業(yè)分類上，吳昊則比較看好電子、計(jì)算機(jī)板塊以及醫(yī)藥板塊，尤其是創(chuàng)新藥和現(xiàn)代醫(yī)藥服務(wù)方向。“能否在合理估值水平內(nèi)買入持有這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司，對(duì)投資人來說是現(xiàn)階段更大的挑戰(zhàn)。”

“選擇一份喜歡的職業(yè)并為之奮斗，是種幸運(yùn)”

自1998年首批按照新規(guī)范要求設(shè)立的基金管理公司和公募基金產(chǎn)品誕生至今，公募基金行業(yè)已經(jīng)走過20個(gè)年頭。從無到有、從小到大，回過頭去看，基金行業(yè)的20年也見證了一代代基金人的成長。

從嚴(yán)格的時(shí)間長度來比較，20年或許不算久。不過，在基金行業(yè)這些年里吳昊最切身的感受，就是雖然公募基金行業(yè)發(fā)展歷到現(xiàn)在只20年，但行業(yè)經(jīng)歷的發(fā)展非常快，“而且從更長的時(shí)間維度來看，公募基金仍然有巨大的發(fā)展空間。與以往相比，現(xiàn)在公募基金的產(chǎn)品種類更加豐富，作為金融工具的價(jià)值得到更大發(fā)揮。而從大資管角度來比較，公募基金在財(cái)富管理當(dāng)中所占的比重仍然較低，體量更大的保險(xiǎn)、信托未來對(duì)公募基金的配置比例會(huì)不斷提高，仍然有巨大的發(fā)展空間。”

選擇一份喜歡的職業(yè)并為之奮斗，是種幸運(yùn)。而如果這份工作不僅能為自己帶來收獲，還能為他人帶去回報(bào)，那可能這樣的成就感或許不能只用簡單的“幸運(yùn)”二字輕松概括了。

吳昊不無感慨地說，“基金從業(yè)人員正處在一個(gè)非常幸福的時(shí)間點(diǎn)，我們要做的就是好好把握行業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)，一方面要樹立好自己的投資理念和投資方法；另一方面，隨著公募基金行業(yè)的發(fā)展和成熟，基金管理人投資的穩(wěn)定性會(huì)比短期業(yè)績的爆發(fā)更為重要，這就要求我們不斷提高自身投資管理能力，最大限度地、穩(wěn)定地為持有人創(chuàng)造投資回報(bào)。”