上交所發(fā)布權(quán)益變動信披指引 舉牌后披露間隔從5%縮短至1%

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4月13日，上交所發(fā)布《上市公司收購及股份權(quán)益變動信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》（簡稱指引）并公開征求意見。指引主要針對前期市場上的收購和大額股份權(quán)益變動信息披露中出現(xiàn)的問題做出了更詳細(xì)的規(guī)范。其中最具“殺傷力”的條款，即將權(quán)益變動信息披露間隔從每5%縮減至1%。即到達(dá)5%舉牌線后，每增加或減少1%即需披露，但披露前后無需暫停交易。如果付諸實施，這一條款無疑會對將來的舉牌市場產(chǎn)生極為重大影響。

上交所表示，上市公司收購和5%以上的大額股份權(quán)益變動活動日趨活躍，已經(jīng)成為資本市場日益普遍和常見的證券交易行為，同時也出現(xiàn)了一些投資者反應(yīng)強烈、需要高度重視的突出問題。因此，《指引》針對目前收購和大額權(quán)益變動信息披露中存在的突出問題，主要從7個方面進(jìn)行了規(guī)范。

其中，最大的變化為，權(quán)益變動的信息披露間隔從每5%縮減至1%?，F(xiàn)行規(guī)定下，持股變動披露間隔是5%，而《指引》要求，擁有權(quán)益的股份達(dá)到或超過已發(fā)行股份的5%后，每增加或減少1%的，投資者應(yīng)當(dāng)立即通知上市公司，特殊事項應(yīng)于次一交易日披露權(quán)益變動提示公告，但披露前后無需暫停交易。

其次，將持股比例未達(dá)到5%的第一大股東納入信息披露義務(wù)人范圍?，F(xiàn)行規(guī)則中，投資者在持股比例達(dá)到5%及以上時，才負(fù)有信息披露義務(wù)，《指引》對此進(jìn)行了補充，規(guī)定擁有權(quán)益的股份雖未達(dá)到已發(fā)行股份5%，但成為上市公司第一大股東或?qū)嶋H控制人的，應(yīng)當(dāng)立即通知上市公司，并于次一交易日披露權(quán)益變動提示公告。此外，考慮到現(xiàn)階段第一大股東對上市公司和投資者的投資決策產(chǎn)生的影響均較為重大，《指引》還要求投資者說明權(quán)益變動的目的、資金來源，并對未來6個月內(nèi)的增持計劃作出說明。

三是明確控制權(quán)爭奪下雙方權(quán)益變動信披義務(wù)?！吨敢芬?guī)定，投資者擁有權(quán)益的股份，與上市公司第一大股東擁有權(quán)益的股份比例相差小于或等于5%，且投資者與上市公司第一大股東擁有權(quán)益的股份均達(dá)到或超過10%的，應(yīng)于次一交易日披露。

四是明確穿透披露要求。《指引》明確規(guī)定了穿透披露的適用情形：（1）在投資者因其成為5%以下第一大股東或?qū)嶋H控制人披露權(quán)益變動提示公告；（2）因爭奪控制權(quán)披露權(quán)益變動提示公告；（3）披露權(quán)益變動報告書?！吨敢愤€明確了穿透主體和穿透標(biāo)準(zhǔn)，即在上述適用情形下，投資者為合伙企業(yè)或者除公募產(chǎn)品以外的資管產(chǎn)品時，投資者應(yīng)當(dāng)層層穿透披露權(quán)益結(jié)構(gòu)，直至最終出資人，及最終出資人的資金來源。

五是明確資管產(chǎn)品的權(quán)益歸屬認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和合并原則。《指引》明確了資管產(chǎn)品持有上市公司股份的權(quán)益歸屬判斷標(biāo)準(zhǔn)，即實際支配表決權(quán)的一方被視為權(quán)益歸屬方。通常情況下，由于管理人對資管產(chǎn)品負(fù)有管理義務(wù)，能夠支配所持股份的表決權(quán)，因此原則上視為管理人擁有資管產(chǎn)品所持上市公司股份權(quán)益，管理人管理的資管產(chǎn)品所持同一上市公司股份應(yīng)當(dāng)合并計算。

不過，若根據(jù)約定或者其他原因，管理人不能實際支配表決權(quán)的，管理人應(yīng)當(dāng)披露表決權(quán)的實際支配方。投資者實際支配資管計劃的表決權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將該資管計劃所持全部股份與該投資者持股數(shù)量進(jìn)行合并計算，并履行相應(yīng)信息披露義務(wù)。此外，《指引》還明確了社?；?、養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金、公募基金持有同一上市公司的股份數(shù)量不合并計算。

六是明確增持計劃和重組計劃的承諾與履行?，F(xiàn)有披露中，一些投資者在權(quán)益變動報告書中披露的未來增減持計劃和重組計劃較為含糊，后續(xù)執(zhí)行也出現(xiàn)比較大的偏差，個別甚至借以實施股價炒作。為此，《指引》要求投資者在權(quán)益變動等文件中披露的增減持計劃與重組計劃應(yīng)當(dāng)明確具體，披露不存在增減持計劃和重組計劃的，應(yīng)當(dāng)明確不實施上述計劃的期限。

七是規(guī)范一致行動人及表決權(quán)委托協(xié)議的簽署和履行。利用一致行動人或表決權(quán)委托協(xié)議，規(guī)避信息披露和其他股東義務(wù)，是收購和權(quán)益變動信息披露中的常見問題。為規(guī)范此類問題，《指引》要求一致行動人或表決權(quán)委托協(xié)議必須有明確期限。提前終止協(xié)議的，投資者仍應(yīng)當(dāng)在原有期限內(nèi)遵守法定義務(wù)。終止協(xié)議的，投資者仍應(yīng)履行承諾義務(wù)。此外，對于委托表決權(quán)的，委托人和受托人視為一致行動人。

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