龍頭業(yè)績變臉，國藥控股暴跌17%，認(rèn)為醫(yī)藥流通行業(yè)見底依然是主流

受到國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)控制藥占比等行業(yè)政策影響，該集團銷售收入增長放緩；該集團為了落實批零一體化及網(wǎng)絡(luò)下沉戰(zhàn)略，打造更具競爭力的醫(yī)藥服務(wù)體系，在發(fā)展業(yè)務(wù)過程中前期投入的人力及店鋪租賃等費用較多導(dǎo)致銷售及管理費用增長較快；伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展及業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)調(diào)整，該集團資金需求進一步增大，同時市場利率升高導(dǎo)致財務(wù)費用增長較快。

受此利空打擊，國藥控股在港股市場大幅低開，盤中一度跌逾18%，收盤跌16.9%，報35.65港元，一舉抹去了該股3月以來的漲幅。

國藥控股的大跌，引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致旗下A股公司國藥股份今天低開大跌近７%，收盤跌3.88%，國藥一致收跌3.67%，參股的復(fù)星醫(yī)藥A、H股放量下跌5.01%、2.63%，此外，同屬醫(yī)藥流通領(lǐng)域的上海醫(yī)藥的A、H股雙雙跌逾3%，華潤醫(yī)藥挫4.5%。

值得注意的是，Wind顯示，據(jù)已有資料，自2009年國藥控股上市以來，在2018年之前其每季凈利潤都有不同程度的增長，此次業(yè)績同比下滑三成尚屬首次。

國藥控股今年一季度的業(yè)績變臉?biāo)坪跆炝恕?/p>

就在3月26日，公司發(fā)布2017年略超預(yù)期的2017年年報。2017年，國藥控股實現(xiàn)營業(yè)收入2777.17億元、凈利潤78.68億元、歸屬母公司凈利潤52.83億元，分別較2016年增長7.48%、14.17%和13.68%。其中，醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2643.52億元，較2016年增長7.26%；醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入123.92億元，較2016年增長21.04%。公司去年的業(yè)績增長略超市場預(yù)期。

在3月26日上午的業(yè)績發(fā)布會上，集團董事長李智明、總裁劉勇及副總裁兼財務(wù)總監(jiān)姜修昌悉數(shù)出席，當(dāng)時三位高管對公司未來發(fā)展仍持樂觀看法。

董事長李智明表示，長期來看兩票制對醫(yī)藥流通行業(yè)整體利好，并表示雖然去年公司股價跑輸大市，但對未來股價走勢仍非常有信心，稱股價有漲有跌是市場正常反應(yīng)。

由此，行業(yè)分析師給予了國藥控股積極評價。

如銀河國際將國藥控股列為首選醫(yī)藥股之一，主要是考慮到公司盈利見底復(fù)蘇，預(yù)計今年凈利潤將開始加快增長，因為：

1）行業(yè)政策的負(fù)面影響逐漸消退；

2）預(yù)計醫(yī)療器械分銷和零售業(yè)務(wù)將快速增長。銀河國際將國藥控股目標(biāo)價從40.9港元（17倍2018年巿盈率）調(diào)高至45.9港元（目標(biāo)2018年巿盈率維持于17倍。

受良好年報及分析師的樂觀預(yù)期推動，國藥控股在3月26日后經(jīng)歷了一波快速上漲行情，并于4月4日創(chuàng)出階段高點45.65港元，基本上達到了銀河國際擬定的目標(biāo)價，期間最大階段漲幅達26%。

國藥控股作為醫(yī)藥商業(yè)龍頭，其上漲帶動了港股市場的華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等連續(xù)上行，相應(yīng)的A股中，漲幅落后的九州通、柳州醫(yī)藥等近期也有不俗表現(xiàn)。

而股價的良好表現(xiàn)又繼續(xù)強化了分析師對整個行業(yè)的樂觀情緒。

如中信證券在本周醫(yī)覽藥聞中指出，商業(yè)港股龍頭股的大漲，反映了在年報數(shù)據(jù)披露后市場對于商業(yè)板塊的預(yù)期修復(fù)正快速落地，醫(yī)藥流通板塊依然是明顯的估值洼地，對于此前踏空部分醫(yī)藥行情的基金來講，醫(yī)藥流通依然是當(dāng)前配置的較佳選擇。

目前大多數(shù)分析師主要持醫(yī)藥流通已見底的觀點，如東北證券認(rèn)為，2018年是兩票制的推進大年，由于在多數(shù)省份在2017年下半年開始執(zhí)行，預(yù)計上半年影響仍將比較顯著，下半年影響有望逐步消退。

同時，2017年我國已全面取消藥品加成，新一輪招標(biāo)基本完成，用藥量減少及招標(biāo)降價對行業(yè)的負(fù)面影響基本消除，預(yù)計醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)增速有望回暖。此外，利率上行壓力也趨緩，流通企業(yè)融資成本壓力減輕。東北證券預(yù)計龍頭企業(yè)營收與凈利增速有望在2018年下半年恢復(fù)。

不過，此次國藥控股突如其來的一季度業(yè)績預(yù)降，則給相對樂觀的市場潑了冷水，二級市場上，相應(yīng)的個股也出現(xiàn)大跌。

對此，一位醫(yī)藥分析師向e公司記者表示，僅從公告來看，國藥控股一季度業(yè)績下降主要系前期投入的人力及店鋪租賃等費用較多，導(dǎo)致銷售及管理費用增長較快，此外財務(wù)費用增長較快，初步判斷可能來自于公司自身的因素更多，不過作為營收第一的行業(yè)龍頭，凈利下降這么多，當(dāng)然會使投資者重新評估行業(yè)面臨的不利因素。他仍然堅持此前醫(yī)藥商業(yè)板塊底部的判斷，并表示，如果相應(yīng)個股因市場情緒繼續(xù)大幅下跌，反而是帶來了良好的介入時機。

來源：e公司官微（ID：lianhuacaijing） 記者：李雪蓮