擴(kuò)大股權(quán)融資 “嚴(yán)”字當(dāng)頭 央企發(fā)力降杠桿

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記者 劉麗靚 

隨著國(guó)資委明確2020年前央企平均資產(chǎn)負(fù)債率再降2個(gè)百分點(diǎn)，央企降杠桿攻堅(jiān)戰(zhàn)已全面打響。據(jù)了解，中央企業(yè)降杠桿減負(fù)債指導(dǎo)意見(jiàn)征求意見(jiàn)稿已下發(fā)至各企業(yè)，有望加快公布實(shí)施。多家央企已制定降杠桿具體實(shí)施方案，明確任務(wù)目標(biāo)。下一步，央企降杠桿將“嚴(yán)”字當(dāng)頭，多舉措管控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)債轉(zhuǎn)股和擴(kuò)大股權(quán)融資成為工作重心。此外，國(guó)資委計(jì)劃，至2020年，超70%的央企資產(chǎn)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)上市。

控負(fù)債“嚴(yán)”字當(dāng)頭

為嚴(yán)控央企負(fù)債率，國(guó)資委制定了央企分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率警戒線，即工業(yè)企業(yè)65%、非工業(yè)企業(yè)70%、科研技術(shù)企業(yè)60%。同時(shí)，針對(duì)警戒線和償債能力采取分類監(jiān)管措施，控制投資規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。相較于2016年以前，央企企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核中使用的工業(yè)企業(yè)和非工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分別提高了5個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，從上市央企或央企子公司的數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年三季度末，工業(yè)、非工業(yè)及科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.00%、73.11%和49.78%，資產(chǎn)負(fù)債率超紅線的公司數(shù)量分別為40家、19家和1家。

知情人士表示，針對(duì)高負(fù)債企業(yè)，國(guó)資委要求中央企業(yè)要帶頭誠(chéng)信履約，嚴(yán)控帶息負(fù)債比率增長(zhǎng)，進(jìn)一步完善對(duì)困難企業(yè)債券發(fā)行比例管控機(jī)制，切實(shí)維護(hù)和鞏固資金鏈安全。經(jīng)營(yíng)虧損、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)的企業(yè)要嚴(yán)格控制債券發(fā)行規(guī)模，對(duì)即將到期債券要提前做好資金接續(xù)安排。同時(shí)，不得實(shí)施非主業(yè)投資，不得實(shí)施推高資產(chǎn)負(fù)債率的境內(nèi)外投資，高負(fù)債特別監(jiān)管企業(yè)重大投資項(xiàng)目要履行專門(mén)審批程序。經(jīng)營(yíng)虧損、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)的高負(fù)債子企業(yè)不得對(duì)外提供擔(dān)保，不得開(kāi)展投機(jī)性金融衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。此外，要嚴(yán)格資金使用效率考核，嚴(yán)控低效業(yè)務(wù)資金支出規(guī)模，嚴(yán)控占用資金規(guī)模大、回收周期長(zhǎng)且回報(bào)率水平低的PPP項(xiàng)目投資，嚴(yán)禁開(kāi)展融資性貿(mào)易業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁違規(guī)對(duì)外拆借資金。對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率高于警戒線以上的企業(yè)，將資產(chǎn)負(fù)債率納入年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核范圍，并相應(yīng)增加考核權(quán)重。

多渠道加強(qiáng)股權(quán)融資

作為國(guó)企“降杠桿”重要舉措，債轉(zhuǎn)股、加強(qiáng)股權(quán)融資正進(jìn)一步提速。

目前已有12家央企簽訂市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，規(guī)模達(dá)3800億元；同時(shí)，36家央企正積極開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。專家指出，在這個(gè)過(guò)程中，要合理確定市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股價(jià)格，積極探索創(chuàng)新市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股模式，有效降低企業(yè)債務(wù)杠桿水平和綜合融資成本，減輕企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，鼓勵(lì)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司和國(guó)有資本投資公司，以及有條件的中央企業(yè)基金利用各種市場(chǎng)化方式，聯(lián)通實(shí)體產(chǎn)業(yè)和資本、金融市場(chǎng)，積極配合中央企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股工作。

同時(shí)，持續(xù)提升國(guó)企股權(quán)融資比重，也成為今年國(guó)企降杠桿重點(diǎn)舉措之一。國(guó)資委明確，要多渠道多方式開(kāi)展股權(quán)融資，積極推動(dòng)企業(yè)吸收各類股權(quán)類受托管理資金，以及保險(xiǎn)資金、年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期性資金，通過(guò)設(shè)立發(fā)展基金、發(fā)行優(yōu)先股、股權(quán)債權(quán)置換等方式開(kāi)展股權(quán)融資，有效補(bǔ)充實(shí)體企業(yè)權(quán)益資本。積極開(kāi)展以應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利和基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化業(yè)務(wù)，穩(wěn)妥有序推進(jìn)混合所有制改革，通過(guò)出讓股份、增資擴(kuò)股、合資合作等方式多渠道引入社會(huì)資本。

中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦認(rèn)為，破解國(guó)有企業(yè)高杠桿困境，已成為今年重中之重。債轉(zhuǎn)股、擴(kuò)大股權(quán)融資及混改都將助力國(guó)企降杠桿。未來(lái)，國(guó)企資產(chǎn)證券化將明顯提速。混合所有制改革將適用于民航、電信、鐵路、軍工、重工等壟斷性行業(yè)，債轉(zhuǎn)股將適用于鋼鐵和煤炭行業(yè)。央企降杠桿減負(fù)債指導(dǎo)意見(jiàn)及去產(chǎn)能、處僵治困等涉及國(guó)有企業(yè)、債務(wù)處置的具體操作辦法等有望加速落地，各央企也將加速制定具體方案部署實(shí)施。

央企積極部署降杠桿

近期，中船工業(yè)旗下上市公司中國(guó)船舶、中船防務(wù)相繼發(fā)布公告，擬分別引入戰(zhàn)略投資者對(duì)各自子公司以債權(quán)或現(xiàn)金的方式進(jìn)行增資，積極實(shí)施降杠桿。通過(guò)增資，實(shí)現(xiàn)將中國(guó)船舶的資產(chǎn)負(fù)債率由69.36%降為59.37%，中船防務(wù)資產(chǎn)負(fù)債率由72.65%降為62%。

“通過(guò)增資，4家子公司減少102億元負(fù)債，每年可節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用約4億元。”中國(guó)船舶相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)將進(jìn)一步提升集團(tuán)資產(chǎn)證券化率，力爭(zhēng)到“十三五”末資產(chǎn)證券化率上升至60%-70%。

此前，中國(guó)鋁業(yè)公告稱，擬引入8家投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)和現(xiàn)金增資償債兩種方式，對(duì)4家全資子公司增資126億，實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。2月26日，停牌5個(gè)月的中國(guó)鋁業(yè)復(fù)牌。

中國(guó)鋁業(yè)稱，本次“降杠桿”優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，中國(guó)鋁業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將從72%降至66%。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，五大發(fā)電企業(yè)中，華能集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率近9年來(lái)首次降至80%以下，為78.74%；大唐集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率同比下降1.54個(gè)百分點(diǎn)，為79.96%；華電集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率80.8%，同比降低0.73個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)9年下降；國(guó)家能源集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率下降8.43個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)家電投集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率81.39%，較年初下降0.89個(gè)百分點(diǎn)。

去年下半年以來(lái)，中國(guó)誠(chéng)通、新興際華等多數(shù)央企已制定降杠桿具體實(shí)施方案，多家央企明確提出了具體任務(wù)和目標(biāo)。

中船重工提出，2018年，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降1個(gè)百分點(diǎn)以上、降至58.8%以內(nèi)；到“十三五”末，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率擬提升至70%。華能集團(tuán)董事曹培璽兩會(huì)期間表示，將通過(guò)資本市場(chǎng)股權(quán)融資和債轉(zhuǎn)股等降低杠桿率，從而提升企業(yè)效益。招商局表示，將繼續(xù)推進(jìn)物流、航運(yùn)、土地資源開(kāi)發(fā)等資源整合；對(duì)符合條件的公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股工作；在海工、“一帶一路”項(xiàng)目中通過(guò)設(shè)立基金的方式進(jìn)一步降低企業(yè)杠桿率；同時(shí)，將設(shè)立高負(fù)債比例紅線，對(duì)于高負(fù)債企業(yè)，嚴(yán)格控制投資項(xiàng)目，嚴(yán)控對(duì)外融資及擔(dān)保比例，嚴(yán)禁開(kāi)展金融衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)；嚴(yán)禁開(kāi)展融資性貿(mào)易等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁違規(guī)對(duì)外拆借資金。