美股的最大挑戰(zhàn)不是貿(mào)易戰(zhàn)，而是……

（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

受特朗普宣布關(guān)稅計(jì)劃以及隨后白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)科恩離職的影響，美股一度出現(xiàn)回調(diào)，但是很快又重新反彈回來(lái)。分析師認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)前的美股市場(chǎng)而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)并不在于貿(mào)易戰(zhàn)，而是波動(dòng)性的回歸。

彭博市場(chǎng)評(píng)論專(zhuān)欄作家Garfield Reynolds撰文認(rèn)為，美股的回升似乎消除了特朗普關(guān)稅計(jì)劃所引發(fā)的擔(dān)憂，雖然投資者仍需對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭保持警惕，但特朗普的最新措施并不會(huì)產(chǎn)生持久的影響。

上周四（3月8日），特朗普簽署對(duì)進(jìn)口鋼鐵征收25%及對(duì)鋁征收10%關(guān)稅的行政命令，加拿大與墨西哥得以臨時(shí)性豁免，隨后澳大利亞也獲得豁免。

Reynolds認(rèn)為，特朗普關(guān)稅行動(dòng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)在于歐盟的反擊，如果隨后特朗普繼續(xù)回應(yīng)則可能造成嚴(yán)重影響。但這種情況很難確定，并且需要時(shí)間觀察。目前來(lái)看更加切實(shí)的擔(dān)憂則在于波動(dòng)性，這是否會(huì)令市場(chǎng)持續(xù)向上的趨勢(shì)徹底改變尤其需要注意。

今年2月5日，市場(chǎng)波動(dòng)突然回歸，衡量美股波動(dòng)率的“恐慌指數(shù)”VIX在毫無(wú)預(yù)警的情況下，出現(xiàn)歷史性飆漲，一度升至30附近，美銀美林稱其為VIX的“明斯基時(shí)刻”。

當(dāng)日美股盤(pán)后，做空VIX指數(shù)的交易所交易單據(jù)（ETN）XIV暴跌87%，儼然成了交易員唯恐避之不及的滑鐵盧，市場(chǎng)上演一場(chǎng)集體割肉出逃的戲碼。手中持有最多XIV ETN的瑞信銀行的頭寸賬面價(jià)值大幅縮水4.8億美元。

美銀美林認(rèn)為，之所以出現(xiàn)急劇的飆漲，是大量加了杠桿的反向VIX產(chǎn)品的再平衡需求所導(dǎo)致的。該銀行認(rèn)為，隨著VIX期貨基礎(chǔ)水平顯著提高，且空倉(cāng)大量減少，短期內(nèi)再次出現(xiàn)2月5日的情況的可能性不大。

目前VIX已經(jīng)回落至16左右，Reynolds認(rèn)為，雖然VIX指數(shù)回落，但其他資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)仍令人擔(dān)憂，尤其是美國(guó)國(guó)債。

華爾街見(jiàn)聞曾提及，上周五基準(zhǔn)10年期美債收益率盤(pán)中升破2.9%，一度漲至2.9121%，創(chuàng)上月美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾首次國(guó)會(huì)作證以來(lái)新高。而按照新債王Jeff Gundlach的說(shuō)法，2.63%的收益率是美國(guó)十年期國(guó)債的紅線，一旦突破這一紅線，不僅美國(guó)國(guó)債承壓，連年高歌猛進(jìn)的美股也可能遭遇較大風(fēng)險(xiǎn)。

富國(guó)銀行證券策略主管哈維（Christopher Harvey）也曾提到，未來(lái)美股也將面臨更大波動(dòng)。

“我們預(yù)計(jì)，今年波動(dòng)性相比去年會(huì)大幅上升。”

Reynolds認(rèn)為，目前全球貨幣政策轉(zhuǎn)向、美國(guó)及歐洲政治問(wèn)題以及通脹引發(fā)的擔(dān)憂，已經(jīng)成為可能引發(fā)波動(dòng)性飆升的驅(qū)動(dòng)因素，如今貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)又埋下一顆新的地雷，讓市場(chǎng)未來(lái)避免波動(dòng)性飆升難上加難。

對(duì)于美股來(lái)說(shuō)，2月波動(dòng)回歸所導(dǎo)致的市場(chǎng)巨震只是冰山一角。華爾街見(jiàn)聞此前提到，據(jù)Fasanara Capital測(cè)算，包括風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金、CTA、voltargeters和養(yǎng)老金等在內(nèi)的產(chǎn)品，押注低波動(dòng)率的資金可能達(dá)到22萬(wàn)億美元。