三“嫁”豪門，A股“最?！睔す捎钟轮鳎@次是機(jī)遇還是風(fēng)險(xiǎn)？

圖片來源：攝圖網(wǎng)

證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從成為“證金概念”市值暴漲百億，到因?yàn)楹愦蟠骨喽鴰砉蓛r(jià)三天三漲停，再到中睿入主導(dǎo)致市值短期增近20億元——雖然新晉入主者的持股比例在不斷升高，但是至少從目前來看，所帶來的梅雁吉祥二級(jí)市場股票的漲停個(gè)數(shù)和市值增幅卻在漸次走低，呈現(xiàn)出明顯的“邊際遞減效應(yīng)”。

梅雁吉祥有哪些特質(zhì)，引來一眾資本競折腰？本輪中睿的入局與此前有何不同？對(duì)于梅雁吉祥來說，能夠告別“無主之亂”的漩渦？中睿入局，到底是誰的機(jī)會(huì)？

一入“豪門”歡似海

每次新資本入局，總能迎來股價(jià)的連續(xù)狂歡，這個(gè)規(guī)律在梅雁吉祥中屢試不爽。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，以最近三年為例，梅雁吉祥頻繁“跳槽”，僅僅從機(jī)構(gòu)和法人入主公司的角度來看，就至少先后嫁入了三次“豪門”。整體來看，新晉大股東所帶來的公司市值的增幅呈現(xiàn)遞減趨勢。

首先，成為“王的女人”，市值暴增百億。

2015年6月開始A股市場出現(xiàn)異常波動(dòng)，證金公司臨危受命，大舉揮舞起增持的大旗。證金在A股“掃貨”時(shí)，當(dāng)時(shí)股價(jià)僅在3元附近的梅雁吉祥便被列入法眼，從而晉升為“王的女人”。

根據(jù)粗略測算，當(dāng)時(shí)的證金僅用了3800余萬元，便拿下了梅雁吉祥982.68萬股股份。當(dāng)年7月末，證金便以僅僅占梅雁吉祥總股本的0.52%的比例，成為了公司第一大股東。

當(dāng)時(shí)“王”的一眾“女人”皆處于短期亢奮狀態(tài)，借著“證金概念“的東風(fēng)，梅雁吉祥迅速走妖，甚至出現(xiàn)了10天之內(nèi)9個(gè)漲停的情況。股價(jià)也從不足4元迅速上躥到10元以上。按照19億元的總股本計(jì)算，梅雁吉祥因?yàn)?ldquo;委身”證金，實(shí)現(xiàn)了身價(jià)短期超百億元的提升。

其次，恒大垂青，三漲停貢獻(xiàn)50億元市值。

但證金公司的入主顯然沒有整體接手公司的意味。在迎來送往之間，梅雁吉祥又迎來了“土豪“法人恒大人壽的垂青。

2016年下半年，恒大人壽相中梅雁吉祥并隨之進(jìn)行了買入操作，并成為其第一大股東。但是恒大方面的持股卻非常微妙，4.95%的持股比例“買而不舉”，表明其對(duì)于梅雁吉祥雖然“心向往之”，卻始終“身未曾至”。

在恒大的垂青之下，梅雁吉祥股價(jià)也進(jìn)入亢奮狀態(tài)。三個(gè)漲停讓梅雁吉祥的市值迅速增加了近50億元。

不過，拉高股價(jià)之后，身為險(xiǎn)資的恒大人壽卻迅速清倉，獲利億元。隨后，梅雁吉祥股價(jià)被打回原形，讓跟隨險(xiǎn)資追漲的小散肝腸寸斷。

而上半場僅僅是拉開了恒大入股梅雁吉祥的序幕。緊隨恒大人壽的腳步，恒大系成員仲勤投資又火速買入，并晉身梅雁吉祥第一大股東。在梅雁吉祥最新披露的股東名單中，仲勤投資仍以5%的持股比例赫然居于首位。

第三，中睿入局，短期市值增18億元。

事情在2017年年底又發(fā)生了變化。2017年12月22日至2018年2月14日，煙臺(tái)中睿通過集中交易增持公司股份1969.06萬股，占公司總股本的1.04%；其一致行動(dòng)人中科中睿增持股份數(shù)量更多，高達(dá)7521.69萬股，占總股本的3.96%。二者合計(jì)持有公司5%的股份，觸及舉牌線，且未來12個(gè)月內(nèi)擬繼續(xù)增持1000萬股至1億股公司股份。這意味著，目前持股5%的仲勤投資將“讓賢”第一大股東地位。

新主煙臺(tái)中睿和中科中睿的一個(gè)股東方為海陽城市開發(fā)投資公司，最終股東可以追溯到山東海陽市財(cái)政局，因此梅雁吉祥的舉牌方也帶有地方國資背景。但從目前披露的信息來看，實(shí)力不足與恒大相較，但這并沒有阻礙資金獲知中睿舉牌消息后的做多熱情。梅雁吉祥股價(jià)從2月23日起連續(xù)大幅收漲，截至2月28日停牌前，市值短短三個(gè)交易日便大增近18億元。

實(shí)際上，從某種程度上說，由于股權(quán)非常松散、股價(jià)相對(duì)低廉，梅雁吉祥遠(yuǎn)非一個(gè)忠誠的“妾身”。僅僅在2015年前三季度，公司易主的次數(shù)就高達(dá)6次。根據(jù)公開資料，分別如下：

* 2015年1月，自然人許加元以2.2%的持股超過梅雁實(shí)業(yè)的持股數(shù)，成為公司第一大股東。

* 2月，自然人潘杰桃持股比例達(dá)2.65%，取代許加元成為公司第一大股東。

*5月，自然人孫煜持有梅雁吉祥1251.39萬股而成為第一大股東，持股比例僅為0.66%。

*僅一天后，自然人孫琴麗以持有公司股份合計(jì)789.18萬股，占總股本的0.42%的比例成為公司第一大股東。

* 6月，上海華敏置業(yè)(集團(tuán))有限公司持有公司股份合計(jì)976.55萬股，占總股本的0.51%，為目前公司第一大股東。

*7月，法人股東證金公司持股占總股本的0.52%，為目前公司第一大股東。

不過，值得注意的是，這次中睿的入局，與前幾次頗為不同。

此前，證金與恒大系對(duì)梅雁吉祥的買入操作，有些“炒股炒成股東”的味道，被動(dòng)成為公司第一大股東后，也并沒有在公司運(yùn)營層面進(jìn)行作為。

以仲勤投資為例，其曾明確表示，暫不會(huì)改變上市公司主營業(yè)務(wù)或者對(duì)上市公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，也沒有對(duì)上市公司業(yè)務(wù)或資產(chǎn)進(jìn)行出售、合并、與他人合資或合作的明確計(jì)劃，亦暫無上市公司擬購買或置換資產(chǎn)的重組計(jì)劃。

但中睿則表現(xiàn)出更多的“狼性”。根據(jù)煙臺(tái)中睿及其一致行動(dòng)人的表態(tài)，在未來12個(gè)月內(nèi)將根據(jù)證券市場整體情況并結(jié)合梅雁吉祥的業(yè)務(wù)發(fā)展以及股票價(jià)格情況等因素，擬繼續(xù)增持梅雁吉祥不低于1000萬股且不超過1億股的股份。

證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)上限初步計(jì)算，屆時(shí)中睿持有梅雁吉祥的股份有望達(dá)到1.9億股，占比達(dá)到10%左右。

“重殼之首”，運(yùn)作先鋒

在A股的茫茫“殼海”中，梅雁吉祥雖然并非最差的殼，但是也絕非最優(yōu)。

較大的股本和市值給重組方設(shè)置了不低的門檻。有投行人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者分析說，按照梅雁吉祥2月27日的收盤價(jià)格計(jì)算，公司總市值已經(jīng)超過96億元。假設(shè)重組方果真有資產(chǎn)注入上市公司殼內(nèi)，即便梅雁吉祥的股本只擴(kuò)張一倍，其借殼后的預(yù)期總市值也將接近200億元。按40倍的市盈率計(jì)算，借殼后的梅雁吉祥需要有5個(gè)億的凈利潤，才能支撐和消化如此龐大的市值。顯然盈利能力如此之強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)堪稱鳳毛麟角。

那么，為什么一眾資本頻頻相中梅雁吉祥這個(gè)“重殼”呢？

其一，股價(jià)相對(duì)低廉、股權(quán)極度分散，導(dǎo)致新晉方進(jìn)入成本較低，是首當(dāng)其沖的原因。

如前所述，原第一大股東仲勤投資持股比例僅為5%，且已表示無意獲得公司實(shí)際控制權(quán)，這意味著中睿并不需要過高的持股比例便可入主梅雁吉祥。

股權(quán)分散、第一大股東無意謀求控制權(quán)，這對(duì)于后來者而言簡直是天賜良機(jī)。從歷史來看，此前，包括長園集團(tuán)在內(nèi)的多家A股公司，由于當(dāng)時(shí)的股東結(jié)構(gòu)“群龍無首”，都曾為包括產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的一眾資本“乘虛而入”創(chuàng)造了條件。

國鵬資本創(chuàng)始合伙人、首席投資官赫崐對(duì)證券時(shí)報(bào)記者舉例分析說，倘若擬買殼方從二級(jí)市場渠道大批量買入某上市公司的股權(quán)，那么，通常會(huì)帶來相關(guān)公司股價(jià)的大幅上漲；同時(shí)，如果涉及惡意收購，原股東還可能會(huì)采取包括毒丸計(jì)劃等在內(nèi)的反收購措施。因此，此前有不少買殼方寧愿多花數(shù)十億元的殼費(fèi)，來收購一家A股上市公司的控股權(quán)。因?yàn)?，后者成功的概率，要遠(yuǎn)比直接從二級(jí)市場將控股權(quán)拿到手的概率更大。

其二，負(fù)責(zé)梅雁吉祥日常經(jīng)營管理的董、監(jiān)事會(huì)成員和高管群體中，在持股方面也缺少話語權(quán)。這為后來者進(jìn)駐大股東地位同樣鏟平了道路。

其三，梅雁吉祥與業(yè)績穩(wěn)定的白馬股不同，與問題多多不斷埋雷的垃圾股也不同。

整體來看，雖然公司此前連續(xù)依靠變賣資產(chǎn)等途徑保住了上市公司的殼地位，但是多年來運(yùn)作相對(duì)中規(guī)中矩，相關(guān)訴訟和來自監(jiān)管的處罰很少，這為新晉金主的入駐吃下了定心丸。

值得一提的是，雖然梅雁吉祥并無意于將自己的“重殼”身價(jià)炒上天，但是每逢有新主現(xiàn)身，公司股價(jià)就會(huì)迎來一波凌厲上攻（當(dāng)然，其中最可能的情況是游資所為），僅就這一點(diǎn)而言，其被動(dòng)運(yùn)作的本領(lǐng)就要高過不少其他“重殼”公司。

以*ST海潤為例，同樣都是“重殼”的典型代表，*ST海潤的資本運(yùn)作之路就要比梅雁吉祥low不少。先是超級(jí)高送轉(zhuǎn)遭到了嚴(yán)厲監(jiān)管、接著孟廣寶與公司之間的債務(wù)和擔(dān)保關(guān)系也被公之于眾、由于業(yè)績持續(xù)下滑和前期超級(jí)高送轉(zhuǎn)埋雷，最終只能淪為了A股市場的一代“仙股”，至今還在慢慢的停牌過程中謀求自救。

“無主”生亂，還是機(jī)會(huì)來了？

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在目前A股上市公司重，有超過150家公司不存在實(shí)際控制人。這些公司中，很大比例基本上可以判定為處于“無主”狀態(tài)。

部分無實(shí)控人公司列表（數(shù)據(jù)來源：Wind ）

相關(guān)財(cái)經(jīng)人士分析指出，一些公司缺乏實(shí)際控制人，是由多種因素導(dǎo)致的。

其中，部分為“天生無主”。比如不少創(chuàng)業(yè)板公司在創(chuàng)業(yè)時(shí)期多采用合伙人制，出資人與出技術(shù)的股東在公司發(fā)展中地位同等重要，因此在股權(quán)結(jié)構(gòu)安排中，無法確定實(shí)際控制人，股東間有的只是互相制衡的契約關(guān)系。也有一些企業(yè)的股東為了避開上市后的股票交易鎖定期，故意不確定實(shí)際控制人。

此外，還有一部分公司是因?yàn)橹亟M或大股東減持等“后天”原因使公司陷入“無主”地步。比如有些上市公司的原第一大股東被執(zhí)行了破產(chǎn)重整程序，將所持有的公司股份全部用于破產(chǎn)清算。部分債權(quán)人雖然因受償股份成為公司第一大股東，但并不實(shí)際參與公司經(jīng)營或管理，也不參與公司重大事項(xiàng)的決策，因此公司沒有實(shí)際控制人。

相關(guān)人士提醒說，對(duì)于其他沒有實(shí)際控制人的公司來說，從公司治理的層面上來講，股權(quán)爭奪很容易導(dǎo)致控制權(quán)不穩(wěn)定，從而影響公司經(jīng)營。尤其是在現(xiàn)行的公司治理環(huán)境下，大股東往往對(duì)公司管理層的控制力較強(qiáng)，倘若出現(xiàn)頻繁更換，則極容易造成管理層人事震蕩，管理層很難把注意力集中在如何搞好經(jīng)營這一問題上。

不過，從梅雁吉祥案例來看，這一說法幾乎沒有應(yīng)驗(yàn)。盡管公司此前大股東面臨頻繁更迭，但是并沒有主動(dòng)干預(yù)公司的正常運(yùn)營。但是此番中睿的入駐，會(huì)否帶來相關(guān)變局呢？

根據(jù)公告，2月5日，中睿系馬敬忠一行三人曾到公司拜訪了梅雁吉祥的董事長和董秘，雖然馬敬忠等表達(dá)了希望通過股份增持成為梅雁吉祥第一大股東的意向，但雙方未就公司后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行深入溝通。不過，倘若實(shí)力金主入駐，梅雁吉祥的實(shí)際控制權(quán)穩(wěn)定，對(duì)于公司而言，也不啻為一個(gè)發(fā)展良機(jī)。

而對(duì)于并不謀求實(shí)際控制權(quán)的“佛系”恒大而言，也不啻成為一個(gè)脫身套利的絕佳契機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，煙臺(tái)中睿及一致行動(dòng)人增持成本價(jià)在3.95元到4.60元之間，相比一年前仲勤投資的舉牌成本價(jià)6.75元/股共計(jì)6.4億元。倘若因?yàn)槊费慵榈倪\(yùn)營穩(wěn)定和優(yōu)化而帶來公司股價(jià)跟隨基本面而出現(xiàn)回升，這筆被套資金迎來盼頭的日子，或許也將為時(shí)不遠(yuǎn)了。

來源：e公司官微（ID：lianhuacaijing） 記者：王小偉