短調(diào)未改中長趨勢 藍籌白馬仍是最愛

（圖片來源：視覺中國）

近兩個交易日，兩市由分化再度走向均衡，反映出無論是中小創(chuàng)還是權(quán)重藍籌都已一一企穩(wěn)，走出回調(diào)陰霾。昨日滬指還一度漲破3200點關(guān)口。雖然指數(shù)在沖高后呈現(xiàn)出回落走勢，但全線回穩(wěn)使得各板塊間“賺錢效應(yīng)”有所好轉(zhuǎn)，活躍度也再度開始回升。

從資金流向來看，凈流出態(tài)勢并未徹底結(jié)束，雖較此前顯露向好跡象，但依舊難言樂觀。尤其是中小創(chuàng)再度呈現(xiàn)的凈流出表明盤面風(fēng)格一時仍難轉(zhuǎn)換。

不過與此前幾個交易日動輒二、三百億元的兩市主力資金凈流出額相較，昨日滬深兩市不足20億元凈流出額，顯然還是低了很多。而中小創(chuàng)呈現(xiàn)的資金凈流出的現(xiàn)象也從側(cè)面印證了本周中小創(chuàng)企穩(wěn)回升與主力資金流向上關(guān)系甚密。不過，在近期價量齊縮背景下，資金似乎又有再度分化的趨勢。相較于中小創(chuàng)呈現(xiàn)出的資金凈流出，藍籌、白馬再度開始受到資金青睞，昨日滬深300也在兩市整體凈流出的背景下仍獲得了資金凈流入。

從近期市場中主要指數(shù)的表現(xiàn)來看，此前藍籌股跌幅較大導(dǎo)致上證50指數(shù)的跌幅超過全市場，給投資者的印象是前期過高的漲幅所帶來板塊獲利回吐壓力。但如果綜合近兩周的市場來看，跌幅最高的指數(shù)卻是創(chuàng)業(yè)板綜指，其次是深證成指，而偏價值的滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)跌幅其實較小。從漲幅最高的板塊并非回調(diào)幅度最大的現(xiàn)象來看，很難說這兩周市場的回調(diào)是因為前期漲幅過高的影響。而對比主要板塊指數(shù)、行業(yè)指數(shù)估值最近兩周市場表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)其實估值越高、跌幅越大。因此估值仍是催生個股表現(xiàn)分化的主要因素。

在本輪回調(diào)前，今年以來行情中“二八分化”乃至“一九分化”成為常態(tài)，雖然指數(shù)“火熱”，但投資者的熱情卻并不高。伴隨著估值的回落和盤面整體企穩(wěn)，當(dāng)前再度“均衡化”的行情以及再度回升的“賺錢效應(yīng)”顯然有利于投資者情緒的釋放。

（圖片來源：視覺中國）

藍籌白馬并未“熄火”

與周一盤面中小創(chuàng)回暖，主力資金凈流入對應(yīng)的是，昨日獲得主力資金凈流入的板塊中，銀行、國防軍工、鋼鐵、食品飲料板塊的主力凈流入金額居前，其中銀行板塊凈流入9.31億元，超過其他5個出現(xiàn)凈流入行業(yè)金額的總和。而其余22個行業(yè)全天則均不同程度的出現(xiàn)主力資金凈流出的現(xiàn)象。由此來看，權(quán)重藍籌再度取代中小創(chuàng)成為昨日市場中當(dāng)之無愧的“人氣王”。

近兩個交易日來，市場風(fēng)格切換的背后仍是主力資金的調(diào)倉換股所致，不過在成交量萎縮的背景下，風(fēng)格的驟然切換顯然并不現(xiàn)實。從資金在行業(yè)方面流向情況上看，由于此前的快速回調(diào)，特別是融資余額下降，主力資金與盤面之間的聯(lián)系重新強化。而時隔幾個交易日后主力資金的偏好從中小創(chuàng)再度轉(zhuǎn)向的趨勢來看，去年以來市場中藍籌、白馬起舞的行情顯然并未因回調(diào)而“熄火”。

分析人士表示，自2016年末金融監(jiān)管加強開始，結(jié)構(gòu)性問題逐漸成為A股的主導(dǎo)因素。由于估值差異與金融監(jiān)管等因素影響，大盤藍籌與中小市值標(biāo)的走勢分化一直存在且不斷加深，而本輪的調(diào)整對于風(fēng)險的釋放無疑有著正面和積極的作用。由于此時仍處于年報披露階段，市場對業(yè)績表現(xiàn)好的低估值個股仍然偏愛，在估值修復(fù)后，藍籌白馬機會仍在。此時就說市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換還為時過早，在滬深港通、MSCI以及可能的滬倫通等國際化因素的推動下，藍籌白馬股的行情并未結(jié)束。

華泰證券也認為，A股近期大幅調(diào)整并一度跌破3100點，是由于近期美股大跌傳導(dǎo)、A股業(yè)績預(yù)告“爆雷”、股東股票質(zhì)押平倉、信托去杠桿、居民去杠桿的政策表態(tài)等多重因素影響下所致。該機構(gòu)指出，當(dāng)前市場調(diào)整主要是由于風(fēng)險事件沖擊所帶來的投資者悲觀情緒升溫導(dǎo)致的，風(fēng)險偏好修復(fù)尚需時日，但中期依市場舊保持樂觀，恐慌情緒節(jié)后有望逐步修復(fù)，調(diào)整后的A股更具配置價值，并有望吸引外資流入。而大幅回調(diào)后價值藍籌、優(yōu)質(zhì)成長也已重新開始具有吸引力。

A股有望后來居上

光大證券表示，在上周的回調(diào)中變化的是市場參與者的情緒，而不變的卻是市場運行的客觀邏輯。今年以來，市場關(guān)鍵詞有兩個，一個是“價值重估”，價值重估支撐市場上漲；另一個是“新格局”，新格局下有兩個基本特點：一個是盈利增速下行，這是新格局下的最大風(fēng)險，另一個是宏觀審慎監(jiān)管，緊信用、去杠桿、防風(fēng)險一直在路上?；谶@兩點，該機構(gòu)認為，情緒宣泄的終止和去杠桿節(jié)奏的再把控，需要一定時間做調(diào)整，現(xiàn)在難以斷言就是大規(guī)模加倉的時機，還需要繼續(xù)觀察一些信號。但在上周一卻出現(xiàn)了對中小銀行大舉拉升，這一點顯然忽視了新格局下中小銀行的風(fēng)險，進一步積聚了市場的調(diào)整壓力。因此，外部沖擊只是誘發(fā)因素，根本還是新格局下，價值重估節(jié)奏過快，疊加春季躁動的不現(xiàn)實預(yù)期，導(dǎo)致市場短期波折。

經(jīng)過上周市場的調(diào)整，申萬宏源證券認為，市場中總量和結(jié)構(gòu)性矛盾都有效消化，股價和基本面已回到了良性匹配狀態(tài)，市場處于高性價比區(qū)域的判斷是清晰的。在這種情況下，市場大概率將對后續(xù)基本面變化予以正常的反映。該機構(gòu)表示，鑒于3月底之前市場新增的基本面信號并不多，市場特征的健康程度將決定后期反彈中的彈性，中期基本面的潛在變化和確定性則將決定板塊的中期走向。

分析人士強調(diào)，從短期來看，此次歐美市場的大跌拖累A股，甚至A股跌幅更大。但長期而言，歐美市場資金出逃或?qū)⑼苿尤蚴袌龅男乱惠喆?ldquo;洗牌”。當(dāng)前，歐美股市估值在高位，相比之下，A股仍在低位，且中國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇。后市資金有望重新涌向依然處于估值洼地的A股。

日前，高盛在研究報告中表示，此次A股回調(diào)的原因一般認為是春節(jié)前的流動性緊張及獲利了結(jié)，同時市場持續(xù)擔(dān)憂金融監(jiān)管收緊，加上全球股市近期的動蕩走勢所致。高盛稱，A股已有288天沒出現(xiàn)10%以上的回調(diào)；此次的回撤是健康的，且由基本面推動的趨勢依然向上。高盛會趁機加碼在這波修正中表現(xiàn)落后大盤、超賣但獲買進評級的個股；并布局外資青睞的個股，迎接今年中MSCI將把A股納入指數(shù)的題材。高盛預(yù)估A股今明年的每股收益增速為16%及14%，從盈利預(yù)告看來趨勢仍正面。該機構(gòu)給滬深300指數(shù)的市盈率目標(biāo)為13.7倍，代表估值較目前水平仍有約10%的上行空間。

中金公司也指出，往未來看，當(dāng)前美股有所反彈、金融去杠桿在政策層面的壓力在市場波動背景下也有望緩解，一定程度上利好市場信心的重建，A股中長期表現(xiàn)也依然樂觀。但考慮春節(jié)假期臨近，外圍高波動之下，資金在此階段入市意愿有限，節(jié)前市場震蕩調(diào)整的可能性較大，如若春節(jié)期間海外波動逐步減弱、加之預(yù)期向好，節(jié)后市場有望逐步走穩(wěn)?，F(xiàn)階段可密切關(guān)注本輪調(diào)整期間調(diào)整幅度大的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，逐步布局。

（來源：中國證券報·中證網(wǎng) 作者：黎旅嘉）