股權(quán)質(zhì)押太揪心？監(jiān)管最新明確十大重點問題，減緩市場憂心

最近的兩個交易日內(nèi)，多家上市公司拉響了股權(quán)質(zhì)押“警報”，股權(quán)質(zhì)押風險開始暴露，包括科融環(huán)境、神霧環(huán)保、千山藥機、天夏智慧、順威股份等多家上市公司股權(quán)質(zhì)押風險較大，“質(zhì)押”、“平倉”、“補充質(zhì)押”、“延期購回”成為上市公司公告的熱門關(guān)鍵詞。 個股閃崩、持續(xù)陰跌令前期利用股權(quán)質(zhì)押推高杠桿或換取流動性的企業(yè)面臨前所未有的危機，在此背景下，有部分投資者擔心將于3月12日開始執(zhí)行的股票質(zhì)押式回購新規(guī)，會讓那些質(zhì)押比例高且業(yè)績不佳的公司在股價短期調(diào)整中，因強制平倉而帶來集中拋售。 實際上，這屬于過分擔心。在滬深交易所最近聯(lián)合舉辦的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的培訓會上，監(jiān)管層向各券商分管股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的高管和合規(guī)人員，梳理了場內(nèi)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)存在的主要問題，明確“新老劃斷”原則以及新規(guī)過渡期間的銜接安排，并要求各家券商排查風險隱患，在過渡期間參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機實施“規(guī)模沖刺”。 此次培訓會上，監(jiān)管最新明確不少于這十個重點問題： 1、★明確“新老劃斷”原則以及新規(guī)過渡期間的銜接安排； 2、★證券公司不得作為質(zhì)權(quán)人參與場外股權(quán)質(zhì)押； 3、★禁止證券公司為場外股權(quán)質(zhì)押提供第三方服務(wù)； 4、★質(zhì)押股觸及平倉線不會被立即平倉，券商不會立即處置，而是會與客戶積極溝通； 5、★如果股東無力追保，質(zhì)押實際逾期，券商要按流程辦理； 6、★券商平倉應(yīng)遵循減持最新規(guī)定，通過競價減持的，在3個月內(nèi)不超過總股本的1%，大宗交易不超過總股本的2%； 7、★在過渡期間參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機實施“規(guī)模沖刺； 8、通過定向資管計劃參與場外股權(quán)質(zhì)押的，質(zhì)押人應(yīng)登記為委托人； 9、明確要求嚴禁新增大集合參與股票質(zhì)押交易，存量業(yè)務(wù)融資規(guī)模不得增加； 10、質(zhì)押比例超過50%個股，存量場內(nèi)質(zhì)押到期可繼續(xù)展期，回購期限不能超過3年。 券商不得作為質(zhì)權(quán)人參與場外股權(quán)質(zhì)押 監(jiān)管層強調(diào)，證券公司不得作為質(zhì)權(quán)人參與場外股權(quán)質(zhì)押，證券公司不得為場外股權(quán)質(zhì)押提供第三方服務(wù)，這意味著證券公司場外股票質(zhì)押被停。 市場人士指出，此舉主要是通過禁止證券公司自營資金參與場外質(zhì)押，防范證券公司經(jīng)營風險。近兩日，隨著A股的調(diào)整，股票質(zhì)押觸及平倉的事件頻發(fā)，一方面要考慮業(yè)務(wù)對股票市場的影響，另一方面也要平衡業(yè)務(wù)對經(jīng)營機構(gòu)的影響，最終，監(jiān)管叫停了證券公司自有資金參與場外股權(quán)質(zhì)押這一業(yè)務(wù)。同時，監(jiān)管明確規(guī)定證券公司另類子公司不得從事股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。 證券公司（資管子公司）的資管計劃主要有：集合資管計劃、定向資管計劃、專項資管計劃，按照質(zhì)押權(quán)人登記的要求，集合資管計劃的質(zhì)押權(quán)人為管理人；定向資管計劃的質(zhì)押權(quán)人為管理人或者委托人；專項資管參照適用。 上述人士表示，本次新規(guī)按照質(zhì)押權(quán)人規(guī)范的口徑去理解，或?qū)Y管計劃并未完全封堵，以目前證券公司規(guī)模最大的定向資管計劃來分析，其或可以正常開展。但需要注意通過定向資管計劃參與場外股權(quán)質(zhì)押的，質(zhì)押人應(yīng)登記為委托人。 對于禁止證券公司為場外股權(quán)質(zhì)押提供第三方服務(wù)，這或?qū)︺y行和信托的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)形成圍剿。監(jiān)管的規(guī)范對全面防范此類業(yè)務(wù)對金融機構(gòu)、上市公司的各類風險至關(guān)重要，也有利于促進A股市場的穩(wěn)健發(fā)展。隨著場內(nèi)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的健全，無論是從準入到集中度到風險監(jiān)測到違約處置到黑名單制度，場外股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)也將不斷完善。 質(zhì)押股觸及平倉線不會被立即平倉 《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》1月中旬正式發(fā)布。根據(jù)新規(guī)，證券公司應(yīng)做好交易前端檢查控制，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不得超過50%。 監(jiān)管人士指出，50%是指場內(nèi)質(zhì)押登記數(shù)量+場外質(zhì)押登記數(shù)量/總股本，而不單指場內(nèi)質(zhì)押登記的數(shù)量。 截至2月2日，兩市公司共有129只個股的整體質(zhì)押比例超過50%，僅占全市場的3.7%。占比不足5%，這就意味著股權(quán)質(zhì)押難以成為引發(fā)市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的推動力量。 對于新老劃斷的原則，新規(guī)只針對新增的質(zhì)押融資，存量不受影響。也就是說，對于質(zhì)押比例超過50%的個股，就算存量的場內(nèi)質(zhì)押到期，也可繼續(xù)展期，不過回購期限不能超過3年。同時，信托、保險等場外質(zhì)押融資渠道也不受50%的約束。 對于上述129只超比例的質(zhì)押個股，若因短期大幅波動而觸及平倉線，按照監(jiān)管規(guī)定，證券公司不會立刻執(zhí)行處置，而是會與客戶積極溝通，要求客戶補充擔保品，擔保品包括不限于股票、現(xiàn)金等金融資產(chǎn)，房地產(chǎn)、土地等也可以作為擔保品。 監(jiān)管明確，如果大股東無力追保，流通股質(zhì)押實質(zhì)逾期，證券公司首先會向股東發(fā)出《債務(wù)催收函》，明確將通過競價或大宗交易方式進行強制平倉，同時提示股東及上市公司履行相關(guān)披露義務(wù)。 同時，證券公司在平倉時應(yīng)遵循減持最新規(guī)定，即通過競價方式減持的在3個月內(nèi)不超過總股本的1%，大宗交易不超過總股本的2%。 這也就意味著，即使個別公司股價逼近了平倉線，質(zhì)押比例不會被動性斷崖式下跌，證券公司也不會急于在二級市場拋售，即使最后不得不賣出，也將按照有關(guān)減持規(guī)定逐步賣出，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)未來可能給市場造成的壓力是極其有限的。 股票質(zhì)押業(yè)務(wù)存在六大問題 據(jù)交易所梳理，目前場內(nèi)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)存在的問題主要包括： 1、資金使用不規(guī)范，偏離服務(wù)實體經(jīng)濟； 2、融入方的信用調(diào)查不力； 3、質(zhì)押比例過高，流動性缺失； 4、單票集中度過高； 5、大股東質(zhì)押比例過高； 6、違約處置不當，簡單粗暴，不考慮市場影響。 需特別防范個股曝出的風險 值得注意的是，監(jiān)管層特別提示了防范個股的風險，指出樂視網(wǎng)爆出的特殊風險。同時，股票質(zhì)押式業(yè)務(wù)還需要關(guān)注的有減持新規(guī)帶來的影響，既要防止因為業(yè)務(wù)約定的保障措施進而導致質(zhì)押人違反減持新規(guī)，又要防范因執(zhí)行減持新股而開展風險處置工作，因此不僅要完善業(yè)務(wù)評審規(guī)則，也要完善業(yè)務(wù)協(xié)議和具體的處置手段。除了考慮減持，質(zhì)押權(quán)人還需要關(guān)注融資方的兩融賬戶情況，防范特殊情況下風險集中爆發(fā)。 并要求證券公司開展股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)要集中統(tǒng)一管理，做好人員管理、信息隔離和利益沖突的防范工作，公平對待自營和資管產(chǎn)品參與股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。同時也不得利用該項業(yè)務(wù)為股東及關(guān)聯(lián)方提供融資或者變相提供融資。 此外，監(jiān)管層還明確了證券公司及其資產(chǎn)管理子公司管理的公開募集集合資產(chǎn)管理計劃不得作為融出方參與股票質(zhì)押交易，同時明確要求嚴禁新增大集合參與股票質(zhì)押交易，存量業(yè)務(wù)融資規(guī)模不得增加，到期不得延期。即未來，所有公募產(chǎn)品將不會再有股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的融出方和融入方身份。 規(guī)則的多項發(fā)力，讓各類私募基金、資管計劃、信托計劃、保險資管計劃、期貨資管計劃等，在通過股票質(zhì)押融資的道路上被堵截。 來源：券商中國（ID：quanshangcn）記者：程丹 文中圖片均來自視覺中國