牛市來了？（二）丨四大指標(biāo)鑒定市場成色：我們離“牛市”還有多遠？

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每經(jīng)記者 左越  每經(jīng)編輯 肖鴻月

歷史總是驚人的相似，A股市場的表現(xiàn)亦是如此。說起“牛市來了”這個話題，我們既要落點于當(dāng)下，也可以回顧歷史。每一次的牛市也總有些相似的信號、特征以及標(biāo)志。

《每日經(jīng)濟新聞》記者選取了2005年6月~2007年10月、2008年10月~2009年8月、2014年7月~2015年6月三次牛市，以兩融余額、新增投資者數(shù)、基金首募規(guī)模等數(shù)據(jù)指標(biāo)，與當(dāng)前指標(biāo)表現(xiàn)對比，從數(shù)據(jù)的角度來復(fù)盤，也許答案就在這些指標(biāo)之中。

兩融余額：增幅不及2014年

距今最近的一輪牛市——2014年7月~2015年6月，也被稱為“杠桿市”。杠桿對當(dāng)時行情演繹的推動作用，不言而喻。彼時，滬深兩市的兩融余額，尤其是融資余額的起伏變動更是備受關(guān)注。

作為在上一輪牛市中“出力”不小的兩融，市場對其的關(guān)注其實并未隨上一波行情告一段落而徹底消失。由于兩融業(yè)務(wù)開始于2010年3月31日，所以我們僅拿2014年~2015年的兩融數(shù)據(jù)來比較。

2014年7月，那一波行情的發(fā)端之初，兩市融資余額尚在4000億元左右；8月間，融資余額突破4500億元；隨后在2014年12月，終于突破萬億元關(guān)口。5個月左右的時間里，絕對值增長了6000億元，增長幅度達到1.5倍。此后，融資余額依然穩(wěn)步攀升，并在2015年6月18日創(chuàng)下歷史高點2.266萬億元。

從近期滬深兩市的融資余額來看，融資余額在2017年5月跌破9000億元后，時隔幾個月后，又在2017年8月重新站上9000億元；隨后在2017年11月初，重回萬億元級別。最新數(shù)據(jù)顯示，1月25日的兩市融資余額為1.076萬億元。在將近三個月的時間里，增長幅度僅為7.6%。

在兩融余額尤其是融資余額這一方面，目前絕對數(shù)量上強于2014年，但增長幅度卻不及當(dāng)時。

新增投資者：月均新增百萬戶上下

“新增開戶數(shù)”、“新開股票賬戶”、“新增投資者”也同樣是衡量市場人氣的重點指標(biāo)。不過《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2015年4月放開開戶進入一人多戶時代以及2016年一人三戶，“新增開戶數(shù)”這一項數(shù)據(jù)，已難以準(zhǔn)確反映新增賬戶規(guī)模變化，此后也退出統(tǒng)計舞臺。

從中證登披露數(shù)據(jù)來看，“新增投資者”一項成為反映新入場投資者的指標(biāo)。雖然指標(biāo)的內(nèi)涵有所不同，但大體仍可從這些指標(biāo)的變化幅度來衡量市場人氣。

首先從新增開戶數(shù)來看，2005年6月，彼時行情的開端，當(dāng)月新增開戶數(shù)13.6萬戶，雖比5月的8.08萬戶增長不少，但從2005全年來看，市場新增開戶數(shù)的波動幅度并不低。2005年6月~12月，新增開戶數(shù)分別為13.6萬戶、7.55萬戶、14.11萬戶、17.5萬戶、6.99萬戶、8.93萬戶、8.12萬戶。事實上，新增開戶數(shù)的“巔峰級”增長是在2006年底~2007年初——2006年12月，新增開戶數(shù)為163.39萬戶、2007年1月的新增開戶數(shù)達到325.77萬戶，隨后在3月又達到404.87萬戶。

在2008年10月開啟的行情中，“新開股票賬戶”在開始階段同樣變化幅度不大。當(dāng)年10月，新開股票賬戶數(shù)為69.51萬戶，其實還低于9月的數(shù)據(jù)；在隨后的11月、12月，新開股票賬戶數(shù)分別為100.4萬戶、91.09萬戶。

上一輪行情開端的2014年7月，新開股票賬戶數(shù)為52.98萬戶；直到當(dāng)年11月，新開股票賬戶數(shù)才突破百萬戶，達到108.35萬戶，同比增長169%；隨后的12月猛增至298.14萬戶，同比增幅高達648.9%。

值得注意的是，2017年4月~12月，新增投資者數(shù)量基本維持在百萬戶水平上下，但同比增幅始終為負(fù)。從目前中證登披露的最新數(shù)據(jù)來看，1月前三周的新增投資者數(shù)量分別為17.84萬戶、26.64萬戶、30.41萬戶，共計74.89萬戶。

基金首募天數(shù)：“日光”產(chǎn)品超以往

牛市帶熱基金發(fā)行，新發(fā)基金也為市場帶來增量資金。之前的牛市行情里，基金提前結(jié)束募集、甚至“日光”，還是被不少人視作市場火爆的信號。

2005年~2007年，首只“日光”的基金出現(xiàn)在2006年12月，是一只偏股混合基金。彼時，股市的牛市特征已顯現(xiàn)，滬指與2005年6月相比，漲幅已超過100%。進入2007年，多達16只基金“日光”，其中偏股混合型基金占據(jù)絕對數(shù)量，為11只。

2008年10月，僅有1只基金“日光”，在那一輪行情里也僅現(xiàn)這一只產(chǎn)品“日光”。

2014年開啟的行情中，基金“日光”主要集中在下半年，共有8只，以8月、9月居多；到了2015年，則有多達150只基金認(rèn)購天數(shù)僅為1天，基金類型也囊括了普通股票、被動指數(shù)、偏債等多種類型。

看過前三輪牛市的情況，回頭看2018年1月以來，基金市場已有6只基金的認(rèn)購天數(shù)僅為1天。從“日光”基金個數(shù)來看，2018年1月以來的數(shù)據(jù)已超過第一輪、第二輪牛市的前半段。

基金發(fā)行規(guī)模：規(guī)模強于前兩次

除募集速度外，基金發(fā)行規(guī)模也是衡量市場熱度的指標(biāo)之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2005年6月~10月，單月新發(fā)基金規(guī)模分別為4.2億份、114.38億份、175億份、34.85億份、58.4億份。但基金發(fā)行火熱，是到2006年才逐漸顯現(xiàn)。進入2006年，單月新發(fā)基金規(guī)?；境^百億份，2006年12月達到792億份，2007年3月再度突破700億份。

2008年10月共有13只基金發(fā)行，發(fā)行規(guī)模175.81億份；直到2009年5月，單月基金發(fā)行規(guī)模終于突破500億份，并在2009年7月達到809億份。

2014年7月開始，新發(fā)基金規(guī)模的增長更為明顯。從7月的278億份迅速增至10月的637.6億份，僅在隨后的11月、12月小幅下滑至501億份、584億份，但在2015年1月又迅速增至806億份；2015年3月開始，基金發(fā)行更勢不可擋，進入千億級別，其中2015年5月達到3348億份。

實際上，有賴于近些年公募基金市場的發(fā)展，以往基金市場的規(guī)模體量都難與現(xiàn)在比較。從最近幾個月情況來看，2017年10月~12月，基金發(fā)行規(guī)模分別為607億份、791億份、763億份；截至目前2018年1月以來，新發(fā)基金規(guī)模為643億份。

如果再換個角度，從單只基金百億級別的首募規(guī)模來看，2005年的首只百億級別基金出現(xiàn)在8月；2006年的百億級別基金集中在下半年，共有6只。在2008年~2009年這輪行情中，百億級別基金都出現(xiàn)在2009年里。距今最近的“杠桿市”，2014年9月、10月、11月各有1只，不過前2只均為貨基。進入2015年，百億級別基金多達18只，其中還有5只基金的首募規(guī)模超過400億元，且均為靈活配置型基金。而從目前來看，最近的一只百億級別基金就是興全合宜，超過300億元。

從基金的整體發(fā)行規(guī)模以及單只基金規(guī)模的數(shù)據(jù)來看，近來的市場熱度并不低。

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