“直播答題”、《旅行青蛙》、春節(jié)檔期… 暴漲的傳媒板塊究竟該如何布局？

每經(jīng)編輯 郭鑫

“百萬英雄”、養(yǎng)蛙游戲、春節(jié)電影檔、斗魚籌備IPO、騰訊和育碧達(dá)成戰(zhàn)略合作、年報(bào)行情…

臨近春節(jié)，文化傳媒領(lǐng)域可謂消息頻傳。然而，縱觀近一年來傳媒板塊的走勢(shì)，可以說是漫漫熊途，持續(xù)跑輸滬深300指數(shù)。除了分眾傳媒、華誼兄弟等個(gè)別股票外，其他傳媒類個(gè)股長(zhǎng)期處于超跌的態(tài)勢(shì)。

2018年以來，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩向上的走勢(shì)，金融、房地產(chǎn)交替接管上證指數(shù)，傳媒卻依舊低位震蕩。今日，傳媒板塊迎來爆發(fā)，同時(shí)也帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板再迎大陽線，截止收盤，傳媒板塊領(lǐng)漲滬深兩市。光線傳媒、藍(lán)色光標(biāo)、中文在線、唐德影視等多只個(gè)股漲停。

申萬行業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，傳媒在板塊細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、影視動(dòng)漫、平面媒體等行業(yè)漲幅居前。

今日傳媒板塊細(xì)分領(lǐng)域漲幅

注：根據(jù)申萬行業(yè)分類，紅色為傳媒的二級(jí)子行業(yè)，藍(lán)色為三級(jí)子行業(yè)

根據(jù)Wind金融終端統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，傳媒的細(xì)分領(lǐng)域有8個(gè)，涉及個(gè)股多達(dá)139只，那么如何布局可能持續(xù)走強(qiáng)的傳媒類個(gè)股呢？為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》為您精心篩選了券商的研究報(bào)告。

春節(jié)臨近，重點(diǎn)關(guān)注游戲和影視子板塊(華鑫證券&華金證券)

上周，申萬傳媒行業(yè)下跌-2.01%，跑輸大盤（1.43%）3.44 個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板（-3.22%）1.21 個(gè)百分點(diǎn)。其中，文化傳媒子版塊下跌-1.50%，互聯(lián)網(wǎng)傳媒子版塊下跌-2.21%，營(yíng)銷傳播子版塊下跌-2.59%。

隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展和消費(fèi)的升級(jí)，文化傳媒逐步成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，多家上市公司紛紛布局影視娛樂板塊，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)向好發(fā)展。隨著春節(jié)和寒假臨近，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來，市場(chǎng)普遍看好四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，未來有望獲得更多資金的極關(guān)注。開年至今，在大盤市場(chǎng)行情逐步回暖的背景下，對(duì)于有較為確定的業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股且長(zhǎng)期遇冷的板塊和個(gè)股，將是較好的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，傳媒板塊此前長(zhǎng)期處于陰跌狀態(tài)，目前板塊估值水平持續(xù)位于歷史低位，我們認(rèn)為在行業(yè)景氣度良好，整體業(yè)績(jī)較好的因素下，板塊未來表現(xiàn)可期。

從估值方面來看，截止 2018 年 1 月 19 日，SW 傳媒指數(shù)估值為 34.30X，較前期進(jìn)估值繼續(xù)下移，估值優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。在所有申萬一級(jí)行業(yè)排中從高到低位于第十三位，較前期排名下降。從拉長(zhǎng)4年周期來看，傳媒板塊目前估值處于歷史低位，2017 年三季報(bào)披露情況來看，板塊整體業(yè)績(jī)良好，未來有望獲得資金青睞。

針對(duì)傳媒行業(yè)，華金證券投資的核心邏輯如下：

（1）長(zhǎng)期看需求端，用戶迭代驅(qū)勱的虛擬消費(fèi)升級(jí)空間巨大，基二輕度用戶的十萬億級(jí)市場(chǎng)觃模有望出現(xiàn)；

（2）中期看供給端，技術(shù)革新引領(lǐng)的頭部集中在傳媒各子版塊平臺(tái)中均有體現(xiàn)；

（3）短期看政策端，我們重申傳媒行業(yè)的意識(shí)形態(tài)價(jià)值，堅(jiān)定推薦符合社會(huì)主義正能量?jī)r(jià)值觀的板塊與行業(yè)?；谝陨线壿?，2018 年堅(jiān)定看好兩條主線：”巨無霸”和“小確幸”。巨無霸指內(nèi)容、平臺(tái)均具有寡頭壟斷特征、營(yíng)收超過 100 億的巨無霸公司，代表公司騰訊控股、網(wǎng)易、分眾傳媒；小確幸指在細(xì)分領(lǐng)域擁有內(nèi)容優(yōu)勢(shì)、不與巨無霸產(chǎn)生完全競(jìng)爭(zhēng)、且擁有小而美的平臺(tái)，不自身內(nèi)容形成閉環(huán)、子領(lǐng)域營(yíng)收增速低于行業(yè)增速、PEG低于2的公司，代表公司奧飛娛樂、完美世界、三七互娛、光線傳媒等。

即將上映影片一覽表

（4）傳媒行業(yè)估值 36 倍，目前關(guān)注持續(xù)提升，我們繼續(xù)看好傳媒行業(yè)的表現(xiàn)，A 股推薦影規(guī)院線推薦平臺(tái)和渠道能力強(qiáng)的公司，光線傳媒（制作収行能力雙強(qiáng)），奧飛娛樂（動(dòng)漫龍頭對(duì)標(biāo)迪士尼），完美世界（新劇開花有望今年底到明年確認(rèn)收入）。建議關(guān)注慈文傳媒（股東增持大劇頻發(fā)18年業(yè)績(jī)無虞），新華龍（旗下吉翔影坊作品頻出，股東增持），廣告營(yíng)銷板塊推薦分眾傳媒。

直播平臺(tái)推出“有獎(jiǎng)競(jìng)答”功能，關(guān)注游戲板塊反彈機(jī)會(huì)(中銀國(guó)際)

上周區(qū)塊鏈概念整體回落，在強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，A 股市場(chǎng)的區(qū)塊鏈還處于極為淺薄的階段；傳媒行業(yè)內(nèi)容為王依舊是最核心的競(jìng)爭(zhēng)策略。我們始終看好擁有相關(guān)行業(yè)平臺(tái)和壟斷地位的上市公司，及他們對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整合戰(zhàn)略。推薦關(guān)注完美世界、三七互娛、金科文化、分眾傳媒、光線傳媒、華策影視和視覺中國(guó)。

游戲板塊：

完美世界：公司是國(guó)內(nèi)最大的影視娛樂綜合體之一。旗下游戲、影視業(yè)務(wù)均有深度布局。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 55.24 億元，同比增長(zhǎng)55.96%，凈利潤(rùn) 10.78 億元，同比增長(zhǎng) 50.29%；公司新影游聯(lián)動(dòng)手游《烈火如歌》將于 2018 年與同名電視劇同步上線。

金科文化：公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)順利過會(huì)，以 42 億元股權(quán)對(duì)價(jià)收購(gòu)Outfit756%股權(quán)，Outfit7 擁有世界著名兒童早教應(yīng)用“湯姆貓”系列，全球月活躍用戶達(dá) 2 億人。公司將與 Outfit7合力打造互聯(lián)網(wǎng)早教內(nèi)容產(chǎn)業(yè)。公司 2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11.86 億元，同比增長(zhǎng) 92.13%，凈利潤(rùn) 2.94 億元，同比增長(zhǎng) 114.83%。

影視板塊：

光線傳媒：合并微影時(shí)代，加速線上線下影視劇產(chǎn)業(yè)鏈整合。公司 2016年 5 月與光線控股一起收購(gòu)貓眼文化，切入在線票務(wù)市場(chǎng)；2017 年 9 月主導(dǎo)微影時(shí)代與貓眼文化合并，占新貓眼文化 50.79%股權(quán)。此外，公司長(zhǎng)期投資動(dòng)畫電影領(lǐng)域，陸續(xù)參股 12 家動(dòng)畫制作公司，深度布局影視劇內(nèi)容制作。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.5 億元，同比增長(zhǎng) 30.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn) 6.28 億元，同比增長(zhǎng) 8.28%。

視覺中國(guó)：公司是 A 股市場(chǎng)唯一經(jīng)營(yíng)圖片版權(quán)運(yùn)營(yíng)的上市公司，公司擁有的 PGC 視覺內(nèi)容版權(quán)交易平臺(tái)是稀缺的多邊平臺(tái)，在線提供超過 2億張圖片，是全球最大的同類平臺(tái)之一。與企鵝媒體平臺(tái)的戰(zhàn)略合作將擴(kuò)大公司圖片的正版發(fā)行范圍。公司 2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.8億元，同比增長(zhǎng) 21.52%，凈利潤(rùn) 2.15 億元，同比增長(zhǎng) 36.24%。

中國(guó)游戲板塊，未被滿足的客戶為藍(lán)海(聯(lián)訊證券)

近期推出的《旅行青蛙》超越前期火爆的《荒野行動(dòng)》和《王者》榮耀登上App Store免費(fèi)游戲下載榜第一；有蘇州疊紙網(wǎng)絡(luò)2017年12月下旬推出的戀愛休閑類《戀與制作人》自公測(cè)日，十天內(nèi)登錄App Store游戲暢銷榜前十。

兩款游戲主攻女性玩家的游戲火爆顯示中國(guó)女性移動(dòng)游戲玩家需求有待滿足，游戲從側(cè)面可反應(yīng)大部分女性玩家喜愛輕松，偏娛樂性的輕度游戲?！稇倥c制作人》為中國(guó)本土團(tuán)隊(duì)開發(fā)，對(duì)付費(fèi)率要求高，目前月流入已近億，該等高毛利的持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察，因?yàn)榕暂p度游戲的火爆將提示市場(chǎng)該等市場(chǎng)為藍(lán)海，引入新加入者。

中國(guó)游戲板塊選股思路——關(guān)注流行，尋找恒星。建議投資者尋找恒星，并認(rèn)為具備如下特質(zhì)：

（1）自身穩(wěn)定的研發(fā)團(tuán)委，諳熟玩家心理；

（2）研運(yùn)一體，持續(xù)與玩家互動(dòng)，探知萬家喜好，設(shè)置巧妙的付費(fèi)點(diǎn)，來實(shí)現(xiàn)玩家體驗(yàn)與ARPU值的最優(yōu)解；

（3）具備互聯(lián)網(wǎng)基因的標(biāo)的，因?yàn)橛螒虻淖畲笫鼙妬碜曰ヂ?lián)網(wǎng)。建議關(guān)注騰訊控股和網(wǎng)易的游族網(wǎng)絡(luò)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合中銀國(guó)際、華鑫證券、聯(lián)訊證券研究報(bào)告等

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