創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)戰(zhàn)略性配置時(shí)點(diǎn) 多因子尋求真成長(zhǎng)

“單純跟蹤指數(shù)無(wú)法長(zhǎng)期獲得超額收益，通過(guò)量化模型可以有效增強(qiáng)業(yè)績(jī)韌性,投資創(chuàng)業(yè)板做到進(jìn)可攻退可守非常重要。”趙大年說(shuō)。

創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入配置期

趙大年表示，對(duì)于2018年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的布局來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進(jìn)入戰(zhàn)略性配置時(shí)點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板整體估值經(jīng)歷了2015年下半年以來(lái)的持續(xù)回調(diào)，目前已接近歷史低點(diǎn)，從PE和PB來(lái)看，已基本回到2012年創(chuàng)業(yè)板行情啟動(dòng)之前的水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2015年6月站上4000點(diǎn)高位，當(dāng)時(shí)整體市盈率近140倍。經(jīng)過(guò)兩年多的充分調(diào)整后，目前創(chuàng)業(yè)板市盈率為40倍左右，較高點(diǎn)時(shí)跌去了70%左右。創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)得到大幅釋放，為布局創(chuàng)業(yè)板提供了較高的安全邊際。

趙大年強(qiáng)調(diào)，僅有估值還是不夠的。投資更重要的是前瞻性地判斷行業(yè)和公司未來(lái)的發(fā)展。“2017年三季度后，創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)的同比增速開(kāi)始改善，這個(gè)改善的過(guò)程或?qū)⒊掷m(xù)2018年全年。”從歷史上的經(jīng)驗(yàn)看，股價(jià)周期正對(duì)應(yīng)盈利改善的周期，目前創(chuàng)業(yè)板正處于利潤(rùn)改善的拐點(diǎn)。

不過(guò)，對(duì)于投資者而言，創(chuàng)業(yè)板投資的制勝關(guān)鍵在于選股，尤其是判斷真成長(zhǎng)和偽成長(zhǎng)。趙大年表示，光大保德信創(chuàng)業(yè)板量化優(yōu)選標(biāo)的指數(shù)并非創(chuàng)業(yè)板指，而是覆蓋面更廣、行業(yè)分布更均勻的創(chuàng)業(yè)板綜指，其覆蓋的行業(yè)包括生物醫(yī)藥、電子計(jì)算機(jī)、機(jī)械、傳媒等，市場(chǎng)關(guān)注的新興產(chǎn)業(yè)，如AI、高新制藥、蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車(chē)等都集中在這些行業(yè)中。長(zhǎng)期看，這些行業(yè)的高成長(zhǎng)性會(huì)在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)中得到驗(yàn)證。

量化疊加降低風(fēng)險(xiǎn)

趙大年認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)波動(dòng)歷來(lái)大于市場(chǎng)其他指數(shù)，急漲急跌也是創(chuàng)業(yè)板一個(gè)顯著的屬性。專(zhuān)業(yè)投資者的作用就是將這種風(fēng)險(xiǎn)盡可能降低，借助量化模型或許是不錯(cuò)的辦法。降低風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程也是尋找真正優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司的過(guò)程，通過(guò)對(duì)基本面的提煉去選擇真正內(nèi)生成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)的上市公司。

趙大年坦言，在A股歷史上基本面因子的有效性其實(shí)并不高，尤其是2015年牛市時(shí)。但近一兩年，隨著價(jià)值投資的興起，基本面因子的有效性正在增強(qiáng)，已成為重要的篩選指標(biāo)。

不過(guò)，單一的因子模型很難在市場(chǎng)波動(dòng)中取得好的表現(xiàn)，復(fù)合型均衡策略會(huì)是更好的選擇。除了基本面因子和估值因子外，光大保德信創(chuàng)業(yè)板量化優(yōu)選基金還帶有流動(dòng)性因子、交易因子和賣(mài)方分析師預(yù)期因子。