調(diào)研千家上市公司，私募大佬教你尋找投資標(biāo)的

作為資本市場(chǎng)最活躍、“嗅覺”最靈敏的私募，他們的一舉一動(dòng)吸引著投資理財(cái)者的眼球，而規(guī)模超百億的頂級(jí)私募大佬們的調(diào)研活動(dòng)更是投資風(fēng)向標(biāo)。2017年，淡水泉投資、星石投資、拾貝投資、高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)等百億私募基金月度調(diào)研皆超5次，堪稱“勞模”。其中，星石投資又以177次的數(shù)據(jù)高居私募榜首，一年有一半的時(shí)間都在調(diào)研！聽起來都覺得累……那勤勞的私募大佬們?nèi)绾瓮ㄟ^調(diào)研發(fā)現(xiàn)下一個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)？

淡水泉投資對(duì)華夏新財(cái)富君講，“我們不偏好于行業(yè)發(fā)展階段是0-1的新興行業(yè)，此類行業(yè)不確定性強(qiáng)，收益不足以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。主要配置的行業(yè)和時(shí)機(jī)圍繞在1-N的成長(zhǎng)行業(yè)，這類行業(yè)的特點(diǎn)是增長(zhǎng)空間廣闊；此外，我們會(huì)階段性配置行業(yè)龍頭以及成熟行業(yè)，將此類行業(yè)作為組合的穩(wěn)定器。”

“案頭工作能獲得的信息更多是定期的數(shù)據(jù)，調(diào)研更側(cè)重的是定性信息和管理層關(guān)注到的趨勢(shì)。每個(gè)行業(yè)邏輯印證方式不盡相同，比如周期行業(yè)，一般方式是公司訂單情況，工程進(jìn)度及營收、銷量、價(jià)格、庫存等進(jìn)行比較。每個(gè)行業(yè)的指標(biāo)是多方面的，會(huì)因行業(yè)因股制宜。”“最勞模”星石投資如此表示。

通過各方數(shù)據(jù)描繪出的私募調(diào)研圖譜可以看到大佬們?cè)诙?jí)市場(chǎng)選擇個(gè)股的大體思路。

星石調(diào)研177次，35只百億

私募調(diào)研個(gè)股2017年翻倍

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日，星石投資2017年以來共調(diào)研177次，覆蓋153家上市公司，位列百億級(jí)私募榜首。在星石投資私募調(diào)研的名單中，關(guān)注度前三的個(gè)股分別是利亞德、歌爾股份、金禾實(shí)業(yè)，這3只個(gè)股2017年以來累計(jì)漲幅分別達(dá)15.29%、27.32%、65.52%。

此外，淡水泉投資、景林資產(chǎn)、拾貝投資2017年調(diào)研次數(shù)也超過100次，分別達(dá)到136次、102次、130次。淡水泉關(guān)注度前三的個(gè)股是歌爾股份、匯川技術(shù)、一心堂；景林資產(chǎn)關(guān)注度前三的個(gè)股是美的集團(tuán)、?？低暋⑸衅氛?，這3只個(gè)股2017年以來累計(jì)漲幅分別達(dá)102.94%、146.89%、97.36%；拾貝投資關(guān)注度前三的個(gè)股是一心堂、東方雨虹、 廣聯(lián)達(dá)。

格上研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，2017年以來，私募機(jī)構(gòu)共調(diào)研上市公司1124家，占上市公司總數(shù)的比例不到33%。從市值來看，2017年以來私募調(diào)研個(gè)股以大中型上市公司為主，其中整個(gè)私募行業(yè)調(diào)研個(gè)股的平均市值在156.64億元，百億級(jí)私募調(diào)研個(gè)股的平均市值在233.41億元。

值得注意的是，不論是私募行業(yè)整體還是百億級(jí)私募其調(diào)研的個(gè)股中中小板個(gè)股占比最大；百億級(jí)私募調(diào)研個(gè)股平均漲幅達(dá)21.73%，35只漲幅翻倍?？梢哉f，踩對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的百億私募2017年是一個(gè)豐收年。

截至2017年11月底，旗下股票策略產(chǎn)品平均收益最高的是私募界的“巨無霸”——景林資產(chǎn)，高達(dá)57.25%。景林資產(chǎn)2017年不僅旗下產(chǎn)品平均成績(jī)排名首位，單項(xiàng)獎(jiǎng)也是再拔頭籌，“景林創(chuàng)新成長(zhǎng)”2017年以來收益高達(dá)92.67%。第二名高毅資產(chǎn)49.21%的成績(jī)也很亮眼。勤勞的淡水泉投資位列第四，平均成績(jī)?yōu)?4.92%。2016年排名榜首的“一哥王亞偉”的千合資本2017年位列第五，旗下相關(guān)策略產(chǎn)品的平均成績(jī)?yōu)?1.68%。最勤勞的星石投資位列第七，平均成績(jī)?yōu)?6.82%。

私募江湖調(diào)研+

選股方法各有奇招

從業(yè)績(jī)上看，排名靠前的私募，其調(diào)研次數(shù)也長(zhǎng)期靠前。排名第一的星石投資是國內(nèi)老牌私募，2007年成立，迄今已經(jīng)10年，規(guī)模接近200億元，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期超越市場(chǎng)，這也是星石投資重視調(diào)研的結(jié)果。

星石投資對(duì)華夏新財(cái)富君稱，“目前星石投資打造了近50人的投研團(tuán)隊(duì)，占星石員工總?cè)藬?shù)的約一半以上。每人負(fù)責(zé)研究2-3個(gè)子行業(yè)，對(duì)每個(gè)行業(yè)做到及時(shí)跟蹤，有利于發(fā)現(xiàn)下一個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)，抓住板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。50人的團(tuán)隊(duì)中基金經(jīng)理12名，并形成完整的投研梯隊(duì)。梯隊(duì)之間，采用‘能上能下’的考核制度，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)。調(diào)研是重要的考核指標(biāo)——調(diào)研報(bào)告的質(zhì)量和股票挖掘結(jié)果會(huì)與薪酬、合伙人等激勵(lì)機(jī)制綁定；星石投資的研究員一個(gè)月至少要寫4-5篇調(diào)研報(bào)告，幾個(gè)最資深的基金經(jīng)理，還要對(duì)這些調(diào)研報(bào)告進(jìn)行‘判卷’，工作量也不小。”

“同時(shí)，為了鼓勵(lì)研究人員專心做研究，星石投資從最初進(jìn)入公司實(shí)行基金經(jīng)理帶研究員的培養(yǎng)機(jī)制外，還設(shè)立了獎(jiǎng)金池和合伙人機(jī)制，鼓勵(lì)研究員專心做研究，這也是為什么星石投資調(diào)研一直很勤奮的主要原因。”

景林資產(chǎn)2017年榮獲第一，景林資產(chǎn)的產(chǎn)品一直以業(yè)績(jī)穩(wěn)健著稱，其A股代表產(chǎn)品景林豐收和景林穩(wěn)健均成立超過10年。在極端行情下，景林資產(chǎn)的兩只產(chǎn)品雖然也會(huì)受波及出現(xiàn)一定程度的回撤，但是創(chuàng)新高的能力較強(qiáng)。景林資產(chǎn)的代表產(chǎn)品運(yùn)行11年，穿越牛熊，至今取得11倍的累計(jì)回報(bào)，超25%的年化收益。

景林資產(chǎn)總經(jīng)理及代表基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理高云程在接受采訪時(shí)稱，近兩年，經(jīng)濟(jì)觸底回升之后，最終還是要買盈利的公司。比如3年前白酒龍頭股盈利增速只有1%-2%，有幾年盈利還下跌，但是這兩年有30%-60%的增長(zhǎng)。中國經(jīng)濟(jì)一定會(huì)持續(xù)中速增長(zhǎng)，只是你是否能夠挑到增長(zhǎng)的公司。GDP增速有6.5%-7.5%，名義GDP增速有10%多，那意味著有一批收入和利潤(rùn)增速高于10%的公司，高于平均水平，那我們挑出行業(yè)龍頭，收入利潤(rùn)增速在15%-20%的，這樣的公司有一大堆，假如最后這個(gè)組合估值不移動(dòng)，還在這個(gè)位置上，盯住這個(gè)錨的話，那股價(jià)不就有15%的增長(zhǎng)了嗎？就要賺這個(gè)錢。一年賺100%不合理，15%的年化收益率已經(jīng)很合理了。

淡水泉投資也對(duì)華夏新財(cái)富君表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，“我們偏好于整合過的行業(yè)，此類行業(yè)集中度在不斷提高，龍頭公司會(huì)展現(xiàn)出更持續(xù)的增長(zhǎng)。我們主要是賺業(yè)績(jī)的錢，而不是賺估值的錢，估值要與業(yè)績(jī)匹配。

有關(guān)對(duì)2018年的展望，淡水泉投資稱，“2018年，市場(chǎng)風(fēng)格有望進(jìn)一步從估值盈利雙輪驅(qū)動(dòng)向盈利驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換，本輪行情持續(xù)時(shí)間可能較長(zhǎng)。我們對(duì)A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期看法不變，消費(fèi)升級(jí)和科技創(chuàng)新是驅(qū)動(dòng)中國能夠順利完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的核心動(dòng)力，A股的國際化是驅(qū)動(dòng)估值體系與發(fā)達(dá)市場(chǎng)接軌的核心動(dòng)力。短期波動(dòng)和政策擾動(dòng)并非我們投資中的重要決策依據(jù)，我們追求高概率的穩(wěn)健回報(bào)，因此在產(chǎn)業(yè)分析和公司分析過程中，我們更多關(guān)注中長(zhǎng)期趨勢(shì)，和公司自身競(jìng)爭(zhēng)力的提升。”

就目前最新數(shù)據(jù)看，百億證券私募大約有27家，包括北京的淡水泉投資、星石投資、和聚投資、千合資本、樂瑞資產(chǎn)等，上海的景林資產(chǎn)、重陽投資、朱雀投資等，深圳的高毅資產(chǎn)、新價(jià)值投資、凱豐投資等。

2018年，私募江湖將如何延續(xù)高增長(zhǎng)的傳奇，我們拭目以待！

本文封面圖來自攝圖網(wǎng)