五方面規(guī)范創(chuàng)新層公司信息披露 新三板組合式改革措施提振市場(chǎng)信心

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 冷輝    

每經(jīng)記者 冷輝

12月22日下午，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司召開(kāi)新三板分層與交易制度改革新聞發(fā)布會(huì)，并發(fā)布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》（下稱(chēng)“信披細(xì)則”），該細(xì)則自發(fā)布之日起施行。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司2013年2月8日發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則（試行）》同時(shí)廢止。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，信披細(xì)則對(duì)于創(chuàng)新層公司提出了差異化的信息披露要求。其中包括：增加季度報(bào)告披露，增加業(yè)績(jī)快報(bào)與業(yè)績(jī)預(yù)告的披露，關(guān)鍵事項(xiàng)審計(jì)從嚴(yán)要求，審計(jì)簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師定期輪換，行業(yè)信息差異化披露、增加分析性要求等差異化格式要求，創(chuàng)新層公司應(yīng)設(shè)立董事會(huì)秘書(shū)等多個(gè)方面。

信披細(xì)則的出臺(tái)對(duì)于一些比較規(guī)范的企業(yè)來(lái)說(shuō)影響并不顯著。申萬(wàn)宏源研究新三板資深高級(jí)分析師劉靖分析，IPO過(guò)會(huì)率目前也逐漸走低，新三板還是多數(shù)企業(yè)的一個(gè)選擇。雖然短期看對(duì)于創(chuàng)新層的差異化信披要求相對(duì)嚴(yán)格，關(guān)鍵是未來(lái)會(huì)否享有很多權(quán)利，比如交易更活躍、融資更好等。新三板已經(jīng)多時(shí)沒(méi)有出臺(tái)重大利好政策，此次組合式改革措施的出臺(tái)，對(duì)于市場(chǎng)信心的穩(wěn)定意義重大，提升了大家的預(yù)期。

新規(guī)：五大方面規(guī)范創(chuàng)新層公司信息披露

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，信息披露規(guī)則是新三板市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，對(duì)于規(guī)范掛牌公司的信息披露起到了積極作用。隨著市場(chǎng)發(fā)展，日益復(fù)雜多元的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)信息披露等制度安排提出更高要求。2016年以來(lái)，新三板通過(guò)分層在創(chuàng)新層聚集了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，投資者目光向創(chuàng)新層聚焦，對(duì)信息披露質(zhì)量提出更高要求，不少創(chuàng)新層公司也有意愿更充分地披露信息，與投資者進(jìn)一步增加互信以提升融資效率。因此，有必要對(duì)現(xiàn)有制度進(jìn)行調(diào)整，與市場(chǎng)分層相匹配，以滿(mǎn)足不同市場(chǎng)主體的差異化需求。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司稱(chēng)，在堅(jiān)持信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)和公平的基礎(chǔ)上，探索實(shí)施了創(chuàng)新層企業(yè)與基礎(chǔ)層企業(yè)差異化的信息披露制度。鑒于創(chuàng)新層公司公眾化程度更高，對(duì)其信息披露作了從嚴(yán)要求?；A(chǔ)層公司繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有信息披露規(guī)則，但對(duì)其中要求過(guò)嚴(yán)、明顯不合理的個(gè)別規(guī)定作出了修改。

具體來(lái)看，一是在要求披露年度報(bào)告、半年度報(bào)告的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新層公司新增了季度報(bào)告的定期報(bào)告披露要求，從“可以”披露變?yōu)?ldquo;應(yīng)當(dāng)”披露?；A(chǔ)層公司應(yīng)當(dāng)披露的則仍?xún)H包括年度報(bào)告、半年度報(bào)告。并且，披露季度報(bào)告的，第一季度報(bào)告的披露時(shí)間不得早于上一年的年度報(bào)告。

二是創(chuàng)新層公司新增“業(yè)績(jī)快報(bào)”與“業(yè)績(jī)預(yù)告”制度安排。如創(chuàng)新層公司年度報(bào)告披露時(shí)間較晚，或者存在年度凈利潤(rùn)變動(dòng)較大的情況下，將要求其披露相應(yīng)的“業(yè)績(jī)快報(bào)”與“業(yè)績(jī)預(yù)告”，保證信息披露的及時(shí)性，減少內(nèi)部人利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行內(nèi)幕交易的可能性?；A(chǔ)層公司不強(qiáng)制要求執(zhí)行。

三是創(chuàng)新層公司審計(jì)從嚴(yán)要求。創(chuàng)新層公司應(yīng)當(dāng)執(zhí)行財(cái)政部關(guān)于關(guān)鍵事項(xiàng)審計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定；定期報(bào)告應(yīng)披露關(guān)鍵事項(xiàng)審計(jì)意見(jiàn)涉及情況；審計(jì)簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師要定期輪換，應(yīng)當(dāng)參照?qǐng)?zhí)行中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券期貨審計(jì)業(yè)務(wù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師定期輪換的相關(guān)規(guī)定。

四是創(chuàng)新層公司應(yīng)當(dāng)按照行業(yè)信息披露規(guī)則的相關(guān)要求，根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)披露相應(yīng)信息。其定期報(bào)告探索行業(yè)信息差異化披露，增加分析性要求，披露不同產(chǎn)品和服務(wù)的收入構(gòu)成、行業(yè)狀況和監(jiān)管政策變化情況等信息，提高信息披露的針對(duì)性，對(duì)董監(jiān)高薪酬、審計(jì)費(fèi)用公開(kāi)化。對(duì)應(yīng)的，基礎(chǔ)層定期報(bào)告減少分析性要求，對(duì)部分重大事件設(shè)置免披比例，部分內(nèi)容改為自愿披露。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將推出創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層定期報(bào)告披露格式指引。

五是創(chuàng)新層公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立董事會(huì)秘書(shū)。建立董事會(huì)秘書(shū)準(zhǔn)入考核制度，提高信息披露從業(yè)管理人員的素質(zhì)。基礎(chǔ)層公司未設(shè)董事會(huì)秘書(shū)的，應(yīng)指定一名具有相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的人員作為信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)信息披露管理事務(wù)。

分析：提高規(guī)范性成近期新三板政策主線

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者同時(shí)發(fā)現(xiàn)，除上述對(duì)創(chuàng)新層公司的差異化信披要求之外，信披細(xì)則在其他方面也對(duì)掛牌公司的信息披露作出了規(guī)則更新。

首要的便是強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，明確責(zé)任，豐富監(jiān)管方式。二是關(guān)聯(lián)交易管理優(yōu)化。三是統(tǒng)一臨時(shí)報(bào)告的披露時(shí)點(diǎn)。四是新增重大事件類(lèi)型。包含：掛牌公司或其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員被納入失信聯(lián)合懲戒對(duì)象等。五是新增了對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的釋義。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，調(diào)整后，創(chuàng)新層公司信息披露強(qiáng)度高于基礎(chǔ)層公司，但與上市公司相比仍存在一定的差異。具體來(lái)看，包括掛牌公司半年度報(bào)告、季度報(bào)告均無(wú)強(qiáng)制審計(jì)要求，可自愿審計(jì)；創(chuàng)新層公司業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的披露觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)為凈利潤(rùn)出現(xiàn)重大變化，沒(méi)有定期強(qiáng)制披露要求等。

東北證券研究總監(jiān)付立春評(píng)價(jià)稱(chēng)，信息披露方面提出更高要求，并區(qū)別對(duì)待、差異化進(jìn)行。對(duì)信息真實(shí)性、完整性的監(jiān)管要求進(jìn)一步提高。

安信證券研究中心新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為，分層優(yōu)化、加強(qiáng)創(chuàng)新層企業(yè)信息披露義務(wù)，也為創(chuàng)新層企業(yè)謀福利。如今要求創(chuàng)新層企業(yè)披露季報(bào)，其實(shí)對(duì)于企業(yè)而言是一項(xiàng)質(zhì)的跨越，雖然會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)成本，但是，在權(quán)利和義務(wù)對(duì)等的前提下，信息披露更完善意味著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低，隨之而來(lái)的是企業(yè)能夠獲得更高的估值，以及更多的權(quán)利，今年可轉(zhuǎn)債的出臺(tái)就是一項(xiàng)印證。

菁財(cái)資本創(chuàng)始合伙人葛賢通表示，市場(chǎng)分層、股票轉(zhuǎn)讓和信息披露制度的改革，屬于市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革。此次改進(jìn)對(duì)于修復(fù)新三板市場(chǎng)生態(tài)等方面的作用或不及市場(chǎng)期待的那么高，但將為后續(xù)的改革措施夯實(shí)地基。

劉靖則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱(chēng)，首先信息披露對(duì)于一些中小企業(yè)來(lái)說(shuō)肯定是一種成本。同時(shí)，信息披露又是投資者了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的一個(gè)非常重要的渠道，信息披露越多、投資人的信息收集成本越低。這中間，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司需要做一個(gè)衡量。

劉靖認(rèn)為，2017年初以來(lái)，都是“打掃好屋子再迎客”這樣一個(gè)政策思路，提高規(guī)范性是近期新三板政策的主線。信披細(xì)則的出臺(tái)，對(duì)于提高整個(gè)市場(chǎng)尤其是創(chuàng)新層公司的規(guī)范性，是基礎(chǔ)性的建設(shè)，為后續(xù)改革奠定基礎(chǔ)。

整個(gè)新三板改革應(yīng)該是一攬子政策，但政策不可能一次性推出，會(huì)有先后順序。劉靖表示，對(duì)于掛牌公司的義務(wù)和權(quán)利，如果政策推出是先義務(wù)再權(quán)利，即企業(yè)先規(guī)范起來(lái)，再對(duì)投資者進(jìn)行準(zhǔn)入，這是比較審慎的政策推進(jìn)態(tài)度。但短期來(lái)看，義務(wù)增加了權(quán)利沒(méi)享受到，對(duì)掛牌公司來(lái)說(shuō)構(gòu)成一定壓力，一些大公司選擇加速去進(jìn)行IPO是有可能的。