萬(wàn)億解禁壓力很可怕？沖擊力有多大？數(shù)據(jù)揭開(kāi)“解禁大年”真相

券商中國(guó)記者嘗試對(duì)過(guò)去2016-2017年間的3264次解禁進(jìn)行市場(chǎng)表現(xiàn)的回溯統(tǒng)計(jì)，以更客觀地描述限售股的市場(chǎng)沖擊力，以助讀者更好地發(fā)現(xiàn)其中的風(fēng)險(xiǎn)與潛在機(jī)會(huì)，而結(jié)論卻有點(diǎn)出乎一般投資者的認(rèn)識(shí)。 基本結(jié)論如下： 1、A股早已經(jīng)進(jìn)入萬(wàn)億解禁年代，2007年以來(lái)每年解禁規(guī)模均超萬(wàn)億元，“萬(wàn)億解禁”并非新?tīng)顟B(tài)、而是A股最近十年的常態(tài)現(xiàn)象，且未來(lái)幾年仍會(huì)持續(xù)。 2、解禁規(guī)模對(duì)上證指數(shù)的預(yù)測(cè)效果不佳，不論是否解禁大年，上證指數(shù)都曾實(shí)現(xiàn)年度較大漲幅，在一些解禁小年、也曾出現(xiàn)較大跌幅，如2009年解禁4.91萬(wàn)億元、上證指數(shù)卻上漲79.98%。 3、解禁股的最大下跌壓力來(lái)自解禁前的心理沖擊，而非解禁后的實(shí)際拋售壓力，限售股解禁后股價(jià)表現(xiàn)明顯優(yōu)于解禁前期。 4、2016年以來(lái)共計(jì)發(fā)生3264次解禁，在解禁前一周、一個(gè)月和三個(gè)月時(shí)間，股價(jià)平均下跌1.45%、3.02%和3.42%，表現(xiàn)較為弱勢(shì)。 5、與之形成對(duì)比，2016年以來(lái)，在解禁后一周、一個(gè)月和三個(gè)月期間，解禁個(gè)股平均上漲0.06%、0.11%和0.02%。 6、不同限售股類型，解禁后表現(xiàn)不同，股權(quán)分置限售股、首發(fā)原股東限售股和股權(quán)激勵(lì)一般股在解禁后一月平均出現(xiàn)下跌，而追加承諾限售股和股權(quán)激勵(lì)限售股份解禁后一月平均出現(xiàn)上漲。 A股早已經(jīng)邁入萬(wàn)億解禁年代 “萬(wàn)億解禁”這個(gè)名詞容易抓取眼球，在媒體傳播時(shí)常常被作為一個(gè)重大利空信息，但硬幣背面的另一個(gè)真相是，從2007年以來(lái)，A股每年解禁規(guī)模都超萬(wàn)億元市值，解禁規(guī)模超萬(wàn)億已是常態(tài)現(xiàn)象，且未來(lái)幾年也會(huì)如此。 翻開(kāi)A股老黃歷，老股民都會(huì)對(duì)2005年期間的股權(quán)分置改革爭(zhēng)議印象深刻，尤其是那5年間市場(chǎng)有4年下跌、上證指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到44%，更加大了市場(chǎng)對(duì)“大小非”解禁、國(guó)有股減持的擔(dān)心，總結(jié)就是一句話：市場(chǎng)走勢(shì)那么弱，國(guó)有股減持還了得？ 不過(guò)，隨后開(kāi)啟的大牛市行情卻又徹底打破了股權(quán)分置改的市場(chǎng)大利空印象，投資者逐步形成共識(shí)：市場(chǎng)改革的關(guān)鍵，在于市場(chǎng)公平是否得以保障、市場(chǎng)效率是否得以提升，以及股東間利益是否趨于一致。 這也再次說(shuō)明，股票市場(chǎng)是一個(gè)多變量共同影響的復(fù)雜系統(tǒng)，僅用單一因素進(jìn)行線性推演，難以對(duì)市場(chǎng)做出良好預(yù)測(cè)，包括當(dāng)下的“解禁規(guī)?！?。 數(shù)據(jù)顯示，就是從2005年開(kāi)始，A股市場(chǎng)開(kāi)啟了限售股解禁的大門，首年解禁124.44億股，估算解禁市值575.85億元，此后解禁規(guī)模不斷攀升，2006年解禁630.63億股，解禁市值達(dá)3240.48億，環(huán)比增長(zhǎng)462.73%。 到了2007年，A股市場(chǎng)單年解禁989.36億股，解禁市值達(dá)到1.58萬(wàn)億元，解禁市值環(huán)比增長(zhǎng)388.47%，A股進(jìn)入萬(wàn)億市值解禁年代，且在2009年和2010年達(dá)到4.91萬(wàn)億元和5.21萬(wàn)億元。 上述四年的解禁數(shù)據(jù)，不論是在當(dāng)年還是現(xiàn)在，都算是在解禁大年，但4年中有3年依然走出了向上行情。 具體而言，2006年-2007年這兩年間，上證指數(shù)分別上漲130.43%和96.66%，成為股民至今懷念的歷史性大牛市；2009年，上證指數(shù)上漲79.98%，2010年下跌14.31%。 與之形成對(duì)比，即便是在解禁市值大幅減少的年份里，上證指數(shù)不見(jiàn)得就走牛。 例如，2011年和2012年的解禁市值分別為2.07萬(wàn)億元和1.22萬(wàn)億元，分別環(huán)比下降60.19%和41.35%，但上證指數(shù)先是一年下跌21.68%，又一年上漲3.17%。 回顧過(guò)往數(shù)據(jù)，萬(wàn)億元解禁規(guī)模并非A股市場(chǎng)的新現(xiàn)象，而站在2017年年末往前看，未來(lái)三年市場(chǎng)也將維持這一解禁現(xiàn)象。 具體而言，2018至2020年期間，每年的解禁股數(shù)分別達(dá)到3338.03億股、1699.13億股和1675.67億股，解禁市值分別達(dá)到3.96萬(wàn)億元、2.59萬(wàn)億元和2.69萬(wàn)億元。 股價(jià)回溯：解禁后優(yōu)于解禁前 今年以來(lái)，基于“解禁-增大供給-股價(jià)下跌”的邏輯鏈條，投資者對(duì)解禁股的股價(jià)表現(xiàn)存在一些擔(dān)憂，為了更好地驗(yàn)證解禁股的利空沖擊，券商中國(guó)記者嘗試對(duì)2016年以來(lái)的解禁股進(jìn)行數(shù)據(jù)回溯。 據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，2016年以來(lái)共發(fā)生解禁3264次，涉及個(gè)股1748只，參照WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這兩年間共計(jì)解禁4210.71億股、解禁市值達(dá)到5.09萬(wàn)億元（含年底未完成部分），其中2016年解禁2.28萬(wàn)億市值、2017年解禁2.81萬(wàn)億市值。 最值得關(guān)注的是，這3264次解禁確實(shí)對(duì)股價(jià)存在壓力，但主要是出現(xiàn)在解禁之前，而非市場(chǎng)所擔(dān)憂后的解禁之后，甚至一些個(gè)股在解禁后還存在上漲的情況。 直接數(shù)據(jù)說(shuō)話，客觀描述解禁前的市場(chǎng)沖擊： 1、解禁前一周：58.70%個(gè)股下跌，平均下跌1.45%，中位數(shù)跌幅1.13%； 2、解禁前一月：62.32%個(gè)股下跌，平均下跌3.02%，中位數(shù)跌幅2.8%； 3、解禁前三月，61.46%個(gè)股下跌，平均下跌3.42%，中位數(shù)跌幅4.88%。 這三組數(shù)組也符合一般投資者的市場(chǎng)認(rèn)知，即為了避開(kāi)解禁后的潛在股價(jià)壓力，一些中短線投資者會(huì)提前減持，從而導(dǎo)致股價(jià)表現(xiàn)較為弱勢(shì)。畢竟，得益于現(xiàn)有的信息披露規(guī)則，限售股的解禁已成為眾所周知的明牌而非暗棋。 但有意思的是，在市場(chǎng)對(duì)解禁的利空充分理解和消化后，解禁后的股價(jià)表現(xiàn)卻優(yōu)于解禁之前，甚至還存在上漲的情況： 1、解禁后一周，49.57%個(gè)股下跌，平均上漲0.06%，中位數(shù)上漲0.11%； 2、解禁后一月，52.39%個(gè)股下跌，平均上漲0.12%，中位數(shù)下跌0.36%； 3、解禁后三月，55.76%個(gè)股下跌，平均上漲0.02%，中位數(shù)上漲1.7%。 將解禁前和解禁后數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)，解禁后的個(gè)股的下跌比例少于解禁前，解禁后等三個(gè)時(shí)段均出現(xiàn)平均漲幅、整體表現(xiàn)優(yōu)于解禁前。同時(shí)，中位數(shù)股價(jià)漲幅也可以驗(yàn)證這一結(jié)論。 不過(guò)要說(shuō)明的是，2017年的解禁股股價(jià)表現(xiàn)確實(shí)差于2016年，不論解禁前還是解禁后。 2016年期間，解禁個(gè)股在解禁前1月平均下跌2.64%，解禁后1月后平均上漲0.72%。相較之下，2017年以來(lái)，解禁個(gè)股在解禁前1月平均下跌3.35%，解禁后1個(gè)月后平均下跌0.44%。 這兩年的解禁股表現(xiàn)差異，也符合一般投資者“今年解禁壓力更大”直觀感受。 但就解禁規(guī)模來(lái)看，今年的解禁市值為2.81萬(wàn)億元、環(huán)比增長(zhǎng)23.15%，不論解禁規(guī)模還是增長(zhǎng)幅度，均非近年較高水平，就在2015年期間，還曾出現(xiàn)3.25萬(wàn)億元的單年解禁規(guī)模。 最慘解禁股：15股解禁前跌幅超40% 不妨坦然承認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)解禁股的理解歷來(lái)都偏于“利空”、而非利好。 不過(guò)，如上文所言，限售股解禁對(duì)股價(jià)雖然存在壓制情況，但就統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，這更多反映在市場(chǎng)預(yù)期和投資者心理層面，即股價(jià)在解禁前提前下跌，而非在解禁后遭遇股東拋售。 據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，在2016年以來(lái)的3264次解禁記錄中，有2034次解禁在解禁前一月出現(xiàn)股價(jià)下跌，占比達(dá)到62.32%，整體平均下跌3.02%。 就跌幅來(lái)看，2016年以來(lái)，有254次解禁的前一月跌幅超20%，有82次解禁的前一月跌幅超過(guò)30%，有15次解禁的前一月跌幅超過(guò)40%，雙塔食品、力帆股份和勤上股份的解禁前跌幅位居前三名。 2016年1月14日，雙塔食品對(duì)1.83億限售股進(jìn)行解禁，這部分解禁股來(lái)自定向增發(fā)，解禁股份占總股本的比例達(dá)到14.52%，以解禁日收盤價(jià)估算，該部分解禁市值達(dá)到15.29億元。 在解禁前，雙塔食品曾經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間停牌，成功躲過(guò)股災(zāi)，但復(fù)牌后依然出現(xiàn)下跌。以20個(gè)交易日計(jì)算，雙塔食品在解禁前的一月內(nèi)股價(jià)共下跌了54.77%，成為兩年內(nèi)的最熊解禁股。 不過(guò)，雙塔食品解禁后一個(gè)月只下跌0.51%，解禁三個(gè)月后股價(jià)反而上漲了9.76%。 此外，同樣以解禁前20個(gè)交易日計(jì)算，力帆股份、勤上股份、中文在線和中南文化的解禁前跌幅也較高，分別下跌了52.13%、48.15%、46.74%和46.36%，涉及解禁市值分別為20.16億元、2.22億元、35.49億元和17.36億元。 其中，除了中文在線的解禁股市來(lái)自首發(fā)原股東限售股外，其余4家公司的解禁股均來(lái)自定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)配售股份。 當(dāng)然，除了解禁前下跌的，也存在解禁后繼續(xù)下跌的個(gè)股，如*ST中絨、盛訊達(dá)、城投控股和*ST東數(shù)，在解禁20個(gè)交易日后，期間跌幅分別達(dá)到57.92%、49.51%、41.94%和39.30%。 最牛解禁股：27股解禁后上漲超40% 跌多了有人買，漲多了有人賣，投資者對(duì)于砒霜與蜜糖的定義總是各有差異，也正是在截然不同的投資者情緒中，市場(chǎng)完成了一次次有關(guān)貪婪和恐懼的周期往復(fù)。 落腳到解禁股案例上，就是一些被普遍視為利空的解禁股，在跌了很多后，也意外地會(huì)存在一些反轉(zhuǎn)的獲利空間。 據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，在2016年以來(lái)的3264起解禁案例中，有1554起解禁案例在解禁后一個(gè)月股價(jià)出現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比達(dá)到47.61%，整體平均漲幅達(dá)到0.12%。 具體到個(gè)股漲幅，以解禁后一月為統(tǒng)計(jì)期限，有162次解禁的解禁后漲幅超20%，58次解禁的解禁后漲幅超30%，27次解禁的解禁后漲幅超過(guò)40%，15次解禁的解禁后漲幅超過(guò)50%，富臨精工、四川雙馬和天際股份等3股的的解禁后漲幅超過(guò)100%。 具體而言，富臨精工在2016年5月31日解禁5471.52萬(wàn)股，解禁股權(quán)比例達(dá)到15.2%，估算解禁市值達(dá)到10.38億元，這部分解禁股份來(lái)自新股上市后的“小非”持股，只限售了一年時(shí)間。 在解禁完成后，停牌約3個(gè)月富臨精工開(kāi)始復(fù)牌交易，股價(jià)也隨之開(kāi)始上漲，5個(gè)交易日上漲了61.12%，20個(gè)交易日上漲122.08%，解禁后的20日漲幅在近兩年中排名第一。 此外，有名的“妖股”四川雙馬也在解禁后無(wú)畏解禁利空，于2016年8月30日解禁2.96億股、解禁股權(quán)38.83%，此后20個(gè)交易日里上漲118.64%,60個(gè)交易日內(nèi)更上漲218.54%。 此外，同樣在解禁后一個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)較大漲幅的，還包括天際股份、南洋科技和耐威科技，分別曾在2016年5月30日、2016年9月21日和2016年5月16日進(jìn)行解禁，分別解禁1440萬(wàn)股、682.33萬(wàn)股和1,588.91萬(wàn)股，解禁后20個(gè)交易日分別上漲103.81%、87.26%和78.78%。 更有意思的是，市場(chǎng)中還存在一些解禁前大跌、解禁后大漲的個(gè)股。 較為明顯的是，啟迪設(shè)計(jì)曾在解禁前20個(gè)交易日內(nèi)下跌29.75%，但在2017年7月28日解禁后的20個(gè)交易日里頑強(qiáng)上漲48.67%。 與之類似，上海鋼聯(lián)、華友鈷業(yè)和新大洲A分別在2016年的2月1日、1月29日和4月1日進(jìn)行解禁，解禁前20交易日里分別下跌30.57%、42.23%和30.62%，解禁后卻在20日內(nèi)上漲45.56%、28.38%和38.78%。 來(lái)源：券商中國(guó)微信公眾號(hào)（ID:quanshangcn）記者：曾炎鑫 以上內(nèi)容為每經(jīng)網(wǎng)出于傳遞信息的目的進(jìn)行轉(zhuǎn)載，不構(gòu)成投資建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。