市場低估了央媽的決心！高盛稱明年或有7家央行加息

上周，三大央行公布重磅利率決議，但市場反應顯得相當平靜。美聯(lián)儲加息符合市場預期，歐洲央行和英國央行的政策立場也基本維持不變。然而高盛卻認為，市場并未充分解讀央行的經(jīng)濟增速預期。

在最新的政策會議上，美聯(lián)儲和歐洲央行均大幅上調經(jīng)濟增速預期，同時通脹預期幾乎沒有調整。

具體而言，美聯(lián)儲全面上調GDP增速預期，其中2018年預期大幅上調0.4個百分點。歐洲央行首次發(fā)布2020年GDP增速預期，全面上調2017-2019年預期，其中2018年預期大幅上調0.5個百分點。同時，這兩大央行的通脹增速預期幾乎沒有改變。歐洲央行僅小幅上調了2018年的通脹預期（0.2個百分點）。

高盛認為，市場并未給予經(jīng)濟增速的強勁預期以足夠的重視，因而會將美聯(lián)儲FOMC會議視為鴿派意外。

G10國家表現(xiàn)分化：英美勞動力市場過熱歐日依舊不及充分就業(yè)

高盛制作的經(jīng)濟指標顯示，幾乎所有G10國家的經(jīng)濟增速都超過了潛在增速，瑞典、歐盟地區(qū)和美國的經(jīng)濟增長尤其強勁。但主要G10國家的通脹仍然受到抑制。除了英國以外，其他國家通脹均未達到2%的目標。

（數(shù)據(jù)來源：公開資料、高盛制圖：華爾街見聞）

與此同時，發(fā)達國家的閑置產(chǎn)能繼續(xù)迅速收窄。高盛的產(chǎn)出缺口預測顯示，美國、英國、瑞典、加拿大和新西蘭等國家的就業(yè)率已經(jīng)超出了充分就業(yè)，歐元區(qū)和日本仍存在閑置產(chǎn)能，但即便是這兩個國家的產(chǎn)出缺口也在迅速彌合。

高盛指出，歷史經(jīng)驗表明，在勞動力市場過熱后，通脹壓力最終將開始上升：

我們發(fā)現(xiàn)，中期看來，slack和通脹預期是通脹的最佳指標，但更多的特殊指標常常主導通脹的短期變化。特別是我們估計，進口價格通脹成為近期拖累發(fā)達國家核心通脹的主要因素。這意味著隨著閑置產(chǎn)能持續(xù)降低等因素，G10國家的通脹將恢復逐漸攀升的趨勢。

目前，美聯(lián)儲、英國央行、加拿大央行、瑞典央行、新西蘭聯(lián)儲等央行已經(jīng)面臨勞動力市場過熱的局面，而歐洲央行和日本央行距離充分就業(yè)和價格穩(wěn)定仍然較遠。

華爾街見聞主編精選《讀要聞|通脹魅影：這個專業(yè)名詞或許將是2018年最重要的變量》一文中同樣提及，美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)正產(chǎn)出缺口，歐洲負產(chǎn)出缺口預計將于明年收攏，OECD國家經(jīng)濟產(chǎn)出缺口已經(jīng)收攏，并預計將于明年以超過潛在增速的速度增長。如果經(jīng)濟如各大央行所預期的速度增長，產(chǎn)出正缺口將進一步擴大，這預警著經(jīng)濟過熱的苗頭，當前遍尋而不得的通脹壓力將隨之而來。

部分國家利率面臨上行壓力

高盛指出，泰勒規(guī)則表明，強勁的經(jīng)濟增長將很快令部分G10國家的利率面臨上行壓力：

據(jù)估計，由于勞動力市場強勁且通脹存在溫和缺口，美國聯(lián)邦基金利率仍保持在較低水平。更值得注意的是，我們的計算顯示，英國、瑞典、新西蘭、澳大利亞和加拿大的政策利率面臨顯著的上行壓力。但考慮到英國核心通脹主要由輸入型通脹拉動，因此我們可能希望大幅降低英國的泰勒規(guī)則隱含利率。

高盛進一步補充道，考慮到這些國家的金融條件依然在放松，則上述結論將進一步加強。相比之下，歐元區(qū)、日本和瑞士目前的政策利率仍然是適當?shù)摹?/p>

高盛對主要國家加息的最新預測如下：

美聯(lián)儲：2018年四次，2019年四次；

瑞典：2018年2月一次；

加拿大：2018年3月一次；

澳大利亞：2018年5月一次；

新西蘭：2018年8月一次；

挪威：2018年三季度一次；

英國：2018年11月一次；

歐洲央行、瑞士央行、日本央行：2018年按兵不動。

來源：華爾街見聞

編輯：張丹丹