華爾街見聞 2017-12-18 23:35:38
上周,美聯(lián)儲及歐洲央行大幅上調經(jīng)濟增速預期,但市場反應略顯平靜。高盛認為,市場并未給予經(jīng)濟增速上調以足夠的重視,強勁的經(jīng)濟增長將很快令部分國家利率面臨上行壓力;G10國家中,有7家央行明年可能會加息。
上周,三大央行公布重磅利率決議,但市場反應顯得相當平靜。美聯(lián)儲加息符合市場預期,歐洲央行和英國央行的政策立場也基本維持不變。然而高盛卻認為,市場并未充分解讀央行的經(jīng)濟增速預期。
在最新的政策會議上,美聯(lián)儲和歐洲央行均大幅上調經(jīng)濟增速預期,同時通脹預期幾乎沒有調整。
具體而言,美聯(lián)儲全面上調GDP增速預期,其中2018年預期大幅上調0.4個百分點。歐洲央行首次發(fā)布2020年GDP增速預期,全面上調2017-2019年預期,其中2018年預期大幅上調0.5個百分點。同時,這兩大央行的通脹增速預期幾乎沒有改變。歐洲央行僅小幅上調了2018年的通脹預期(0.2個百分點)。
高盛認為,市場并未給予經(jīng)濟增速的強勁預期以足夠的重視,因而會將美聯(lián)儲FOMC會議視為鴿派意外。
高盛制作的經(jīng)濟指標顯示,幾乎所有G10國家的經(jīng)濟增速都超過了潛在增速,瑞典、歐盟地區(qū)和美國的經(jīng)濟增長尤其強勁。但主要G10國家的通脹仍然受到抑制。除了英國以外,其他國家通脹均未達到2%的目標。
(數(shù)據(jù)來源:公開資料、高盛制圖:華爾街見聞)
與此同時,發(fā)達國家的閑置產(chǎn)能繼續(xù)迅速收窄。高盛的產(chǎn)出缺口預測顯示,美國、英國、瑞典、加拿大和新西蘭等國家的就業(yè)率已經(jīng)超出了充分就業(yè),歐元區(qū)和日本仍存在閑置產(chǎn)能,但即便是這兩個國家的產(chǎn)出缺口也在迅速彌合。
高盛指出,歷史經(jīng)驗表明,在勞動力市場過熱后,通脹壓力最終將開始上升:
我們發(fā)現(xiàn),中期看來,slack和通脹預期是通脹的最佳指標,但更多的特殊指標常常主導通脹的短期變化。特別是我們估計,進口價格通脹成為近期拖累發(fā)達國家核心通脹的主要因素。這意味著隨著閑置產(chǎn)能持續(xù)降低等因素,G10國家的通脹將恢復逐漸攀升的趨勢。
目前,美聯(lián)儲、英國央行、加拿大央行、瑞典央行、新西蘭聯(lián)儲等央行已經(jīng)面臨勞動力市場過熱的局面,而歐洲央行和日本央行距離充分就業(yè)和價格穩(wěn)定仍然較遠。
華爾街見聞主編精選《讀要聞|通脹魅影:這個專業(yè)名詞或許將是2018年最重要的變量》一文中同樣提及,美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)正產(chǎn)出缺口,歐洲負產(chǎn)出缺口預計將于明年收攏,OECD國家經(jīng)濟產(chǎn)出缺口已經(jīng)收攏,并預計將于明年以超過潛在增速的速度增長。如果經(jīng)濟如各大央行所預期的速度增長,產(chǎn)出正缺口將進一步擴大,這預警著經(jīng)濟過熱的苗頭,當前遍尋而不得的通脹壓力將隨之而來。
高盛指出,泰勒規(guī)則表明,強勁的經(jīng)濟增長將很快令部分G10國家的利率面臨上行壓力:
據(jù)估計,由于勞動力市場強勁且通脹存在溫和缺口,美國聯(lián)邦基金利率仍保持在較低水平。更值得注意的是,我們的計算顯示,英國、瑞典、新西蘭、澳大利亞和加拿大的政策利率面臨顯著的上行壓力。但考慮到英國核心通脹主要由輸入型通脹拉動,因此我們可能希望大幅降低英國的泰勒規(guī)則隱含利率。
高盛進一步補充道,考慮到這些國家的金融條件依然在放松,則上述結論將進一步加強。相比之下,歐元區(qū)、日本和瑞士目前的政策利率仍然是適當?shù)摹?/p>
高盛對主要國家加息的最新預測如下:
美聯(lián)儲:2018年四次,2019年四次;
瑞典:2018年2月一次;
加拿大:2018年3月一次;
澳大利亞:2018年5月一次;
新西蘭:2018年8月一次;
挪威:2018年三季度一次;
英國:2018年11月一次;
歐洲央行、瑞士央行、日本央行:2018年按兵不動。
來源:華爾街見聞
編輯:張丹丹
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