行業(yè)低迷期豪擲181億現(xiàn)金買入電力資產(chǎn)??大唐發(fā)電港股當(dāng)日跌超12%

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每經(jīng)記者 李少婷 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 任芷霓

    12月7日，大唐發(fā)電（601991，SH；00991，HK）公告稱，擬以181.28億元購買控股股東大唐集團(tuán)旗下電力資產(chǎn)。交易完成后，公司將實(shí)現(xiàn)對大唐集團(tuán)在河北、黑龍江、安徽省份火電資產(chǎn)的整合，是大唐集團(tuán)避免與其同業(yè)競爭承諾的具體落實(shí)。

    值得注意的是，大唐集團(tuán)對大唐發(fā)電避免同業(yè)競爭的承諾已進(jìn)入末期，而自去年下半年煤價高企，火電企業(yè)成本承壓。雖然有研報11月時分析稱，大唐發(fā)電在煤價持續(xù)高位運(yùn)行的環(huán)境下通過合同煤等方式有效控制了成本，使盈利有所好轉(zhuǎn)，未來一段時間在同行業(yè)中處于良好競爭地位。但盡管如此，大唐發(fā)電此番交易并不被港股市場看好，截至12月7日收盤，大唐發(fā)電股價下跌12.45%。

    “短期可能不會受到市場的追捧，但是電力資產(chǎn)也不能看一兩年的效益。”廈門大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)與能源政策協(xié)同創(chuàng)新中心主任林伯強(qiáng)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

溢價買入虧損電力資產(chǎn)

    根據(jù)大唐發(fā)電12月7日披露的信息，其擬收購控股股東大唐集團(tuán)持有的河北公司100%股權(quán)、黑龍江公司100%股權(quán)以及安徽公司100%股權(quán)（以下簡稱標(biāo)的資產(chǎn)）。

本次收購合計(jì)交易價格約為181.28億元，以現(xiàn)金方式支付。大唐發(fā)電2017年第三季度報告顯示，其前三季度營收約476.44億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約19.09億元，未經(jīng)審計(jì)的貨幣資金約為57.83億元。

“本次交易完成后，本公司實(shí)現(xiàn)了對大唐集團(tuán)在河北、黑龍江、安徽省份火電資產(chǎn)的整合。”大唐發(fā)電在公告中表示，交易后，其將在整個華東、華北、東北地區(qū)的電力供應(yīng)能力和電力供應(yīng)覆蓋范圍將得到提升，有利于提高本公司的市場占有率和影響力，增強(qiáng)公司發(fā)電核心業(yè)務(wù)。

    截至2017年9月30日，河北公司總裝機(jī)容量為294.7萬千瓦，黑龍江公司總裝機(jī)容量為388.2萬千瓦，安徽公司總裝機(jī)容量為624.4萬千瓦，合計(jì)1307.3萬千瓦。根據(jù)大唐發(fā)電2017年半年報，截至2017年6月30日，大唐發(fā)電管理裝機(jī)容量約4.71萬兆瓦。

    2017年1~9月，標(biāo)的公司稅后利潤合計(jì)負(fù)5.05億元，截至2017年9月30日總資產(chǎn)為415.94億元，總負(fù)債為298.94億元。

在資產(chǎn)評估上，河北公司增值率49.22%，黑龍江公司增值率83.08%，安徽公司增值率73.13%。其中，標(biāo)的資產(chǎn)旗下公司中有6家公司評估結(jié)果溢價超過賬面值100%，第三方評估機(jī)構(gòu)出具的這6家公司2017年及2018年的盈利預(yù)測審核報告顯示，2017年預(yù)測凈利潤合計(jì)約虧損8.64億元，2018年預(yù)測凈利潤合計(jì)約虧損3.19億元。                

消除同業(yè)競爭最后期限將至

    大唐發(fā)電在其2017年半年報中介紹稱，其是中國最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一，火電資產(chǎn)是其主要資產(chǎn)，占比超過70%。自2016年下半年以來，煤價上升至高位運(yùn)行，這給火電企業(yè)帶來較大的成本壓力。       

不過，興業(yè)證券11月分析認(rèn)為，大唐發(fā)電2017年以來加大對合同煤的采購，合同煤占總采購量比例達(dá)40%，且采購合同煤價格從年初至今均低于市場價格，在成本端的煤價控制上取得了良好的成績。

    但資本市場對此次交易反應(yīng)并不積極。大唐發(fā)電港股7日開盤走低，截至收盤跌幅12.45%，A股則略微下跌0.47%。智通財(cái)經(jīng)援引花旗報告稱，對大唐發(fā)電此次交易看法負(fù)面，給予中性評級，“因每單位燃料成本高企，該批資產(chǎn)首九個月取得虧損，加上作價昂貴不吸引，相當(dāng)于2016年市賬率1.4倍，遠(yuǎn)高于大唐今年市賬率0.7倍。”

    大唐發(fā)電這次關(guān)聯(lián)交易，目的便是大唐集團(tuán)“避免與本公司同業(yè)競爭承諾的具體落實(shí)”。

    根據(jù)大唐發(fā)電2017年半年報，2010年10月，大唐集團(tuán)對避免與大唐發(fā)電的同業(yè)競爭問題做出承諾：確定大唐發(fā)電作為大唐集團(tuán)火電業(yè)務(wù)最終的整合平臺；對于大唐集團(tuán)非上市公司的火電資產(chǎn)，大唐集團(tuán)承諾用5~8年的時間，在將該等資產(chǎn)盈利能力改善并且符合相關(guān)條件時注入大唐發(fā)電；于大唐集團(tuán)位于河北省的火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)，大唐集團(tuán)承諾用5年左右的時間，將該等資產(chǎn)在盈利能力改善并且符合相關(guān)條件時注入大唐發(fā)電。

    如今，上述同業(yè)競爭承諾已走入第8個年頭，到了兌現(xiàn)期限的尾聲，但火電標(biāo)的資產(chǎn)的盈利狀況尚難以令人滿意。

    “電力資產(chǎn)也不能看一兩年的效益，比如前兩年也像印鈔機(jī)一樣的。”林伯強(qiáng)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

    大唐集團(tuán)是否還有涉及同業(yè)競爭的資產(chǎn)需置入大唐發(fā)電，又為何在5~8年的期限內(nèi)選擇了最后期限才著手解決同業(yè)競爭問題，此次以現(xiàn)金購入控股股東資產(chǎn)會否對上市公司帶來較大資金壓力？

    12月7日下午，記者多次致電大唐集團(tuán)新聞發(fā)言人、大唐發(fā)電證券部，大唐發(fā)電證券部工作人員表示，問題較敏感，其無權(quán)回應(yīng)，以公告為準(zhǔn)，而大唐集團(tuán)方面則無人接聽。