部分次新銀行股估值“預(yù)警”：上市銀行、股東及高管設(shè)三道防線迎戰(zhàn)

秋去冬來(lái)。

雖然僅僅一年時(shí)間，但次新銀行股IPO上市之初曾令A(yù)股市場(chǎng)老大哥上市銀行們瞠目結(jié)舌的連續(xù)10多個(gè)漲停板，以及對(duì)應(yīng)的4倍乃至更高的市凈率似乎已經(jīng)成為了過(guò)眼云煙。

如今，次新銀行股市凈率逐步向“老大哥”們看齊，個(gè)別銀行的股價(jià)甚至曾經(jīng)在盤(pán)中短暫跌破每股凈資產(chǎn)，捍衛(wèi)估值底線也成為了相關(guān)銀行需要考慮的問(wèn)題。《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，次新銀行股以及如今仍在排隊(duì)中的擬上市銀行紛紛在每股凈資產(chǎn)設(shè)定“三重保衛(wèi)”：上市銀行、股東、高管均可在必要時(shí)出手穩(wěn)定股價(jià)。

對(duì)標(biāo)數(shù)據(jù)：多為去年年報(bào)

數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤(pán)，25家上市銀行中有11家銀行的動(dòng)態(tài)市凈率不足1倍，也就是處于破凈局面，其中包括1家2016年上市的次新銀行股。

不過(guò)，如果按照去年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算靜態(tài)市盈率，破凈上市銀行的數(shù)量縮減至8家，也不再包含次新銀行股。

需要說(shuō)明的是，年報(bào)的數(shù)據(jù)通常才是銀行所認(rèn)可的權(quán)威數(shù)據(jù)，因?yàn)殂y行通常在表述中明確要求數(shù)據(jù)是“經(jīng)過(guò)審計(jì)的”，而絕大多數(shù)上市銀行非再融資周期的半年報(bào)和季報(bào)是無(wú)需經(jīng)過(guò)審計(jì)的。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，大多數(shù)上市銀行中報(bào)含有會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審閱報(bào)告。例如，普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所在建設(shè)銀行2017年半年報(bào)中表示，“我們按照《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審閱準(zhǔn)則第2101號(hào)—財(cái)務(wù)報(bào)表審閱》的規(guī)定執(zhí)行了審閱工作，以對(duì)中期財(cái)務(wù)報(bào)表是否不存在重大錯(cuò)報(bào)獲取有限保證。審閱主要限于詢問(wèn)銀行有關(guān)人員和對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)施分析程序，提供的保證程度低于審計(jì)。我們沒(méi)有實(shí)施審計(jì)，因而不發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)”。

上市銀行中唯一的2017年中報(bào)“已經(jīng)審計(jì)”的例外情況來(lái)自于江陰銀行。該行邀請(qǐng)信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所根據(jù)《審計(jì)準(zhǔn)則》對(duì)2017半年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行了審計(jì)并出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

換句話說(shuō)，衡量江陰銀行的估值可以直接參考今年中報(bào)的數(shù)據(jù)，而其他銀行主要適用于去年年報(bào)數(shù)據(jù)。值得注意的是，由于適用于評(píng)估的指標(biāo)不一致，上市銀行觸發(fā)回購(gòu)等措施的難度顯然也不一致。

回購(gòu)承諾一馬當(dāng)先

《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，絕大多數(shù)次新銀行股和目前排隊(duì)的擬上市銀行均提出了上市三年內(nèi)穩(wěn)定股價(jià)的措施，提出的觸發(fā)條件都為“A股股票持續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于最近一期每股凈資產(chǎn)”。其中，上市銀行的第一步舉措是回購(gòu)。

例如，江蘇銀行承諾，“當(dāng)觸發(fā)前述股價(jià)穩(wěn)定措施的啟動(dòng)條件時(shí)，本行應(yīng)依照法律、法規(guī)、規(guī)范性文件、公司章程及本行內(nèi)部治理制度的規(guī)定，及時(shí)履行相關(guān)法定程序后采取以下部分或全部措施穩(wěn)定本行股價(jià)”，其中包括“上市三年內(nèi)以累計(jì)不低于5億元自有資金，以不超過(guò)穩(wěn)定股價(jià)具體方案公告日最近一期本行每股凈資產(chǎn)的價(jià)格回購(gòu)社會(huì)公眾股”；常熟銀行則承諾，將自股價(jià)穩(wěn)定方案公告之日起90個(gè)自然日內(nèi)通過(guò)證券交易所以集中競(jìng)價(jià)的交易方式回購(gòu)本行社會(huì)公眾股份，回購(gòu)股份數(shù)量不低于本行股份總數(shù)的1%；成都銀行用于股份回購(gòu)的資金總額不低于上一年度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的5%，但不高于上一年度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的20%，結(jié)合當(dāng)時(shí)的股權(quán)分布狀況、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況確定。

此外，相關(guān)銀行的回購(gòu)承諾也設(shè)定了啟動(dòng)時(shí)間表：通常是在觸發(fā)之日起的10個(gè)交易日內(nèi)，由上市銀行制定穩(wěn)定股價(jià)的具體方案，包括擬回購(gòu)股份的數(shù)量范圍、價(jià)格區(qū)間、完成條件等。

股東、高管增持跟進(jìn)

此外，大股東增持以及高管增持也是穩(wěn)定股價(jià)條件被觸發(fā)時(shí)的保障手段。

杭州銀行表示，該行股價(jià)穩(wěn)定措施的實(shí)施順序如下：第一選擇為本行回購(gòu)股票，第二選擇為實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人增持本行股票，第三選擇為董事(不含獨(dú)立董事)、高級(jí)管理人員增持本行股票。

江蘇銀行提出，當(dāng)觸發(fā)股價(jià)穩(wěn)定措施的啟動(dòng)條件時(shí)，第一大股東江蘇信托以累計(jì)不低于最近一個(gè)年度現(xiàn)金分紅15%的資金，非獨(dú)立董事、高管以累計(jì)不低于上一年度稅后薪酬15%的資金增持公司股票；江陰銀行股價(jià)達(dá)標(biāo)特定條件時(shí)，“董監(jiān)高”每12個(gè)月內(nèi)用于穩(wěn)定公司股價(jià)的金額不少于其在擔(dān)任董事/高級(jí)管理人員職務(wù)期間上一會(huì)計(jì)年度從公司領(lǐng)取的稅后薪酬累計(jì)額的20%，但不超過(guò)50%。

業(yè)績(jī)過(guò)硬實(shí)為估值底牌

“目前上市銀行的估值大多不盡如人意，雖然重要的原因在于銀行股市值比較大，資金炒作的熱情不高，但其實(shí)投資者對(duì)于銀行未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性才是股價(jià)的最大魔咒”，有上述中介機(jī)構(gòu)分析人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者坦言，“多數(shù)銀行股上市后雖然不至于業(yè)績(jī)變臉，但是銀行業(yè)面臨的凈利潤(rùn)增速放緩和資產(chǎn)質(zhì)量回升較慢確實(shí)不容回避”。

事實(shí)上，也確實(shí)有次新銀行股和擬上市銀行注意到了業(yè)績(jī)、分紅等因素與估值之間更為緊密的關(guān)系，在穩(wěn)定股價(jià)的承諾中強(qiáng)調(diào)，“通過(guò)削減開(kāi)支等方式提升公司業(yè)績(jī)、穩(wěn)定公司股價(jià)”、“通過(guò)實(shí)施利潤(rùn)分配或資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方式穩(wěn)定股價(jià)”。