*ST三維重組上演保殼“兩步曲” 騰籠換鳥欲做山西高速路上市平臺(tái)

每經(jīng)編輯 肖達(dá)明 岳琦    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖達(dá)明 記者 岳琦 每經(jīng)編輯 趙橋

為制定出保殼方案，*ST三維（000755，SZ）今年停牌時(shí)間合計(jì)超過半年，整體交易安排終于在近日出爐。

11月21日，*ST三維披露重組方案，開始邁出剝離精細(xì)化工業(yè)務(wù)的第一步，而于去年就接手成為間接控股股東的山西路橋建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱路橋集團(tuán)）方面也在去年資產(chǎn)注入重組遭終止后，確認(rèn)了新的注入資產(chǎn)標(biāo)的，在接盤虧損資產(chǎn)的同時(shí)欲引入高速路資產(chǎn)。

為保證不被退市，*ST三維推出資產(chǎn)一出一進(jìn)的“兩步曲”計(jì)劃，試圖成為山西省高速公路A股上市平臺(tái)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查詢路橋集團(tuán)債券評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，這一重組對(duì)路橋集團(tuán)來說也頗具壓力，由于“第一步”擬置出的資產(chǎn)將由其直接控股股東、山西三維華邦集團(tuán)有限公司（以下簡稱三維華邦）接手，路橋集團(tuán)債券評(píng)級(jí)報(bào)告認(rèn)為三維華邦的業(yè)績?nèi)绻荒芨牧?，將?duì)路橋集團(tuán)自身業(yè)績造成不良影響。

擬完全剝離化工資產(chǎn)

11月21日，*ST三維的重組方案發(fā)布，其擬向三維華邦出售公司擁有的有機(jī)分廠、丁二分廠和配套職能部門相關(guān)的主要資產(chǎn)、負(fù)債，標(biāo)的作價(jià)為4.18億元。將這部分虧損嚴(yán)重化工資產(chǎn)進(jìn)行剝離之后，還將會(huì)置出剩余化工資產(chǎn)。之后，路橋集團(tuán)計(jì)劃將下屬榆和高速注入上市公司。

*ST三維的重大資產(chǎn)重組終于獲得了比較明確的安排，就時(shí)間上來說，離今年第四季度結(jié)束只剩下1個(gè)月左右時(shí)間，相關(guān)事宜已籌劃超過1年時(shí)間。隨著12月份將至，對(duì)保殼方案期待頗大的投資者也頗感焦慮，有的甚至在股吧中表示：“*ST三維退市已成定局。”

*ST三維董秘辦人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“事情的進(jìn)展過程并非一帆風(fēng)順。”

自2016年8月份，原間接控股股東陽泉煤業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡稱陽煤集團(tuán)）約定將其持有的三維華邦100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給路橋集團(tuán)。到2017年4月份，山西省國資委才對(duì)這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了批復(fù)，今年8月份份完成股東變更。在此期間，*ST三維的具體重組計(jì)劃遲遲未能公布。

今年4月5日開市起，*ST三維開始停牌，原預(yù)計(jì)在今年10月6日前披露重大資產(chǎn)重組信息，但未能如時(shí)完成，而此時(shí)已經(jīng)停牌半年，只好宣布復(fù)牌，復(fù)牌之后的股價(jià)相比今年3月時(shí)的7元下跌到6元左右，中間曾觸底5元左右，行情整體低迷。

作為主要從事精細(xì)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售的上市公司，*ST三維因連續(xù)兩年虧損而被出示退市風(fēng)險(xiǎn)警示，而今年第三季度*ST三維仍未能扭虧為盈，其自身對(duì)主業(yè)的后續(xù)改善也表示了一定程度上的悲觀，認(rèn)為企業(yè)“面臨區(qū)位優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢喪失、疊加行業(yè)產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩等多種不利因素”。

在此情況下，山西省政府專門就保殼工作開協(xié)調(diào)會(huì)，要求：“要采取綜合措施，保證山西三維不被退市。有效利用上市公司殼資源。”同時(shí)認(rèn)為，“山西交通事業(yè)發(fā)展迅速，迫切需要上市公司平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)管理和運(yùn)作。”

騰籠換鳥將在明年完成

完成剝離化工資產(chǎn)后，*ST三維不但可回籠資金，還能因?yàn)橄嚓P(guān)資產(chǎn)脫表而大幅降低虧損情況。報(bào)表顯示，今年前三季度的歸母凈利潤，交易前為虧損超過3億元，交易后僅為虧損超過2000萬元，可見，這一運(yùn)作讓今年的保殼希望大幅提升。

“兩部曲”的第二步曲或許會(huì)在明年實(shí)現(xiàn)，三維華邦和路橋集團(tuán)承諾，將于2018年12月前將上市公司所有的化工業(yè)務(wù)置出上市公司，將榆和高速置入上市公司，并進(jìn)一步減少關(guān)聯(lián)交易。

剝離化工業(yè)務(wù)無疑只是權(quán)宜之計(jì)，要長期改善公司業(yè)績，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的引入不可或缺。早在2016年，路橋集團(tuán)就擬將忻保高速等資產(chǎn)注入*ST三維，卻由于“證券市場環(huán)境、行業(yè)監(jiān)管政策變化”而告吹。此次公布的榆和公路資產(chǎn)，則是2016年新合并進(jìn)路橋集團(tuán)的。

上述董秘辦人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，路橋集團(tuán)2016年原本擬將三條公路注入上市公司，但由于忻保高速當(dāng)時(shí)未在路橋集團(tuán)名下，重組未能完成。

高速公路資產(chǎn)盈利能力如何？記者查詢A股高速公路概念股財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，不少上市公司近年業(yè)績不錯(cuò)。以擁有超過8條收費(fèi)路橋權(quán)益的寧滬高速（600377，SH）為例，其收費(fèi)公路業(yè)務(wù)毛利率2016年達(dá)68.02%，同年歸母凈利超過33億元。

路橋集團(tuán)的債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告則顯示，2016年，路橋集團(tuán)高速公路收費(fèi)業(yè)務(wù)收入為9.78 億元，毛利潤為6.64億元，毛利率為67.87%。

路橋集團(tuán)借*ST三維打造高速路資產(chǎn)上市平臺(tái)對(duì)其自身無疑有好處，不過另一方面，由于*ST三維的剝離資產(chǎn)的交易對(duì)方為三維華邦，因此虧損資產(chǎn)脫離上市公司后仍在路橋集團(tuán)體內(nèi)。上述評(píng)級(jí)報(bào)告認(rèn)為，未來三維華邦集團(tuán)如不能改善經(jīng)營情況，將對(duì)路橋集團(tuán)盈利能力產(chǎn)生不良影響。