解讀樂(lè)信招股書:“智能金融+新零售”打開想象空間

　　11月14日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）官網(wǎng)公布了中國(guó)金融科技公司樂(lè)信集團(tuán)遞交的IPO招股書。根據(jù)招股書，樂(lè)信計(jì)劃在納斯達(dá)克交易所上市，股票代碼為“LX”，擬融資5億美元。

這是今年下半年，繼趣店、和信貸、拍拍貸、融360之后，又一家即將在美上市的國(guó)內(nèi)金融科技企業(yè)。樂(lè)信集團(tuán)的前身是分期樂(lè)商城，2016年底正式升級(jí)為樂(lè)信集團(tuán)，旗下包括消費(fèi)分期平臺(tái)分期樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)桔子理財(cái)以及互聯(lián)網(wǎng)金融開放合作平臺(tái)鼎盛資產(chǎn)。

透過(guò)招股書披露的信息可以發(fā)現(xiàn)，與前幾家上市的金融科技企業(yè)不同，在樂(lè)信集團(tuán)總營(yíng)收中，電商銷售收入占比超60%。電商加金融，能夠讓樂(lè)信實(shí)現(xiàn)雙重收入。此外，樂(lè)信通過(guò)智能金融應(yīng)用，將整體實(shí)際年化利率控制在25.3%，顯著低于同業(yè)。

樂(lè)信招股書顯示，截至2017年9月末，樂(lè)信集團(tuán)有2000萬(wàn)用戶，650萬(wàn)授信用戶；2017年前三季度，樂(lè)信創(chuàng)造了39.87億元(人民幣,下同)營(yíng)收。

樂(lè)信整體年化利率為25.3%

從交易規(guī)?？?，自2013年設(shè)立至今，樂(lè)信總交易規(guī)模約為601億元，呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中僅2017年前三季度的交易規(guī)模就超過(guò)前三年的總和，達(dá)到313億元，同比增長(zhǎng)124%。

樂(lè)信招股書顯示，自2015年1月至2017年9月期間，樂(lè)信180天壞賬核銷率基本保持在2%以下，低于中國(guó)持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的平均水平。

規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量得到保障，這得益于樂(lè)信的大數(shù)據(jù)智能風(fēng)控系統(tǒng)“鷹眼”引擎。該引擎集成了1000多個(gè)決策規(guī)則，包含5000多個(gè)數(shù)據(jù)變量。通過(guò)“機(jī)器學(xué)習(xí)”等人工智能手段，“鷹眼”引擎能夠?qū)υ撚脩舻倪€款能力、還款意愿、負(fù)債信息、穩(wěn)定性、負(fù)面信息作出評(píng)估，并自動(dòng)完成即時(shí)預(yù)警、攔截以及分析部署等功能。

在“鷹眼”引擎幫助下，樂(lè)信可以為那些傳統(tǒng)金融覆蓋不了的人群提供金融服務(wù)，從而打開了一個(gè)具有無(wú)限想象空間的市場(chǎng)。與此同時(shí)，樂(lè)信的智能金融也讓用戶獲得金融服務(wù)的成本得以降低。

消費(fèi)金融的一大特點(diǎn)是小額、高頻，做好消費(fèi)金融需要付出的成本較高，包括開發(fā)成本、人力成本、推廣成本等等。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和金融科技的廣泛使用，能夠使獲客、風(fēng)控等關(guān)鍵環(huán)節(jié)在線上智能化地完成，進(jìn)而極大降低運(yùn)營(yíng)成本。

例如審核，“鷹眼”引擎可以對(duì)95%的訂單全自動(dòng)審核，秒級(jí)反饋結(jié)果，日處理訂單可以達(dá)到60萬(wàn)單，相當(dāng)于節(jié)省了3000名審核員的人力成本。

還比如招股書中提到的一個(gè)名為“蟲洞”的海量小微金融資產(chǎn)處理技術(shù)平臺(tái)。該平臺(tái)一端鏈接合作消費(fèi)場(chǎng)景（資產(chǎn)端），另一端鏈接金融機(jī)構(gòu)（資金端），根據(jù)資產(chǎn)狀況自動(dòng)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行分級(jí)、定價(jià)，再按照不同資金方提交的資產(chǎn)要求，將這些消費(fèi)金融資產(chǎn)推薦給金融機(jī)構(gòu)，開戶、授信、放款整個(gè)流程都可以線上實(shí)時(shí)完成，大大提升金融合作效率。目前，樂(lè)信與30多家機(jī)構(gòu)合作伙伴達(dá)成了資金合作，綜合資金成本為8.9%。

成本降低的好處直接反映在利率上，截至2017年三季度，樂(lè)信包括資金方利息、平臺(tái)服務(wù)費(fèi)等所有費(fèi)用的整體實(shí)際年化利率為25.3%。

電商銷售收入占比超60%

樂(lè)信招股書顯示，2016年樂(lè)信集團(tuán)總營(yíng)收中，電商銷售收入占比超60%。這也是樂(lè)信與其他上市金融科技公司最大的不同。

目前，樂(lè)信旗下分期樂(lè)商城已擁有72萬(wàn)精選SKU（庫(kù)存單位），涵蓋3C數(shù)碼、運(yùn)動(dòng)美妝、教育培訓(xùn)、家居家電等14個(gè)主流品質(zhì)消費(fèi)品類。

和金融業(yè)務(wù)相比，電商具有投入大、見效慢、產(chǎn)出比低的特點(diǎn)，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，電商和金融能夠形成一套自我強(qiáng)化的閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)。

當(dāng)用戶在分期樂(lè)進(jìn)行一次電商交易時(shí)，也同步完成了一次消費(fèi)金融交易，進(jìn)而大大提升運(yùn)營(yíng)效率、降低獲客成本。分期樂(lè)商城還可以在商品利差和資金利差之間進(jìn)行杠桿切換，針對(duì)高毛利的商品，可以采取免息的方式銷售，賺取銷售利差；對(duì)于低毛利的商品則可以用一部分資金利差來(lái)補(bǔ)貼商品價(jià)格，使得商品銷售更具有競(jìng)爭(zhēng)力。電商與金融相結(jié)合，幫助樂(lè)信實(shí)現(xiàn)雙重收入，這是樂(lè)信盈利模式的特殊之處。

這種有場(chǎng)景的消費(fèi)金融被認(rèn)為“既是新金融，又是新零售”，通過(guò)將傳統(tǒng)的低頻信貸需求變成高頻的消費(fèi)行為，讓金融變得生活化，增強(qiáng)用戶黏性。招股書顯示，分期樂(lè)整體的用戶重復(fù)購(gòu)買率2015年為63%，2016年上升為74%。分期樂(lè)2015年前3個(gè)月獲取的用戶中，到2017年三季度，其中仍有49.5%為活躍用戶。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎