十九大報(bào)告指明方向 中國母基金大有可為

每經(jīng)記者 左越    

回顧過去，駐立當(dāng)下，展望未來。應(yīng)該說，十九大的勝利召開，十九大報(bào)告的重要論述，為母基金的未來發(fā)展也點(diǎn)明了方向。“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，提高直接融資的比重，促進(jìn)多層次資本市場發(fā)展的要求”，這是十九大報(bào)告當(dāng)中關(guān)于金融政策方面深入人心的要求。而母基金作為有效實(shí)現(xiàn)資源配置的金融手段，不僅能夠在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級的重要作用，同時(shí)也擔(dān)綱著新時(shí)代下的歷史使命和社會責(zé)任。

走進(jìn)新時(shí)代：母基金的新使命是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

十九大報(bào)告不僅總結(jié)了過去，更明確了國家未來一段時(shí)期的發(fā)展方針和發(fā)展方向。各行各業(yè)都在認(rèn)真學(xué)習(xí)、領(lǐng)會踐行十九大報(bào)告，并由此鋪陳開來各自行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和宏美藍(lán)圖。

母基金行業(yè)不例外，他們對于十九大報(bào)告所賦予的新時(shí)代、新使命而心潮澎湃。

中保投資副總裁盛今向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“十九大報(bào)告最鮮明的特點(diǎn)就是時(shí)代性。我國正處于兩個(gè)一百年交匯的歷史坐標(biāo)當(dāng)中；人民對于美好生活的需要，已經(jīng)成為新的表述，內(nèi)涵非常豐富。對于十九大報(bào)告的學(xué)習(xí)領(lǐng)會，能夠讓我們在經(jīng)濟(jì)工作和投資當(dāng)中順應(yīng)趨勢、把握方向。”

亦莊國投總經(jīng)理王曉波指出，“十九大開啟了新的歷史階段。國家會朝著資源和環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展，踐行生態(tài)文明戰(zhàn)略，堅(jiān)持自主創(chuàng)新的道路邁進(jìn)。這為產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了很好的外在環(huán)境，母基金一方面要尊重產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律，沿著價(jià)值發(fā)現(xiàn)的軌跡，同時(shí)也要圍繞國家發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行投資布局和資源的有效配置，充分發(fā)揮市場的有效性，充分調(diào)動優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)人和投資人的積極性，去服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這是一個(gè)大的課題和命題。同時(shí)，母基金又是一個(gè)資源整合的平臺，如何把國家層面上的資源和資金、市場層面的資源和資金能夠整合到一個(gè)平臺上，并且通過母基金平臺將資源和資本導(dǎo)入到優(yōu)秀基金的子平臺上，更加充分的發(fā)揮作用，這既是我們的初心，更是我們的使命。”

盛世投資總裁張洋認(rèn)為，“中國母基金的藍(lán)本很大程度上來自對國外的學(xué)習(xí)和借鑒，而我們國家也提出了要為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供中國智慧和中國解決方案，母基金同樣應(yīng)該在中國未來向世界提供的人類命運(yùn)共同體解決方案中發(fā)揮自己應(yīng)有的作用。探索母基金如何結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)走出一條有中國特色的母基金之路，在現(xiàn)有國情當(dāng)中，提出一套行之有效的可以支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的中國解決方案，是整個(gè)母基金行業(yè)應(yīng)有的目標(biāo)。”

當(dāng)然，作為多層次資本市場上的一員，十九大報(bào)告當(dāng)中關(guān)于金融政策的敘述無疑更是綱領(lǐng)性文件；因此，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，成為他們的一致目標(biāo)。

定下基調(diào)：從三方面服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

十九大報(bào)告當(dāng)中，關(guān)于金融政策方面最深入人心的無疑是明確提出：“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展”。這具有為金融工作“定調(diào)”的性質(zhì)，各行各業(yè)都不能脫離這一基本要求。而母基金作為多層次資本市場當(dāng)中的一員，對于響應(yīng)脫虛向?qū)嵉奶栒佟⒅耶a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，也肩負(fù)著自身的重大職責(zé)。

張洋指出，“支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展，是從量變到質(zhì)變的發(fā)展過程。母基金這類金融工具能夠發(fā)揮很好的資源配置作用，公正地將資源配置到最能夠發(fā)揮效益的地方和最具有企業(yè)家精神的企業(yè)家處。”

王曉波向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“專業(yè)的母基金管理機(jī)構(gòu)對于豐富行業(yè)融資機(jī)會，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，有積極意義，起到豐富和完善的作用。”他同時(shí)指出，“政府引導(dǎo)基金也承擔(dān)著區(qū)域產(chǎn)業(yè)促進(jìn)的使命，母基金作為招商引資重要的金融手段，如何實(shí)現(xiàn)區(qū)域發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展協(xié)調(diào)的目標(biāo)，如何通過母基金投資優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也提供了新的機(jī)會。國有企業(yè)參與設(shè)立母基金，有利于實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)資金的放大作用，以及產(chǎn)業(yè)和市場的連接作用。通過基金導(dǎo)入資本和資源到科技含量高、經(jīng)濟(jì)效益好、有關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，加快產(chǎn)業(yè)升級等等，都有非常積極的作用。從產(chǎn)業(yè)布局方面，不論生態(tài)文明、消費(fèi)升級還是其他十九大報(bào)告中提出的國家發(fā)展重心，都是給產(chǎn)業(yè)投資指明了方向。”

因此，在增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下，母基金分別從微觀（產(chǎn)業(yè)）上、中觀（區(qū)域）上、宏觀（發(fā)展路徑）上，提出了自己的三大方向。

方向一：先進(jìn)制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)

在現(xiàn)階段裝備制造升級、科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的過程中，蘊(yùn)藏著豐富的投資機(jī)遇，在十九大報(bào)告中提到的國家重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，更是為母基金的產(chǎn)業(yè)布局指明了方向。抓住時(shí)代機(jī)遇，既能為國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級貢獻(xiàn)力量，又能產(chǎn)生切實(shí)的投資回報(bào)。

從國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來看，成功的基金無不是順應(yīng)時(shí)代潮流、抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的機(jī)遇。通過產(chǎn)業(yè)基金方式，對有關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行有針對性的投資，這既符合國家戰(zhàn)略，有利于改善民生，同時(shí)也產(chǎn)生了良好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

“未來投資領(lǐng)域有兩大爆發(fā)點(diǎn)，一是先進(jìn)制造業(yè)中高新技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用帶來的投資機(jī)會，包括航空、航天、高鐵、核電、智能電網(wǎng)、新能源汽車等領(lǐng)域，我國有世界領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品，具有廣闊的市場前景；二是大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能運(yùn)用帶來的新的商業(yè)模式。”盛今向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“以軍工科研院所和事業(yè)單位為例，一些高精尖的技術(shù)和專利之前都被放在科研院所的保險(xiǎn)箱里，雖然技術(shù)含量非常高，卻只是在某個(gè)細(xì)小領(lǐng)域甚至只在某個(gè)設(shè)備上運(yùn)用。但是，一項(xiàng)技術(shù)一定是通過用戶的大量運(yùn)用，在使用過程中不斷迭代創(chuàng)新，才能真正的商業(yè)化，才能在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大格局中實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。隨著國有企業(yè)深化體制改革，通過引入母基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者，不僅帶來了資金，更重要的是引入市場化的機(jī)制安排，使得技術(shù)進(jìn)步的紅利通過資本的杠桿效應(yīng)充分釋放。”

不過，將科技成果轉(zhuǎn)化成切實(shí)經(jīng)濟(jì)效益，要經(jīng)歷漫長周期，過程中更伴隨著來自市場、經(jīng)營管理等層面的高風(fēng)險(xiǎn)。而這些制約科技成果轉(zhuǎn)化的因素恰好對應(yīng)母基金的優(yōu)勢所在，母基金投資周期偏長，與其他類型基金相比更能“承受”科技成果轉(zhuǎn)化的長周期，同時(shí)具有風(fēng)險(xiǎn)隔離優(yōu)勢的母基金還能有效分?jǐn)?、化解風(fēng)險(xiǎn)。“母基金通過投資安排、市場化機(jī)制，將曾被束之高閣的技術(shù)專利培育、發(fā)展成一個(gè)優(yōu)秀公司甚至是一個(gè)產(chǎn)業(yè)，把科研價(jià)值從過去某個(gè)專業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)展為讓全社會受益，提高效率，這正是母基金能做且應(yīng)該做的事。”盛今表示。

方向二：實(shí)施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略

十九大報(bào)告中提到，目前我國發(fā)展不平衡不充分，已經(jīng)成為滿足人民日益增長的美好生活需要的主要制約因素。因此，實(shí)現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展也成為國家的發(fā)展戰(zhàn)略之一。

在張洋看來，解決區(qū)域發(fā)展不平衡的問題，并沒有放之四海皆靈的神奇藥方。但是在國家實(shí)施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略中，母基金憑借自身優(yōu)勢的確能發(fā)揮相當(dāng)功能。所謂因地制宜、對癥下藥，“與競爭相對充分、資本相對充足的發(fā)達(dá)地區(qū)不同，母基金做中西部地區(qū)相關(guān)項(xiàng)目更關(guān)心產(chǎn)業(yè)升級和招商引資，更關(guān)注如何把發(fā)達(dá)地區(qū)的資金、資源吸引到中西部內(nèi)陸地區(qū)”，結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，依托產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和龍頭企業(yè)的帶動作用，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局和轉(zhuǎn)型升級。

王曉波談到，在投資實(shí)踐區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的過程中有三方面經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。首先，圍繞關(guān)心的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、專門地區(qū)，母基金先進(jìn)行一輪產(chǎn)業(yè)布局，通過投資不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)秀股權(quán)投資基金，使我們與市場上優(yōu)秀成熟的基金管理人建立起了緊密的合作關(guān)系，當(dāng)我們在重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性投資時(shí)，我們發(fā)揮資本的優(yōu)勢、融資的優(yōu)勢，市場化的管理人則有成熟的管理認(rèn)知和能力，有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管控思維，二者在合作中互補(bǔ)；其次，我們的合作伙伴能夠在此過程中更好的發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)項(xiàng)目和資源，直接對專門地區(qū)的優(yōu)秀項(xiàng)目進(jìn)行投資和布局。而我們也會把好的項(xiàng)目推薦給合作伙伴，實(shí)現(xiàn)雙向互通；第三，我們募投的幾十只基金穿透的是幾百個(gè)項(xiàng)目，不同基金之間對項(xiàng)目整合有所需求，為此我們通過搭建聯(lián)盟平臺來加強(qiáng)基金之間的信息互通、資源的優(yōu)勢互補(bǔ)，以及項(xiàng)目層面的合作。

方向三：向市場化專業(yè)化發(fā)展

循著十九大報(bào)告的軌跡，我國母基金未來的發(fā)展趨勢如何呢？這恐怕要先從基金行業(yè)整體發(fā)展前景來著眼。

盛今提到，“從大趨勢來看非常明確，市場上的不同品種、不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金數(shù)量會越來越多。從目前看，公開募集的證券投資基金達(dá)到4000多只，挑選基金的難度不亞于挑選股票，而PE、VC基金數(shù)量更是達(dá)到幾萬只。而且未來趨勢也會是保持繼續(xù)快速增長，這也已經(jīng)是在歐美等市場被證明的趨勢。在這種情況下，一般的投資管理人，無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，都要付出大量的時(shí)間和精力來對如此數(shù)量龐大的基金進(jìn)行篩選和分辨。”

這就需要專業(yè)投資人對現(xiàn)存的、新增的基金產(chǎn)品，用專業(yè)的眼光、專業(yè)的工具，進(jìn)行有效篩選，這是基金行業(yè)發(fā)展的必然。母基金作為篩選的工具，體現(xiàn)了基金管理人對基金產(chǎn)品的水平和判斷，對基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的把握和認(rèn)知。

值得注意的是，母基金的增長數(shù)量會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基金增長的數(shù)量，這是由于母基金的門檻比一般的基金要高很多，這也是源于母基金的資金來源大多是機(jī)構(gòu)投資者，而機(jī)構(gòu)投資者對基金的選擇和考核方法相對比較科學(xué)和穩(wěn)定。在資產(chǎn)配置中，機(jī)構(gòu)投資者不僅關(guān)注結(jié)果，還在意投資理念、風(fēng)格、策略和邏輯，同時(shí)還關(guān)注流動性、以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。母基金相當(dāng)于一個(gè)小型的資產(chǎn)管理公司，對管理人資產(chǎn)配置能力的要求會更高。在數(shù)量相對有限的母基金中，機(jī)構(gòu)投資者完全可以分辨出管理人的能力和特點(diǎn)。

母基金未來將向著更為專業(yè)化的方向成長。盛今表示，專業(yè)化一方面是指母基金管理人資深技術(shù)和投資管理能力的專業(yè)化，另一方面則代表著母基金未來將更加聚焦于專業(yè)的機(jī)構(gòu)客戶群體。

最終投資成功，能夠活下來的管理人是少數(shù)，但是優(yōu)秀的投資管理人，母基金首先是專業(yè)投資者，是在優(yōu)秀的投資管理人篩選過的基礎(chǔ)之上再篩選，這樣成功的概率就高了很多。

而母基金的發(fā)展格局也將趨于平衡，市場化的母基金比重有望加大。在王曉波看來，國內(nèi)的母基金尚處于起步階段，遠(yuǎn)未進(jìn)入成熟期，還存在結(jié)構(gòu)上的不平衡，這種不平衡體現(xiàn)既體現(xiàn)在出資人結(jié)構(gòu)上，也體現(xiàn)在管理人的結(jié)構(gòu)上?，F(xiàn)階段蓬勃發(fā)展的母基金中以政府引導(dǎo)基金占據(jù)多數(shù)，許多地區(qū)的各級政府都在積極發(fā)起政府引導(dǎo)基金，其資產(chǎn)總量不斷增長。而一些優(yōu)秀的市場化母基金也已經(jīng)嶄露頭角，但相對而言仍然比較滯后。

母基金作為促進(jìn)資源和市場有效配置的金融工具，本就是基于市場需求應(yīng)運(yùn)而生的產(chǎn)物。“而在未來，市場上的投資標(biāo)的數(shù)量和種類都會越來越多，也會有更多的基金管理人出現(xiàn)，市場化的母基金尊重價(jià)值發(fā)現(xiàn)的規(guī)律和市場運(yùn)作的規(guī)律，支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和科技創(chuàng)新，促進(jìn)資本的有效流動和配置，而政府引導(dǎo)基金多少都會帶有區(qū)域?qū)傩?，無法完全實(shí)現(xiàn)市場化和有效資源配置。市場化的母基金權(quán)重越來越大，發(fā)展的不平衡不均衡會有效緩解”，王曉波提到。

張洋也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“未來市場化的、獨(dú)立的母基金第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)會發(fā)揮出更大的價(jià)值。”

社會責(zé)任：助力脫貧攻堅(jiān)

除了上述發(fā)展方向之外，十九大報(bào)告當(dāng)中還有一項(xiàng)關(guān)于脫貧攻堅(jiān)的內(nèi)容牽動母基金，也體現(xiàn)了其社會責(zé)任。

十九大報(bào)中指出，“堅(jiān)決打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)。讓貧困人口和貧困地區(qū)同全國一道進(jìn)入全面小康社會是我們黨的莊嚴(yán)承諾。要動員全黨全國全社會力量，堅(jiān)持精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧”。實(shí)際上，在各大主要金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中，例如券商、銀行等早已經(jīng)轟轟烈烈地開展精準(zhǔn)扶貧任務(wù)，而母基金同樣愿意貢獻(xiàn)自己的力量。

盛今就提到，母基金參與脫貧攻堅(jiān)，通過思考和實(shí)踐如何把拓展長期資金運(yùn)用領(lǐng)域與農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、農(nóng)民的需求，與精準(zhǔn)扶貧的需求有效結(jié)合起來。通過綜合性解決方案，自然風(fēng)險(xiǎn)的分?jǐn)偂⑿庞蔑L(fēng)險(xiǎn)的分散機(jī)制，以及長期資金的支持，讓老百姓留在當(dāng)?shù)?，通過產(chǎn)業(yè)來扶貧，培育造血功能。通過這種模式的探索，在貧困地區(qū)能直接拉動當(dāng)?shù)氐拿撠毠ぷ?，為扶貧攻?jiān)做貢獻(xiàn)。

張洋也表示，精準(zhǔn)扶貧，關(guān)鍵是要找準(zhǔn)路子、構(gòu)建好的體制機(jī)制。母基金可以站在上游整和資金鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈，通過多樣化資本工具，因地制宜地優(yōu)化資源配置。摸清貧困之根、號準(zhǔn)貧困之脈、開好脫貧之方，在母基金的協(xié)調(diào)中，扶貧、扶智、扶技可以綜合統(tǒng)籌發(fā)展，既有精準(zhǔn)方向，又有系統(tǒng)支撐，這有利于實(shí)現(xiàn)自我造血。

發(fā)展基石：一定要堅(jiān)守信托責(zé)任

整體來看，十九大報(bào)告為母基金發(fā)展做出了方向性的指引；而母基金本質(zhì)上作為資管產(chǎn)品，堅(jiān)守信托責(zé)任依然是其毫不動搖的發(fā)展根基。沒有投資人，就沒有母基金，投資人的信任是母基金發(fā)展的生命線，必須堅(jiān)守對投資人的信托責(zé)任。

尤其是未來的大趨勢是資金來源的多樣化。當(dāng)母基金的投資模式越來越得到認(rèn)可，母基金的投資主體越來越豐富，例如商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、企業(yè)的財(cái)務(wù)管理公司、養(yǎng)老金、社保基金，甚至是民營企業(yè)主，超高凈值人群等。不論是誰，不論誰買，母基金也都應(yīng)履行忠誠義務(wù)，增強(qiáng)專業(yè)能力。

履行忠誠義務(wù)就包括，公平地忠實(shí)于各類投資人的利益，堅(jiān)持投資人的利益優(yōu)先，專業(yè)、盡責(zé)地對待受托資產(chǎn)，并且管理人和持有人的利益絕不發(fā)生沖突等等。

而增強(qiáng)專業(yè)能力，則是要積極總結(jié)自身發(fā)展中的問題，向海外成熟市場母基金學(xué)習(xí)，取長補(bǔ)短，規(guī)范行業(yè)做法，提高行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，將資源和專業(yè)機(jī)構(gòu)相匹配，提升與海內(nèi)外一流基金管理人達(dá)成合作的能力，爭取建設(shè)成全球化的專業(yè)團(tuán)隊(duì)等。

因此，堅(jiān)守信托責(zé)任就是母基金的發(fā)展基石。11月17日，人民銀行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《指導(dǎo)意見》）?！吨笇?dǎo)意見》也進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財(cái)”的金融服務(wù)，為保障委托人的合法權(quán)益；要求金融機(jī)構(gòu)須符合一定的資質(zhì)要求，并切實(shí)履行管理職責(zé)。