今天3否1 ，上會被否原因理清，發(fā)審委盯緊這六點

發(fā)審委的一舉一動備受矚目，今天上會的3家企業(yè)的“命運”就更受關注。

券商中國記者獲悉，今日上會的3家首發(fā)企業(yè)2家過會，1家被否，其中廣發(fā)證券保薦的惠州光弘科技股份有限公司、安信證券保薦的北京中石偉業(yè)科技股份有限公司順利過會，而海通證券保薦的常州中英科技股份有限公司遺憾折戟而歸。

3過2，這一結果還讓不少投行人士稍微舒了一口氣，相比于昨日6過1的16.67%超低通過率，今天66%的發(fā)審通過率較為符合預期，本周五還將有5家企業(yè)上會待審，屆時結果如何也將牽引著全市場參與各方的心。

從近期被否的案例來看，關聯(lián)交易、募集資金運用、重大不利狀況是否會導致持續(xù)盈利受影響、財務和業(yè)務的規(guī)范性、同業(yè)競爭是發(fā)審委關注重點，尤其毛利率異常，發(fā)審委盯得很緊。

發(fā)審嚴苛，投行苦笑“想延期上會”

本周共有14家首發(fā)企業(yè)上會，其中昨日6家，今日3家，本周五還有5家。今日上會的惠州光弘科技股份有限公司、北京中石偉業(yè)科技股份有限公司、常州中英科技股份有限公司3家企業(yè)，除了常州中英科技股份有限公司被否外，其它2家順利過會，單日通過率為66%。

至此，新一屆發(fā)審委的被否家數升至14家，發(fā)審通過率也更新為56.41%。

“我手上有一個排隊的首發(fā)項目。”一位投行人士表示，現(xiàn)在整個團隊都在盯著發(fā)審會的通過率和問詢重點，通過率的明顯下降讓很多排隊企業(yè)和中介機構坐不住了。

該人士介紹，哪個券商也不愿意手上有被否的項目，一則是辛苦良久的工夫宣告白費，二是聲譽也不好聽，“現(xiàn)在我們盯著發(fā)審過會情況，希望能根據最新的監(jiān)管尺度調整發(fā)行申報材料，就發(fā)審委可能會問到的問題做好準備，打足提前量。”

另一位投行人士苦笑稱“本月即將上會的項目都想延期了，如此嚴格的發(fā)審、如此低的過會率讓此前急于排隊上會的企業(yè)想要慢下來”。

據了解，證監(jiān)會此前集中公布35家終止審查及18家未通過發(fā)審會的IPO企業(yè)情況時也曾強調，今后將繼續(xù)定期公布終止審查和未通過發(fā)審會的IPO企業(yè)名單及審核中關注的主要問題，持續(xù)提高發(fā)行監(jiān)管工作的透明度，進一步貫徹落實“依法、全面、從嚴”監(jiān)管的工作要求，督促發(fā)行人和中介機構歸位盡責，提高首發(fā)企業(yè)申報質量，支持符合條件的企業(yè)上市融資，提升資本市場服務實體經濟能力，維護經濟金融安全，為資本市場和實體經濟發(fā)展不斷提供源頭活水。

毛利率異常成為關注重點

從近期被否的案例來看，關聯(lián)交易、募集資金運用、重大不利狀況是否會導致持續(xù)盈利受影響、財務和業(yè)務的規(guī)范性、同業(yè)競爭是發(fā)審委關注重點，尤其毛利率異常，發(fā)審委盯得很緊。

以昨日被否的國金黃金股份有限公司為例，毛利率異常被發(fā)審委直接質疑。該公司報告期毛利率逐期上升，遠高于同行業(yè)可比公司毛利率平均值。發(fā)審委要求發(fā)行人對比同行業(yè)可比公司說明發(fā)行人進入銀行渠道的方式、優(yōu)勢、是否有重大依賴以及該業(yè)務模式的可持續(xù)性。

云南神農農業(yè)產業(yè)集團股份有限公司也被發(fā)審委關注到豬肉制品銷售價格、毛利率和業(yè)務數據差異等問題。報告期內，云南神農生豬養(yǎng)殖及豬肉制品銷售價格和市場價格存在一定差異，發(fā)行人養(yǎng)殖行業(yè)毛利率和相關業(yè)務數據與同行業(yè)公司相比差異也較大。2014、2015年度屠宰業(yè)務豬副產品營業(yè)收入遠高于豬肉制品營業(yè)收入，各期生豬屠宰總數遠大于自宰數量。發(fā)審委要求發(fā)行人說明上述問題的原因及其合理性；以及豬肉制品銷售價格毛利率和業(yè)務數據差異的原因及合理性等。

市場上一直有“毛利率異常易產生財務造假”的印象，除了上述兩家企業(yè)外，11月1日被否的無錫普天鐵心、10月31日被否的穩(wěn)健醫(yī)療和森鷹窗業(yè)，還有10月18日被否的浙江雙飛無油軸承，都存在毛利率水平明顯高于同行業(yè)公司的情況。

關聯(lián)交易也是發(fā)審委審核的重要關注點。

二次上會的上海錦和商業(yè)經營管理股份有限公司仍被否，一個關鍵原因就是其關聯(lián)交易占比過高，涉嫌存在利益輸送，同時關聯(lián)擔保占凈資產比例過高。

上海錦和報告期末長期待攤費用余額10.25億元，占總資產的68%，發(fā)審委要求發(fā)行人說明長期待攤費用中所有重大項目的資本化及其攤銷是否符合企業(yè)會計準則的規(guī)定，園區(qū)改造過程中是否存在關聯(lián)交易。同時，上海錦和最大園區(qū)項目“越界創(chuàng)意園”系從關聯(lián)方廣電浦東租入，報告期內，“越界創(chuàng)意園”是公司收入貢獻最大的單個項目，實現(xiàn)收入占發(fā)行人主營業(yè)務收入40%左右，毛利占比50%。發(fā)審委要求發(fā)行人說明該利潤對關聯(lián)方是否存在重大的依賴，是否存在租金減免或其他利益輸送行為。以及進一步說明發(fā)行人向關聯(lián)方提供長期大額經營擔保，是否符合相關文件規(guī)定，是否會對本次發(fā)行造成實質性影響。

無獨有偶，被否的成都尼畢魯科技股份有限公司也被問到，報告期內發(fā)行人實際控制人配偶控制的成都抱團、成都否玖伍等6家企業(yè)是否與發(fā)行人存在交易、資金往來，為發(fā)行人分擔成本、費用等。

另外，對于募資運用和投向，發(fā)審委也會核實其合理性。在國金黃金股份有限公司的發(fā)審會上，發(fā)審委委員注意到，國金黃金自產和外協(xié)生產占比逐漸下降，披露本次募投項目達產后將逐步實現(xiàn)對現(xiàn)有外部產能的替代。發(fā)審委員要求發(fā)行人結合報告期自產、外協(xié)生產和直接采購三種模式的金額、比例、趨勢，說明募投項目必要性及對生產模式的影響。對山東玻纖集團股份有限公司，發(fā)審委要求發(fā)行人說明固定資產增加1.98億元和募投所需資金3.48億元出現(xiàn)差異的原因，并進一步分析投入產出比的準確性及合理性。

在持續(xù)盈利方面，幾乎每個上會企業(yè)都會被問及。譬如云南神農，該公司出現(xiàn)了疫情和生豬死亡率問題。越州豬場、普洱豬場、宣威豬場于2016年3月份先后發(fā)生仔豬流行性腹瀉，導致死亡仔豬19,298頭，占發(fā)行人2016年生豬出欄量的14.54%，占發(fā)行人2016年生豬產能的10.84%。發(fā)審委要求發(fā)行人說明上述疫情對發(fā)行人的生產經營的影響。在上海錦和的問詢中，發(fā)審委也提出了“發(fā)行人在所有期末的流動資產均遠低于流動負債，如何保持公司未來的可持續(xù)經營”的問題。

在業(yè)務規(guī)范運作方面，山東玻纖曾發(fā)生過固廢堆放不合規(guī)和廢氣排放超標等問題，發(fā)審委要求發(fā)行人進一步說明相關問題的解決情況，對固廢和廢氣的具體環(huán)保措施。請保薦機構代表說明核查依據及過程，并發(fā)表明確意見。同時，該公司報告期內存在較大金額的無實際交易背景的關聯(lián)方應收票據融資，向控股股東大規(guī)模拆入資金以及取得委托貸款，并有臨時用工情形。發(fā)審委要求發(fā)行人說明是否財務獨立、機構獨立，具備獨立面對市場的能力；相關內部控制制度是否健全且有效執(zhí)行；子公司沂水熱電與公司控股股東臨礦集團、山能集團控制電廠，是否存在同業(yè)競爭情況；臨時工的用工關系認定為勞務關系而非勞動關系，依據是否充分，是否存在被認定為事實勞動關系的風險，補繳社保及公積金是否會對發(fā)行人業(yè)績產生重大影響。

來源：券商中國（ID：quanshangcn）記者：程丹