上海家化買不到著急，買到了心虛，究竟如何操作？3分鐘看懂要約收購（附套利攻略）

買不到著急，買到了心虛，這個(gè)周末上海家化的投資者注定要在忐忑中度過？NO！時(shí)報(bào)君帶你撥開迷霧。

1.“收購”我還懂一點(diǎn)點(diǎn)，“要約收購”完全蒙圈，咋回事？

要約收購分為兩部分，要約和收購。簡單而言，要約收購其實(shí)就是一個(gè)土豪股東（或者行動(dòng)一致的一群土豪）對全體股東發(fā)出承諾，將以某一確定價(jià)格購買大伙手里持有的某公司股票。其他股東可以賣，也可以不賣。

土豪股東手里有大把鈔票是肯定的，但是發(fā)紅包的誠意足不足，是發(fā)100元還是發(fā)1分逗你玩兒，諸位投資者就需要好好掂量一下了。

2.發(fā)紅包的誠意，怎么看出來呢？

一看紅包數(shù)量大不大（收購價(jià)格），二看紅包個(gè)數(shù)多不多（收購股份數(shù)量）。

舉個(gè)例子，一個(gè)現(xiàn)價(jià)10塊的股票，張三12塊要約收購，李四8塊要約收購。誰誠意足？

再看數(shù)量，10塊的股，12塊要約收購，溢價(jià)率確實(shí)挺誘人，但是，他只收購10%的股份，那剩下的咋辦，還是得自個(gè)兒留著。所以這風(fēng)險(xiǎn)敞口挺大的，不敢玩。

3.紅包的金額和數(shù)量都上去了，是不是就能放心大膽買了？

未必。人家還能修改要約收購方案的。

比如說愛建集團(tuán)，溢價(jià)率很高（20.16%），數(shù)量也不少（30%），股價(jià)為啥不漲呢？原來2017年6月3日發(fā)布要約收購報(bào)告書后，收購方修改了方案，在其8月2日披露的第三次修訂稿中，要約收購方案中預(yù)定收購的股份比例變成了7.3%。

盡管收購價(jià)格不變，但是因?yàn)閿?shù)量大幅減少，使得套利空間縮小，投資者熱情并不高。愛建集團(tuán)股價(jià)在復(fù)牌后首個(gè)交易日漲停后，便震蕩回落，目前在13.5元至14.5元區(qū)間震蕩，要知道它的要約收購價(jià)可是18元。

所以，低于收購價(jià)買入之后千萬不能干等要約收購有效期的到來，要注意相關(guān)股東會(huì)否對之前的收購方案進(jìn)行修改。

4.萬一收購方只要2萬股，有4萬股要賣給他，怎么辦？

應(yīng)該就是按比例去分配，比如說你有200股，收你100股。按照《上市公司收購管理辦法》第二十六條，收購人應(yīng)當(dāng)公平對待被收購公司的所有股東。

5.有的公司要約收購價(jià)比市價(jià)還低，腦袋被驢踢了嗎？

這種可能是觸發(fā)要約收購條件，又沒申請豁免，所以搞個(gè)低價(jià)，讓你不接受要約。比如說這個(gè)，計(jì)劃收購幾億股，結(jié)果收到了2股，來來回回發(fā)了一堆的公告，停牌復(fù)牌，會(huì)都不知開了多少，收到2股，我就呵呵了。這心情，就跟搶到一分錢的紅包，不夠流量費(fèi)有得一比。

6.要約收購怎么操作？

現(xiàn)在券商交易軟件基本都已提供預(yù)受要約選項(xiàng)，以申萬宏源證券為例，輸入證券代碼和預(yù)受數(shù)量后即能接受要約。

7.直接填股票代碼嗎？

不是。在要約申購報(bào)告書里，會(huì)給出申報(bào)代碼。

8.我前面同意賣給收購方，但后來股價(jià)漲起來了，可以反悔嗎？

可以。要約收購有效期限內(nèi)，所有的預(yù)受要約都只是暫存在中登公司，撤單時(shí)“買入”即可拿回你已“賣出”的股份。但切記，在要約期屆滿前3個(gè)交易日內(nèi)，不能撤單！

9.公司股票停牌期間能不能操作？

可以。停牌期間仍可辦理預(yù)受要約的申報(bào)手續(xù)。

10.如果后面公司更改了方案，以前掛的單還有效嗎？

無效，會(huì)自動(dòng)撤銷。如果你接受新方案，要重新掛單。

11.30天收購期限內(nèi)，能看到進(jìn)展嗎？

可以在交易所網(wǎng)站查看。每日開盤前，收購人需公告上一交易日的預(yù)受要約以及撤單情況。

12.要約收購能不能收張三的，不收李四的？

不能。除了收購方及一致行動(dòng)人，其余投資者均公平對待。

13.要約收購會(huì)導(dǎo)致公司退市嗎？

在A股基本不可能，畢竟殼還是很值錢的。不以退市為前提的要約收購案例，收購方會(huì)在公告中明確表示，將采取各種合規(guī)手段，確保本次要約收購不觸發(fā)退市。因此，對于選擇繼續(xù)持股的投資者，可以在要約收購后，正常買賣該公司股票。

按照法律規(guī)定，上市公司社會(huì)公眾持股比例不足公司股份總數(shù)的25%，或者公司股本總額超過4億元，社會(huì)公眾持股比例不足公司股份總數(shù)的10%，將退市，但會(huì)有很多方法來規(guī)避出現(xiàn)這種極端情況的，就算萬一出現(xiàn)，也有緩沖期來應(yīng)對，所以不要擔(dān)心啦。

14.上海家化2015年也搞了一次，溢價(jià)更高卻失敗了，這次咋樣??？

上次推出要約收購時(shí)，平安與時(shí)任上市公司管理層之間還存在著較大分歧，現(xiàn)在平安基本在家化掌控了局面，而且你看上海家化要約方的要約收購，誠意滿滿，溢價(jià)高，收購的比例也不小，再加之大股東實(shí)力雄厚，希望還是蠻大的。當(dāng)然也需要密切關(guān)注要約收購后續(xù)進(jìn)展，畢竟整個(gè)過程還是很長的，股價(jià)過高導(dǎo)致要約收購再次失敗的可能性仍然存在。

15.上海家化周五尾盤兩筆大拋單，是何人所為？

我也很好奇。如果這兩筆單是同一人，那么，將近1600萬股的數(shù)量，按照上海家化半年報(bào)公布的數(shù)據(jù)，持股量這么大的股東沒有幾個(gè)。還有一種猜測是停牌之前融資買入的資金見好就收。但因?yàn)樯虾＜一裉鞗]有上龍虎榜單，究竟是何人無法證實(shí)。

上海家化可供要約收購的股份為68%，假設(shè)除了平安及一致行動(dòng)人以外，其他人都參與要約（這是最壞的情況），那么就是68%的股份會(huì)參與20%的部分要約。換句話說，就是買入1000股上海家化的話，大概有290股可以以38元賣給平安，剩下的710股得在要約結(jié)束后自行處理。

假設(shè)你是以34元/股買入這1000股，那么剩下的710股你以（34*1000-290*38）/710=32.37元賣掉就不虧錢

假設(shè)你是以35元/股買入這1000股，那么剩下的710股你以（35*1000-290*38）/710=33.77元賣掉就不虧錢

假設(shè)你是以36元/股買入這1000股，那么剩下的710股你以（36*1000-290*38）/710=35.18元賣掉就不虧錢

……

若你跟小編一樣，是以35.39元漲停板價(jià)格買入1000股的話，再根據(jù)上述假設(shè)，那么剩余的710股應(yīng)該要在34.32元以上賣出才能保證不虧。

以此類推，以上計(jì)算不含手續(xù)費(fèi)。

當(dāng)然，實(shí)際情況是并非全部68%股份都會(huì)選擇賣給平安，那么可處理的空間就會(huì)相應(yīng)加大。

以上僅僅作學(xué)術(shù)探討。

接下來是要約收購的詳細(xì)分析。

1 什么樣的要約收購股票最值得買入？

最值得買入的股票并無顯著特征，但要約價(jià)較二級(jí)市場股價(jià)折價(jià)率大的基本可以先PASS掉。

理論上，要約價(jià)較二級(jí)市場的股價(jià)溢價(jià)越大，套利空間就越大，這樣的要約收購似乎也最值得投資者一搏。

實(shí)際情況中，要約價(jià)出價(jià)高與投資者的收益并不一定完全成正比。

如2016年以來要約收購案例中，普通投資者獲利空間最大的股票是齊翔騰達(dá)。2016年11月13日晚間，齊翔騰達(dá)發(fā)布要約收購報(bào)告書，當(dāng)時(shí)股價(jià)為6.69元，收購人君華集團(tuán)給出的要約價(jià)為6.48元，較當(dāng)時(shí)二級(jí)市場價(jià)格出現(xiàn)折價(jià)，而要約期滿后，已預(yù)受要約且未撤回的股份為0股，即要約收購對象無人接受君華集團(tuán)發(fā)出的收購要約。

但是自齊翔騰達(dá)釋放要約收購信息并自2016年11月14日復(fù)牌后，股價(jià)連續(xù)大漲，不到一個(gè)月的時(shí)間股價(jià)最大漲幅超過100%。

不過，有一點(diǎn)基本可以確定的是，如果要約價(jià)出價(jià)過于“吝嗇”，較二級(jí)市場價(jià)格折價(jià)率過大，這樣的要約方案本來就缺乏誠意，普通投資者很難從中分到一杯羹。

2 什么樣的方案容易收到更多的預(yù)受要約股份？

一般要約出價(jià)越高，越容易收到更多的預(yù)受要約股份申報(bào)。

這個(gè)很好理解，如果出價(jià)過低，對投資者缺乏吸引力，投資者會(huì)選擇通過二級(jí)市場賣出，而不會(huì)選擇接受要約的方式轉(zhuǎn)讓。出價(jià)太低的要約收購最終是很難收集到股份的。

如齊翔騰達(dá)和云南白藥的案例中，收購人收購到的股份均為0股。而要約價(jià)較二級(jí)市場價(jià)格溢價(jià)率較高的ST景谷、莫高股份均收到了比較多的預(yù)受要約股份，這兩家公司溢價(jià)率均超過10%。

也有少數(shù)例外，如玉龍股份。玉龍股份要約價(jià)較要約收購報(bào)告書公告前一交易日收盤價(jià)出現(xiàn)折價(jià)，折價(jià)率為0.86%，但投資者最終預(yù)受要約股份數(shù)量高達(dá)15614.25萬股，收購人知合科技要約收購報(bào)告書中擬收購的股份數(shù)量也僅為15693.5萬股，這意味著實(shí)際收購的股份數(shù)量基本達(dá)到了預(yù)定收購的上限。值得注意的是，這15614.25萬股最終預(yù)受要約股份僅由28個(gè)賬戶所持有，顯然接受要約的主要是一些機(jī)構(gòu)或大戶。

3 A股市場要約收購的案例多嗎？

不算多，但今年出現(xiàn)增長趨勢。

A股市場上，觸發(fā)要約收購條件的公司不少，但很多都向證監(jiān)會(huì)提出申請豁免，真正提出要約收購方案的公司并不算多。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，按照要約收購報(bào)告書公告日計(jì)，2016年以來，至少已有19家A股公司涉及要約收購，其中2016年的要約收購只有8家，而今年不到10個(gè)月的時(shí)間已出現(xiàn)11家，數(shù)量明顯呈現(xiàn)增長趨勢。

在上述19起案例中，采取全面要約收購的達(dá)11家，占比過半。

從最終接受要約的實(shí)際結(jié)果來看，要約收購已完成的公司約半數(shù)要約期滿時(shí)預(yù)受要約股份數(shù)量不到1萬股，還不到預(yù)定收購數(shù)量的一個(gè)零頭。

來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)微信公眾號(hào)（wwwstcncom） 記者 華雄 少龍 唐維

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