A股25年來從未發(fā)生的現(xiàn)象出現(xiàn)了！是變盤信號嗎？

連續(xù)21個交易日單日振幅未超1% 低波動或成未來常態(tài)

單日振幅0.44%，上證綜指昨日在不到15個點(diǎn)的空間內(nèi)完成了全天窄幅震蕩走勢。上證資訊統(tǒng)計顯示，截至昨日收盤，滬綜指已經(jīng)連續(xù)21個交易日單日振幅不超過1%，而上一次出現(xiàn)超過連續(xù)20個交易日低振幅的情形還要追溯到25年前。市場人士認(rèn)為，今年以來滬綜指出現(xiàn)波動率明顯下降的現(xiàn)象，正是A股市場逐漸走向成熟的表現(xiàn)。

年內(nèi)多次出現(xiàn)低振幅情形

今年以來，滬綜指在3000點(diǎn)至3400點(diǎn)的空間內(nèi)震蕩，總體實(shí)現(xiàn)小幅上揚(yáng)。市場非理性波動明顯減少，指數(shù)波動率出現(xiàn)顯著回落。

上證資訊統(tǒng)計顯示，除了目前的情況外，滬綜指歷史上僅有15次出現(xiàn)連續(xù)10個交易日以上（含10個交易日）單日振幅均不超過1%的窄幅震蕩行情，其中有7次發(fā)生在市場設(shè)立初期，即1991年至1992年期間。由于當(dāng)時市場整體規(guī)模較小且參與人數(shù)有限，滬綜指曾最多連續(xù)45個交易日單日振幅不足1%。其余8次均發(fā)生在2000年以后，其中半數(shù)發(fā)生在2000年8月至2001年6月，最大持續(xù)時間為10個交易日至13個交易日不等?；乜幢藭r市場走勢，滬綜指在經(jīng)歷“5·19行情”后，圍繞2000點(diǎn)左右窄幅震蕩超過一年時間。

有意思的是，另外4次中有3次發(fā)生在今年，1次發(fā)生在2014年。具體來看，滬綜指曾在今年1月18日至2月7日、2月21日至3月10日、6月8日至6月21日三段時間內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)單日振幅不超過1%的情況，分別持續(xù)10個、14個和10個交易日。

這也意味著，目前滬綜指連續(xù)21個交易日低振幅的情況極為罕見，上一次出現(xiàn)類似情況還得追溯到1992年2月。值得一提的是，考慮到即將到來的長假因素，滬綜指低振幅持續(xù)天數(shù)有望繼續(xù)擴(kuò)大。

這一現(xiàn)象在更長的觀察周期上表現(xiàn)得更為明顯。9月還有3個交易日，滬綜指本月初至今最大振幅僅為1.76%，這一數(shù)字刷新了滬綜指單月振幅新低。上證資訊統(tǒng)計顯示，滬綜指從發(fā)布至今僅有12次出現(xiàn)單月振幅不足4%的情形，占所有月度數(shù)據(jù)的比例為3.7%。

低波動后股指向上突破概率更大

投資者更關(guān)心的是，市場在持續(xù)低波動后會何去何從。從歷史數(shù)據(jù)來看，滬綜指在經(jīng)歷持續(xù)低振幅后，后續(xù)出現(xiàn)上漲的概率更大。

典型案例發(fā)生在2014年6月末。滬綜指在當(dāng)年6月20日至7月8日期間，曾連續(xù)13個交易日單日振幅不足1%，區(qū)間最大震蕩幅度不超過60點(diǎn)。經(jīng)過橫盤蓄勢后，滬綜指在當(dāng)年7月末放量突破，并隨后在流動性寬松等多重因素影響下走出一波波瀾壯闊的漲勢。

據(jù)上證資訊統(tǒng)計，自2000年以來，以滬綜指結(jié)束連續(xù)低振幅日為起點(diǎn)，從此后一段時間股指運(yùn)行情況來看，實(shí)現(xiàn)上漲的概率更大。換句話說，滬綜指在連續(xù)橫盤后選擇向上突破的可能性更高。

從上述已經(jīng)出現(xiàn)的8次案例來看，滬綜指在結(jié)束低波動后的10個、30個、60個和120個交易日內(nèi)，累計實(shí)現(xiàn)平均漲幅分別為0.86%、0.73%、0.02%和0.76%，且實(shí)現(xiàn)上漲的概率分別為75%、62.5%、37.5%和50%。

值得一提的是，在今年曾出現(xiàn)的3次情形中，滬綜指在隨后10個交易日和120個交易日內(nèi)累計均實(shí)現(xiàn)上漲，即股指橫盤后向上突破的概率更高。

不過，也有股指在連續(xù)低波動后出現(xiàn)回落的情形。如2001年6月中旬，滬綜指在連續(xù)10個交易日單日振幅不足1%后沖高回落，并在隨后數(shù)月內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。

低波動率或成未來A股常態(tài)

為何滬綜指目前會出現(xiàn)持續(xù)低振幅現(xiàn)象？多位受訪人士告訴記者，多空雙方對于經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期存在較大分歧，同時疊加假期因素，目前市場整體觀望情緒較濃。

華創(chuàng)證券首席策略分析師王君向記者表示，在前期增量資金入場的推動下，滬綜指一舉突破重要關(guān)口。但隨著目前兩融資金增速放緩，節(jié)前投資者交易意愿下降，市場缺乏新的增量資金，因此股指缺乏上攻動能。

同時他認(rèn)為，市場各方對于基本面的分歧導(dǎo)致多空雙方力量相對均衡，這也是導(dǎo)致股指橫盤震蕩的重要原因。隨著節(jié)后相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布及市場短期流動性恢復(fù)，這一局面有望被打破。

也有市場分析人士指出，今年以來滬綜指出現(xiàn)波動率明顯下降的現(xiàn)象，正是A股市場逐漸走向成熟的表現(xiàn)。申萬宏源分析師錢啟敏表示，以海外市場為例，在基本面或政策面未出現(xiàn)超預(yù)期變動時，主要股指均維持低波動，未來低波動現(xiàn)象可能會在A股更多地出現(xiàn)。

不得不提的是，在A股國際化進(jìn)程中，投資機(jī)構(gòu)及外資影響力的提升也可能是造成上述現(xiàn)象的原因之一。有券商分析師指出，從海外股指被納入MSCI指數(shù)后的情況來看，長期均出現(xiàn)了投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并由此產(chǎn)生市場波動率、換手率緩慢下行的情形。