我國總杠桿率穩(wěn)中趨降 下一步主攻國企降杠桿

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 馮彪 每經(jīng)編輯 陳星    

每經(jīng)記者 馮彪 每經(jīng)編輯 陳星

在債轉(zhuǎn)股、兼并重組等一系列舉措并舉之下，當(dāng)前我國降低杠桿率工作已取得積極進(jìn)展。

9月25日，國家發(fā)改委刊文稱，我國總杠桿率上升速度明顯放緩，正趨于穩(wěn)定。另外，我國企業(yè)杠桿率、信貸/GDP缺口、微觀杠桿率均已開始下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益快速改善。下一步，將把國有企業(yè)降杠桿率作為主攻方向，把僵尸企業(yè)出清作為降杠桿的重要途徑，堅(jiān)決去除無效杠桿。同時(shí)，推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股進(jìn)一步發(fā)揮綜合性作用，進(jìn)一步支持企業(yè)兼并重組。

我國總體杠桿率為257.8%

國家發(fā)改委刊文從多個(gè)方面總結(jié)了當(dāng)前我國降杠桿工作取得的成效。

一是我國總杠桿率上升速度明顯放緩，正趨于穩(wěn)定。國際清算銀行（BIS）最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年一季度末，我國總體杠桿率為257.8%，同比增幅較上季度末下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)季度保持下降趨勢(shì)；環(huán)比增幅較上季度末下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)季度保持下降趨勢(shì)。二是我國企業(yè)杠桿率已開始下降。根據(jù)BIS 最新數(shù)據(jù)，2017年一季度末我國非金融企業(yè)杠桿率為165.3%，連續(xù)3個(gè)季度環(huán)比下降或持平，非金融企業(yè)杠桿率下降趨勢(shì)進(jìn)一步確立。三是我國信貸/GDP缺口保持下降。截至2017年一季度末，我國信貸/GDP缺口22.1%，較2016年末降低2.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)4個(gè)季度下降，顯示我國潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正趨于減輕。

另外，降杠桿成效還體現(xiàn)在微觀杠桿率呈下降趨勢(shì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益快速改善方面。截至今年7月末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率55.8%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率提高到6%以上，利潤增速高達(dá)20%，企業(yè)發(fā)展信心和動(dòng)力增強(qiáng)。

不過，在我國降低杠桿率總體成效明顯的同時(shí)，不同行業(yè)、企業(yè)杠桿率差異所體現(xiàn)出的結(jié)構(gòu)性問題仍不能忽視。

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“降杠桿總體成效不錯(cuò)，接下來最重要的是精細(xì)化地區(qū)分杠桿，不合理的、投機(jī)性的杠桿一定要去掉，過高的杠桿要降低，要區(qū)別對(duì)待實(shí)體經(jīng)濟(jì)、政府、居民、金融機(jī)構(gòu)等不同部門的杠桿水平，期限、幣種等結(jié)構(gòu)不合理的杠桿也要調(diào)整。”

東吳證券研報(bào)指出，2016年，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率251.18%，低于同期發(fā)達(dá)國家水平，目前仍處安全地帶。但分部門看，國有企業(yè)與私營企業(yè)出現(xiàn)兩極分化。

部分傳統(tǒng)行業(yè)杠桿率仍偏高

關(guān)于下一步的工作，國家發(fā)改委提到，把國有企業(yè)降杠桿率作為主攻方向，加快完善國有企業(yè)現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)國有企業(yè)混合所有制改革，研究建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度，以體制機(jī)制逐步降低國有企業(yè)杠桿率。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，“分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度”曾出現(xiàn)在8月23日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中。會(huì)議要求，要抓住央企效益轉(zhuǎn)降回升的有利時(shí)機(jī)，把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負(fù)債率工作。這次會(huì)議還專門提到，建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度。

值得注意的是，部分傳統(tǒng)行業(yè)杠桿率仍偏高。中鋼協(xié)常務(wù)副會(huì)長顧建國近日刊文提到，目前行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高。6月末，鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)負(fù)債總額34346.48億元，平均資產(chǎn)負(fù)債率70%。中鋼協(xié)今年初提出用3~5年時(shí)間，使行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率降到60%以內(nèi)。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦向記者表示，“鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩和高杠桿互為表里、惡性循環(huán)，高杠桿來源于前些年盲目擴(kuò)張產(chǎn)能，支撐產(chǎn)能擴(kuò)張的資金又主要來自于銀行貸款。當(dāng)前因去產(chǎn)能帶來鋼價(jià)回升，部分鋼企對(duì)（清理）高負(fù)債的重視程度不夠。”

至于下一步降杠桿的方式，國家發(fā)改委提到，把僵尸企業(yè)出清作為降杠桿的重要途徑，使債轉(zhuǎn)股成為降低企業(yè)杠桿率的一件利器，進(jìn)一步支持企業(yè)兼并重組。

李錦表示，當(dāng)前國有企業(yè)兼并重組、混合所有制改革和債轉(zhuǎn)股都有助于國企降杠桿，而且各有針對(duì)性。兼并重組適用于鋼鐵、煤炭、重型裝備、電力等產(chǎn)能過剩且債務(wù)嚴(yán)重的行業(yè)，混改適用于民航、電信、鐵路、軍工等壟斷性行業(yè)，債轉(zhuǎn)股適合于負(fù)債嚴(yán)重但有一定發(fā)展前景的企業(yè)。