讓“特停”透明化 應(yīng)制定停牌核查規(guī)則

每經(jīng)編輯 朱邦凌    

朱邦凌

9月8日，深交所披露深圳市場監(jiān)管動態(tài)顯示，當(dāng)周深交所共對26起證券異常交易行為進行調(diào)查，其中對華大基因、中科信息的交易情況進行了重點監(jiān)控。

近期，被視為“次新股總龍頭”的中科信息和華大基因成為市場關(guān)注的焦點。“妖股”中科信息遭遇瘋炒，在短短兩周里兩度被停牌核查。曾經(jīng)歷過連續(xù)18個一字板、股價在兩月內(nèi)漲幅超十余倍的華大基因，也在9月8日午后被停牌核查。

隨著行情回暖，新股、次新股炒作之風(fēng)再起，多只次新股被要求特停。目前，投資者對特停的質(zhì)疑主要表現(xiàn)在：特停沒有明確的規(guī)則，具有一定的隨意性和不確定性，何時特停、為何特停、特停多長時間，投資者無法知曉。

目前的特停，容易讓投資者一頭霧水，買入股票后心驚膽戰(zhàn)，擔(dān)心隨時被關(guān)“小黑屋”，不能給市場明確的預(yù)期。也就是說，停牌原因、停牌尺度、停牌時機、停牌期限幾個方面都沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

投資者對特停的質(zhì)疑還表現(xiàn)在，這一制度對新股次新股、妖股爆炒的威懾力日漸式微。特停是停牌核查的俗稱，是市場對這一現(xiàn)象的一種形象比喻，主要的作用是風(fēng)險提示。作為滬深交易所日常監(jiān)管的一種“殺手锏”，特停初期確實是抑制市場爆炒題材概念股的重要手段，對于提醒投資者遠離妖股暴漲暴跌風(fēng)險起到了很大作用。

但隨著這一手段的經(jīng)常采用，游資與投資者已經(jīng)逐漸習(xí)以為常，對股票特停司空見慣。當(dāng)特停成為市場交易常態(tài)，這一“降妖”利器便逐漸失去了威懾力。中科信息第一次特停后復(fù)牌繼續(xù)漲停即是最近的一個例證。

目前，滬深交易所相關(guān)法律法規(guī)并沒有明確指出個股因股價異動而需停牌的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)交易所股票上市規(guī)則，若相關(guān)上市公司股票交易連續(xù)3個交易日內(nèi)，其收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，將構(gòu)成股票交易異常波動，需要發(fā)布公告核查，但并沒有明確要求停牌核查，大多是發(fā)布自查公告后次日繼續(xù)正常交易。

特停的依據(jù)，主要是交易所股票上市規(guī)則的一條模糊規(guī)定。在2014年修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》中，第12章“停牌與復(fù)牌”第一款規(guī)定：“為保證信息披露的及時與公平，本所可以根據(jù)實際情況、中國證監(jiān)會的要求、上市公司申請，決定上市公司股票及其衍生品種的停牌與復(fù)牌事宜。”《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的規(guī)定與此類似。

2014年修訂的交易所股票上市規(guī)則對停牌與復(fù)牌的規(guī)定，主要是涉及上市公司重大信息披露、資產(chǎn)重組、公共傳媒中出現(xiàn)上市公司尚未披露的重大信息、財務(wù)會計報告因存在重大會計差錯或者虛假記載、要約收購等方面，但并未涉及股票交易異常波動這一方面，這可能與當(dāng)時這一問題并不突出有關(guān)。

問題是，隨著2015年股票市場大幅波動，以及近幾年新股次新股、妖股的興風(fēng)作浪，股票交易異常波動情形日益增多，妖股橫行逐漸成為資本市場不可承受之重。

雖然監(jiān)管層去年開始嚴(yán)厲打擊題材概念股的非理性炒作，價值投資開始成為市場主流，但新股與妖股的炒作并沒有徹底熄火，隨時可能死灰復(fù)燃。近期被視為“宇宙總龍頭”的方大碳素、“次新股總龍頭”的中科信息大幅炒作，說明市場結(jié)構(gòu)和市場生態(tài)的改善并非一日之功。

在這種情況下，有必要針對股票交易異常波動制定停牌核查規(guī)則，對滬深交易所股票上市規(guī)則中的“停牌與復(fù)牌”一章進行修訂。建議專門增加“停牌核查”一節(jié)，對股票停牌原因、停牌尺度、停牌時機、停牌期限、核查方式等幾個方面制定相對明確的標(biāo)準(zhǔn)。

按照市場對非理性炒作的理解，排除未打開漲停的新股，在10個交易日內(nèi)漲幅達到50%即為妖股，達到這一閾值即可停牌核查。不應(yīng)像中科信息這樣漲幅翻倍以后再特停，這時炒作之風(fēng)已起，即使停牌核查也已經(jīng)很難控制。停牌期限可規(guī)定為3個交易日復(fù)牌，讓市場逐漸冷卻。停牌核查可直接由交易所明確公告，不必遮遮掩掩“應(yīng)上市公司要求”。在停牌核查公告中，交易所應(yīng)明確提示風(fēng)險。

在此期間，要求上市公司自查應(yīng)與監(jiān)管部門監(jiān)控核查并重。目前的妖股炒作，癥結(jié)大部分并不在上市公司，上市公司即使自查，也往往公告“未發(fā)現(xiàn)公司股票交易價格異常波動信息”，自查流于形式。在上市公司自查之外，重要的是交易所應(yīng)嚴(yán)查股票交易異常波動背后是否有資金異動甚至市場操縱情形。

（作者為財經(jīng)專欄作家）