基金代銷平臺總拿漂亮收益誤導你？在美國可不敢這樣

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙靜林    

每經(jīng)記者 趙靜林  每經(jīng)編輯 肖鴻月

最近有投資者向《每日經(jīng)濟新聞》記者訴苦，說幾個月前在手機APP上買的基金，當時顯示的收益都相當不錯，怎么自己買了就一直虧損？

記者其實也注意這種現(xiàn)象很久了——打開某些第三方基金平臺的網(wǎng)站或APP，各種收益超100%、精選?；鎿鋪?；某些近期表現(xiàn)亮眼的基金，也會被放在醒目位置。然而，點擊進入其中某些基金的評論區(qū)，卻會看到成百上千的“又虧錢了”評論訴苦。

是投資者“運氣不好”，還是第三方平臺的網(wǎng)站、APP“吹”得太猛，讓經(jīng)驗不足的投資者被漂亮的收益率誤導？在國外，投資者選擇基金時，會不會也遇到類似情況呢？

SEC規(guī)定，基金銷售資料必須突出風險警示

一位美國投資公司分析師向記者介紹，在美國，其實大多數(shù)投資者主要是通過401(k)等雇主福利計劃來投資基金的。雇主公司提供的401(k)計劃，一般會包含較多種類的基金可供雇員選擇，雇主作為提供投資計劃的一方，相當于已經(jīng)進行過一次篩選；提供的基金則以風險較低、收益穩(wěn)健的投資產品為主，也享有一定的稅收優(yōu)惠。

如果需要通過雇主福利計劃之外的方式投資基金，主要有三種途徑：第一，直接向基金公司購買，相當于國內的基金公司直銷；第二，通過代理商或者理財規(guī)劃師，這種方式往往可以獲得更為專業(yè)的理財建議，但也會產生額外甚至高昂的費用，比如部分職業(yè)理財規(guī)劃師采用按時計費，對普通人來說是難以負擔的；第三，通過“基金超市”購買基金，也就是第三方基金銷售平臺，一些券商也提供基金購買渠道。

該分析師還提到，對于基金銷售方給投資者展示的基金銷售信息，美國證監(jiān)會（以下簡稱SEC）有十分明確且詳細的規(guī)定，比如基金凈值變化、收益回報等，需要更新至最近一個月末的數(shù)據(jù)，并且必須注明“過往業(yè)績并不保證未來收益”等風險提示字樣，以防構成欺詐。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查詢SEC網(wǎng)站的相關文件，找到了《投資公司法》第482條規(guī)定《投資公司廣告規(guī)則》（Investment Company Advertising Rule）。根據(jù)規(guī)定，投資公司、基金銷售方等機構所提供的基金的宣傳資料必須包含以下重要信息：

1.每月的投資回報收益。每月第7個工作日之前，銷售資料必須更新截至上個月末的基金業(yè)績數(shù)據(jù)，如果投資回報僅截至最近一個季度末，則需要提供聯(lián)系電話和網(wǎng)站，方便投資者能夠獲取最新的月度投資收益。這樣能夠避免投資者僅憑一兩個月之前的業(yè)績情況，來判斷基金的投資能力，也防止銷售資料選擇性地利用某一段時期特別突出的投資回報來宣傳業(yè)績。同時，也方便投資者比較不同基金同一時間段的投資回報收益。

2.聲明提示。為了避免投資者過度依賴基金過往業(yè)績來評價和選擇基金，條例還要求基金銷售資料提供業(yè)績回報數(shù)據(jù)時，必須注明過往業(yè)績不能保證基金未來的收益，并且資料呈現(xiàn)的收益情況可能高于或低于目前的真實水平。

3.有關投資目標、風險、費用的信息?；痄N售資料必須向投資者強調以上可能對基金投資收益產生重要影響的因素，并且提供能夠獲取相關信息的途徑，以便投資者進行比較。

4.重要信息的突出顯示。為了避免基金銷售方有意強化突出有利的部分而弱化潛在風險等重要信息，條例要求，上述提到的業(yè)績回報、聲明提示、風險因素等要素，在銷售資料中不能弱化其格式、字樣、字號的顯示，至少不能弱于或小于其他內容；如果通過廣播或者電視宣傳基金，對上述要素的描述不能弱于其他內容。

此外，為了提示投資者相關銷售資料的時效性，在銷售資料、電視廣播宣傳中，上述要素必須位于資料主體而不是附注中。平均年收益、稅后收益、以及其他業(yè)績數(shù)據(jù)，也必須呈現(xiàn)在主要業(yè)績數(shù)據(jù)鄰近的部分。

智能投顧的穩(wěn)健投資

說到國外市場上的第三方理財平臺，近年來最受關注的一類就是智能投顧了。

經(jīng)歷了數(shù)年的發(fā)展，美國的智能投顧行業(yè)從最初幾家初創(chuàng)公司的小圈子，逐漸吸引到貝萊德、領航、摩根大通等大型資管公司紛紛加入。

知名咨詢公司德勤的一份報告預測，到2020年，主流智能投顧平臺管理的資產規(guī)模將會增長到2.2萬億~3.7億美元，相當于目前美國ETF市場的總規(guī)模。

國內的第三方平臺中，智能投顧模式現(xiàn)在也在慢慢興起。這種以長期穩(wěn)定收益為目標的投資形式，會不會改變目前第三方平臺上以收益博眼球的營銷方式呢？我們來看看國外的智能投顧在風險控制上又有哪些值得借鑒之處

特點一：相比高收益更追求長期穩(wěn)健

《巴倫周刊》指出，智能投顧是以規(guī)劃長期投資組合為目的，因此僅僅比較短期的投資收益，其實并不能完全體現(xiàn)智能投顧的價值。投資者選擇智能投顧往往也是以退休、教育儲蓄等長期投資為目標，因此在收益和風險偏好上更看重穩(wěn)健。

為了探究智能投顧平臺的收益情況具體如何，一家研究團隊通過主流的16家智能投顧平臺中統(tǒng)一構建了60%股票、40%債券的投資模式，結果收益最高的是嘉信理財?shù)腟chwab Intelligent Portfolios，目前過去一年回報為11.94%，今年以來收益為7.12%；而最低的則是Acorns，過去一年收益為7.30%，今年以來收益為5.88%。

特點二：側重資產配置優(yōu)于基金銷售

那么國外的智能投顧是如何吸引投資者的呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者瀏覽諸多智能投顧網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，與國內第三方理財喜歡將理財產品收益放在最顯眼的位置不同，國外主流的智能投顧平臺網(wǎng)站幾乎看不到基金推薦信息，用戶只需要進行風險測試、設定自己的投資偏好，智能投顧就會依據(jù)預設的投資模型來選擇相應的投資品種進行投資。

以某個大型智能投顧平臺推薦的投資組合為例，如果投資者選擇60%股票、40%債券的投資組合，智能投顧會配置12%的國際債券、22%國內債券、34%的國際股票和33%的國內股票。這樣的組合，一般會通過投資對應類型的ETF來完成構建。

特點三：主要提供被動型ETF

智能投顧的資產配置主要是通過配置不同類型的被動ETF產品來實現(xiàn)的，一方面費用低廉、交易方便，另一方面也避免投資主動型基金可能出現(xiàn)與市場表現(xiàn)相背離的情況，便于追蹤整個組合的綜合表現(xiàn)。

采用被動ETF來構建投資組合，這一點比較契合美國市場的特點，但卻不一定適合中國市場。

首先，美國市場目前已有超過1700種ETF產品，類型更是涵蓋股票、債券、大宗商品甚至杠桿產品等多個領域，可以滿足不同的資產配置需求。與之相比，國內的ETF數(shù)量較少，并且種類也還比較單一，僅僅通過ETF來進行資產配置確實有一定難度。

其次，從中美股票市場的主要指數(shù)的長期走勢來看，美國市場整體呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的“慢牛”行情，只采用跟蹤指數(shù)的被動投資往往就能取得很好回報。但A股市場就是另一番景象了，多數(shù)時期還是處于震蕩行情，被動投資大概率不如主動投資。