申華控股時隔5年回購申華晨寶 扣非凈利潤已連虧7年

作為證券市場上著名的“老八股”和“三無概念股”，申華控股在經(jīng)歷了連續(xù)7年的扣非凈利潤虧損后，再度寄希望于通過重組來謀求業(yè)績改善。

繼去年11月份宣布終止重大資產(chǎn)重組后，今年5月份，申華控股再次停牌謀劃重組事宜。

8月8日，公司披露最新收購草案，擬以39300萬元收購東昌汽投全資子公司葆和汽車持有的申華晨寶100%股權，以47324.21萬元出售東昌汽投22.1%股權。兩者之間的差額8024.21萬元將由東昌汽投以現(xiàn)金方式向申華控股補足。

公司方面表示，交易后，將使自身汽車銷售業(yè)務規(guī)模擴張，公司旗下4S店數(shù)量、經(jīng)銷品牌數(shù)量、汽車銷售及消費客戶數(shù)量增加。

值得注意的是，雖然申華控股業(yè)務涉及汽車、房地產(chǎn)、服務業(yè)等多個領域，但其主營業(yè)務——汽車銷售板塊在2016年的毛利率僅為0.35%。汽車分析師劉立喜表示，其涉及的業(yè)務領域過多，各方面都有涉獵，主營業(yè)務卻做得不好。

同時，作為華晨汽車集團旗下的上市公司，申華控股經(jīng)常通過政府補貼、投資等非經(jīng)常性損益項目實現(xiàn)凈利潤由虧轉盈。僅2015年，其就通過減持金杯汽車股票，實現(xiàn)投資收益約1.78億元。

多次試圖重組自救

根據(jù)此次公告顯示，申華控股將退出東昌汽投，同時重新獲得申華晨寶100%的股權，這也就意味著，東昌汽投與申華控股之間的戰(zhàn)略合作宣告結束。

記者注意到，二者的合作最早可追溯到2012年，申華控股以全資子公司申華晨寶100%股權按評估值38066.84萬元作價出資，東昌汽投以4億元現(xiàn)金出資，共同成立葆和汽車，雙方各占50%股權。隨后，申華控股以其持有的葆和汽車50%股權向東昌汽投增資，增資完成后，葆和汽車成為東昌汽投全資子公司。

2016年，申華控股宣布擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買東昌投資和東昌廣告合計持有的東昌汽投約77.90%的股權，作價15.58億元。加上申華控股原持有東昌汽投22.10%股權，交易完成后，東昌汽投將成為申華控股全資子公司。

雖然公司方面表示，此次收購是為了“改善公司經(jīng)營業(yè)績，增強持續(xù)盈利能力”。但汽車分析師李顏偉表示，近年來汽車經(jīng)銷商的利潤率普遍偏低，甚至出現(xiàn)虧損，此次收購不見得是好生意。

同時，汽車分析師曹鶴表示，東昌汽投上市的想法由來已久，此次重組傾向于其變相上市。

在收購預案披露后，公司收到上交所上市公司監(jiān)管一部的問詢函，要求申華控股披露東昌汽投2016年業(yè)績大幅上升的原因，并說明其業(yè)績承諾的合理性。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，東昌汽投2014年、2015年、2016年1月份-4月份的凈利潤分別為-8218.95萬元、-6245.19萬元、4085.74萬元。同時，東昌投資和東昌廣告承諾東昌汽投2016年度、2017年度、2018年度、2019年度的凈利潤分別不低于9500萬、1.5億、2.1億和2.25億元。

2016年11月份，申華控股發(fā)布公告稱，因交易各方就本次交易標的最終定價等事項未能達成一致，本次重組終止。

扣非凈利潤連虧7年

在經(jīng)歷過2016年的重組失敗后，公司此次披露的重組預案，擬收購主營業(yè)務內(nèi)容與東昌汽投相似的申華晨寶，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，或是出于無奈。

根據(jù)公開資料顯示，申華晨寶下轄的20多家下屬子公司，大多都是寶馬品牌的4S店、維修中心和二手車中心。與東昌汽投相比，在整車銷售方面，品牌較為單一。

但申華控股方面表示，此次并購將改善公司經(jīng)營業(yè)績，增強持續(xù)盈利能力。

記者查閱其年報發(fā)現(xiàn)，自2010年以來，申華控股的扣非凈利潤均為虧損。在近3年，還呈現(xiàn)出加劇虧損的狀態(tài)。2014年、2015年和2016年，公司的扣非凈利潤分別為-2.38億元、-3.51億元和-3.89億元。

“公司連續(xù)多年扣非后的凈利潤呈現(xiàn)負值，說明公司的主營業(yè)務盈利能力較差，而通過重組則有希望改善公司的盈利能力。”有私募人士向記者表示。

根據(jù)其2016年年報數(shù)據(jù)，公司最大的營收來源為汽車銷售和汽車后市場業(yè)務。其中，汽車銷售業(yè)務2016年實現(xiàn)營收190.96億元，同比增長21.27%，但營業(yè)成本也同比上升21.38%，使得其毛利率僅為0.35%。

此外，汽車后市場業(yè)務在2016年的營收約11.5億元，毛利率為-7.21%。

正是由于主營業(yè)務盈利能力較差，為了保證凈利潤實現(xiàn)盈利，申華控股此前一直通過政府補貼、投資等非經(jīng)常性損益項目實現(xiàn)扭虧。

例如2015年，申華控股減持金杯汽車股票3454.14萬股，共實現(xiàn)投資收益約1.78億元，相關利潤占公司最近一個會計年度經(jīng)審計凈利潤（絕對值）的50%以上。

彼時，因未履行股東大會審議程序且未通過臨時報告及時披露，公司還收到了上海證監(jiān)局的監(jiān)管警示函。