不能把“特朗普行情”簡(jiǎn)單看作復(fù)蘇信號(hào)

張敬偉 進(jìn)入本周，美國總統(tǒng)特朗普?qǐng)?zhí)政已滿200天。就在剛滿200天的當(dāng)日，特朗普連發(fā)9條推特，羅列自己執(zhí)政以來取得的成績(jī)，并強(qiáng)調(diào)自己的執(zhí)政基礎(chǔ)“更大更強(qiáng)”。但從國會(huì)和資本市場(chǎng)的反應(yīng)來看，特朗普或許顯得有些過于樂觀了。 自從去年11月特朗普當(dāng)選以來，資本市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了兩波“特朗普行情”。但這到底是后危機(jī)時(shí)代美國經(jīng)濟(jì)重新繁榮的寫照，還是另一波危機(jī)來襲前的預(yù)兆？恐怕還需要審慎分析。 事實(shí)上，最近一周多以來，紐約股市三大股指曾連續(xù)上漲，其中道瓊斯指數(shù)連續(xù)9個(gè)交易日刷新歷史紀(jì)錄，標(biāo)普500指數(shù)也在盤中創(chuàng)出過歷史新高。 但與此同時(shí)，市場(chǎng)上關(guān)于美股即將觸頂并隨之下跌的預(yù)測(cè)也不絕于耳，像巴菲特、索羅斯等資本大佬近日也不斷發(fā)出警告或看空的預(yù)測(cè)。日前，適用于標(biāo)普500指數(shù)估值標(biāo)準(zhǔn)的CAPE比率已經(jīng)膨脹到自本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的最高水平。在以往，CAPE比率只有兩次高于30，分別是1929年開始的大蕭條和本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。 另有數(shù)據(jù)顯示，由于像通用電氣和IBM等大公司出現(xiàn)了自2000年10月以來從未經(jīng)歷過的疲軟，美股著名的“興登堡兇兆”（指數(shù)內(nèi)2.2%的公司都創(chuàng)下52周新高或新低）已經(jīng)籠罩在道指上方。 美國有成熟的資本市場(chǎng)，加之市場(chǎng)存在周期性，用相關(guān)的數(shù)據(jù)對(duì)比來預(yù)測(cè)美國市場(chǎng)的走向，還是有一定參考價(jià)值的。但是，經(jīng)歷一場(chǎng)近10年危機(jī)煎熬的美國，經(jīng)過數(shù)輪“量化寬松”才讓美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，因而分析家們普遍并不相信美國會(huì)出現(xiàn)上世紀(jì)30年代的大蕭條和本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。 何況，美聯(lián)儲(chǔ)在謹(jǐn)慎的專業(yè)人士耶倫領(lǐng)導(dǎo)下，加息進(jìn)程異常謹(jǐn)慎，基本上化解了美國加息帶給全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以及帶給美國的反作用力。按照最新的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，加息預(yù)期推遲到年底?？s表的時(shí)間表雖然臨近，但是縮表有望維持小額漸進(jìn)的方式，這也有助于減小對(duì)市場(chǎng)的沖擊。 “特朗普行情”應(yīng)該是美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的體現(xiàn)。據(jù)美國商務(wù)部7月27日公布的相關(guān)數(shù)據(jù)，美國6月耐用品訂單月率為增長(zhǎng)6.5%，遠(yuǎn)高于前值負(fù)0.8%及預(yù)期的3%。另據(jù)美國勞工部7月20日數(shù)據(jù)，美國至7月15日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為23.3萬人，前值為24.7萬人，預(yù)期為24.5萬人，連續(xù)124周低于30萬關(guān)口。 特朗普可謂趕上了好時(shí)候。奧巴馬時(shí)代的一攬子救助經(jīng)濟(jì)舉措，經(jīng)過兩個(gè)任期的經(jīng)營(yíng)，到了特朗普時(shí)代應(yīng)該到了“收獲的季節(jié)”?？陀^而言，如果是民主黨的希拉里·克林頓執(zhí)政，也會(huì)有“克林頓行情”，甚至行情的勢(shì)頭會(huì)更猛。因?yàn)橄＠铩た肆诸D會(huì)繼續(xù)奧巴馬時(shí)代的內(nèi)政外交政策，即使在相關(guān)政策上有調(diào)整，但是作為“建制派”的希拉里不會(huì)遭遇國會(huì)和輿論場(chǎng)集體抵制。 由于特朗普的言行另類，被資本市場(chǎng)的一些分析人士認(rèn)為是“灰犀?！?，具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)性。 譬如，當(dāng)朝鮮發(fā)出打擊關(guān)島的威脅時(shí)，特朗普則懟以“怒火”。特朗普之怒，會(huì)給市場(chǎng)造成美國要對(duì)朝鮮動(dòng)武的印象，從而在市場(chǎng)上引發(fā)避險(xiǎn)效應(yīng)。最近兩個(gè)交易日，紐約三大股指皆有微跌，黃金價(jià)格也短暫微升。 不過，市場(chǎng)畢竟十分了解特朗普的語言風(fēng)格，在條件反射式的反應(yīng)之后，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒并未明顯上升，美國股市也基本回復(fù)正常。 執(zhí)政滿200余天的特朗普，雖然在消費(fèi)著“特朗普行情”，但仔細(xì)分析其執(zhí)政實(shí)績(jī)，某種意義上講還是乏善可陳——至少到目前為止，其減稅計(jì)劃、替代奧巴馬的醫(yī)保法案都是“紙上談兵”，國會(huì)也利用“通俄門”調(diào)查，找到了特朗普的軟肋。 在這種情況下，所謂的“特朗普行情”其實(shí)并不全是特朗普的政績(jī)所帶來的，這對(duì)市場(chǎng)來說也具有一絲諷刺意味。更糟糕的是，美國社會(huì)陷入持久的“俄羅斯干預(yù)美國大選”之爭(zhēng)，也凸顯美國政治運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)了制度性漏洞。 審視“特朗普行情”，既不能危言聳聽地把它和另一場(chǎng)危機(jī)直接聯(lián)系起來，但也不可樂觀認(rèn)為這是美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇的鐵證。畢竟，特朗普還是具有某些“灰犀?！钡膶傩?。一旦其“大嘴巴”變成了執(zhí)行力，比如對(duì)朝動(dòng)武，或者是向主要貿(mào)易伙伴發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)等，屆時(shí)“特朗普行情”將變成徹底的鏡花水月。（作者為中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員）