海外投資并購(gòu)需要一分為二來(lái)看

每經(jīng)編輯 向坤    

向坤

近期，有關(guān)一些企業(yè)全球投資的事項(xiàng)受到了監(jiān)管層面的關(guān)注。本月18日，發(fā)改委發(fā)言人稱(chēng)有關(guān)部門(mén)將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、體育俱樂(lè)部非理性對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，建議有關(guān)企業(yè)審慎行事。

而昨日國(guó)家外匯管理局在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，針對(duì)中國(guó)目前是否繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)海外投資審查的記者提問(wèn)，外匯管理局新聞發(fā)言人、國(guó)際收支司司長(zhǎng)王春英表示，關(guān)于對(duì)外直接投資的政策，近日發(fā)改委和商務(wù)部等相關(guān)管理部門(mén)都作出了回應(yīng)，支持國(guó)內(nèi)有能力、有條件的企業(yè)，開(kāi)展真實(shí)合規(guī)的對(duì)外投資活動(dòng)；支持以企業(yè)為主體、以市場(chǎng)為導(dǎo)向、按照商業(yè)原則和國(guó)際慣例的對(duì)外投資，尤其是支持企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)“一帶一路”建設(shè)和國(guó)際產(chǎn)能合作。外匯局對(duì)外投資外匯管理政策是一貫的、穩(wěn)定的，將堅(jiān)持幾個(gè)“不變”：始終堅(jiān)持實(shí)施“走出去”的戰(zhàn)略不變，堅(jiān)持充分利用“兩個(gè)市場(chǎng)”和“兩種資源”的方針不變，堅(jiān)持支持合法合規(guī)的對(duì)外直接投資方向不變，堅(jiān)持推進(jìn)貿(mào)易投資便利化中注意防范對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)的原則不變。

從當(dāng)前的國(guó)際金融環(huán)境來(lái)看，不確定性比較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松并啟動(dòng)加息進(jìn)程，跨境資本流動(dòng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向，從一些新興經(jīng)濟(jì)體流出。多國(guó)外匯資金的大進(jìn)大出，顯示出國(guó)際套利資本活躍的跡象。在這一大背景下，一些國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外并購(gòu)用匯量大，會(huì)給我國(guó)外匯儲(chǔ)備造成一定影響。因此從監(jiān)管層面來(lái)看，出于國(guó)家金融秩序的安全考慮，對(duì)此予以高度關(guān)注顯然無(wú)可厚非。

仔細(xì)分析一些企業(yè)的海外并購(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)某些企業(yè)的海外活躍度很高，海外并購(gòu)的資產(chǎn)十分豐富多元，從酒店、名畫(huà)到足球隊(duì)，業(yè)務(wù)的協(xié)同度與其自身主營(yíng)業(yè)務(wù)并不一定很高，由此難以分辨企業(yè)海外并購(gòu)的真實(shí)目的。甚至有些企業(yè)在負(fù)債率高企的情況下，還通過(guò)種種渠道進(jìn)行融資，在幾個(gè)企業(yè)主體間進(jìn)行資金的騰挪。

樂(lè)視就是其中一個(gè)比較典型的例子。近一年來(lái)樂(lè)視資金鏈斷裂，其生態(tài)化反戰(zhàn)略遭到重挫，顯示出企業(yè)在根基不牢固的基礎(chǔ)上進(jìn)行快速多元化，往往意味著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于上述類(lèi)型的企業(yè)海外并購(gòu)，從監(jiān)管的角度而言，需要加強(qiáng)資金流動(dòng)的審核，避免資金的脫實(shí)向虛，顯然正當(dāng)其時(shí)。

不過(guò)對(duì)于企業(yè)的海外并購(gòu)也需要一分為二來(lái)看待，畢竟有很多企業(yè)也是希望能夠配合企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在依靠自身的資產(chǎn)難以完成轉(zhuǎn)型的情況下，通過(guò)收購(gòu)加快轉(zhuǎn)型速度，比如美的收購(gòu)庫(kù)卡機(jī)器人就是這類(lèi)“走出去”的典型案例，對(duì)此不管是資本市場(chǎng)還是輿論，都給予了較高的評(píng)價(jià)。

中國(guó)企業(yè)正在努力從產(chǎn)業(yè)鏈低端向高端轉(zhuǎn)型，進(jìn)入一些高附加值的領(lǐng)域，或者從純粹的制造業(yè)轉(zhuǎn)型向制造服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，這些業(yè)務(wù)如果與其主業(yè)有比較強(qiáng)的協(xié)同性，并可以增強(qiáng)用戶(hù)體驗(yàn)，滿(mǎn)足用戶(hù)的全方位需求，筆者認(rèn)為這是值得鼓勵(lì)的。

從企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的理論來(lái)看，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)分為不相關(guān)多元化，相關(guān)多元化和低度多元化集中。從美國(guó)企業(yè)發(fā)展的歷史來(lái)看，很多企業(yè)在高度的多元化之后又出現(xiàn)了固守本業(yè)的現(xiàn)象，集中于幾個(gè)能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)。因此對(duì)于企業(yè)海外并購(gòu)是否涉及資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，從產(chǎn)業(yè)協(xié)同性角度加以分析是一個(gè)重要維度。

近期國(guó)家外匯局副局長(zhǎng)楊國(guó)中發(fā)表了《支持符合國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃的跨境并購(gòu)》一文，文中表示將積極引導(dǎo)市場(chǎng)主體對(duì)外合理投資，支持符合“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃和能夠促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步為目的的跨境并購(gòu)。堅(jiān)持在真實(shí)性合規(guī)性基礎(chǔ)上，滿(mǎn)足市場(chǎng)主體合理用匯需求。嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)外匯流出，更好兼顧便利化與防風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)。

筆者認(rèn)為，上述表態(tài)基本代表了監(jiān)管層的意見(jiàn)，即國(guó)家是支持企業(yè)海外投資并購(gòu)的。在早些年中國(guó)企業(yè)的全球化并購(gòu)以央企、國(guó)企為主，但是在初期也出現(xiàn)了一些情況。近些年中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)也在積極走出去，這都顯示了中國(guó)企業(yè)希望能夠積極走出去獲得更大市場(chǎng)的需求，這也是一個(gè)必然的過(guò)程。不管所有制如何，都應(yīng)該鼓勵(lì)在符合國(guó)家戰(zhàn)略和符合國(guó)家監(jiān)管政策下的走出去。

民企的大規(guī)模海外投資是新時(shí)期出現(xiàn)的新現(xiàn)象，需要在監(jiān)管層面給予更多的關(guān)注，這同樣也需要企業(yè)和監(jiān)管層進(jìn)行更多的溝通。中國(guó)企業(yè)的實(shí)力逐漸增強(qiáng)，大量的企業(yè)已經(jīng)走到從成長(zhǎng)期到成熟期的階段，需要在海外拓展更大的市場(chǎng)空間。而國(guó)家的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，也希望更多的企業(yè)能夠提升供給質(zhì)量。中國(guó)的“一帶一路”倡議，也是希望中國(guó)企業(yè)能夠更好地走出去，提升中國(guó)企業(yè)的影響力，從全球?qū)用娌季之a(chǎn)業(yè)鏈。

當(dāng)前中國(guó)的很多企業(yè)不管其所有制屬性如何，都已經(jīng)擁有了龐大的體量，也因此而具有巨大的社會(huì)影響力，對(duì)資本運(yùn)用也越來(lái)越嫻熟。監(jiān)管層對(duì)企業(yè)海外投資并購(gòu)進(jìn)行關(guān)注，這一方面是對(duì)中國(guó)企業(yè)負(fù)責(zé)的體現(xiàn)；但另一方面也需要在對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行甄別和防范的基礎(chǔ)上，保障那些真正想要“走出去”干一番事業(yè)的合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的利益。（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）