你懂基金為啥下調(diào)估值嗎？沒幾個(gè)講清楚的……

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧    

每經(jīng)記者 陸慧婧  每經(jīng)編輯 肖鴻月

近期，基金公司下調(diào)樂視網(wǎng)估值的事兒，已經(jīng)橫掃了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的線上線下社交圈。說實(shí)話，看到“下調(diào)估值”四個(gè)字已經(jīng)有點(diǎn)反胃。

不過隨著愈多的基金公司加入調(diào)整估值隊(duì)伍，“調(diào)整估值”、“按照3個(gè)跌停或4個(gè)跌停調(diào)整估值”等系列專業(yè)術(shù)語也進(jìn)入了咱們普通基民的視野。

相信有不少基民朋友一定有疑惑——這個(gè)“鋪天蓋地”的基金公司調(diào)整估值到底是什么？估值為什么要進(jìn)行調(diào)整？對(duì)我買的基金有什么影響？我們就試著用有限的知識(shí)給大家講講。

一、何為基金公司調(diào)整估值？

基金公司調(diào)整估值是指，在進(jìn)行基金凈值估算的時(shí)候，基金公司對(duì)估值當(dāng)天沒有市價(jià)的投資品種，如停牌股票，給它的價(jià)格進(jìn)行技術(shù)調(diào)整。

所以，就有了近日多家基金公司陸續(xù)下調(diào)樂視估值——天弘基金、國海富蘭克林、銀河基金、長安基金等對(duì)樂視網(wǎng)估值22.37元/股（相當(dāng)于3個(gè)跌停）；國壽安?；稹⒅Z安基金等對(duì)樂視網(wǎng)估值為20.13元/股（相當(dāng)于4個(gè)跌停）。

二、調(diào)整估值方法幾何？

在《中國證券業(yè)協(xié)會(huì)基金估值工作小組關(guān)于停牌股票估值的參考方法》文件中，提出了指數(shù)收益法、可比公司法、市場(chǎng)價(jià)格模型法以及采用估值模型四種方法。

一位基金公司會(huì)計(jì)部人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，停牌上市公司基本面未發(fā)生重大變化時(shí)，行業(yè)普遍采用指數(shù)收益法對(duì)其估值，以反映大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在指數(shù)收益法中，業(yè)內(nèi)普遍采用的指數(shù)為中證指數(shù)有限公司提供的AMAC行業(yè)指數(shù)。

計(jì)算公式為：某估值日調(diào)整后價(jià)格=停牌價(jià)格×（該估值日所屬行業(yè)對(duì)應(yīng)行業(yè)指數(shù)收盤價(jià)/停牌日前一日所屬行業(yè)對(duì)應(yīng)行業(yè)指數(shù)收盤價(jià)）

舉個(gè)例子，中郵基金在4月18日公告稱，自4月17日起，對(duì)旗下基金持有的樂視網(wǎng)采用“指數(shù)收益法”予以估值。樂視停牌前一個(gè)交易日（4月14日）收盤價(jià)為30.68元（樂視網(wǎng)屬于AMAC信息技術(shù)指數(shù)成分股），4月14日AMAC信息技術(shù)指數(shù)=3482.75，6月30日AMAC信息技術(shù)指數(shù)=3250.95，以此計(jì)算，樂視網(wǎng)2017年6月30日調(diào)整后價(jià)格=30.68元×（3250.95/3482.75）=28.638元。

而若是上市公司基本面出現(xiàn)重大變化，基金公司就得采用其他方法對(duì)停牌股重新估值。

上述基金公司會(huì)計(jì)部人士表示，近期基金公司對(duì)樂視以“3個(gè)跌停”或“4個(gè)跌停”進(jìn)行估值的方法，并不屬于上述四種估值方法，屬于“黑天鵝”事件，如果硬要套的話，只能算是采用了估值模型進(jìn)行估值。

三、什么情況下，基金公司需要進(jìn)行估值調(diào)整？

根據(jù)證監(jiān)會(huì)2008年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》有關(guān)規(guī)定，對(duì)存在活躍市場(chǎng)的投資品種，如估值日無市價(jià)，且最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，或證券發(fā)行機(jī)構(gòu)發(fā)生影響證券價(jià)格的重大事件，使?jié)撛诠乐嫡{(diào)整對(duì)前一估值日的基金資產(chǎn)凈值影響在0.25%以上，應(yīng)參考類似投資品種的現(xiàn)行市價(jià)及重大變化等因素，調(diào)整最近交易市價(jià)，確定公允價(jià)值。

仍以樂視網(wǎng)為例，假如6月30日，某基金持有樂視網(wǎng)10萬股，該基金當(dāng)日的資產(chǎn)凈值為2400萬元。估值調(diào)整占前一估值日基金資產(chǎn)凈值比例=估值調(diào)整額/基金6月30日資產(chǎn)凈值=（28.638-30.68）×10萬股/2400萬元=-0.85%，超過0.25%的范圍，該基金就得進(jìn)行估值調(diào)整。

換句話說，即使某只基金持有停牌股，但影響程度未超過0.25%，就不需要對(duì)其進(jìn)行估值調(diào)整。

“0.25%是必須遵守的。假如按市面上極端調(diào)整4個(gè)跌停來算，對(duì)基金凈值的影響未超過0.25%，基金公司可以不公告；反之如果3個(gè)跌停板就超過0.25%，基金公司必須公告。這里面最大的因素在于，基金經(jīng)理和研究員對(duì)停牌股價(jià)格重估給基金凈值帶來的影響程度。”上述基金公司會(huì)計(jì)部人士稱。

四、哪些類型基金需要進(jìn)行估值調(diào)整？

細(xì)心的基民朋友可能發(fā)現(xiàn)，在近期基金公司發(fā)布的估值調(diào)整公告中，有類基金盡管持有樂視，但無需進(jìn)行估值調(diào)整，那就是ETF（交易型開放式指數(shù)證券投資基金）。

例如，易方達(dá)基金近日發(fā)布公告稱，自7月7日起，對(duì)旗下證券投資基金（ETF除外）持有的“樂視網(wǎng)按照22.05元進(jìn)行估值；對(duì)易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接基金持有的易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、易方達(dá)深證100ETF聯(lián)接基金持有的易方達(dá)深證100ETF，在其當(dāng)日份額凈值的基礎(chǔ)上，考慮其持有的樂視網(wǎng)采用22.05元估值的影響，并按此調(diào)整因素進(jìn)行估值”。

這也意味著，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF不需要進(jìn)行估值調(diào)整，而易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接基金則需調(diào)整樂視估值。

“ETF有著特殊的交易機(jī)制，可以用一籃子股票申購ETF份額，不受交易價(jià)格影響。而ETF聯(lián)接基金必須用現(xiàn)金申購，所以仍像其他普通基金一樣，需要調(diào)整估值。”一位基金公司市場(chǎng)部人士介紹。

“除ETF外的所有基金都需要估值調(diào)整，而ETF不需要，源于2007年各大基金公司建議會(huì)里對(duì)ETF不進(jìn)行估值調(diào)整，證監(jiān)會(huì)回復(fù)無異議，但沒有具體下發(fā)規(guī)定，就成為業(yè)內(nèi)一個(gè)約定俗成的共識(shí)了。”上述基金公司會(huì)計(jì)部人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

五、基金估值調(diào)整會(huì)產(chǎn)生哪些影響？

其實(shí)基民朋友們最關(guān)心的，莫過于這些基金調(diào)整估值對(duì)自己買的基金會(huì)又什么影響？

馬上來劃重點(diǎn)：基金凈值。

部分基金重倉股因重組等原因長期停牌，若持股價(jià)格在基金凈值估算中一直按停牌前價(jià)格計(jì)算，但在股票停牌期間全市場(chǎng)大幅下跌，一旦停牌個(gè)股復(fù)牌，大概率會(huì)大幅補(bǔ)跌，基金期間一直未進(jìn)行估值調(diào)整，股票復(fù)牌后按最近交易價(jià)格計(jì)算，基金凈值就將出現(xiàn)大幅下跌，對(duì)基金凈值造成瞬間沖擊。

此外，在停牌股未復(fù)牌前，則造成重倉持有的基金凈值虛高，不少基民因擔(dān)心復(fù)牌后基金凈值下跌而提前贖回基金。在原有估值方法下，對(duì)基金持有人利益不公，復(fù)牌前贖回的基金持有人能以較高的價(jià)格贖回，而對(duì)持有至復(fù)牌之后的持有人造成損失，所以基金應(yīng)對(duì)停牌且對(duì)凈值產(chǎn)生較大影響的股票進(jìn)行估值調(diào)整。

不過需要一提的是，基金公司普遍不會(huì)對(duì)有重大利好預(yù)期的個(gè)股向上調(diào)整估值。

“向上調(diào)整估值，會(huì)有投資者提前贖回基金兌現(xiàn)利好，萬一調(diào)整估值幅度過高，基金公司對(duì)已經(jīng)離開的投資者很難追回資金，對(duì)依舊持有的也會(huì)產(chǎn)生利益分配不公現(xiàn)象，很難擺脫利益輸送的嫌疑。例如當(dāng)年南北車合并，市場(chǎng)普遍存在利好預(yù)期，重倉持有南北車的基金普遍采用暫停申購的方法，防止投資者申購基金進(jìn)行套利，攤薄原基金持有人收益。”上述基金公司市場(chǎng)部人士介紹。