從相愛到相殺 嘉澳環(huán)保與東江能源原實(shí)控人懟上法庭

編者按 【世界上要有后悔藥的話，估計(jì)嘉澳環(huán)保會(huì)想要一顆。據(jù)嘉澳環(huán)保公告，原本約定由收購標(biāo)的東江能源原實(shí)控人沈漢興負(fù)責(zé)收回關(guān)聯(lián)方所欠的貨款，經(jīng)多次催促都難以收回，進(jìn)而導(dǎo)致2017年一季度東江能源利潤虧損，上市公司隨后暫停了沈漢興在東江能源的職務(wù)，此舉引來了上交所的問詢，沈漢興等人與嘉澳環(huán)保更是先后將對(duì)方告上了法庭。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者前后兩次走訪嘉澳環(huán)保和東江能源，實(shí)地調(diào)查卻發(fā)現(xiàn)，這筆遲遲難以收回的關(guān)聯(lián)方欠款，究竟歸屬于誰陷入了“羅生門”：從上市公司公告披露看，東江能源旗下的欠款，多為沈漢興控制下的關(guān)聯(lián)企業(yè)所欠，但記者實(shí)地采訪兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)的負(fù)責(zé)人，他們卻說“不欠錢”。 由于種種因素影響，原本計(jì)劃的定增募資收購，只能變?yōu)楝F(xiàn)金收購，這也為公司的現(xiàn)金流帶來了一定的壓力，而由于可轉(zhuǎn)債預(yù)案仍未獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司面臨著短期流動(dòng)負(fù)債高企的難題?！?每經(jīng)記者葉曉丹吳凡每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯方芳 7月11日，嘉澳環(huán)保（603822，SH）公告，浙江東江能源科技股份有限公司（以下簡稱東江能源）原實(shí)控人沈漢興及其他三名股東訴訟嘉澳環(huán)保案，由桐鄉(xiāng)市人民法院移送至嘉興市中級(jí)人民法院進(jìn)行審理，并于2017年7月10日收到桐鄉(xiāng)市人民法院發(fā)來的《民事裁定書》。 嘉澳環(huán)保于去年12月計(jì)劃定增2億元收購東江能源100%股權(quán)，后因種種因素影響，改為現(xiàn)金收購。不過，沈漢興控制的關(guān)聯(lián)公司對(duì)東江能源有多筆欠款未按期償還，雖經(jīng)多次催繳卻無效。隨后，嘉澳環(huán)保暫停沈漢興在東江能源的總經(jīng)理的職務(wù)，對(duì)此，沈漢興不服，將嘉澳環(huán)保告上法庭。6月19日，嘉澳環(huán)保進(jìn)行“反擊”，亦將沈漢興等人告上了嘉興市中院。 嘉澳環(huán)保方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，對(duì)于嘉澳環(huán)保與沈漢興等股東的訴訟事項(xiàng)，目前雙方并未進(jìn)行私下協(xié)商。 雙方互訴 最早走上訴訟之路的是東江能源的四大股東，其中，這四大股東中的沈漢興與林小平為夫妻關(guān)系，桐鄉(xiāng)東江投資有限公司、桐鄉(xiāng)金葵花投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)均為其旗下企業(yè)。6月12日，原為東江能源實(shí)控人的沈漢興及其他人將嘉澳環(huán)保告上了桐鄉(xiāng)市人民法院。 6月17日，嘉澳環(huán)?；貜?fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)表示：“針對(duì)這起訴訟，我們將積極應(yīng)對(duì)，并在答辯狀和法庭上闡明立場(chǎng)。” 兩天后的6月19日，嘉澳環(huán)保將沈漢興等人告上了嘉興市中院。 雙方在訴訟案事實(shí)中都表示，對(duì)方違反了2016年12月13日簽署的《浙江東江能源科技有限公司附生效條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》(以下簡稱《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》)。 5月18日，嘉澳環(huán)保公告稱，沈漢興利用其控制的關(guān)聯(lián)公司，截至2017年4月30日，總共向東江能源欠款本金2395.59萬元(不含違約金、利息及損失等),但經(jīng)上市公司多次催繳仍拒不歸還，嘉澳環(huán)保決定暫時(shí)停止沈漢興作為東江能源總經(jīng)理的職務(wù)。 對(duì)此，沈漢興認(rèn)為，嘉澳環(huán)保暫停自己職務(wù)的行為違反了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的約定，應(yīng)當(dāng)立即提早3年支付本應(yīng)于2019年業(yè)績考核通過后的4000萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，于是訴請(qǐng)法院解除《浙江東江能源科技有限公司關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓后人員分工職責(zé)等情況的備忘錄》及《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》相關(guān)條約，讓嘉澳環(huán)保支付原告股權(quán)轉(zhuǎn)讓款5000萬元。 一周后，嘉澳股份向嘉興市中院提交訴訟申請(qǐng)，直指沈漢興等四被告未按照《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定支付欠款，四被告關(guān)聯(lián)方也沒有按約定向東江能源支付欠款，向法院訴請(qǐng)四被告支付的總金額達(dá)1.075億元。 嘉澳環(huán)保收購案一波三折 嘉澳環(huán)保主要生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)保型增塑劑及環(huán)保型穩(wěn)定劑產(chǎn)品。2016年12月14日，公司公布了定增預(yù)案，擬定增募資4億元，其中2億元用于收購東江能源100%股權(quán)。 嘉澳環(huán)保公告稱，公司生產(chǎn)的各品種環(huán)保增塑劑的主要原材料包括了脂肪酸甲酯，而東江能源主要生產(chǎn)脂肪酸甲酯。嘉澳環(huán)保曾表示，收購后有利于進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，保障原料供應(yīng)，降低生產(chǎn)成本。 2017年3月16日，嘉澳環(huán)保公告宣布終止定增，原因是再融資政策法規(guī)、資本市場(chǎng)環(huán)境、融資時(shí)機(jī)等因素發(fā)生了諸多變化。嘉澳環(huán)保此次非公開發(fā)行董事會(huì)決議，距離前次募集資金到位日少于18個(gè)月，不符合相關(guān)規(guī)定。為此，嘉澳環(huán)保改由自籌1.6億元支付收購東江能源100%股權(quán)中80%收購款項(xiàng)，余款4000萬元待業(yè)績考核通過后再行支付，而原本定增募資的其他項(xiàng)目資金改為通過公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式籌集。 嘉澳環(huán)保今年一季報(bào)顯示，東江能源一季度虧損，公告明確銷售收入為5344萬元，但凈利潤虧損105.63萬元，虧損原因除先前的欠款回款周期過長，沈漢興的對(duì)外銷售價(jià)格異常也是原因之一。 公告顯示，截至4月30日，沈漢興利用其控制的關(guān)聯(lián)公司，總共欠東江能源本金2395.59萬元。但嘉澳環(huán)保表示，他們多次以口頭、書面等形式催促東江能源原股東歸還關(guān)聯(lián)方欠款，而相關(guān)方對(duì)上述欠款無異議并同意歸還，但以資金緊張為由不承諾具體還款日期。 5月18日，嘉澳環(huán)保暫停了沈漢興擔(dān)任東江能源總經(jīng)理一職，引發(fā)上交所關(guān)注。5月18日，上交所致函詢問嘉澳環(huán)保收購東江能源的相關(guān)事宜，緊接著就發(fā)生了嘉澳環(huán)保與東江能源原實(shí)控人的上述互訴事件。 對(duì)此，有市場(chǎng)投資人士認(rèn)為，對(duì)于上市公司出現(xiàn)難以將標(biāo)的企業(yè)關(guān)聯(lián)公司欠款收回的情況，反映出上市公司可能存在盡調(diào)不是非常充分，而后又出現(xiàn)標(biāo)的公司因原實(shí)控人而導(dǎo)致對(duì)外銷售價(jià)格異常，這也暴露了上市公司對(duì)標(biāo)的企業(yè)管控整合不到位。 另一位產(chǎn)業(yè)并購的投資人士則表示，如果原股東還有關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收款沒有收回，一般上市公司會(huì)采取保障性措施，比如將對(duì)原股東的付款，上市公司會(huì)留一部分在手里，或者轉(zhuǎn)讓款等到應(yīng)收賬款收回了再給原股東，這些都是預(yù)防措施。當(dāng)然也可能背后有措施和手段，逼迫原股東去收回應(yīng)收賬款，這要看當(dāng)事雙方約定的條件。 實(shí)地走訪 嘉澳環(huán)保并購標(biāo)的東江能源債權(quán)迷霧：兩家欠款方稱不欠錢 每經(jīng)記者吳凡葉曉丹每經(jīng)編輯張海妮 嘉澳環(huán)保（603822，SH）此前公告，東江能源原總經(jīng)理沈漢興利用其控制的關(guān)聯(lián)公司，截至2017年4月30日共欠東江能源本金2395.59萬元(不含違約金、利息、及損失等)。 有意思的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，東江能源的欠款關(guān)聯(lián)企業(yè)多由沈漢興親屬設(shè)立。記者實(shí)地走訪發(fā)現(xiàn)，其中兩家“欠款方”更是矢口否認(rèn)欠款的存在。這是怎么回事呢？ 榮翔染整、華倫服飾：不欠錢 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，東江能源的欠款關(guān)聯(lián)企業(yè)多由沈漢興親屬設(shè)立，也多地處浙江省桐鄉(xiāng)市，為了解這些企業(yè)拖欠東江能源債務(wù)背后的原因，以及何時(shí)才能償還欠款，7月3日，記者趕赴桐鄉(xiāng)市展開調(diào)查。 記者先來到桐鄉(xiāng)市榮翔染整有限公司（以下簡稱榮翔染整）。據(jù)了解，這家公司向東江能源借款500萬元，賬齡為1年以內(nèi)。 “天眼查”顯示，榮翔染整的法定代表人為顧建榮，后者持有榮翔染整80%股權(quán)。 在榮翔染整辦公樓的二樓，記者見到了顧建榮，被問及公司是否拖欠東江能源500萬元時(shí)，顧建榮顯得頗為“煩躁”，一口否認(rèn)拖欠東江能源欠款。此后，記者又?jǐn)?shù)次向顧建榮核實(shí)，顧建榮則直言：“我們不欠人家錢，只有人家欠我們的錢”。 當(dāng)被問及“是否為沈漢興的舅舅”時(shí)，顧建榮點(diǎn)頭承認(rèn)。不過，他同時(shí)向記者表示，“不要信他（沈漢興），隨便外面怎么說好了，我們不欠東江能源的錢”。 隨后，記者又奔赴桐鄉(xiāng)市華倫世家服飾有限公司（以下簡稱華倫服飾）。據(jù)了解，該公司向東江能源借款115萬元，賬齡同樣為1年以內(nèi)。而華倫服飾的法定代表人為顧建清，持有華倫服飾70%的股份。在對(duì)顧建清的采訪中，記者了解到，顧建清同樣為沈漢興的舅舅。 對(duì)于公司是否拖欠東江能源115萬元，顧建清一開始的回答有些含糊其辭，“欠款一事我不清楚，具體情況你要去問沈總”。在隨后的交談中，顧建清則向記者表示，事實(shí)上公司對(duì)東江能源是沒有欠款的，可能是做賬不清楚，產(chǎn)生了這樣的問題。 尋找沈漢興 東江能源的關(guān)聯(lián)方對(duì)欠款矢口否認(rèn)，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)后，記者還是將目光轉(zhuǎn)回沈漢興。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過“天眼查”發(fā)現(xiàn)，沈漢興及其妻子林小平共同控制著桐鄉(xiāng)東江投資有限公司（以下簡稱桐鄉(xiāng)投資）和桐鄉(xiāng)金葵花投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱桐鄉(xiāng)金葵花），而這兩家公司的注冊(cè)地址分別為：桐鄉(xiāng)市梧桐街道廣華路86號(hào)1幢220室、桐鄉(xiāng)市梧桐街道廣華路86號(hào)1幢222室。 記者來到了廣華路尋找桐鄉(xiāng)投資和桐鄉(xiāng)金葵花兩家公司，奇怪的是，廣華路86號(hào)為“嘉興卡里特服飾有限公司”，其內(nèi)部工作人員向記者表示，并不知道有桐鄉(xiāng)投資和桐鄉(xiāng)金葵花兩家公司。 拖欠東江能源5萬元的“桐鄉(xiāng)市桃園村槜李專業(yè)合作社（以下簡稱檇李合作社）的法人代表也為沈漢興。6月3日，記者來到檇李合作社。當(dāng)記者表明來意后，公司內(nèi)部人員表示，沈漢興已經(jīng)很久沒來這里了，并讓記者去別處尋找他。 幾經(jīng)波折后，記者終于從東江能源內(nèi)部一位工作人員處了解到，雖然沈漢興把東江能源賣給了嘉澳環(huán)保，但東江能源內(nèi)部的一座黑色的房子還是屬于沈漢興的，沈漢興可能在那邊工作。 在與東江內(nèi)部工作人員交流時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，浙江東油能源科技有限公司（以下簡稱東油能源）也在東江能源內(nèi)部，兩家公司的地址均為：桐鄉(xiāng)市梧桐街道鳳棲西路600號(hào)。 根據(jù)嘉澳環(huán)保此前公告，東油能源（前身為桐鄉(xiāng)市綠能油脂再生有限公司）目前累計(jì)欠東江能源的債款高達(dá)1.23億元。 “天眼查”顯示，東油能源唯一股東為浙江金葵花新能源有限公司，最終隸屬于東江國際投資股份有限公司。那么，東油能源與東江能源什么關(guān)系？兩家公司為何會(huì)同處一地辦公？ 帶著上述問題，記者隨后來到沈漢興的辦公地了解情況，令人遺憾的是，疑似沈漢興的朋友半掩著門對(duì)記者表示，沈漢興外出了，而被問及沈漢興何時(shí)歸來，其稱并不清楚。此外，記者隨后也未聯(lián)系到東油能源的相關(guān)負(fù)責(zé)人。 聯(lián)系沈漢興無果后，記者還向沈漢興的個(gè)人郵箱發(fā)送了郵件，截至發(fā)稿，記者未收到任何回復(fù)。 嘉澳環(huán)保則以郵件方式回復(fù)記者時(shí)稱，鳳棲西路為桐鄉(xiāng)開發(fā)區(qū)公用道路，東江能源與東油能源各自擁有獨(dú)立的土地證。 對(duì)于沈漢興兩個(gè)舅舅旗下的企業(yè)否認(rèn)拖欠東江能源欠款一事，嘉澳環(huán)保則沒有正面回應(yīng)，只表示，關(guān)于關(guān)聯(lián)方欠款事件，公司已向嘉興中級(jí)人民法院提起訴訟。 起底東江能源 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，東江能源的欠款關(guān)聯(lián)方主要有兩類：一類是與東江能源保持長期業(yè)務(wù)往來的，如東油能源，欠款性質(zhì)為“銷售應(yīng)收款”；另一類則與東江能源無業(yè)務(wù)往來，如榮翔染整、華倫服飾，其欠款性質(zhì)為“關(guān)聯(lián)方借款”。 據(jù)桐鄉(xiāng)新聞網(wǎng)報(bào)道，在創(chuàng)立東江能源前，沈漢興也是做服飾生意起家的。上述報(bào)道稱，“從在課本上讀到，到在美國親眼見到，再到下決心親自煉制，’東江能源‘的老總沈漢興注定要與‘生物柴油’結(jié)下不解之緣。短短幾年間，做服裝起家的沈漢興帶領(lǐng)一個(gè)團(tuán)隊(duì)，從無到有，將中國特有的“地溝油”煉制成了清潔能源——生物柴油?！?據(jù)報(bào)道，2005年1月，沈漢興將“年產(chǎn)50000噸生物柴油項(xiàng)目”的設(shè)想與桐鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了探討，要求開發(fā)區(qū)規(guī)劃土地。2006年，東江能源正式注冊(cè)成立。東江能源隨后成為浙江省第一家開發(fā)利用地溝油的企業(yè)。 2015年，東江能源營業(yè)利潤虧損2156萬元，凈利潤則虧損757萬元；2016年1~9月，東江能源的營業(yè)利潤虧損1156萬元，受惠于報(bào)告期內(nèi)一筆1614萬元的營業(yè)外收入，東江能源實(shí)現(xiàn)凈利潤342萬元。 收購東江能源時(shí)，嘉澳環(huán)保稱生物柴油是公司的重要原材料，公司與東江能源處于同一產(chǎn)業(yè)鏈上下游，業(yè)務(wù)相關(guān)度高，兩個(gè)公司能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。 今年一季度，東江能源實(shí)現(xiàn)銷售收入5344萬元，凈利潤再度虧損105.63萬元。對(duì)此，嘉澳環(huán)保表示，虧損原因主要是對(duì)沈漢興及其關(guān)聯(lián)企業(yè)應(yīng)收款較多，計(jì)提資產(chǎn)減值損失金額較大，不過隨著東江能源的主要產(chǎn)品脂肪酸甲酯近期在市場(chǎng)上銷售效果較好，且嘉澳環(huán)保利用東江能源脂肪酸甲酯為原料研發(fā)的生物質(zhì)新能源出口產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售，市場(chǎng)前景良好。嘉澳環(huán)保表示，東江能源預(yù)計(jì)達(dá)到預(yù)期承諾業(yè)績的可能性很大。 財(cái)務(wù)解析 欠款難收融資遇阻嘉澳環(huán)保短期流動(dòng)負(fù)債3億 每經(jīng)記者葉曉丹吳凡每經(jīng)編輯趙橋 計(jì)劃似乎永遠(yuǎn)趕不上變化，原打算采取定增方式收購浙江東江能源科技股份有限公司（以下簡稱東江能源）的嘉澳環(huán)保（603822，SH），卻在今年3月遇到終止定增，不得已，其只能自掏腰包進(jìn)行收購。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在東江能源關(guān)聯(lián)公司的欠款難追回來的背景下，嘉澳環(huán)保又開始尋找其他融資方式。截至去年末，嘉澳環(huán)保的貨幣資金僅為1.14億元，而期末短期借款余額則為3億元。由此，公司又提出“公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券”的融資預(yù)案，嘉澳環(huán)保打算用此次募集的2.5億元中的1.2億元調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。 值得注意的是，證監(jiān)會(huì)在審核上述方案時(shí)認(rèn)為，用于還款的金額占募集總額比例達(dá)48%，不符合規(guī)定。為避免此次融資方案再次失敗，嘉澳環(huán)保將募集資金改為了1.85億元，5580萬元用于調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，目前該方案尚未通過證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。 ●公司主動(dòng)終止上市以來首次定增 在登陸A股市場(chǎng)的7個(gè)多月后，嘉澳環(huán)保即提出了上市后的第一次定增方案。 去年11月29日，嘉澳環(huán)保擬以不低于67.62元/股的價(jià)格發(fā)行591.54萬股股票，定增合計(jì)募集資金4億元，其中2億元負(fù)責(zé)收購能與公司形成上下游互補(bǔ)的東江能源，剩余的2億元中，1.3億元運(yùn)用在“年產(chǎn)20000噸環(huán)保增塑劑”項(xiàng)目上，7000萬元?jiǎng)t用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。 在補(bǔ)充流動(dòng)資金方面，記者注意到，截至去年9月末，嘉澳環(huán)保的負(fù)債總額達(dá)到3.55億元，資產(chǎn)負(fù)債率為35.97%，2016年的資產(chǎn)負(fù)債率為35.1%。而截至2016年末，國內(nèi)五家可比的同行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為33.41%。 然而，嘉澳環(huán)保在籌劃了四個(gè)多月后，也就是在今年3月卻終止了此次定增方案，終止的原因則是，公司此次非公開發(fā)行董事會(huì)決議距離前次募集資金到位日少于18個(gè)月，不符合相關(guān)規(guī)定。 雖然定增計(jì)劃未實(shí)現(xiàn)，但嘉澳環(huán)保仍然自掏腰包完成了對(duì)東江能源的收購計(jì)劃。其中，嘉澳環(huán)保此前已通過自有資金1.6億元支付了東江能源100%股權(quán)中的80%股權(quán)收項(xiàng)款（剩余4000萬元業(yè)績考核通過后支付）。 而由此帶來的是，截至去年末，嘉澳環(huán)保的貨幣資金為1.14億元，資產(chǎn)負(fù)債率依然維持在35%左右，而期末流動(dòng)負(fù)債占公司總債務(wù)的比重卻達(dá)到96.33%。 ●再拋可轉(zhuǎn)債預(yù)案融資 實(shí)際上，為了進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，嘉澳環(huán)保曾于去年12月13日發(fā)布公告，使用部分閑置募集資金不超過8000萬元暫時(shí)補(bǔ)充公司日常經(jīng)營所需流動(dòng)資金。 隨著嘉澳環(huán)保首發(fā)募集資金投資項(xiàng)目“年產(chǎn)6萬噸環(huán)氧植物油脂增塑劑項(xiàng)目”的持續(xù)推進(jìn)，公司需要及時(shí)歸還上述暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的募資。 據(jù)嘉澳環(huán)保6月21日公告，剔除上述閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金因素的影響，2016年末和2017年3月末，嘉澳環(huán)保的貨幣資金余額分別為3446.85萬元和2657.35萬元，大幅低于公司維持日常生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)運(yùn)行所需營運(yùn)資金。 記者注意到，嘉澳環(huán)保自去年4月份上市以來，已多次向銀行申請(qǐng)授信額度，通過短期債權(quán)融資的方式補(bǔ)充營運(yùn)資金缺口。 嘉澳環(huán)保方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，申請(qǐng)銀行授信是一種授信額度的審批，具體貸款金額以企業(yè)實(shí)際簽署的貸款協(xié)議為準(zhǔn)，在目前銀行普遍收緊信貸的形勢(shì)下，以基準(zhǔn)利率獲得授信是公司綜合實(shí)力的表現(xiàn)，并不代表企業(yè)面臨較大的資金壓力。 不過上述做法確實(shí)導(dǎo)致了公司短期負(fù)債占比較高，截至2015年末，公司流動(dòng)負(fù)債為2.54億元，負(fù)債總額為3.56億元，占負(fù)債總額的比重為71.35%；而截至2016年末，嘉澳環(huán)保流動(dòng)負(fù)債占公司總債務(wù)的比重則飆升至了96.33%。此外，嘉澳環(huán)保的短期借款余額為3億元，占負(fù)債總額的比例為85.57%，占比同樣較高。 資深財(cái)稅咨詢顧問馬靖昊介紹，流動(dòng)負(fù)債中，除了包括跟銀行的借款外，還包括一些內(nèi)部產(chǎn)生的負(fù)債，比如公司上下游占用客戶的錢，也就是應(yīng)付賬款，而銀行的短期借款則是剛性的，如果銀行的短期借款占總負(fù)債比例較大的話，會(huì)給公司帶來資金壓力。如果一家上市公司的貨幣資金只能覆蓋公司流動(dòng)負(fù)債的三分之一，其他的就要靠存貨變現(xiàn)的能力，應(yīng)收賬款回收和周轉(zhuǎn)的速度，如果這兩塊沒有問題，是可以提升公司償債的能力，包括短期償債的能力的。 天堂硅谷產(chǎn)業(yè)并購部總經(jīng)理李明分析稱，可能這家上市公司的融資方式是以短期為主，可能更多的是用信用類的資產(chǎn)方式去融資，“應(yīng)收款回收慢，應(yīng)付款流動(dòng)快，公司只能通過借款的方式來支付，公司的短期負(fù)債就會(huì)比較高，相對(duì)來說，公司其他的負(fù)債就會(huì)比較良好?！?為了調(diào)整公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)，以及繼續(xù)推進(jìn)“年產(chǎn)20000噸環(huán)保增塑劑”項(xiàng)目，在終止定增當(dāng)日，嘉澳環(huán)保又發(fā)布了“公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券”的預(yù)案。 上海博蓋咨詢總經(jīng)理高劍鋒認(rèn)為，這種方案與定增本質(zhì)上都是直接融資，在當(dāng)前管理層對(duì)于非公開發(fā)行再融資的間隔時(shí)間和融資規(guī)模有諸多限制的背景下，發(fā)行可轉(zhuǎn)債更容易。 在這份預(yù)案中，嘉澳環(huán)保擬計(jì)劃募集資金不超過2.5億元，其中，同樣的1.3億元用于投入“年產(chǎn)20000噸環(huán)保增塑劑”項(xiàng)目，剩余1.2億元?jiǎng)t將通過歸還銀行短期借款的方式用于調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。 值得注意的是，此后證監(jiān)會(huì)對(duì)嘉澳環(huán)保的募資方案，出示了“反饋意見”。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，用于還款的金額占募集總額比例達(dá)48%，不符合規(guī)定，要求嘉澳環(huán)保予以調(diào)整。 為避免此次募資方案再度“終止”，嘉澳環(huán)保于今年6月19日調(diào)整了募資方案。在調(diào)整后的方案中，嘉澳環(huán)保擬募資不超過1.85億元，1.3億元推進(jìn)“年產(chǎn)20000噸環(huán)保增塑劑”項(xiàng)目的計(jì)劃沒有變，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)的資金則變?yōu)榱?580萬元。 記者了解到，如若此次募資方案成功發(fā)行，嘉澳環(huán)保將向?qū)幉ㄣy行、民生銀行以及工商銀行償還短期借款共計(jì)5500萬元，同時(shí)在募集資金償還銀行借款后，嘉澳環(huán)保2016年末、2017年3月末的資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.05%和42.56%。 ●標(biāo)的業(yè)績或進(jìn)一步影響公司 除了要考慮調(diào)整目前公司短期負(fù)債較高的現(xiàn)狀外，東江能源今年業(yè)績能否達(dá)到預(yù)期，亦是需要公司考慮的事情。 在嘉澳環(huán)保收購東江能源之初，東江能源曾作出業(yè)績承諾，2017年至2019年業(yè)績分別為2000萬元、2500萬元和3000萬元，未達(dá)到部分由原股東沈漢興夫婦現(xiàn)金補(bǔ)足。 而在今年1~5月份，東江能源則虧損316.50萬元，主要是由于計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備形成減值損失406.90萬元造成的。 值得一提的是，截至2016年9月30日，東江能源應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)2883萬元，而在與東江能源原股東沈漢興夫婦簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中，沈漢興夫婦承諾在約定期限內(nèi)，會(huì)幫助追回上述欠款。 然而，截至2017年5月18日，限期催繳欠款未有進(jìn)展，對(duì)此嘉澳環(huán)保免去了沈漢興在東江能源的總經(jīng)理任職資格，同時(shí)嘉澳環(huán)保還表示，會(huì)采取一切合法手段在三個(gè)月內(nèi)追討欠款，積極彌補(bǔ)上述損失。 盡管嘉澳環(huán)保曾多次在公告中表示，今年東江能源達(dá)到業(yè)績預(yù)期的可能性很大，但是，嘉澳環(huán)保也做出了最壞的打算。嘉澳環(huán)保表示，如若東江能源的盈利未達(dá)到業(yè)績承諾的相關(guān)要求，且東江能源原股東未能及時(shí)履行或者不予履行現(xiàn)金補(bǔ)足義務(wù)，公司控股股東桐鄉(xiāng)市順昌投資有限公司（以下簡稱順昌投資）會(huì)將不足部分以現(xiàn)金形式支付給嘉澳環(huán)保，并視實(shí)際情況就該部分先行墊付的現(xiàn)金及時(shí)向相關(guān)責(zé)任方追討。 嘉澳環(huán)保稱，作為公司控股股東，順昌投資具有較為暢通的融資渠道籌措資金。 一方面，順昌投資能通過股權(quán)質(zhì)押獲得融資，截至2016年末，順昌投資持有公司44.65%股權(quán)，而截至今年6月21日，順昌投資累計(jì)質(zhì)押其持有公司股份約1815.37萬股，占其所持股份總數(shù)的55.43%，占嘉澳環(huán)?？偣杀镜?4.75%，質(zhì)押借款總額為3.6億元。 另一方面，截至今年6月21日，順暢投資還向上海證券交易所申請(qǐng)備案發(fā)行可交換公司債券。順昌投資擬采取非公開發(fā)行的方式面向合格投資者發(fā)行私募可交換債券，發(fā)行規(guī)模不超過5億元，分為兩個(gè)品種發(fā)行，品種一金額不超過人民幣2億元，期限不超過3年；品種二不超過3億元，期限不超過4年。