部分新三板行業(yè)估值“逆襲”為轉(zhuǎn)板帶來新契機(jī)

記者 王小偉

作為資本市場的“雙子星”，新三板與創(chuàng)業(yè)板市場間的估值長期以來存在較大差異，但這種“剪刀差”正在悄然發(fā)生變化。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，“兩板”之間的估值差異呈現(xiàn)縮小趨勢，按照可比的TTM（最近12個(gè)月市盈率）整體法測算，新三板日常消費(fèi)、醫(yī)療保健等行業(yè)的市盈率甚至已經(jīng)反超了創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)的市盈率水平。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以最新收盤日計(jì)算，新三板市場的日常消費(fèi)行業(yè)市盈率為35.23倍，高于滬深同行業(yè)30.91倍。廣證恒生最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，目前新三板做市股中日常消費(fèi)行業(yè)市盈率已經(jīng)反超了創(chuàng)業(yè)板日常消費(fèi)行業(yè)，上月新三板日常消費(fèi)行業(yè)的市盈率水平已是創(chuàng)業(yè)板日常消費(fèi)行業(yè)市盈率的1.15倍。

這種估值鴻溝的縮小，一方面與今年以來創(chuàng)業(yè)板的估值水平持續(xù)下降有關(guān)。隨著IPO“庫存消化”的較快推進(jìn)，以中小板和創(chuàng)業(yè)板為代表的平均市盈率均有所下降。根據(jù)華泰聯(lián)合證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中小板的平均市盈率與2016年1月相比下降約15%，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率下降28%。估值中樞整體下移之際，日常消費(fèi)行業(yè)的估值水平也同步下滑。以創(chuàng)業(yè)板公司溫氏股份為例，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司最新市盈率僅為12.26倍。

另一方面，新三板市場日常消費(fèi)行業(yè)的估值水平相對(duì)平穩(wěn)。泉源堂等公司雖然遭遇業(yè)績下滑，但做市商依然給出了84倍的動(dòng)態(tài)估值；而友寶在線等公司雖然凈利潤同比增幅較大，但交易價(jià)格也保持穩(wěn)定，市盈率也維持在80倍以上。

廣證恒生統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新三板做市企業(yè)板塊市盈率（TTM整體法）的歷史均值為29.65倍，低于創(chuàng)業(yè)板市盈率的歷史均值70.73倍，但板塊之間市盈率的差距一直在縮小，僅2016年5月至2017年5月一年時(shí)間，新三板與創(chuàng)業(yè)板估值差異就縮小了近39%。在多家機(jī)構(gòu)看來，隨著IPO提速以及新三板制度建設(shè)的推進(jìn)，板塊之間的估值差異在未來有進(jìn)一步縮小的可能。

這種估值差的縮小，一方面說明當(dāng)前跨市場投資機(jī)會(huì)的增值空間和時(shí)間窗口出現(xiàn)減少，試圖在“兩板”之間尋找跨時(shí)間投資機(jī)會(huì)的難度或會(huì)加大；另一方面也在強(qiáng)化市場預(yù)期——估值的拉平有望為公眾公司在多層次資本市場之間轉(zhuǎn)板或其他形式的股份交流帶來新契機(jī)。

值得注意的是，雖然部分行業(yè)估值已經(jīng)超過創(chuàng)業(yè)板市場，但新三板整體估值水平仍然普遍低于滬深股市。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，與創(chuàng)業(yè)板整體52.41倍的市盈率（TTM，整體法）相比，目前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票市盈率為40.84倍，其中做市轉(zhuǎn)讓股票為41.68倍，創(chuàng)新層中做市轉(zhuǎn)讓股票僅為35.58倍。進(jìn)一步填平估值鴻溝，仍有待未來新三板市場分層配套政策的完善以及流動(dòng)性系列改革的推進(jìn)。