“獨(dú)門股”成雙刃劍 基金經(jīng)理“豪賭”也受傷

近年來(lái)，公募基金行業(yè)存在“抱團(tuán)取暖”的現(xiàn)象。一些基金經(jīng)理偏好“扎堆”重倉(cāng)于少數(shù)個(gè)股。更有甚者，一些基金公司旗下的多只基金產(chǎn)品合力重倉(cāng)個(gè)別“獨(dú)門股”，獲得較高的流通股持股比例，從而足以在很大程度上左右“獨(dú)門股”的走勢(shì)，而“獨(dú)門股”的走勢(shì)也左右基金凈值。這種策略曾為基金贏得不菲的收益，但上半年A股跌宕起伏，不少沿襲“獨(dú)門股”策略的基金損失慘重，業(yè)績(jī)排名靠后。

于是，一些基金經(jīng)理開始反思“獨(dú)門股”策略的有效性。某基金公司投資總監(jiān)指出，從投資流程來(lái)看，基金重倉(cāng)持有“獨(dú)門股”一般要經(jīng)過(guò)深度調(diào)研，但由于少數(shù)基金的持股比例過(guò)高，導(dǎo)致個(gè)股流動(dòng)性容易出現(xiàn)問(wèn)題，帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)格激進(jìn)似豪賭

業(yè)內(nèi)人士表示，一些偏好“獨(dú)門股”策略的基金公司風(fēng)格過(guò)于激進(jìn)，近似“豪賭”。

財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，在所有偏股型基金中，前十大重倉(cāng)股市值占基金凈資產(chǎn)70%以上的公募基金多達(dá)46只，前十大重倉(cāng)股市值占基金股票資產(chǎn)總市值70%以上的多達(dá)89只。在股票資產(chǎn)配置高度集中的態(tài)勢(shì)下，少數(shù)個(gè)股的走勢(shì)成為左右這些基金凈值的關(guān)鍵因素。如果重倉(cāng)股發(fā)生大大偏離市場(chǎng)平均水平的大漲或大跌，這些基金的凈值也隨之大幅起伏，風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

一些公司偏好“獨(dú)門股”策略，即同一基金公司旗下的多只基金產(chǎn)品合力重倉(cāng)個(gè)別“獨(dú)門股”，獲得較高的流通股持股比例。這些“同門”基金共同進(jìn)退，足以在很大程度上左右“獨(dú)門股”的走勢(shì)。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按“同門”基金合計(jì)持股比例超過(guò)10%計(jì)算，截至一季度末，共有31只股票存在“獨(dú)門股”的情況，涉及13家基金公司。如果某只股票成為個(gè)別基金公司的“獨(dú)門股”，則其他基金不敢貿(mào)然介入，以免遭到狙擊。

業(yè)內(nèi)人士表示，作為專業(yè)投資者，基金通過(guò)深度調(diào)研而重倉(cāng)持有個(gè)別股票的做法無(wú)可厚非，但如果過(guò)于激進(jìn)，就容易演變成豪賭，等于將基金業(yè)績(jī)完全寄托在少數(shù)個(gè)股上，蘊(yùn)含的投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，不符合基金“專業(yè)投資者”的定位。

“獨(dú)門股”策略受挫

對(duì)于基金來(lái)說(shuō)，要達(dá)到“獨(dú)門股”的效果，勢(shì)必選擇中小盤股。然而，上半年A股呈現(xiàn)“二八”甚至“一九”分化的格局，眾多中小盤股表現(xiàn)不佳，“扎堆”于此的不少基金業(yè)績(jī)受到拖累。

以6月1日為例，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板指和中小板指大幅下跌，不少基金重倉(cāng)股集體“閃崩”，導(dǎo)致多只偏股型基金的凈值當(dāng)天的跌幅達(dá)三、四個(gè)百分點(diǎn)。在某混合基金一季末的前十大重倉(cāng)股中，有5只股票的合計(jì)市值占基金凈資產(chǎn)的36%。這5只股票5月下旬頻現(xiàn)“閃崩”。6月1日，該基金凈值縮水達(dá)3.51%。

從公募基金上半年的業(yè)績(jī)排名來(lái)看，“獨(dú)門股”策略對(duì)一些基金的殺傷力顯著。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年凈值縮水幅度超過(guò)10%的52只偏股型基金中，不少基金就存在“獨(dú)門股”策略。其中，某些基金公司旗下多達(dá)五六只基金上半年凈值縮水幅度超過(guò)10%。

也有少數(shù)基金依靠“獨(dú)門股”的強(qiáng)勁表現(xiàn)而取得了不俗的業(yè)績(jī)。不過(guò)，某基金分析師認(rèn)為，少數(shù)基金的成功并不能代表“獨(dú)門股”策略的普遍適用，整體而言，在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈尤其是市場(chǎng)風(fēng)格明顯偏向于藍(lán)籌時(shí)，將賭注壓在中小盤“獨(dú)門股”上，對(duì)基金的投資非常不利。

基金經(jīng)理反思

面對(duì)眾多“獨(dú)門股”的重挫，一些基金經(jīng)理開始反思這種投資策略。某基金經(jīng)理對(duì)記者表示，對(duì)少數(shù)個(gè)股下重注，雖然有機(jī)會(huì)獲得更高的超額收益，但容易忽視風(fēng)險(xiǎn)控制，在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，基金很難規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必給持有人帶來(lái)過(guò)度的傷害。

上海某基金公司投資總監(jiān)指出，“獨(dú)門股”的最大風(fēng)險(xiǎn)是二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥换鸸酒煜露嘀换?ldquo;扎堆”的持股比例過(guò)高。這一流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者恰恰是制造風(fēng)險(xiǎn)的基金自身。

該投資總監(jiān)表示，一家基金公司旗下多只基金合計(jì)持有個(gè)股流通盤的比例如果超過(guò)10%，則足以左右二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格。此時(shí)如果其他大資金也加入“抱團(tuán)”行列，確實(shí)容易推高股價(jià)，造成基金凈值不斷上漲的現(xiàn)象。但如果個(gè)股出現(xiàn)重大利空，或者行業(yè)、市場(chǎng)出現(xiàn)短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)別大資金率先大幅減持股票，流動(dòng)性的缺失勢(shì)必導(dǎo)致股價(jià)非理性下跌，進(jìn)而引發(fā)集體踩踏。

某基金公司研究總監(jiān)認(rèn)為，A股上市公司數(shù)量逐步增加，在機(jī)會(huì)增多的同時(shí)，“地雷”也增多了，基金過(guò)度重倉(cāng)個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)隨之加大?；鸾?jīng)理應(yīng)當(dāng)更注重基本面研究，將上市公司的現(xiàn)狀和前景“吃透”，并通過(guò)分散投資策略防范風(fēng)險(xiǎn)，這才能給持有人更穩(wěn)定、更長(zhǎng)期的回報(bào)。