公募基金中考：重倉消費(fèi)順勢而為 績優(yōu)股基制勝有道

隨著上半年投資征程的收官，各類公募基金的“中考”業(yè)績也隨之揭曉。今年以來，A股市場呈現(xiàn)明顯的“一九行情”，一邊是以白馬股為代表的“漂亮50”牛氣沖天，另一邊則是創(chuàng)業(yè)板及次新股反復(fù)調(diào)整。在復(fù)雜的市場環(huán)境下，部分大消費(fèi)基金憑借精準(zhǔn)把握市場節(jié)奏，獲取了顯著的超額收益，股基前三名的年內(nèi)漲幅均超過30%。

與此同時(shí)，公募流傳已久的“冠軍魔咒”再度上演，去年的股基“績優(yōu)生”們因錯(cuò)失上半年的白馬股行情，集體跌下神壇。在業(yè)內(nèi)人士看來，A股市場大多以結(jié)構(gòu)性板塊輪動行情為主，并不斷轉(zhuǎn)換，但偏股型基金大多有著自己固定的投資風(fēng)格，通常不會因短暫的行情變動而打亂自己的投資思路和決策，這就決定了股基冠軍難以蟬聯(lián)。

消費(fèi)主題基金完勝

據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，積極投資偏股型基金今年以來的平均凈值增長率為4.18%。其中，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)以34.04%的漲幅奪得“半程冠軍”，東證睿華、東方紅滬港深則分別以30.96%、30%的收益率獲得亞軍和季軍。此外，共有61只基金年內(nèi)凈值漲幅超過20%。

在貫穿上半年的“一九行情”中，由一批績優(yōu)白馬股組成的“漂亮50”，迭創(chuàng)歷史新高或階段新高。其中，貴州茅臺、格力電器、美的集團(tuán)等個(gè)股作為領(lǐng)頭羊，上半年分別上漲41.21%、67.22%、52.79%。白酒、醫(yī)藥、家電三大行業(yè)的搶眼表現(xiàn)，讓“喝酒吃藥吹空調(diào)”成為上半年市場的主旋律。

翻看上半年績優(yōu)股基的一季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，重倉上述大消費(fèi)股正是其取得優(yōu)異業(yè)績的共同特征。以易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票為例，一季報(bào)顯示，該基金前五大重倉股分別為格力電器、五糧液、貴州茅臺、美的集團(tuán)和瀘州老窖，合計(jì)持倉占基金凈值比重高達(dá)45.14%。

過去數(shù)個(gè)季度的基金報(bào)告顯示，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)的投資風(fēng)格始終較為穩(wěn)定。今年上半年為其奪得“半程冠軍”立下汗馬功勞的格力電器、五糧液、貴州茅臺等白馬消費(fèi)股，始終在其十大重倉股中頻頻出鏡。

“目前A股的整體估值水平仍然相當(dāng)高，能夠看到確定性低估的股票已越來越少，這使得我們在做投資決策的時(shí)候面臨比2016年更困難的局面。”基金經(jīng)理蕭楠在去年的基金年報(bào)中如是闡述。但他同時(shí)指出：“盡管如此，一些積極的因素也慢慢浮現(xiàn)出來。我們看到一批在集體狂歡的時(shí)候默默躲進(jìn)角落、苦修內(nèi)功的公司，正逐步走向前臺，大放異彩。”正是基于這一準(zhǔn)確預(yù)判，他在今年一季度對易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)的十大重倉股進(jìn)行全面加倉，一舉奠定了基金的領(lǐng)先優(yōu)勢。

“打江山易守江山難”

上年的績優(yōu)股基向來是業(yè)績盤點(diǎn)中被重點(diǎn)關(guān)注的對象，而公募基金也一直流傳著“冠軍魔咒”的說法，即前一個(gè)年度業(yè)績排名靠前的基金，在次一年度往往表現(xiàn)平平，甚至淪為倒數(shù)。這一“魔咒”在今年上半年又一次被驗(yàn)證。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年偏股基金的“前十軍團(tuán)”今年以來多數(shù)未能再續(xù)輝煌，個(gè)別基金的年內(nèi)排名甚至淪為同業(yè)倒數(shù)。

例如，去年某只排名靠前的靈活配置型基金，今年上半年的凈值增長率僅為個(gè)位數(shù)。從一季報(bào)的持倉情況來看，基金經(jīng)理雖然重點(diǎn)配置了醫(yī)藥、金融兩大板塊，但對市場行情的判斷卻過于謹(jǐn)慎。截至3月31日，該基金的股票倉位僅為26.32%，較去年四季度末下降了約21個(gè)百分點(diǎn)。

與上述基金相比，另外一位去年的股基“績優(yōu)生”則有可能是因買錯(cuò)股票而大幅“退步”。其基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示，該基金年初重點(diǎn)配置了生產(chǎn)資料類的股票，而一季度裝備制造類生產(chǎn)資料的景氣度雖如期快速上升，但股價(jià)并未充分反映，因此會繼續(xù)在二季度重點(diǎn)配置。記者還注意到，該基金今年一季度新建倉的兩只股票，年內(nèi)跌幅均在20%到30%之間。

滬上一位基金經(jīng)理用“打江山易守江山難”來概括“冠軍魔咒”這一現(xiàn)象。在他看來，A股市場大多以結(jié)構(gòu)性板塊輪動行情為主，并不斷轉(zhuǎn)換，但偏股型基金大多有著自己固定的投資風(fēng)格，通常不會因短暫的行情變動而打亂自己的投資思路和決策，這就決定了股基冠軍難以蟬聯(lián)。

一位業(yè)內(nèi)資深基金分析師也表示，目前公募基金市場有上千只偏股型基金，風(fēng)格百花齊放，在板塊輪動的市場下，冠軍的歸屬有著很大的運(yùn)氣成分，連續(xù)拿到冠軍的概率太小了。