中國(guó)證券報(bào) 2017-06-25 22:21:27
“關(guān)于債市,我們公司內(nèi)部分歧就很大。”22日,一位資深債券基金經(jīng)理說。
近期債市明顯回暖,與此同時(shí),市場(chǎng)多空分歧也在加大。唱多者看好三季度債市行情。但也有不少基金經(jīng)理持謹(jǐn)慎態(tài)度,認(rèn)為近期債市收益率下行是反彈而非反轉(zhuǎn),主要是對(duì)前期過度悲觀的修正,當(dāng)下操作強(qiáng)調(diào)“多看少做”。
唱多者看好三季度行情
近期債市出現(xiàn)明顯反彈,與此同時(shí),市場(chǎng)多空分歧也在加大。唱多者如知名券商分析師任澤平,近期他的一份研報(bào)——《我們可能正站在新一輪債市牛市的前夜》引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
該報(bào)告認(rèn)為,近期債券市場(chǎng)收益率明顯下行,主要來自于債券市場(chǎng)在空間及時(shí)間上的價(jià)值已經(jīng)凸顯。在空間價(jià)值上,當(dāng)前的債券市場(chǎng)收益率相對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面已明顯高估,且當(dāng)前的曲線已經(jīng)出現(xiàn)了異常平坦的狀態(tài)。在時(shí)間價(jià)值上,經(jīng)濟(jì)名義增長(zhǎng)率可能在近期見頂回落。貨幣政策寬松的預(yù)期往往比貨幣政策寬松先來,從而率先推動(dòng)長(zhǎng)端利率債及高評(píng)級(jí)信用債收益率回落。從今年下半年來看,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際回落幅度不會(huì)太深,不會(huì)導(dǎo)致穩(wěn)增長(zhǎng)壓力太大,貨幣政策可能一直維持穩(wěn)健,利率債短端高幅震蕩,長(zhǎng)端會(huì)因?qū)捤深A(yù)期而不斷下調(diào)。當(dāng)前相對(duì)確定的行情是長(zhǎng)端利率債及高評(píng)級(jí)信用債,建議積極拉長(zhǎng)久期,將配置轉(zhuǎn)為啞鈴型配置。
華安雙債添利、華安匯財(cái)通貨幣基金經(jīng)理朱才敏認(rèn)為,影響上半年債券市場(chǎng)的主要因素包括債市去杠桿、經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)外通脹預(yù)期升溫、海外加息等,而所有的這些因素均指向貨幣政策的邊際收緊。2017年下半年債市運(yùn)行的環(huán)境較上半年有所好轉(zhuǎn),監(jiān)管與貨幣政策協(xié)同去杠桿、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩、海外加息步伐可能放緩是債市將面臨的市場(chǎng)環(huán)境,因此對(duì)三季度債券市場(chǎng)較為看好,相信利率債和高等級(jí)信用債均會(huì)有較好表現(xiàn),但對(duì)中低等級(jí)信用債仍須回避。
謹(jǐn)慎者強(qiáng)調(diào)“多看少做”
不過,亦有資深債券基金經(jīng)理認(rèn)為,近期債市收益率下行是反彈而非反轉(zhuǎn),主要是對(duì)前期過度悲觀的修正。國(guó)開債券亦認(rèn)為,近期的債市行情主要為情緒面推動(dòng),是對(duì)前期收益率過快上行的修復(fù)。本輪債市行情的邏輯是監(jiān)管力度的放緩疊加經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力加大。國(guó)開債券提醒注意獲利了結(jié),在當(dāng)前尚無更多證據(jù)證明趨勢(shì)性行情即將到來的情況下,投資者繼續(xù)維持謹(jǐn)慎才是上策。
前述資深債券基金經(jīng)理進(jìn)一步表示,短期很難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì),震蕩格局下存在交易性機(jī)會(huì)。他近期的配置重點(diǎn)是抓住短端的確定性機(jī)會(huì),例如一年期的城投債、同業(yè)存單、短融。
“現(xiàn)在市場(chǎng)上多空雙方的理由都非常明確,但都無法確認(rèn),所以無法判斷市場(chǎng)拐點(diǎn)在哪。”另一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理坦言,在近期反彈中他也買入了一些,但目前時(shí)點(diǎn)繼續(xù)買入風(fēng)險(xiǎn)恐會(huì)加大。他強(qiáng)調(diào),在此情況下觀察比操作更加重要,注意保持好流動(dòng)性。對(duì)于普通投資者而言,當(dāng)前相比債基,貨幣基金或是更好的選擇。
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