信用債市場(chǎng)寒意逼人 發(fā)債成本持續(xù)增加

在去杠桿、市場(chǎng)匯率波動(dòng)和資金面緊張等多重因素影響下，信用債市場(chǎng)調(diào)整越來(lái)越明顯。今年以來(lái)，一面是對(duì)資金急切需求的中小企業(yè)“咬緊牙關(guān)”高利率發(fā)行債券超過(guò)3000億元，一面是較有“門(mén)路”的大中型企業(yè)“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”銀行貸款、信托融資等方式，放棄或暫停發(fā)債融資。

6月15日，維維集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)維維集團(tuán)）發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，維維集團(tuán)獲準(zhǔn)向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券。根據(jù)維維集團(tuán)2017年公開(kāi)發(fā)行公司債券（第二期）發(fā)行公告，本期債券發(fā)行規(guī)模為5億元，最終票面利率為7.5%，期限為三年，附本期債券第二年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。

這并非今年以來(lái)高評(píng)級(jí)發(fā)債主體利率最高的一只。5月25日，“17金一03”三年期債券發(fā)行利率為9.30%，這是繼1月的“匯通9次”、2月的“16太保1B”后，今年第三只發(fā)行利率超過(guò)9%的信用債。

Wind最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年以來(lái)信用債發(fā)行利率在6%以上的債券數(shù)量共計(jì)493只，發(fā)行規(guī)模3567.8億元。其中，四五月份相關(guān)債券數(shù)量達(dá)230只，占比46.7%；發(fā)行規(guī)模1654.1億元，占比46.4%。進(jìn)入6月以來(lái)，僅半個(gè)月就有62只債券利率發(fā)行超過(guò)6%。此外，今年前五個(gè)月，共有96只信用債發(fā)行利率在7%以上，其中四五月份相關(guān)債券數(shù)量42只，占比43.75%。

值得關(guān)注的是，上述發(fā)行主體維維集團(tuán)評(píng)級(jí)AA級(jí)。今年以來(lái)，還出現(xiàn)AAA級(jí)主體高成本發(fā)行的范例。以中票為例，今年以來(lái)中票的收益率曲線(xiàn)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的局面。相比去年幾乎翻了一倍，去年7月最后一周（7月25日至7月31日）的五年期的AAA級(jí)中票收益率僅為3.12%，現(xiàn)在則升至6.14%。

根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，5月15日至5月21日當(dāng)周的五年期AAA級(jí)的中票收益率已經(jīng)高達(dá)6.14%，相比前一周的4.72%跳漲1470個(gè)基點(diǎn)。目前，對(duì)公五年期的貸款利率為4.75%。這意味著，AAA級(jí)五年期中票收益率自2008年面世以來(lái)首次超過(guò)同期銀行貸款利率，出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。

隨著發(fā)債成本增加，國(guó)內(nèi)企業(yè)特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，今后可能更傾向于貸款融資，從而導(dǎo)致信用債供給進(jìn)一步大幅萎縮。今年以來(lái)，共有394只債券取消發(fā)行，取消規(guī)模高達(dá)3694.26億元，刷新同期最高水平。

中金相關(guān)報(bào)告顯示，5月信用債發(fā)行量再度下滑，非金融類(lèi)信用債凈增量-2400億元。去年12月至今年2月，信用債凈增量持續(xù)為負(fù)，累計(jì)負(fù)增長(zhǎng)3600億元。“從信用債持有情況看，由于5月各品種凈增量都是負(fù)值，各類(lèi)投資者對(duì)信用品種基本也都處于凈減持狀態(tài)，只有保險(xiǎn)對(duì)中票進(jìn)行了比較明顯的增持，但其減持短融規(guī)模要大于增持中票的規(guī)模。”一位機(jī)構(gòu)人士說(shuō)。