對違規(guī)減持應重視使用限制交易措施

每經(jīng)編輯 熊錦秋    

熊錦秋

根據(jù)深交所6月13日公告，經(jīng)查明，星網(wǎng)銳捷股東FINET此前的減持行為違規(guī)，深交所對FINET進行公開譴責處分并將此記入上市公司誠信檔案。筆者認為，應進一步加強對違規(guī)減持的懲罰和約束，防止違規(guī)減持套利行為。

FINET作為持有星網(wǎng)銳捷5%以上股份的股東，分別于3月23日、3月24日通過深交所以集中競價交易的方式合計減持星網(wǎng)銳捷無限售流通股1533.62萬股，占總股本2.8447%，減持金額2.94億元。其減持行為未按照證監(jiān)會《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（2016年）第八條規(guī)定，在首次賣出的15個交易日前預先披露減持計劃，且違反第九條規(guī)定，在三個月內通過集中競價交易減持股份超過星網(wǎng)銳捷股份總數(shù)的1%。

FINET減持行為發(fā)生在3月份，今年大股東、董監(jiān)高減持新規(guī)是在5月底出臺的，由此，其減持行為理應遵循去年的減持規(guī)定。但不管新規(guī)舊規(guī)，其減持比例均違反相關規(guī)定。FINET是一家注冊于英屬維爾京群島的公司，筆者估計為境外股東，但既然在A股市場投資，也理應遵循A股市場的規(guī)則，而無權享受“超國民”待遇。

即使新規(guī)出臺，大股東違規(guī)減持也可能屢禁不止，估計今后還會有頂風違紀者。筆者認為這主要是因為新規(guī)對違規(guī)減持的處罰規(guī)定可能還存在漏洞，目前對大股東違規(guī)減持的處罰力度仍然太小，缺乏威懾力。

按照今年證監(jiān)會出臺的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，對違規(guī)減持股份，證監(jiān)會依照有關規(guī)定采取責令改正等監(jiān)管措施；超規(guī)減持的依法予以查處；情節(jié)嚴重的，證監(jiān)會可以依法采取證券市場禁入措施。但“責令改正”是違規(guī)減持后必須等量增持買回還是其他意思，并沒有明確規(guī)定。即使等量增持買回，原來有些散戶也可能因大股東減持而跟隨低價拋售，并不會因大股東的增持而受益。

在行政罰款方面，如果大股東在觸及減持5%紅線時沒有公告并暫停減持，那么證監(jiān)會可對其進行罰款。按此前做法，此時處罰主要包括兩部分，一部分處罰是針對大股東超比例減持未及時信息披露行為，給予幾十萬元罰款；另一部分處罰則是針對大股東在限制轉讓期限內的減持行為，予以減持市值百分之幾的罰款。

第二部分處罰是因為減持達5%時需要信息披露、且應就此暫停買賣三日，如減持5%后繼續(xù)不停歇減持，《證券法》第204條規(guī)定“違反法律規(guī)定，在限制轉讓期限內買賣證券的，責令改正，給予警告，并處以買賣證券等值以下的罰款”。但假若大股東超比例違規(guī)減持，而減持量又沒有達到5%時，那么要對其行政罰款就可能沒有法律依據(jù)，因為其此時減持行為沒有觸及信息披露義務，由此也不涉及“限制轉讓期”。

如果對減持比例在5%以下的違規(guī)減持沒有一定的行政罰款，顯然大股東將有恃無恐。建議完善《證券法》，對此類情況也規(guī)定相應的行政處罰金額，而且要嚴罰。比如可按照超量違規(guī)減持金額、處以相應50%左右的罰款，如此重罰估計也就沒有人愿意超量減持了。

交易所對違規(guī)減持也要明確監(jiān)管措施，包括可以采取限制交易或者實施紀律處分。筆者認為，應重視使用“限制交易”這個高壓棒，而且應明確大股東若違規(guī)減持，該賬戶今后三年不得交易，這就很有威懾力，想減持也減持不了。

另外，如果能從技術層面約束甚至杜絕大股東的違規(guī)減持行為，或許可從根本上解決問題。比如，目前減持新規(guī)要求大股東每90日通過集中交易至多減持1%、通過大宗交易至多減持2%。如果交易所和中證登數(shù)據(jù)共享，并開發(fā)出一種軟件，在大股東集中交易減持達到1%時，交易系統(tǒng)就可自動報警，從而大股東的交易指令可立刻暫停。這種想法是否具有操作性，值得交易所探索。

《證券法》在修改時還可明確，若大股東違規(guī)減持導致散戶利益受損，大股東對此應該承擔民事賠償責任。利益受損的投資者，既包括股價下跌時拋售的投資者，也包括持股市值下降的投資者。若有這個規(guī)定，大股東違規(guī)減持的后果極為嚴重，自然也就不敢觸碰減持紅線。

（作者為資本市場專業(yè)評論人）