多國央行熱衷炒股 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

全球央行正在大幅增持股票資產(chǎn)，這被視為近期全球股市頻頻走強(qiáng)的主要原因之一。

根據(jù)對全球18家央行官員的一份調(diào)查報(bào)告，80%的受訪者稱，計(jì)劃增加股票的持有量；43%的受訪者稱，計(jì)劃增持公司債；12名官員認(rèn)為，低收益政府債券是央行投資轉(zhuǎn)向多樣化的原因。

但央行不斷增持股票令投資者擔(dān)心，一旦央行減少投資，是否會(huì)發(fā)生“金融事件”。

央行資金護(hù)體

美股已經(jīng)連續(xù)8年走高，創(chuàng)造了美國歷史上第二長牛市。對于美股近期不斷刷新歷史新高，不少人歸功于“特朗普行情”。但是，也不可忽視外來的神秘買家——瑞士央行（SNB）。

根據(jù)瑞士央行5月5日發(fā)布的報(bào)告，今年第一季度瑞士央行大舉購買美股，持有的美股金額從2016年底的634億美元，增至今年一季度末的804億美元，總額再破新高，季度持股的增幅也刷新紀(jì)錄。

與全球各大央行相比，瑞士央行擁有相對自由的投資空間。3月27日，瑞士央行發(fā)布的2016年度報(bào)告透露，在過去7年時(shí)間里，瑞士央行一直在大幅削減黃金資產(chǎn)規(guī)模，轉(zhuǎn)而增購美元計(jì)價(jià)的股票和債券。

2016年，瑞士央行持有的20%左右的外幣資產(chǎn)以證券資產(chǎn)形式存在，且大部分都是美國股票。從2005年首次披露此類數(shù)據(jù)以來，這些權(quán)益類資產(chǎn)的平均年化收益率約為2.8%，債券類資產(chǎn)的年化投資收益率為0.7%。

有人質(zhì)疑，瑞士央行為何如此肆無忌憚地購買美股？對此，瑞士央行堅(jiān)決捍衛(wèi)自己的活躍股票管理政策，并稱：“在這個(gè)時(shí)期，股票對于維護(hù)貨幣儲備價(jià)值，以及構(gòu)建瑞士央行的股本基數(shù)貢獻(xiàn)巨大。”

瑞士央行從炒股中獲益頗多。2015年，瑞士取消瑞郎兌歐元1.20的匯率上線限制，瑞郎兌歐元升值22%，導(dǎo)致瑞士央行海外資產(chǎn)迅速貶值，損失超過233億瑞郎。但在2016年，瑞士央行以240億瑞郎的利潤抵消了這些損失，而且利潤主要來自股票投資。

除了瑞士央行，日本央行也是“炒股達(dá)人”。日本央行通常集中火力，買入股票來采取干預(yù)措施，無論是購入日經(jīng)225指數(shù)成份股，還是東證指數(shù)成份股。

目前，日本央行持有接近2/3的日本股市ETF（交易所交易基金）。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，估計(jì)日本央行憑借其購買的ETF，已躋身日經(jīng)225指數(shù)約90%成份股的前十大股東之列?，F(xiàn)在，日本央行是日本藍(lán)籌股的主要持倉者，持倉量高于全球大型基金公司貝萊德，以及管理著逾3萬億美元基金的美國先鋒集團(tuán)（Vanguard Group）。

相比之下，財(cái)大氣粗的美聯(lián)儲則不能購買股票。不過，去年9月底，美聯(lián)儲主席耶倫也曾表示，如果可以，且若美國經(jīng)濟(jì)再度陷入危機(jī)，美聯(lián)儲將會(huì)考慮通過購買股票與公司債來提振美國經(jīng)濟(jì)。不過，耶倫當(dāng)時(shí)表示仍未到緊迫的時(shí)候，且目前法律禁止美聯(lián)儲購買企業(yè)資產(chǎn)。

科技股最吃香

在央行持股中，科技股最為吃香。如瑞士央行最偏愛的個(gè)股是蘋果，持股從原先的1500萬股，今年第一季度增至1890萬股。不久前，蘋果的市值創(chuàng)下了8000億美金的新高。蘋果在納斯達(dá)克100指數(shù)中的權(quán)重高達(dá)12%，瑞士央行購買高權(quán)重個(gè)股，這也助推納斯達(dá)克指數(shù)一飛沖天。

瑞士央行今年第一季度持有的美股金額為804億美元，較去年底增長26.8%。前三大重倉股分別為蘋果、谷歌（Google）母公司Alphabet和微軟，亞馬遜（Amazon）和Facebook分列第六及第七位。

這些科技股巨頭同樣受到股神巴菲特的青睞。巴菲特在2016年投資了蘋果公司并不斷增持，成為其第四大股東。除看好蘋果外，巴菲特在股東會(huì)上還承認(rèn)，錯(cuò)失投資亞馬遜及Google等良機(jī)。

高風(fēng)險(xiǎn)策略

值得關(guān)注的是，企業(yè)高層正在大量拋售股票。投資研究機(jī)構(gòu)Trim Tabs的統(tǒng)計(jì)顯示，美國企業(yè)內(nèi)部人士在3月狂拋100億美元的股票，創(chuàng)7年以來新高。Ranger Alternative 管理公司投資組合經(jīng)理人Brad Lamensdorf指出，這絕對是個(gè)負(fù)面信號，因?yàn)閮?nèi)部人已經(jīng)認(rèn)定自己的公司沒有這么多價(jià)值。

全球股市頻創(chuàng)新高之際，商品投資大師羅杰斯（Jim Rogers）持續(xù)看空，預(yù)言牛市遲早會(huì)終結(jié)，將出現(xiàn)二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)慘況。

但由于央行不斷增持，目前股價(jià)并沒有受到太大影響。相反，央行憑空印鈔，用這些錢買股票，導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重扭曲。歐洲最大資產(chǎn)管理公司Amundi的中央銀行資金經(jīng)理巴伯利斯表示，央行越來越接受高風(fēng)險(xiǎn)策略。

美銀美林策略師哈特尼特（Michael Hartnett）發(fā)布報(bào)告指出，今年1至4月，歐洲央行和日本央行購買的金融資產(chǎn)總額高達(dá)1萬億美元，換算成年化金額為3.6萬億美元，購買規(guī)模創(chuàng)下央行史上之最。

哈特尼特指出，今年以來，全球股債市場未受黑天鵝事件影響，年化收益率沖上兩位數(shù)，各國央行造就的“流動(dòng)性超新星”（貨幣超發(fā)）是上漲的最佳解釋。有分析認(rèn)為，這也是全球股市大漲的根本原因。

《華爾街日報(bào)》報(bào)道，這些央行對于投資盈虧關(guān)心較少，所以風(fēng)險(xiǎn)是次要的。而從提高回報(bào)的角度考慮，央行紛紛購入股票。

不過市場擔(dān)憂，央行一旦減少投入，可能會(huì)引發(fā)“金融事件”。

2014年，花旗集團(tuán)策略師馬特·金計(jì)算得知，全球央行只需要每季度花費(fèi)2000億美元就可抵御市場拋售。到了2017年，德銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家康士坦（Dominic Konstam）指出，央行1萬億美元的資產(chǎn)購買量還不夠。

康士坦表示，未來有兩個(gè)結(jié)果：要么市場資產(chǎn)價(jià)格下跌，要么央行被迫注入更多的流動(dòng)性。但他傾向于認(rèn)為，全球央行需要謹(jǐn)慎行事。很有可能的一種抉擇是股市下跌，收益率下降，市場承認(rèn)流動(dòng)性不足。

央行這樣做也是迫不得已，因?yàn)榛ㄆ斓难芯繑?shù)據(jù)顯示，央行向市場注入資產(chǎn)（如通過QE方式）的邊際效益已經(jīng)變?yōu)樨?fù)值。