券商五年來最苦日子？凈利潤對半砍，仍日進(jìn)千萬元

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 左越 每經(jīng)編輯 江 月    

每經(jīng)記者 王硯丹 左越 每經(jīng)編輯 江 月

2016年年報披露已經(jīng)完畢。上市券商2016年所有該總結(jié)的、該給投資者一個交代的，也已經(jīng)全部亮相。

除了收入、凈利潤等發(fā)生巨大變化，幾十份年報中還透露出各家券商對未來的深度憂慮與展望。樂觀者如華泰證券已經(jīng)全面轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)，悲觀者還在輾轉(zhuǎn)躊躇找不到未來的方向，帶來這種憂慮的，正是曾經(jīng)的“現(xiàn)金奶牛”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)日漸式微，當(dāng)行業(yè)整體傭金率下降至萬分之二的券商成本線（注：各券商成本不同，這里取大約平均數(shù)），曾經(jīng)靠天吃飯的券商行業(yè)將不得已拿碗要飯。到時候懷里揣著的是金碗、銀碗還是泥碗，全靠現(xiàn)在的決斷。

這一天的到來，也許三年，也許五年，但絕不會太久。誰能抓住最后的改革窗口，改善收入結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)多條腿走路，誰就能走到最后。

年報是每家公司每年最詳盡的一篇總結(jié)。它不僅有枯燥的財務(wù)數(shù)據(jù)，還有管理層對去年的總結(jié)、未來的向往?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者就帶大家一起走進(jìn)券商年報的世界。

五年最大跌幅，凈利下滑五成

我們先來看行業(yè)整體情況。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的未經(jīng)審計的2016年度證券公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，全行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模5.79萬億元，比2015年底減少9.81%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3279.94億元，同比下降42.97%；行業(yè)全年累計實(shí)現(xiàn)凈利潤1234.45億元，同比下降49.57%。這是自2012年以來，券商行業(yè)業(yè)績下降幅度最大的年報。

記者根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)整理，2013年~2015年，券商行業(yè)連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)了凈利潤同比正增長，2012年雖然市場不景氣，但是當(dāng)年的凈利潤同比下滑只有16.37%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2016年被腰斬的慘狀。

再細(xì)化來看，若是從業(yè)績增速的角度來看，沒有一家券商實(shí)現(xiàn)同比正增長。如果以49.57%為中軸線，那么有6家券商業(yè)績下降幅度大于這一平均數(shù)——它們分別是西南證券（下降74.19%）、華安證券（下降67.72%）、東方證券（下降68.41%）、招商證券（下降50.47%）、興業(yè)證券（下降50.89%）和光大證券（下降60.60%）。

表現(xiàn)最好的則是方正證券、國泰君安、廣發(fā)證券和長江證券，四家公司2016年業(yè)績降幅區(qū)間在30%~40%。

最差年報仍然日進(jìn)斗金

看起來這么多家券商業(yè)績增速不那么盡如人意，但大部分券商仍然過著日進(jìn)斗金的日子。

Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤超過50億元的券商有8家。最賺錢的上市券商是中信證券，全年歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到103.65億元，按照250個交易日估算，平均一天賺4146萬元；其次是國泰君安，全年賺了98.41億元，平均一天賺3936萬元；第三名為海通證券，全年賺了80.43億元，平均一天賺3217萬元。

然而，第四名廣發(fā)證券和海通證券之間相差不大，2016年廣發(fā)證券共賺了80.30億元，日賺3212萬元；第五名為華泰證券，全年共賺了62.71億元，日賺2508萬元。

回看券商賺得盆滿缽滿的2015年，最賺錢的3家上市券商仍然是中信證券、海通證券和國泰君安。同樣按照250個交易日的口徑來估算，三家券商在2015年平均一天分別賺7919.92萬元、6335.54萬元和6280.12萬元。對比一下，這個差距不是一般大。另外，有6家上市券商2016年凈利潤少于10億元，分別是中原證券、太平洋證券、華安證券、西南證券、第一創(chuàng)業(yè)和山西證券。然而，在2015年沒有一家上市券商凈利潤低于10億元。

值得注意的是，并非所有券商業(yè)務(wù)都處于萎縮之中。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，券商的投行與資管方面表現(xiàn)頗為亮眼。2016年證券承銷和保薦業(yè)務(wù)凈收入519.99億元，同比增加32.14%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入296.46億元，同比增長7.85%。

曾經(jīng)輝煌的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是業(yè)績下滑的重災(zāi)區(qū)。2016年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入1052.95億元，同比下滑60.87%；證券投資收益（含公允價值變動）568.47億元，下滑59.78%；利息凈收入381.79億元，同比減少35%。

上面的數(shù)據(jù)所折射的，是券商收入結(jié)構(gòu)的改變。記者根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)整理后發(fā)現(xiàn)，2016年券商代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入占比已經(jīng)下降至32.10%，而在2014年，這一比例還達(dá)到40.32%。

2017年，面對近年來最差的券商財務(wù)數(shù)據(jù)，面對大動蕩的行業(yè)變遷，各家券商，也來到了最為憂慮的時代。

透視券商2017

擔(dān)綱“現(xiàn)金奶牛”重任二十年 券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2019年不再賺錢？

每經(jīng)記者 王硯丹 左越 每經(jīng)編輯 江 月

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)曾經(jīng)是券商最主要的收入來源，但現(xiàn)在，各家券商對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴，已經(jīng)出現(xiàn)明顯變化。

大券商：勢均力敵被蠶食

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從股票成交額作標(biāo)桿看市場份額，2016年華泰證券高居榜首，市場份額達(dá)到7.74%，同比增加了5.58%。其也是前六名券商中，唯一一家市場份額有所擴(kuò)大的券商。

第二名和第三名分別是中信證券和中國銀河。中信證券的市場份額為5.68%，中國銀河為4.81%。兩者市場份額分別下降10.93%和6.86%。國泰君安、廣發(fā)證券、海通證券、申萬宏源和招商證券分別位列第四到第八位。包括中國銀河在內(nèi)，共有5家券商市場份額占比在4%~5%，競爭之激烈，可見一斑。

從排名來看，在市場份額前11名的券商中，只有國泰君安和廣發(fā)證券出現(xiàn)位置互換。國泰君安從第五到了第四，廣發(fā)從第四到了第五。而前11名券商中只有華泰和申萬宏源的市場份額有所上升，其余全部下降。

由此可見，大券商總體市場份額被蠶食，但仍然維持著勢均力敵的微妙平衡。

二線：競爭中崛起

那么，中間梯隊的情況怎樣呢？記者查閱了東方財富Choice數(shù)據(jù)，第14名到第31名的排位情況?？傮w來說，第14名~第31名，市場份額差別并不算大。第14名方正證券市場份額為2.17%，而第31名東方財富證券為0.85%。

不過，這一梯隊恰恰是出現(xiàn)劇烈波動的部分。其中，最明顯的是東方財富證券，市場份額上升了205.60%，排名上升了33位。平安證券市場份額上升了36.35%，2016年市場份額為1.91%，排名上升1位。長江證券、東吳證券、東莞證券等也均有不同程度上升。

為何一些券商會出現(xiàn)異軍突起？記者以排名上升最快的東方財富證券為例來看。東方財富這樣解釋經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額出現(xiàn)上升的原因：“面對市場景氣度下降及兩市股票交易金額同比出現(xiàn)較大幅度下降的整體形勢和壓力，公司全面做好東方財富證券的整合工作，充分發(fā)揮一站式互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)大平臺和海量用戶的核心競爭優(yōu)勢及整體協(xié)同效應(yīng)，全面加強(qiáng)流量轉(zhuǎn)化。”

也就是說，東方財富證券是依托母公司互聯(lián)網(wǎng)平臺，靠著流量轉(zhuǎn)化而來獲得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額提升，但其平均傭金率只有0.026%（四季度行業(yè)平均0.035%），東方財富證券很大程度上靠著互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢和低價策略來占據(jù)市場份額。

占據(jù)市場份額：低價競爭

如同沙丁魚群當(dāng)中的鯰魚一樣，舊有券商行業(yè)涌入的新物種，加速促進(jìn)行業(yè)的整合，也相應(yīng)增強(qiáng)行業(yè)的競爭。另一方面，具備互聯(lián)網(wǎng)精神的一批券商對服務(wù)和產(chǎn)品的快速迭代也將提高整個行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)水平。

高度同質(zhì)化的產(chǎn)品和服務(wù)形勢下，誰能率先滿足客戶需求，誰就能率先嶄露頭角，低價和互聯(lián)網(wǎng)已不是東方財富證券一家所采取的策略。特別是2016年10月15日起，投資者開戶上限從20戶下調(diào)至3戶，這讓各大券商爭奪客戶資源的壓力進(jìn)一步加大。

今年1月，某大券商有營業(yè)部拋出萬1.5（傭金率萬分之一點(diǎn)五）開戶活動。雖然宣稱只是小規(guī)模推廣，但這一超低傭金率再次引發(fā)業(yè)界的震動和議論。

低價，亦是券商之間經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額變化的最重要原因。

視線轉(zhuǎn)回到10年前：2006年，中國銀河經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額高達(dá)6.94%，排名第一；國泰君安和申銀萬國則以6.38%和5.12%排名第二、第三；第四位廣發(fā)證券略低于申萬，達(dá)到5.11%；現(xiàn)在的冠軍華泰證券當(dāng)年只有3.18%的市場份額，位列第九。

根據(jù)東吳證券的統(tǒng)計，2016年四季度，傭金率的行業(yè)平均水平為0.0347%。華泰證券凈傭金率為0.0168%，顯著低于0.0347%的行業(yè)平均水平，為全行業(yè)最低。十年前的冠軍中國銀河，其傭金率為0.042%（據(jù)招商證券研報數(shù)據(jù)），高于行業(yè)平均，但付出的代價則是市場份額的丟失。

中信證券曾測算，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)預(yù)計在2019年達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，將無法給證券公司帶來凈利潤。有業(yè)內(nèi)人士指出，哪怕牛市再度來臨，在行業(yè)平均傭金率下降至萬分之三以下的背景下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也無法承擔(dān)起過去二十年“現(xiàn)金奶牛”的重任。

透視券商2017

投行業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長難抵憂慮 27家券商刮走七成利潤

每經(jīng)記者 王硯丹 左越 每經(jīng)編輯 江 月

在券商行業(yè)去年整體業(yè)績下滑超四成的背景下，券商去年在投行業(yè)務(wù)上交出的成績單頗為亮眼。

從行業(yè)整體數(shù)據(jù)來看，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會此前公布的數(shù)據(jù)，2016年證券承銷與保薦業(yè)務(wù)、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的凈收入分別為519.99億元、164.16億元，同比增長幅度分別為32.14%、19%。

2016投行業(yè)務(wù)火速發(fā)展

投行業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展與年內(nèi)IPO加速不無關(guān)系。根據(jù)中信證券年報，2016年IPO發(fā)行速度逐步加快，再融資全年審核與發(fā)行節(jié)奏基本平穩(wěn)。2016年，A股市場股權(quán)融資規(guī)模合計2.05萬億元（含資產(chǎn)類定向增發(fā)），同比增長23.68%。其中，IPO募集資金規(guī)模1641.58億元，同比增長3.37%；股權(quán)再融資規(guī)模1.88萬億元，同比增長25.84%。

不過，即使行業(yè)整體的投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，但從各個券商公司來看，“優(yōu)等生”和“后進(jìn)生”之間的差距仍不小。

中信證券仍然在投行業(yè)務(wù)中保持著體量最大的地位。從合并利潤表來看，中信證券去年實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入53.89億元，完成A股主承銷項目79單，主承銷金額2407.66億元（含資產(chǎn)類定向增發(fā)），市場份額11.76%，主承銷單數(shù)和主承銷金額均排名市場第一。其中，IPO主承銷項目19單，主承銷金額119.02億元；再融資主承銷項目60單，主承銷金額2288.64億元。

西南證券、華安證券則是去年為數(shù)不多的幾家投行業(yè)務(wù)業(yè)績增速下滑的券商。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，華安證券去年投行業(yè)務(wù)凈收入為4954萬元，同比下降37.9%。不過，拖投行業(yè)務(wù)“后腿”的是華安證券的承銷保薦業(yè)務(wù)，其凈收入從2015年的5239萬元銳減至762萬元，下滑幅度超過80%。然而，華安證券的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的凈收入在2016年還是保持了52.3%的增長水平。

雖然2016年里投行業(yè)務(wù)已經(jīng)成長為西南證券的主要利潤貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)，其投行業(yè)務(wù)的凈利潤占公司整體凈利潤的比例高達(dá)82.80%。但從合并利潤表來看，西南證券去年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入13.68億元，較2015年略有下滑。

回看券商行業(yè)的2016年，投行業(yè)務(wù)除了高歌猛進(jìn)的業(yè)績貢獻(xiàn)之外，并不全是好消息。2016年同樣也算得上是券商投行業(yè)務(wù)“栽跟頭”的多事之秋。

在興業(yè)證券的年報里，披露提示了公司報告期內(nèi)“發(fā)現(xiàn)1個非財務(wù)報告內(nèi)部控制重大缺陷，截至報告基準(zhǔn)日已完成整改。”

在記者的印象里，券商年報提及內(nèi)控重大缺陷的情況并不常見，其實(shí)興業(yè)證券年報里提到的正是欣泰電氣造假上市事件。一年時間內(nèi)兩度被證監(jiān)會立案調(diào)查的西南證券，同樣也是在投行業(yè)務(wù)上栽跟頭。在今年3月再次受到調(diào)查通知書后，公司投行業(yè)務(wù)也首當(dāng)其沖遭受影響，“中國證監(jiān)會暫不受理公司作為保薦機(jī)構(gòu)的推薦，暫不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦，暫不受理公司作為獨(dú)立財務(wù)顧問出具的文件”。

27家券商拿走七成利潤

證券業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，129家券商中有124家在2016年實(shí)現(xiàn)盈利，實(shí)現(xiàn)凈利潤總計1234.45億元。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至4月27日目前已披露年報的27家A股券商，凈利潤共計為881.53億元，已占到行業(yè)整體凈利潤超七成。

一位不愿具名的券商內(nèi)部人士也向記者提到，這一數(shù)據(jù)正在逐年聚集，更少的券商占領(lǐng)更多的市場份額，才是一個競爭市場的真正業(yè)態(tài)。也許三年，也許五年，前三甲券商就能鯨吞80%的市場，剩下20%的市場份額留待其余100多家蠶食。從過去十年各家券商的市場份額變化看，這種歸集已初露端倪，互聯(lián)網(wǎng)的到來，將大大縮短這一進(jìn)程。

形勢嚴(yán)峻和復(fù)雜

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)只是一個縮影。對券商而言，站在改革的風(fēng)口上，面對機(jī)遇和挑戰(zhàn)，對于行業(yè)那種又期待、又憂慮的感覺，從年報的字里行間若隱若現(xiàn)。

興業(yè)證券就指出，2017年，中國經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)深入推進(jìn)改革，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅持以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，依靠創(chuàng)新推動新舊動能轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。與此相對應(yīng)，資本市場改革也將不斷深化，資本市場體系將更加完善，規(guī)模仍將進(jìn)一步擴(kuò)大，我國的證券行業(yè)將向真正意義上的現(xiàn)代投資銀行邁進(jìn)。伴隨蓬勃的發(fā)展機(jī)遇，證券公司必將面臨更嚴(yán)峻的經(jīng)營形勢與更復(fù)雜的市場競爭。

過去是行業(yè)內(nèi)競爭，未來更主要的挑戰(zhàn)是應(yīng)對跨界競爭。以往我們是在牌照下、在行業(yè)內(nèi)靠打拼市場份額來競爭，未來是要與更大更強(qiáng)的金融企業(yè)開展混業(yè)競爭。牌照的放開和大金融時代的到來，將使得證券公司作為資本市場核心組織者的地位面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

記者有理由相信，券商年報中的每個數(shù)據(jù)都是各自的憂慮與展望，每一句話都能展開成為一幅長篇大論。誰能居安思危，認(rèn)準(zhǔn)未來方向，克服一切阻力執(zhí)行既定戰(zhàn)略，誰就能笑到最后。