透視券商2017（中）：擔(dān)綱現(xiàn)金奶牛重任二十年，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2019年不再賺錢？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 左越    

每經(jīng)記者 王硯丹 左越 每經(jīng)編輯 吳永久

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)曾經(jīng)是券商最主要的收入來源，但是現(xiàn)在，各家券商對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴，已經(jīng)出現(xiàn)明顯變化。

大券商：勢均力敵被蠶食

我們來看看下圖。

從股票成交額作標(biāo)桿看市場份額，2016年華泰證券高居榜首，市場份額達到7.74%，同比增加了5.58%。它也是前六名券商中，唯一一家市場份額有所擴大的券商。

第二名和第三名分別是中信證券和中國銀河。中信證券的市場份額為5.68%，中國銀河為4.81 %。兩者市場份額分別下降10.93%和6.86% 

國泰君安、廣發(fā)證券、海通證券和申萬宏源分別位列第四到第八位。包括中國銀河在內(nèi)，共有5家券商市場份額占比在4%~5%之間，競爭之激烈，可見一斑。

從排名來看，在市場份額前11名的券商中，只有國泰君安和廣發(fā)證券出現(xiàn)位置互換。國泰君安從第五到了第四，廣發(fā)從第四到了第五。而前11名券商中只有華泰和申萬宏源的市場份額有所上升，其余全部為下降。

由此可見，大券商總體市場份額被蠶食，但仍然維持著勢均力敵的微妙平衡。

二線：競爭中崛起

那么，中間梯隊的情況怎樣呢？我們看看東方財富Choice中提取的下圖，第14名到第31名的排位情況。

總體來說，第14名~第31名，市場份額差別并不算大。第14名方正證券市場份額為2.17%，而第31名東方財富證券為0.85%。

但是，這一梯隊恰恰是出現(xiàn)劇烈波動的部分。其中最明顯的是東方財富證券，市場份額上升了205.60%，排名上升了33位。平安證券市場份額上升了36.35%，2016年市場份額為1.91%，排名上升1位。長江證券、東吳證券、東莞證券等也均有不同程度上升。

為何一些券商會出現(xiàn)異軍突起？我們以排名上升最快的東方財富證券為例來看看。

東方財富證券，原來為西藏同信證券，2015年12月并入東方財富上市公司合并報表。

東方財富是這樣解釋經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額出現(xiàn)上升的原因：“面對市場景氣度下降及兩市股票交易金額同比出現(xiàn)較大幅度下降的整體形勢和壓力，公司全面做好東方財富證券的整合工作，充分發(fā)揮一站式互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)大平臺和海量用戶的核心競爭優(yōu)勢及整體協(xié)同效應(yīng)，全面加強流量轉(zhuǎn)化。”

也就是說，東方財富證券是依托母公司互聯(lián)網(wǎng)平臺，靠著流量轉(zhuǎn)化而來獲得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額提升，但是它的平均傭金率只有0.026%（四季度行業(yè)平均0.035%），東方財富證券很大程度上靠著互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢和低價策略，來占據(jù)市場份額。

低價競爭

如同沙丁魚群當(dāng)中的鯰魚一樣，舊有券商行業(yè)涌入的新物種，加速促進著行業(yè)的整合，也相應(yīng)增強著行業(yè)的競爭。另一方面，具備互聯(lián)網(wǎng)精神的一批券商對服務(wù)和產(chǎn)品的快速迭代也將提高整個行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)水平。

高度同質(zhì)化的產(chǎn)品和服務(wù)形勢下，誰能率先滿足客戶需求，誰就能率先嶄露頭角。低價和互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)不是東方財富證券一家所采取的策略。特別是2016年10月15日起，投資者開戶上限從20戶下調(diào)至3戶，這讓各大券商爭奪客戶資源的壓力進一步加大。

今年1月，某大券商有營業(yè)部拋出萬1.5（傭金率萬分之一點五）開戶活動。雖然宣稱只是小規(guī)模推廣，但這一超低傭金率再次引發(fā)業(yè)界的震動和議論。

而去年3月，九州證券就曾推出了“經(jīng)紀(jì)寶”業(yè)務(wù)。這是一個通過充分調(diào)動經(jīng)紀(jì)人積極性來獲得客戶增長的手段——這款A(yù)PP并非直接服務(wù)于投資者，而是通過直接服務(wù)于經(jīng)紀(jì)人、間接服務(wù)于投資者。傭金率高于萬分之一點五的部分，經(jīng)紀(jì)人可以獲得100%提成。

低價，亦是券商之間經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額變化的最重要原因。

視線轉(zhuǎn)回到10年前：2006年，中國銀河經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額高達6.94%，排名第一；國泰君安則以6.38%、申銀萬國以5.12%排名第二、第三；第四位廣發(fā)證券略低于申萬，達到5.11%；而現(xiàn)在的冠軍華泰證券當(dāng)年只有3.18%的市場份額，位列第九。

根據(jù)東吳證券的統(tǒng)計，2016年四季度，傭金率的行業(yè)平均水平為0.0347%。華泰證券凈傭金率為0.0168%，顯著低于0.0347%的行業(yè)平均水平，為全行業(yè)最低。十年前的冠軍中國銀河，其傭金率為0.042%（據(jù)招商證券研報數(shù)據(jù)），高于行業(yè)平均，但付出的代價則是市場份額的丟失。

中信證券曾經(jīng)測算，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)預(yù)計在2019年達到盈虧平衡點，將無法給證券公司帶來凈利潤。有業(yè)內(nèi)人士指出，哪怕牛市再度來臨，在行業(yè)平均傭金率下降至萬分之三以下的背景下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也無法承擔(dān)起過去二十年“現(xiàn)金奶牛”的重任。