透視券商2017（下）：投行業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長難抵券商憂慮，27家券商刮走七成利潤

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每經(jīng)記者 王硯丹 左越 每經(jīng)編輯 吳永久

在券商行業(yè)去年整體業(yè)績下滑超4成的背景下，券商去年在投行業(yè)務(wù)上交出的成績單頗為亮眼。

從行業(yè)整體數(shù)據(jù)來看，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)此前公布的數(shù)據(jù)，2016年證券承銷與保薦業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的凈收入分別為519.99億元、164.16億元，同比增長幅度分別為32.14%、19%。

投行業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展與年內(nèi)IPO加速不無關(guān)系。根據(jù)中信證券年報(bào)，2016 年IPO 發(fā)行速度逐步加快，再融資全年審核與發(fā)行節(jié)奏基本平穩(wěn)。2016 年，A 股市場股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)2.05萬億元（含資產(chǎn)類定向增發(fā)），同比增長23.68%。其中，IPO 募集資金規(guī)模1641.58 億元，同比增長 3.37%；股權(quán)再融資規(guī)模1.88萬億元，同比增長 25.84%。

不過，即使行業(yè)整體的投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，但從各個(gè)券商公司來看，“優(yōu)等生”和“后進(jìn)生”之間的差距仍然不小。

中信證券仍然在投行業(yè)務(wù)中保持著體量最大的地位。從合并利潤表來看，中信證券去年實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入53.89億元，完成 A 股主承銷項(xiàng)目 79 單，主承銷金額2407.66 億元（含資產(chǎn)類定向增發(fā)），市場份額 11.76%，主承銷單數(shù)和主承銷金額均排名市場第一。其中，IPO主承銷項(xiàng)目 19 單，主承銷金額119.02 億元；再融資主承銷項(xiàng)目 60 單，主承銷金額2288.64 億元。

而西南證券、華安證券則成為了去年為數(shù)不多的幾家投行業(yè)務(wù)業(yè)績增速下滑的券商。

火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）注意到，華安證券去年投行業(yè)務(wù)凈收入為4954萬元，同比下降37.9%。不過，拖投行業(yè)務(wù)“后腿”的是華安證券的承銷保薦業(yè)務(wù)，其凈收入從2015年的5239萬元銳減至762萬元，下滑幅度超過80%。而華安證券的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的凈收入其實(shí)在2016年里還是保持了52.3%的增長水平。

雖然2016年里投行業(yè)務(wù)已經(jīng)成長為西南證券的主要利潤貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)，其投行業(yè)務(wù)的凈利潤占公司整體凈利潤的比例高達(dá)82.80%。但從合并利潤表來看，西南證券去年實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入13.68億元，較之2015年略有下滑。

但是回看券商行業(yè)的2016年，投行業(yè)務(wù)除了高歌猛進(jìn)的業(yè)績貢獻(xiàn)之外，并不全是好消息。2016年同樣也算得上是券商投行業(yè)務(wù)“栽跟頭”的多事之秋。

在興業(yè)證券的年報(bào)里，披露提示了公司報(bào)告期內(nèi)“發(fā)現(xiàn)1個(gè)非財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制重大缺陷，截至報(bào)告基準(zhǔn)日已完成整改。”

在火山君的印象里，券商年報(bào)提及內(nèi)控重大缺陷的情況并不常見，而其實(shí)興業(yè)證券年報(bào)里提到的正是欣泰電氣造假上市事件。去年7月，興業(yè)證券終于收到證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書，對公司幾年之前保薦的欣泰電氣IPO項(xiàng)目作出處罰，其中對公司給予警告，沒收保薦業(yè)務(wù)收入1200萬元，并處以 2400 萬元罰款；沒收承銷股票違法所得2078萬元，并處以60 萬元罰款。

而一年時(shí)間之內(nèi)兩度被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的西南證券，同樣也是在投行業(yè)務(wù)上栽跟頭。在今年3月再次受到調(diào)查通知書后，公司投行業(yè)務(wù)也首當(dāng)其沖遭受影響，“中國證監(jiān)會(huì)暫不受理公司作為保薦機(jī)構(gòu)的推薦，暫不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦，暫不受理公司作為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問出具的文件”。

27家券商拿走七成利潤

證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，129家券商中有124家在2016年實(shí)現(xiàn)盈利，實(shí)現(xiàn)凈利潤總計(jì)1234.45億元。而火山君統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至4月27日目前已披露年報(bào)的27家A股券商，凈利潤共計(jì)為881.53億元，已占到行業(yè)整體凈利潤超七成。

一位不愿具名的券商內(nèi)部人士也向記者提到，這一數(shù)據(jù)正在逐年聚集，更少的券商占領(lǐng)更多的市場份額，才是一個(gè)競爭市場的真正業(yè)態(tài)。也許三年，也許五年，前三甲券商就能鯨吞80%的市場，剩下20%的市場份額留待其余100多家蠶食。從過去十年各家券商的市場份額變化看，這種歸集已經(jīng)初露端倪，而互聯(lián)網(wǎng)的到來，將大大縮短這一進(jìn)程。

形勢嚴(yán)峻和復(fù)雜

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)只是一個(gè)縮影。對于券商而言，2016年不僅是最憂慮的年報(bào)。站在改革的風(fēng)口上，面對機(jī)遇和挑戰(zhàn)，對于行業(yè)那種又期待、又憂慮的感覺，從年報(bào)的字里行間若隱若現(xiàn)。

如興業(yè)證券就指出，2017年，中國經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)深入推進(jìn)改革，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅(jiān)持以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，依靠創(chuàng)新推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。與此相對應(yīng)，資本市場改革也將不斷深化，資本市場體系將更加完善，規(guī)模仍將進(jìn)一步擴(kuò)大，我國的證券行業(yè)將向真正意義上的現(xiàn)代投資銀行邁進(jìn)。伴隨蓬勃的發(fā)展機(jī)遇，證券公司必將面臨更嚴(yán)峻的經(jīng)營形勢與更復(fù)雜的市場競爭。

方正證券亦指出，2017 年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然乏力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以穩(wěn)為主基調(diào)，著力防控風(fēng)險(xiǎn)。在房地產(chǎn)投資受限、人民幣匯率波動(dòng)、無風(fēng)險(xiǎn)利率上行的情況下，充足的流動(dòng)性或?qū)⑾蛸Y本市場流動(dòng)，市場活力有望回升。但市場大幅波動(dòng)及監(jiān)管的政策導(dǎo)向存在較大的不確定因素……隨著混業(yè)經(jīng)營的日益臨近，互聯(lián)網(wǎng)金融的加快推進(jìn)，證券行業(yè)將面臨市場參與者倍增、傭金快速下滑等前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。證券公司不僅要與同業(yè)爭搶市場，還要面對銀行、保險(xiǎn)的逼人攻勢，以及擁有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、思維與平臺(tái)，不斷突破規(guī)則并創(chuàng)造規(guī)則的互聯(lián)網(wǎng)金融公司的凌厲沖擊。

過去是行業(yè)內(nèi)競爭，未來更主要的挑戰(zhàn)是應(yīng)對跨界競爭。以往我們是在牌照下、在行業(yè)內(nèi)靠打拼市場份額來競爭，未來是要與更大更強(qiáng)的金融企業(yè)開展混業(yè)競爭。牌照的放開和大金融時(shí)代的到來，將使得證券公司作為資本市場核心組織者的地位面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

火山君有理由相信，券商年報(bào)中的每個(gè)數(shù)據(jù)都是各自的憂慮與展望，每一句話都能展開成為一幅長篇大論。誰能居安思危，認(rèn)準(zhǔn)未來方向，克服一切阻力執(zhí)行既定戰(zhàn)略，誰就能笑到最后。