“真的欠錢(qián)嗎？”、“如何降低股權(quán)質(zhì)押”......樂(lè)視網(wǎng)業(yè)績(jī)會(huì)，投資者直逼數(shù)個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題

每經(jīng)記者 張斯

4月28日下午，樂(lè)視網(wǎng)召集了一場(chǎng)線上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，該公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理賈躍亭、財(cái)務(wù)總監(jiān)楊麗杰、董秘趙凱、獨(dú)立董事朱寧、保薦代表人王鑫參加說(shuō)明會(huì)。

“樂(lè)視現(xiàn)在真的欠外界錢(qián)嗎？”、“如何將樂(lè)視網(wǎng)97%的股權(quán)質(zhì)押降低到50%？”、“公司是否將發(fā)行公司債券募資計(jì)劃？”多數(shù)投資者直指關(guān)鍵，對(duì)在風(fēng)暴中心的樂(lè)視提出了心中的疑問(wèn)。

針對(duì)上述問(wèn)題，樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理賈躍亭表示，“對(duì)于降低我本人的股權(quán)質(zhì)押率，一直在進(jìn)行，相關(guān)的動(dòng)作多少會(huì)受到市場(chǎng)波動(dòng)等影響，但是并不會(huì)改變這一目標(biāo)。非上市公司資金相對(duì)較為緊張，會(huì)視實(shí)際情況對(duì)個(gè)別資產(chǎn)進(jìn)行合理安排，包括用以融資或者直接變現(xiàn)。公司目前正在推進(jìn)的有擬發(fā)行規(guī)模不超過(guò)人民幣 30 億元（含 30 億元）的公司債券，以及已經(jīng)設(shè)立了深圳市樂(lè)視鑫根并購(gòu)基金。”此外，董秘趙凱也表示，樂(lè)視的非上市體系主要承載了樂(lè)視生態(tài)中創(chuàng)新性業(yè)務(wù)的培育和孵化，大部分業(yè)務(wù)在開(kāi)展早期需要不斷的投入才能得以更好的成長(zhǎng)，所以融得的資金都用在了業(yè)務(wù)的發(fā)展當(dāng)中。

值得注意的是，樂(lè)視網(wǎng)目前還處于停牌中，樂(lè)視網(wǎng)何時(shí)開(kāi)盤(pán)以及停牌原因也成為投資者最為關(guān)注的問(wèn)題。而4月16日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布停牌公告稱，擬調(diào)整收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)的方案，并宣布預(yù)計(jì)將與年度報(bào)告同時(shí)披露，但目前已延期。對(duì)此，賈躍亭表示，“因籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)停牌，重組方案公布后將及時(shí)刊登相關(guān)公告并申請(qǐng)公司股票復(fù)牌。樂(lè)視影業(yè)未有獨(dú)立IPO的計(jì)劃，我們一直在積極推動(dòng)將其注入樂(lè)視網(wǎng)。”

股票質(zhì)押處于安全位置

就在幾天前（4月26日），樂(lè)視網(wǎng)披露了2017年一季報(bào)，賈躍亭名下持有的樂(lè)視網(wǎng)股份已有超過(guò)97%進(jìn)行了質(zhì)押，其實(shí)際控制的樂(lè)視控股（北京）有限公司所持1194萬(wàn)股樂(lè)視網(wǎng)股票也已全部質(zhì)押。

股票質(zhì)押融資成為樂(lè)視快速獲得資金的一個(gè)解決辦法，其生態(tài)拓展的業(yè)務(wù)幾乎無(wú)所不包，股票質(zhì)押自然也接近全部質(zhì)押底線。財(cái)經(jīng)評(píng)論人熊牛散發(fā)表評(píng)論認(rèn)為，上市公司實(shí)控人通過(guò)推動(dòng)資產(chǎn)上市，將所得股票抵押融資發(fā)展新業(yè)務(wù)，再將新業(yè)務(wù)注入上市公司，所得股票又可質(zhì)押融資，如此循環(huán)就可套取無(wú)窮股市溢價(jià)收益。

不過(guò)，目前樂(lè)視深陷泥藻。一方面，據(jù)稱監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格控制影視、娛樂(lè)、文化類的再融資以及并購(gòu)重組，樂(lè)視影業(yè)并入樂(lè)視網(wǎng)不斷延期。另一方面，目前樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)，持續(xù)陰跌，再跌下去或有強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

在此背景之下，投資者忍不住問(wèn)賈躍亭的股權(quán)抵押平倉(cāng)線是多少。董秘趙凱表示，“賈總目前的股權(quán)質(zhì)押基本處于安全位置，特別是融創(chuàng)中國(guó)進(jìn)入時(shí)明確要求，賈總還將持續(xù)降低質(zhì)押率，增大安全邊際。”

而關(guān)于公司的股價(jià)下跌所引起的連鎖反應(yīng)，投資者比較關(guān)心賈躍亭是否有進(jìn)一步的增持計(jì)劃。因?yàn)樵?span lang="EN-US">2015年賈躍亭減持后，曾承諾將會(huì)買(mǎi)回來(lái)，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)機(jī)是否到了一個(gè)好的時(shí)間點(diǎn)？

對(duì)此，賈躍亭表示，“2016年11月11日，公司收到公司高級(jí)管理人員及核心骨干人員共計(jì)約 10 人的通知，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心以及對(duì)目前股票價(jià)值的合理判斷，計(jì)劃在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)（自 2016 年 11月 11 日起至 2017 年 5 月 10 日止），通過(guò)深圳證券交易所交易系統(tǒng)允許的方式（包括但不限于集中競(jìng)價(jià)和大宗交易）增持公司股份，增持總金額不低于 3 億元人民幣。本次高管增持是一個(gè)時(shí)間段內(nèi)的計(jì)劃，需要根據(jù)參加的高管個(gè)人資金籌備情況等做以安排，公司會(huì)按照計(jì)劃及時(shí)積極推進(jìn)。”

關(guān)聯(lián)交易大幅增加

除了股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，不久前，樂(lè)視網(wǎng)因關(guān)聯(lián)交易，在2010年上市以來(lái)首次被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具非標(biāo)意見(jiàn)。

根據(jù)2016年年報(bào)顯示，2016年樂(lè)視網(wǎng)與關(guān)聯(lián)方的銷售128億，總營(yíng)收僅219.51億元，樂(lè)視網(wǎng)向關(guān)聯(lián)方銷售商品產(chǎn)生的收入，就占到了全年?duì)I收的58.62%。這個(gè)問(wèn)題很快被投資人注意到，信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)報(bào)告中，給出了“帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)”，即簡(jiǎn)稱的“非標(biāo)意見(jiàn)”，提醒投資人注意樂(lè)視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)交易。一位審計(jì)人士表示，關(guān)聯(lián)交易占營(yíng)業(yè)收入比例超過(guò)五成，已經(jīng)算作是交易量比較大了，樂(lè)視的所謂的盈利利潤(rùn)基本上都是建立在自己的數(shù)以十幾個(gè)非上市公司之間的流動(dòng)，相互之間的資金基本上都是玩左手倒右手的把戲。

對(duì)此，有位投資者表示，“非標(biāo)報(bào)告，發(fā)自內(nèi)心想問(wèn)有沒(méi)有通過(guò)關(guān)聯(lián)交易做虛假收入，夸大收入，欺騙投資者的行為? 希望能得到回復(fù)。夠坦蕩可以回復(fù)解決大家疑惑，默認(rèn)是種很可怕的態(tài)度。”財(cái)務(wù)總監(jiān)楊麗杰回應(yīng)稱，審計(jì)報(bào)告的強(qiáng)調(diào)問(wèn)題主要是關(guān)于關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款，公司在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中并不存在您提到的欺騙投資者的行為。

有投資者提出，在2016年年報(bào)中，少數(shù)股東承擔(dān)了約7.7億元虧損，而根據(jù)目前的合并報(bào)表范圍，僅3家公司（分別為樂(lè)視致新、網(wǎng)絡(luò)文化和云計(jì)算）含少數(shù)股東，從附注來(lái)看這3家2016年少數(shù)股東承擔(dān)虧損為2.7億元，剩余的5億元損失由哪家公司產(chǎn)生由誰(shuí)承擔(dān)？另外，2014年和2015年，這幾家主要的公司少數(shù)股東承擔(dān)的金額占所有少數(shù)股東承擔(dān)損失接近100%左右，本次僅占34%，是否合理？

財(cái)務(wù)總監(jiān)楊麗杰表示，2016年度由于樂(lè)視商城處置在12月末，合并全年的利潤(rùn)表，樂(lè)視商城根據(jù)持股比例少數(shù)股東承擔(dān)70%的損益，主要系由此造成。14/15年少數(shù)股東承擔(dān)損失接近100%左右，由于樂(lè)視商城是在15年12月20日獨(dú)立拆分成立公司，對(duì)當(dāng)年的影響較小故樂(lè)視致新、云計(jì)算14及15年少數(shù)股東承擔(dān)近100%。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，子公司少數(shù)股東承擔(dān)的虧損超過(guò)了少數(shù)股東在該公司期初所有者權(quán)益中所享有的份額，公司章程或協(xié)議規(guī)定少數(shù)股東有義務(wù)承擔(dān)，并且少數(shù)股東有能力予以彌補(bǔ)的，該項(xiàng)余額應(yīng)當(dāng)沖減少數(shù)股東權(quán)益。即將超額虧損子公司納入合并報(bào)表時(shí)，少數(shù)股東權(quán)益項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)。樂(lè)視致新所對(duì)應(yīng)的少數(shù)股東均有能力承擔(dān)這部分超額虧損。

投資者質(zhì)疑電視戰(zhàn)略目標(biāo)

4月19日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布了更正后的2016年度報(bào)告。在此前樂(lè)視網(wǎng)公布的第一份2016年年報(bào)中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)三項(xiàng)核心指標(biāo)均與2月底公布的業(yè)績(jī)快報(bào)有相當(dāng)大的出入。對(duì)此，更正后的年報(bào)，開(kāi)篇就增加了言辭動(dòng)人的“致股東書(shū)”，提出在主動(dòng)調(diào)整戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)節(jié)奏和策略的換擋期，樂(lè)視的非上市體系正在歷經(jīng)“飛升之劫”。報(bào)告致股東書(shū)中還表示，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)出現(xiàn)了6年以來(lái)的第一次回調(diào)，主要原因一方面是公司業(yè)務(wù)范圍增加，新業(yè)務(wù)處于成長(zhǎng)期造成的利潤(rùn)總額下降。

值得注意的是，作為樂(lè)視優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的電視業(yè)務(wù)，其快速擴(kuò)張也相應(yīng)成為樂(lè)視網(wǎng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的絆腳石。因前期超級(jí)電視主要以高配置、高性能、極致體驗(yàn)、顛覆價(jià)格快速獲取用戶，以及公司快速發(fā)展帶來(lái)的管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等上升，使得公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比降低。

盡管賈躍亭在公開(kāi)信中坦承，去年樂(lè)視致新凈利潤(rùn)虧損6億多元，直接導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)凈利潤(rùn)下滑，但他同樣表示“樂(lè)視大屏將率先實(shí)現(xiàn)扭虧”。不過(guò)，有投資者提問(wèn)質(zhì)疑樂(lè)視電視盈利的可行性——“您之前說(shuō)過(guò)2017年?duì)幦≈滦掠澠胶猓?span lang="EN-US">4.14以后電視的價(jià)格降價(jià)幅度很大，這是基于什么考慮呢？”同時(shí)投資者提出，“4.14電視銷量38萬(wàn)多臺(tái)，低于之前公司備貨75-80萬(wàn)臺(tái)計(jì)劃，之前樂(lè)視致新總裁梁軍承諾2017年保700萬(wàn)爭(zhēng)800萬(wàn)目標(biāo)公司是否修正？”

對(duì)此，賈躍亭回復(fù)稱，樂(lè)視致新2017年的戰(zhàn)略目標(biāo)沒(méi)有變化，4.14以后您看到的個(gè)別型號(hào)電視的價(jià)格變化是進(jìn)行個(gè)別優(yōu)惠活動(dòng)所致，并不是整個(gè)銷售策略的調(diào)整。公司2017年智能終端的銷量目標(biāo)并未進(jìn)行調(diào)整和變化，但是在策略上我們會(huì)進(jìn)行積極的調(diào)整和應(yīng)對(duì)，努力達(dá)成目標(biāo)。

“不幸的是，進(jìn)入今年，無(wú)論是從自身策略的無(wú)奈調(diào)整，還是來(lái)自外部市場(chǎng)越來(lái)越大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，樂(lè)視電視的核心優(yōu)勢(shì)都在無(wú)形之中被稀釋。”IT資深分析人士孫永杰在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞采訪時(shí)認(rèn)為，雖說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)電視成為大勢(shì)所趨，但智能電視市場(chǎng)重新回歸理性是所有廠商不得不重視的一個(gè)現(xiàn)實(shí)。細(xì)觀樂(lè)視電視價(jià)格，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)已全面落后于對(duì)手。

樂(lè)視網(wǎng)在一季報(bào)中表示，公司負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債率較高，增加了資金管理難度，同時(shí)也增加了利息費(fèi)用的支出，從而帶來(lái)一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

有投資者在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上詢問(wèn)“2017年一季度銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)至8億多是什么情況？第二季度還會(huì)如此嗎？”財(cái)務(wù)總監(jiān)楊麗杰回應(yīng)稱，銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)主要是隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展，人員增加，人員工資、辦公及會(huì)議費(fèi)增加，智能終端銷售業(yè)務(wù)發(fā)展使得物流及售后費(fèi)用增加所致。未來(lái)公司會(huì)對(duì)費(fèi)用進(jìn)行優(yōu)化，相信費(fèi)用的增長(zhǎng)會(huì)得到一定的控制。

而關(guān)于第一季報(bào)中現(xiàn)金流巨量減少對(duì)公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)有什么影響，公司準(zhǔn)備從哪些方面扭轉(zhuǎn)這一現(xiàn)象等問(wèn)題，后續(xù)是否有進(jìn)一步砍掉負(fù)擔(dān)業(yè)務(wù)的打算？樂(lè)視回應(yīng)稱，第一季度現(xiàn)金流減少主要是公司一季度為對(duì)“4.14”活動(dòng)備貨以及優(yōu)化供應(yīng)鏈合作關(guān)系階段內(nèi)加大資金支付所致，后續(xù)會(huì)通過(guò)銷售的實(shí)現(xiàn)回收該部分款項(xiàng)。“公司會(huì)對(duì)相關(guān)問(wèn)題的發(fā)生進(jìn)行了深刻的反思和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，將合理的適當(dāng)調(diào)整策略，以保證整個(gè)樂(lè)視生態(tài)的發(fā)展更加健康和穩(wěn)健。同時(shí)，趙凱透露關(guān)于易到以及汽車的融資一直在順利的推進(jìn)當(dāng)中。

不過(guò)仍有部分投資者表達(dá)了自己的表觀態(tài)度，認(rèn)為如果汽車融資不解決就復(fù)牌，恐怕會(huì)發(fā)生踩踏事件，很多樂(lè)迷投資者會(huì)爆倉(cāng)，樂(lè)視發(fā)展也因此失去根基，請(qǐng)賈躍亭考慮問(wèn)題的嚴(yán)重性。

樂(lè)視網(wǎng)還提到無(wú)形資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。截至2017年3月31日，樂(lè)視網(wǎng)的無(wú)形資產(chǎn)為790,416.56萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比重為23.54%，占比較高，主要是采購(gòu)的版權(quán)增加所致。如果購(gòu)買(mǎi)的版權(quán)不能及時(shí)的商業(yè)變現(xiàn)，或隨著影視劇的更新速度加快，無(wú)形資產(chǎn)可能面臨一定減值，會(huì)影響到公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金的流入。

“隱憂重重的樂(lè)視逐漸在暴露自己，其中就是瘋狂擴(kuò)張的樂(lè)視網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升。”互聯(lián)網(wǎng)分析人士王利陽(yáng)對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾弑硎荆?ldquo;從今年多個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，樂(lè)視自身造血能力有所減弱，如大家所說(shuō)，給予資本市場(chǎng)信心的，也許是故事與情懷。”