成泉資本董事長回應(yīng)為何埋伏雄安概念股：依據(jù)投資模型做出的正確選擇

成泉資本董事長胡繼光發(fā)布致成泉資本投資者的公開信，在公開信中胡繼光解釋了為何要埋伏雄安概念股。

胡繼光在公開信中表示，成泉資本的成功，不僅僅靠運氣，更是成泉資本人通過無數(shù)個加班日、無數(shù)篇研究報告、無數(shù)次激烈討論、無數(shù)次否定再否定、無數(shù)次博弈再博弈、無數(shù)次小小糾結(jié)后，依據(jù)自己獨有的投資體系、投資模型做出的正確選擇。業(yè)績只是結(jié)果，投資邏輯才是關(guān)鍵。思路決定出路，研究創(chuàng)造價值，投資需要定力！這次基金產(chǎn)品凈值的波動，完全是投資思路順應(yīng)了市場的“勢”，是對宏觀經(jīng)濟(jì)、中觀行業(yè)和國家三大戰(zhàn)略深入思考研究的必然結(jié)果；“雄安新區(qū)”帶來的則是超預(yù)期的意外收獲。

以下是公開信全文：

尊敬的成泉資本投資者：

感謝您一直以來對成泉資本的信任與支持。成泉資本所管理的基金產(chǎn)品凈值近期出現(xiàn)了一些波動，引起了投資者的關(guān)注。成泉資本為自己的努力和堅守感到高興；但更需要感激并感謝各位投資者，你們的信任與支持是成泉資本成功的本源！

請你們相信，成泉資本的成功，不僅僅靠運氣，更是成泉資本人通過無數(shù)個加班日、無數(shù)篇研究報告、無數(shù)次激烈討論、無數(shù)次否定再否定、無數(shù)次博弈再博弈、無數(shù)次小小糾結(jié)后，依據(jù)我們自己獨有的投資體系、投資模型做出的正確選擇。業(yè)績只是結(jié)果，投資邏輯才是關(guān)鍵。我堅信：思路決定出路，研究創(chuàng)造價值，投資需要定力！這次基金產(chǎn)品凈值的波動，完全是我們的投資思路順應(yīng)了市場的“勢”，是我們對宏觀經(jīng)濟(jì)、中觀行業(yè)和國家三大戰(zhàn)略深入思考研究的必然結(jié)果；“雄安新區(qū)”帶來的則是超預(yù)期的意外收獲。

管理絕對收益帳戶的投資經(jīng)理多數(shù)喜歡進(jìn)行自上而下研究，我就是其中的一個典型。我經(jīng)常思考、反問自己的一個問題就是：市場現(xiàn)階段的主要矛盾在哪里？主要矛盾的“勢”在哪里？最近半年，成泉資本的基金產(chǎn)品組合里幾乎都是重資產(chǎn)類股票，成長股極少。我們的組合布局，第一著力點是與PPI高度相關(guān)的中、上游行業(yè)，其次是結(jié)合京津冀協(xié)同發(fā)展這一主題。

2015年，國家在經(jīng)濟(jì)層面提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這吸引了我們的注意；2016年上半年，煤炭行業(yè)的股票躲過股災(zāi)3.0的良好表現(xiàn)進(jìn)一步提升了我們對經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的高度關(guān)注——什么樣的布局才是順“勢”而為？國家統(tǒng)計局在2016年10月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2016年9月PPI同比上漲0.1%，結(jié)束了連續(xù)54個月的同比數(shù)據(jù)下降。長期的宏觀數(shù)據(jù)跟蹤和豐富的市場經(jīng)驗，讓我對這一數(shù)據(jù)極其敏感，長達(dá)4年半的趨勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)！中觀層面，我們發(fā)現(xiàn)鋼鐵、水泥、重卡、挖掘機(jī)、工程機(jī)械等中游行業(yè)景氣度回升非常明顯。我腦海中未來三個季度的投資有了方向！

2016年10月開始，成泉資本的投資組合發(fā)生了質(zhì)的變化，新組合的構(gòu)架由鋼鐵、水泥、房地產(chǎn)、大健康等組成。新組合從兩個維度出發(fā)：一是我們意識到，在PPI的連續(xù)回升甚至超強(qiáng)上漲的背景下，受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和積極財政政策的中上游行業(yè)，特別是周期股、基建股將是行情的主流；成長股、小盤股應(yīng)該低配，在金融持續(xù)去杠桿的過程中，此類股票最易受到去杠桿和流動性收縮的沖擊；二是我們研究發(fā)現(xiàn)，14、15年的行情，實質(zhì)上是由“一帶一路”這個帶有外交色彩的國家戰(zhàn)略引發(fā)的。三大國家戰(zhàn)略中，“一帶一路”板塊市場預(yù)期充分，前期漲幅過大；“長江經(jīng)濟(jì)帶”板塊缺少合適標(biāo)的；“京津冀協(xié)同發(fā)展”自15年下半年以來調(diào)整幅度大，市場關(guān)注度不高，市場的預(yù)期差引起了成泉資本的高度重視。于是，“京津冀協(xié)同發(fā)展”進(jìn)入我們的眼簾。

從長遠(yuǎn)看，京津冀協(xié)同發(fā)展的目標(biāo)是成為繼珠三角、長三角之后的中國第三大經(jīng)濟(jì)增長極，京津冀三地的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同互補(bǔ)推動大區(qū)域的增長，這其中孕育著巨大的投資機(jī)會。從中期看，習(xí)總書記領(lǐng)導(dǎo)核心地位得到確立，繼“一帶一路”戰(zhàn)略的海外布局完成后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將是以習(xí)近平同志為核心的領(lǐng)導(dǎo)班子的重要工作方向；“京津冀協(xié)同發(fā)展”作為國家三大戰(zhàn)略之一將是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)抓手之一。從短期看，環(huán)保、資源、擁堵等多個現(xiàn)實問題在倒逼京津冀協(xié)同發(fā)展快速落地，根據(jù)2015年4月底中央政治局通過的《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》，紓解非首都功能是首要任務(wù)，2017年將是京津冀一體化戰(zhàn)略檢驗短期成果的一年。我們密切跟蹤相關(guān)新聞：2016年10月《京津冀大氣污染防治強(qiáng)化措施（2016-2017）》下發(fā)，2016年11月發(fā)改委批復(fù)投資達(dá)2470億元的《京津冀城際鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，2016年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次把“京津冀協(xié)同發(fā)展”放在國家三大發(fā)展戰(zhàn)略之首（甚至超過了“一帶一路”戰(zhàn)略）……這些都讓我們有足夠的理由去重視并布局京津冀協(xié)同發(fā)展的相關(guān)投資機(jī)會。

于是，我們新組合的具體投資策略成形：選擇看好的周期、基建等行業(yè)與京津冀協(xié)同發(fā)展的交集?？春盟喟鍓K，就只買京津冀地區(qū)的水泥股（盡管這之前，京津冀區(qū)域的水泥股漲幅最小，讓我們錯過了天山股份、海螺水泥等）；看好鋼鐵板塊，就只買京津冀地區(qū)的鋼鐵股；布局低估值藍(lán)籌股，就只買京津冀地區(qū)的地產(chǎn)股（我們認(rèn)為地產(chǎn)股有點像兩年前的銀行股，當(dāng)時大家都極度不看好銀行股，結(jié)果銀行股是為數(shù)不多的能創(chuàng)5178點新高的行業(yè)）；布局工程機(jī)械板塊，只買京津冀地區(qū)的工程機(jī)械股；看好大健康產(chǎn)業(yè)，也只買在京津冀地區(qū)布局健康產(chǎn)業(yè)的股票。

市場永遠(yuǎn)不會一帆風(fēng)順，新組合構(gòu)建后的一段時間里，市場并沒有大的起色，成泉資本所管理的基金產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)了波動。但我們相信，我們找到了市場的主要矛盾，找到了市場的“勢”。我們判斷一季度市場沒有大的系統(tǒng)性風(fēng)險，況且我們選出的個股都有較好的安全邊際，即便選擇重倉操作，市場風(fēng)險也不會超出我們設(shè)定的風(fēng)險預(yù)算。因此，自今年一月中旬市場大跌探底后，我們有足夠的信心保持高倉位操作。盡管這期間股市幾經(jīng)波折，但我們選擇了堅守深入研究跟蹤的投資機(jī)會，敢于承擔(dān)壓力，爭取做到“知行合一”?？礈?zhǔn)了，就不輕易動搖！

4月初，我們意外收獲了“千年大計”——“雄安新區(qū)”的橫空出世。“雄安新區(qū)”政策甫一出臺，市場就給予了最大的關(guān)注。對于成泉資本而言，因著前期對“周期行情+京津冀協(xié)同發(fā)展”的深入研究和堅定布局，此次的收獲，既有水到渠成的回報，也有著“無心插柳，柳成蔭”的意外之喜。但是，“羅馬不是一天建成的”：雄安新區(qū)“3年后新城雛形顯現(xiàn)，5年后核心區(qū)基本建成”。新區(qū)建設(shè)剛起步，雄安新區(qū)概念股短期內(nèi)難有業(yè)績體現(xiàn)，不應(yīng)炒作。相關(guān)概念股的集體停牌也是在提醒市場，“千年大計”不容炒作，希望大家冷靜。“雄安新區(qū)”是一個長期的投資方向，成泉資本仍將持續(xù)關(guān)注并深入研究，除了地產(chǎn)、建材、機(jī)械等相關(guān)中游行業(yè)，“綠色智慧新城”建設(shè)帶來的水務(wù)、園林綠化、智慧交通等都存在良多的投資機(jī)會。

成績永遠(yuǎn)只屬于過去，市場仍將在充滿不確定性的未來繼續(xù)前行。成泉資本人將始終懷著對市場的敬畏之心，始終秉承勤奮嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)和全力以赴的工作態(tài)度，常懷感恩之心，以兢兢業(yè)業(yè)的工作態(tài)度為我們尊貴的客戶做好理財服務(wù)，盡最大的努力實現(xiàn)最佳風(fēng)險收益比！成泉資本已經(jīng)在瞄準(zhǔn)下一個大的機(jī)會。

站在現(xiàn)在的時點，我想和大家分享一下對未來一段時間投資的思考，以及對市場的預(yù)判。成泉資本在《2017年市場展望》中明確表示：2017年上半年最看好與財政投資、經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的方向，二季度需要防范市場調(diào)整的風(fēng)險，下半年將重新聚焦代表中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的新興成長行業(yè)。雖然“雄安新區(qū)”作為“千年大計”點燃了市場情緒，但周期藍(lán)籌股的利潤改善很可能已經(jīng)被預(yù)期充分。未來幾個月市場的主要矛盾可能是資金的博弈：金融去杠桿可能導(dǎo)致存量資金流失；但與此同時，權(quán)益市場在大類資產(chǎn)配置中的性價比不斷提升，中國老百姓投資渠道變窄（房地產(chǎn)限購加碼）帶來的場外資金對權(quán)益市場虎視眈眈。所以，我仍然維持年初對市場的判斷，未來幾個月，市場可能以調(diào)整為主。市場的熱點在調(diào)整后可能會出現(xiàn)變化。中國經(jīng)濟(jì)的希望仍在轉(zhuǎn)型升級，新興成長行業(yè)經(jīng)過近2年的調(diào)整，整體估值也趨于合理。我預(yù)計從三季度后半期開始，新興成長行業(yè)可能出現(xiàn)中長期的布局好時點！附圖是我2017年1月4號發(fā)在朋友圈的“假設(shè)”，愿意再次與大家分享：

最后，我想再一次感謝成泉資本的投資者！成泉資本成立初期，資本市場正處于巨大波動中，市場人氣受到較大打擊。盡管經(jīng)歷了股災(zāi)2.0、股災(zāi)3.0的洗禮，但客戶始終對我們報以信任與鼓勵。是你們的堅守，給予了我們前進(jìn)的動力，才有了今天的回報！成泉資本公司所取得的一切成績，都屬于您——我們最敬重的投資者！

作為一個從事期貨、股票投資已經(jīng)25年的市場老兵，我始終秉承一個理念：投資是一場長跑，一時的漲跌并不重要；只有專業(yè)，才能成就長久的事業(yè)。資本市場行情跌宕起伏，產(chǎn)品凈值也會有漲有落。只有得到投資者的信任與支持，雙方才能一起成長、一起進(jìn)步、一起分享中國資本市場的紅利大餐。成功的投資不在于短期收益的高低，關(guān)鍵在于能否實現(xiàn)“穩(wěn)定而長期的回報”，這也正是成泉資本孜孜不倦的追求目標(biāo)。

財富管理的最終目的是支持與服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)；實體經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展是財富創(chuàng)造的源泉，是財富管理行業(yè)生存發(fā)展的根本。我們堅信：我們正處在一個偉大的時代，在這個偉大的時代，人人都可以創(chuàng)造奇跡！我們也堅信：經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，培育的新興產(chǎn)業(yè)不斷壯大，祖國一定會發(fā)展得更好！看多、做多中國是我們的信念；中國的崛起帶動中國資本市場不斷進(jìn)步，其中市場機(jī)會巨大！

成泉資本將一直堅持“大膽假設(shè)，小心求證、滾動預(yù)判”的投資邏輯，遵循“敬畏市場、尊重趨勢、組合投資、控制回撤、復(fù)利回報”的投資理念，在“誠信、專業(yè)、價值”的公司理念指導(dǎo)下，恪守客戶利益至上的原則，盡職盡責(zé)地為投資者管理好每一筆投資。成泉資本將繼續(xù)勤奮工作，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，懷著對市場的敬畏之心感恩前行！

一分耕耘 ，一分收獲；一份信任，一份責(zé)任！我們一起堅守，一起分享！

成泉資本，成全財富！讓我們一起攜手，走在財富管理的康莊大道上！

（重要聲明：以上對所有問題的分析，都不代表投資建議?。?/p>

北京成泉資本管理有限公司

胡繼光

2017年4月20日